在12月下旬構筑雙頂之后，滬鋁于1月中旬回落至15000點附近，并震蕩至今。

　　河南多地再度啟動紅色預警，這對當?shù)氐?a style="color:#4472c4" href="http://www.tlfldsl.cn/product/list/classid_1&classid2_8&classid3_10" target="_blank" title="氧化鋁">氧化鋁行業(yè)和下游鋁板帶箔企業(yè)將造成怎樣的影響？鋁錠社會庫存再現(xiàn)累積，原因是什么？滬鋁震蕩格局近期有望打破嗎？文華財經(jīng)【機構會診】板塊邀請資深鋁期貨專家為您分析以上問題。

　　河南多地區(qū)再度啟動紅色預警，對當?shù)匮趸X行業(yè)和下游鋁板帶箔企業(yè)會造成什么樣的影響？

　　申銀萬國期貨研究所有色金屬研究員王云飛：數(shù)據(jù)顯示，2020年12月中國氧化鋁產(chǎn)量595.9萬噸，其中冶金級氧化鋁574.9萬噸，冶金級日均產(chǎn)量18.55萬噸，環(huán)比降低4.04%，主要受到北方省份采暖季焙燒減少影響，預計在目前的這種天氣情況下，氧化鋁的生產(chǎn)短期會繼續(xù)受到影響，緩解前期的相對過剩情況，但是中長期看其供應仍然明顯供大于求。

　　下游方面，據(jù)SMM調(diào)研，板帶箔企業(yè)生產(chǎn)情況呈現(xiàn)分化，目前整體受到一定的影響，一方面中小企業(yè)受工人提前返鄉(xiāng)影響生產(chǎn)開始減少，另一方面環(huán)保限產(chǎn)未來可能會進一步拖累部分企業(yè)的開工率。相比之下，目前大企業(yè)整體訂單依然充分，大部分已經(jīng)排產(chǎn)至節(jié)后，開工相對中小企業(yè)保持穩(wěn)定。短期下游板帶箔企業(yè)整體開工預計小幅回落。

　　浙商期貨研究中心金屬高級分析師蔣欣彬：河南鄭州、洛陽等地再次啟動紅色預警，對當?shù)匮趸X及下游鋁板帶箔企業(yè)開工造成不同程度影響。氧化鋁方面，由于當?shù)匮趸X企業(yè)主要為C級企業(yè)，因此環(huán)保限產(chǎn)導致當?shù)仄髽I(yè)生產(chǎn)受到一定影響，預計當?shù)貙⒔?0%氧化鋁產(chǎn)能將采取相應減排措施。從下游加工企業(yè)來看，2020年12月河南省鋁板帶箔企業(yè)已開啟全面停產(chǎn)限產(chǎn)，僅鞏義5家、洛陽3家鋁板帶箔企業(yè)限產(chǎn)50%，其余企業(yè)全部停產(chǎn)。本次洛陽地區(qū)主要影響當?shù)叵掠?a style="color:#4472c4" href="http://www.tlfldsl.cn" target="_blank" title="鋁加工">鋁加工熔鑄消費，對企業(yè)實際生產(chǎn)影響相對有限。而鞏義地區(qū)企業(yè)已主動減少了熔鑄實際運行產(chǎn)能，并可從外省購買扁錠或鑄軋卷，對鋁消費的負面影響亦有所減少。

　　國聯(lián)期貨研究團隊銅鋁研究員蔣一星：河南省的氧化鋁企業(yè)均屬C級企業(yè)，雖然河南尚未公布今年的重污染天氣應急減排清單，但根據(jù)經(jīng)驗，C級氧化鋁企業(yè)的減排規(guī)定大概率為焙燒生產(chǎn)線停產(chǎn)50%。在2020年11月時，河南省多個地區(qū)的氧化鋁企業(yè)就已經(jīng)因為天氣污染而被迫減產(chǎn)，該省氧化鋁產(chǎn)量連續(xù)兩月出現(xiàn)明顯下滑，10、11、12月氧化鋁實際產(chǎn)量分別為103.6萬噸、80.8萬噸、67.1萬噸。倘若未來重污染天氣持續(xù)，河南省氧化鋁月度產(chǎn)量或仍有小幅下降空間。

　　河南省的鋁板帶箔企業(yè)主要集中在鄭州、洛陽、長葛以及焦作地區(qū)。在2020年12月時，河南就已經(jīng)因重污染天氣出臺了一輪應急管控措施，當時除了鞏義和洛陽的8家鋁板帶箔企業(yè)限產(chǎn)50%外，其余鋁板帶箔企業(yè)全面停產(chǎn)，時間從12月7日持續(xù)至12月31日。由此推測，此次河南省啟動重污染天氣紅色預警，對鋁板帶箔企業(yè)的影響也會是巨大的。

