2月下旬，經(jīng)過三周的強(qiáng)勢上漲后，滬鋁期貨來到17500點一線附近。在該點位盤橫一個半月之后，期價再次迎來突破，14日盤中一度升至18000點上方。

　　新疆鋁錠限產(chǎn)的傳言對鋁價的拉動能持續(xù)多久？高鋁價下，電解鋁行業(yè)持續(xù)高企的利潤需要警惕嗎？滬鋁強(qiáng)勁的上漲勢頭能持續(xù)多久？資深滬鋁期貨專家為您深入分析。

　　市場有新疆鋁錠限產(chǎn)傳言，但尚未得到相關(guān)企業(yè)證實？對鋁價的拉動能持續(xù)嗎？

　　申銀萬國期貨研究所有色金屬研究員 王云飛：從目鋼聯(lián)從包括新疆有色協(xié)會、新疆其亞、神火國貿(mào)、新疆眾和、新疆信發(fā)等處了解的情況看，目前企業(yè)尚未獲得減產(chǎn)通知，因此我認(rèn)為不太存在單純的傳言持續(xù)拉動價格的情況。鋁價在傳言下拉升一方面是利多情緒的積累下的釋放，另一方面反映的是基本面的強(qiáng)勢。

　　宏源期貨有色金屬分析師 朱善穎：新疆鋁錠的傳言目前來看還僅是消息炒作，相關(guān)企業(yè)均表示未接到通知，僅靠未證實的消息對鋁價難以形成持續(xù)拉動。

　　浙商期貨研究中心金屬高級分析師 蔣欣彬：市場傳聞新疆地區(qū)考慮從年度級別限制鋁錠產(chǎn)量，但根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研反饋，新疆當(dāng)?shù)赜猩珔f(xié)會及相關(guān)鋁廠均未接到類似減產(chǎn)通知。參考2017年鋁市供給側(cè)改革對鋁價走勢影響，鋁企停產(chǎn)傳聞短期均造成盤面鋁價出現(xiàn)不同程度上漲，但現(xiàn)貨跟漲乏力導(dǎo)致鋁價上漲持續(xù)性不佳。因此，參考2017年鋁價走勢，由于新疆限產(chǎn)鋁錠傳聞尚未得到相關(guān)企業(yè)證實，限產(chǎn)傳聞或?qū)⒃俅瓮苿愉X價出現(xiàn)脈沖式上漲，但現(xiàn)貨端制約或?qū)⒃俅纬霈F(xiàn)，預(yù)計鋁價難以出現(xiàn)持續(xù)性上漲機(jī)會。

　　鋁錠社會庫存出現(xiàn)下滑，下游需求表現(xiàn)如何？與往年相比有明顯的旺季特征嗎？

　　申銀萬國期貨研究所有色金屬研究員 王云飛：從我們自貿(mào)易商渠道了解的情況看，目前鋁下游消費略顯疲軟，與往年相比旺季特征不強(qiáng)，但是我認(rèn)為后市的消費仍然有回升的可能。首先是從前兩個旺季的鋁消費來看，消費回暖較傳統(tǒng)的周期有所延后。今年春節(jié)以來，國內(nèi)鋁錠社會庫存較早出現(xiàn)回落，且累庫幅度不高，顯示下游消費存在支撐；另一方面，從境外庫存流向以及國內(nèi)的出口數(shù)據(jù)看，下游消費整體仍處于比較好的大環(huán)境中，因此我認(rèn)為鋁的消費在現(xiàn)階段至少不會對價格形成拖累，二季度仍可以期待。

　　宏源期貨有色金屬分析師 朱善穎：鋁棒庫存自三月中旬就開始持續(xù)去化，鋁錠庫存在清明節(jié)后也確定拐點。目前下游消費有分化，以基建為代表的的投資類需求表現(xiàn)弱勢，鋁桿線開工及需求表現(xiàn)疲弱，但市場反應(yīng)4月訂單有回暖的跡象，家電、汽車等消費性需求延續(xù)高景氣。整體來看，下游需求有旺季特征，但沒有太多超預(yù)期的亮點。

　　浙商期貨研究中心金屬高級分析師 蔣欣彬：隨著下游消費進(jìn)入旺季，鋁錠社會庫存開始出現(xiàn)季節(jié)性回落。從下游反饋來看，前期鋁價小幅回調(diào)后，下游企業(yè)采購情緒出現(xiàn)回升，鋁錠現(xiàn)貨貼水幅度亦開始縮窄。從開工率來看，3月鋁線纜企業(yè)開工率回升至39%，同比增長5個百分點，鋁型材企業(yè)開工率約為57%，較去年同期增長2個百分點，鋁合金、鋁板帶箔產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)接近往年水平，鋁市下游整體開工略好于去年，接近于歷史同期水平。與往年相比，由于鋁價處于近十年高位，下游企業(yè)僅維持剛需采購，而去年同期為大量囤貨，今年鋁市旺季去庫幅度或?qū)⒂兴啪彙?/p>

