順周期板塊依舊是市場主線，有色、水泥等板塊上漲，市場風(fēng)格出現(xiàn)高低切換轉(zhuǎn)向，低位題材股連續(xù)活躍。研報菌認(rèn)為在結(jié)構(gòu)性分化愈演愈烈的當(dāng)下，如何去把握到個股的差異性機(jī)會，選股盡量在行業(yè)前景明確、高景氣賽道的行業(yè)龍頭里去挑選，雖然跑得可能會慢一點，但勝在穩(wěn)定性和確定性。

　　今日內(nèi)容：

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　　進(jìn)擊的巨頭！ 國內(nèi)無機(jī)化工顏料要誕生全球性龍頭？

　　鈦白粉是一種重要的無機(jī)化工顏料，廣泛用于涂料、塑料、造紙、橡膠和油墨等工業(yè)領(lǐng)域和食品領(lǐng)域。近年來受國內(nèi)環(huán)保政策趨嚴(yán)，國外巨頭減產(chǎn)影響，鈦白粉價格大幅上漲。作為高壁壘、高收益行業(yè)，國內(nèi)鈦白粉龍頭企業(yè)正坐享行業(yè)變化發(fā)展的紅利。

　　受疫情影響，海外鈦白粉大廠進(jìn)入戰(zhàn)略收縮，“量”和“價”均出現(xiàn)下滑。從近3~4年的產(chǎn)銷變動情況來看，在鈦白粉保持每年2.5%~3%的自然需求增長的情況下，海外四家龍頭大廠無一例外都經(jīng)歷了產(chǎn)銷量以及盈利能力的大幅下滑，市場份額明顯縮水。而國內(nèi)龍頭乘此機(jī)會正憑借著不斷降低的成本和不斷提升的品質(zhì)優(yōu)勢加速搶占市場份額，且后續(xù)市場份額持續(xù)增長空間依然值得期待。

　　供給方面，2019年鈦礦產(chǎn)量和需求還處于基本平衡的局面，但2020年開始，在原料資源枯竭+品味下降+缺乏資本開支的大背景下，鈦原料供應(yīng)開始進(jìn)入向下拐點，供需缺口開始呈現(xiàn)。

　　更為重要的是，2020H2~2022年未來2年期間，海外基本僅有Kenmare的30萬噸鈦精礦增產(chǎn)較為確定。因此，每年不足15萬噸的鈦精礦增量僅能滿足約6萬噸鈦白粉的鈦原料需求，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及鈦白粉每年約20萬噸的自然需求增長。

　　與此同時，國內(nèi)鈦精礦產(chǎn)量從2016年的約340萬噸連年提升至2019年的477萬噸，而產(chǎn)能方面增長非常有限，現(xiàn)有450萬噸/年的利用率已超過100%，在當(dāng)前基本也看不到新增產(chǎn)能的情況，現(xiàn)有產(chǎn)能利用率已基本失去彈性，很難進(jìn)一步增產(chǎn)滿足下游鈦白粉的需求增長，國內(nèi)鈦礦供給也基本失去彈性。未來兩年鈦原料供應(yīng)預(yù)計持續(xù)緊張，把控鈦原料環(huán)節(jié)的配套公司顯然將充分受益。

　　目前，國內(nèi)上市公司中龍蟒佰利配套最全、成本最低，產(chǎn)能規(guī)模亞洲第一、全球第三。公司不僅具備強(qiáng)價格彈性、受益于行業(yè)景氣復(fù)蘇，同時憑借氯化法技術(shù)優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)張，獲機(jī)構(gòu)分析師長期看好成長為全球第一的鈦白粉龍頭，可以重點關(guān)注。另外，中核鈦白、金浦鈦業(yè)鈦白粉產(chǎn)能分別列國內(nèi)第二和第四。

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　　有機(jī)硅草甘膦雙擎驅(qū)動，全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)優(yōu)勢明顯！