　　鋁錠社會庫存此前一度回落，本周再現(xiàn)累積狀態(tài)，影響近期社庫變動的主要原因都有哪些？

　　申銀萬國期貨研究所有色金屬研究員王云飛：近期鋁錠依然是處于節(jié)前的淡季累庫中，短期庫存的回落或受國內(nèi)低庫存水平下部分企業(yè)補庫影響。目前下游企業(yè)整體開工受春節(jié)和限產(chǎn)因素影響逐步下降，但是今年為控制疫情政府對民眾返鄉(xiāng)作出較為嚴格的要求，可能會影響到下游企業(yè)的生產(chǎn)節(jié)奏，造成今年下游企業(yè)開工相對增加，累庫往下游移動的局面，需要進一步的觀察。

　　浙商期貨研究中心金屬高級分析師蔣欣彬：受西南地區(qū)運輸受阻及新疆優(yōu)先保證煤炭運輸?shù)纫蛩赜绊?，準東等地站臺鋁錠有所積壓，鋁錠社會庫存一度出現(xiàn)回落。但隨著周末在途貨物陸續(xù)運抵倉庫，倉庫鋁錠有所增長。同時，傳統(tǒng)需求淡季臨近及環(huán)保因素導致終端需求走弱。臨近春節(jié)假期，下游終端企業(yè)陸續(xù)開始放假，下游開工率逐步回落，企業(yè)訂單減少令節(jié)前備貨預期減弱；河南多地因空氣污染加重提升應急響應，部分鋁加工企業(yè)出現(xiàn)停/限產(chǎn)，預計當?shù)赜娩X需求將進一步回落。后市來看，節(jié)前下游需求料將進一步走弱，鋁錠庫存有望開啟季節(jié)性累庫。

　　國聯(lián)期貨研究團隊銅鋁研究員蔣一星：上周，鋁錠社會庫存出現(xiàn)下滑，主要因為當時汽車運力緊張，新疆甚至西南地區(qū)發(fā)運效率受阻，導致鋁錠入庫量減少。

　　但目前臨近春節(jié)假期，多數(shù)鋁加工企業(yè)已經(jīng)提前放假，鋁加工企業(yè)開工率明顯下滑，究其原因，一方面是因為重污染天氣導致鋁加工企業(yè)被迫減產(chǎn)，另一方面是因為鋁型材、鋁線纜企業(yè)的訂單減少。下游需求進入季節(jié)性淡季，而前期積壓的鋁錠陸續(xù)流入消費地，再疊加鋁進口盈利窗口打開，進口鋁錠將涌入國內(nèi)市場，未來鋁錠社會庫存可能會持續(xù)增加。

　　最近滬鋁在萬五一線附近波動，難有亮眼表現(xiàn)，短期還將延續(xù)弱勢震蕩格局嗎？

　　申銀萬國期貨研究所有色金屬研究員王云飛：節(jié)前我們預計鋁價可能會在目前的位置呈現(xiàn)震蕩走勢。從目前金屬的整體表現(xiàn)看，我不認為鋁價下方還有多少空間，14000-14500元區(qū)間內(nèi)支撐會越來越強。至于目前的偏弱走勢我也相信隨著節(jié)后生產(chǎn)的恢復將很快得到改善，考慮到目前國內(nèi)的庫存水平較低，甚至不排除行情出現(xiàn)搶跑的可能性。而從鋁明年的整體供需情況看，在外部環(huán)境不出現(xiàn)重大變化的前提下我個人繼續(xù)保持樂觀。

　　浙商期貨研究中心金屬高級分析師蔣欣彬：短期來看，雖然節(jié)前備貨預期對鋁價仍有一定支撐，但基本面延續(xù)弱勢料將拖累鋁價進一步走弱。供應端，雖然鋁價大幅回落壓縮鋁廠生產(chǎn)利潤，但當前電解鋁生產(chǎn)利潤超過1500元/噸，仍處于歷史高位水平，預計節(jié)前電解鋁產(chǎn)量仍將維持高位。需求端，隨著建筑、線纜等終端加工企業(yè)陸續(xù)放假，下游鋁錠需求持續(xù)走弱，雖然節(jié)前備貨需求仍有支撐，但隨著后期運輸條件改善及下游需求回落至低位水平，鋁錠季節(jié)性累庫趨勢難以改變，滬鋁料將延續(xù)弱勢震蕩走勢，繼續(xù)關注庫存變動。

　　國聯(lián)期貨研究團隊銅鋁研究員蔣一星：目前正處于季節(jié)性消費淡季，同時鋁錠庫存存在累庫風險，因此短期內(nèi)鋁價或?qū)⒀永m(xù)弱勢。但當前滬鋁期貨價格已經(jīng)跌至15000元以下，下方空間大概率已經(jīng)不大，目前市場又普遍看好節(jié)后的旺季消費需求，倘若節(jié)后鋁錠庫存仍舊處于較低水平，那么鋁價或有反彈機會，同時投資者還可關注買近月拋遠月的套利機會。