　　高鋁價下，電解鋁行業(yè)持續(xù)高企的利潤需要警惕嗎？

　　申銀萬國期貨研究所有色金屬研究員 王云飛：從目前的情況看，電解鋁的高利潤無需過于擔(dān)心。首先供需上看，今年雖然供應(yīng)有所增長，但消費預(yù)計增速整體會繼續(xù)高于供應(yīng)，且上半年供應(yīng)增量偏低，因此二季度前利潤大概率還是維持高位。三季度價格可能有所回落，屆時鋁錠利潤情況需要關(guān)注氧化鋁的供應(yīng)變化。其次原料方面，氧化鋁的供應(yīng)雖然存在波動，但整體的規(guī)模依然明顯偏高，不會對電解鋁的利潤形成趨勢性壓力。當(dāng)然目前的電解鋁利潤幾乎是處于歷史高點，如果原料和價格出現(xiàn)風(fēng)吹草動當(dāng)然也會很容易出現(xiàn)調(diào)整。

　　宏源期貨有色金屬分析師 朱善穎：短期電解鋁行業(yè)的高利潤有望繼續(xù)維持，氧化鋁受制于自身基本面，價格預(yù)計低位震蕩為主，成本的低位利于電解鋁行業(yè)維持高利潤。長期在“碳達(dá)峰”“碳中和”的政策背景下，冶煉行業(yè)會增加額外的碳排放和交易成本，冶煉行業(yè)的高利潤有一定風(fēng)險。

　　浙商期貨研究中心金屬高級分析師 蔣欣彬：由于鋁價持續(xù)上行，而氧化鋁等原料價格持續(xù)低迷，當(dāng)前鋁企生產(chǎn)利潤超過4000元/噸，高利潤推動國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能利用率上漲至93.8%，創(chuàng)下近十年高位。后市來看，電解鋁企業(yè)投/復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)增長，河南、甘肅、四川等地均有鋁企復(fù)產(chǎn)計劃，高成本地區(qū)電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)或?qū)⑼侠垆X企生產(chǎn)利潤。但是，由于鋁市供給側(cè)改革政策鎖定全國電解鋁產(chǎn)能天花板，而碳中和相關(guān)政策對內(nèi)蒙等地區(qū)影響逐漸顯現(xiàn)，因此新增產(chǎn)能投放或?qū)⒉患邦A(yù)期，鋁市整體運行產(chǎn)能料將維持緩慢增長節(jié)奏，高利潤對鋁企新增產(chǎn)能投放整體影響相對有限。

　　目前滬鋁風(fēng)頭正盛，期價一度突破萬八一線，再創(chuàng)多年高位，強(qiáng)勢姿態(tài)能延續(xù)嗎？

　　申銀萬國期貨研究所有色金屬研究員 王云飛：我認(rèn)為目前的商品價格走勢較好，雖然前期出現(xiàn)回調(diào)，但強(qiáng)勢品種回調(diào)還是不夠，因此短期修復(fù)的壓力還是存在的。但是回到電解鋁的情況，目前無論是庫存、季節(jié)性還是市場對政策的擔(dān)憂來看，幾乎沒有什么明顯的利空來打壓，因此價格二季度偏強(qiáng)運行的可能性還是比較大的，不排除進(jìn)一步上漲打開新平臺的可能性。

　　宏源期貨有色金屬分析師 朱善穎：作為一個供給、需求同時受益于碳中和的品種，我們傾向于年內(nèi)鋁價會呈現(xiàn)溫和上漲的趨勢，價格重心有望震蕩上移。從節(jié)奏上看，二季度可能出現(xiàn)的拋儲是的價格風(fēng)險，尤其在目前高層發(fā)話的背景下，市場對窗口指導(dǎo)的擔(dān)憂加強(qiáng)。但拋儲僅是短期沖擊，不改變基本面長期向好的趨勢，因而價格若出現(xiàn)短期沖擊，反而可能成為年內(nèi)較好的買點，年內(nèi)我們認(rèn)為滬鋁上方有望觸及萬九一線。

　　浙商期貨研究中心金屬高級分析師 蔣欣彬：今日滬鋁價格一度突破18000一線，主要受新疆鋁企限產(chǎn)及鋁錠去庫等因素推動。目前來看，隨著下游需求進(jìn)入旺季，下游企業(yè)采購意愿回升，國內(nèi)原鋁持續(xù)去庫狀態(tài)有望延續(xù)，鋁市供需基本面維持邊際改善節(jié)奏，但高鋁價壓制下游采購意愿，產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)或?qū)㈦y以保持順暢。后市來看，內(nèi)蒙地區(qū)雙控政策已對當(dāng)?shù)卦X產(chǎn)能運行造成實質(zhì)性影響，參考2017年鋁市供給側(cè)政策相關(guān)影響，碳中和相關(guān)政策或?qū)⒗^續(xù)影響現(xiàn)有產(chǎn)能運行，供給端收縮預(yù)期或?qū)⒘钿X價持續(xù)獲得較強(qiáng)支撐，后期鋁價仍有望維持強(qiáng)勢。