　　新安股份：公司是國家創(chuàng)新型企業(yè)，主營作物保護(hù)、有機(jī)硅材料。公司開發(fā)形成以草甘膦原藥及劑型產(chǎn)品為主導(dǎo)，殺蟲劑、殺菌劑等多品種同步發(fā)展的產(chǎn)品群；圍繞有機(jī)硅單體合成，搭建從硅礦冶煉、硅粉加工、單體合成、下游制品加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈，形成硅橡膠、硅油、硅樹脂、硅烷偶聯(lián)劑等系列產(chǎn)品，成為擁有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的有機(jī)硅企業(yè)。公司通過終端化、平臺化、國際化戰(zhàn)略，正式向現(xiàn)代服務(wù)型企業(yè)轉(zhuǎn)型。

　　標(biāo)簽：漲價概念、協(xié)同優(yōu)勢、行業(yè)集中、全產(chǎn)業(yè)鏈

　　看點：

　　1) 有機(jī)硅草甘膦雙擎驅(qū)動，協(xié)同效應(yīng)優(yōu)勢明顯

　　公司主營草甘膦和有機(jī)硅制品，開發(fā)形成以草甘膦原藥及劑型產(chǎn)品為主導(dǎo)，殺蟲劑、殺菌劑等多品種同步發(fā)展的作物保護(hù)產(chǎn)品群；圍繞有機(jī)硅單體合成，擁有有機(jī)硅的上下游完整產(chǎn)業(yè)鏈。公司目前擁有甘氨酸法草甘膦產(chǎn)能8萬噸/年，占全國總產(chǎn)能的12%；有機(jī)硅單體產(chǎn)能34萬噸/年，權(quán)益產(chǎn)能29萬噸/年，位居國內(nèi)有機(jī)硅行業(yè)第三。公司有機(jī)硅的副產(chǎn)品鹽酸可用于草甘膦生產(chǎn)，而草甘膦的副產(chǎn)品氯甲烷又是有機(jī)硅生產(chǎn)的原料，雙主業(yè)之間實現(xiàn)了氯元素循環(huán)，具備行業(yè)領(lǐng)先的成本優(yōu)勢和一體化的規(guī)模優(yōu)勢。

　　2) 農(nóng)藥板塊銷量下滑，草甘膦底部確認(rèn)

　　公司2020年三季度原料銷量0.99萬噸，均價2.11萬元/噸，制劑銷量4.05萬噸，均價1.31萬元/噸。其中，敵草隆受需求影響銷量減緩，價格也從6月底的3.65萬元/噸下滑至3%至3.55萬元/噸，影響農(nóng)藥板塊整體業(yè)績。草甘膦價格則表現(xiàn)強(qiáng)勢，價格從6月底上漲16.67%至目前的2.45萬元/噸，一定程度彌補其他除草劑的下跌。公司目前擁有草甘膦原藥產(chǎn)能8萬噸/年，草甘膦漲價價格彈性大，草甘膦價格持續(xù)上漲公司盈利有望修復(fù)。

　　3) 行業(yè)整合趨勢加快，集中度顯著提升

　　受轉(zhuǎn)基因作物種植面積增長、百草枯禁產(chǎn)留下替代空間、國內(nèi)外企業(yè)補庫存以及原材料漲價等多因素影響，國內(nèi)草甘膦市場逐漸復(fù)蘇，行業(yè)景氣度上升。受國內(nèi)供給側(cè)改革和環(huán)保督查雙重影響，草甘膦行業(yè)小產(chǎn)能出清，平均開工率不斷走高，行業(yè)整合趨勢加快，集中度顯著提升。在目前持續(xù)環(huán)保高壓態(tài)勢下，行業(yè)幾乎沒有新增產(chǎn)能，存量產(chǎn)能的供給也將會受到制約。在草甘膦需求不斷增長的背景下，預(yù)計下半年草甘膦供應(yīng)仍偏緊，行業(yè)供需格局有望持續(xù)改善。