一、行情走勢(shì)回顧

　　2016年鋁市呈現(xiàn)震蕩走高的走勢(shì)，自15年底探明底部后，鋁市場(chǎng)在2016年展開(kāi)了持續(xù)十個(gè)月的震蕩反彈走勢(shì)，倫鋁的運(yùn)行區(qū)間在1449—1709美元，滬鋁的區(qū)間在10510-13010元。在九月底十月初，鋁市場(chǎng)顯現(xiàn)高位遇阻繼而轉(zhuǎn)為震蕩走勢(shì)，即使在倫鋁表現(xiàn)較弱的情況下，滬鋁還是保持偏強(qiáng)狀態(tài)。

2016年倫鋁與滬鋁周K線走勢(shì)

　　倫鋁行情分析：

　　在今年初，國(guó)際油價(jià)開(kāi)始觸底轉(zhuǎn)反彈，中國(guó)方面的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，同時(shí)，利好預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，倫鋁市場(chǎng)自年初終結(jié)低價(jià)走出反彈行情，第一季度確認(rèn)站上1500美元整數(shù)位，二季度確認(rèn)站上1600美元整數(shù)位，三季度漲勢(shì)有所歇息，表現(xiàn)高位窄幅調(diào)整，在1700美元的高位遇到較強(qiáng)阻力，四季度較大機(jī)會(huì)面臨調(diào)整走勢(shì)。

　　因市場(chǎng)對(duì)于倫鋁的走勢(shì)開(kāi)始有轉(zhuǎn)空預(yù)期，首先，原油價(jià)格失去上漲動(dòng)力，遇阻52美元一線，其次，美聯(lián)儲(chǔ)年底加息預(yù)期濃厚，美元指數(shù)保持強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，倫鋁受壓顯示有回落的跡象，另外，基本面也轉(zhuǎn)向利空，市場(chǎng)憂慮中國(guó)產(chǎn)量保持增長(zhǎng)狀態(tài)和鋁消費(fèi)減弱預(yù)期在中國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控再現(xiàn)的情況下增強(qiáng)，同時(shí)倫鋁庫(kù)存在十月中旬后開(kāi)始止住下降趨勢(shì)，有轉(zhuǎn)增的勢(shì)頭，倫鋁價(jià)的壓力不少。

倫鋁月K線走勢(shì)圖

　　從技術(shù)面上看，倫鋁月K線在第四季是遇到近年的下跌趨勢(shì)線壓力轉(zhuǎn)而回落，這中長(zhǎng)期的技術(shù)壓力線估計(jì)在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下難以有突破動(dòng)作，倫鋁價(jià)在2016年的年底前估計(jì)都是回調(diào)走勢(shì)為主， 1600美元的整數(shù)位支撐面臨測(cè)試。

　　預(yù)計(jì)2017年倫鋁將會(huì)轉(zhuǎn)為區(qū)間震蕩走勢(shì)，運(yùn)行區(qū)間料在1600-1800美元區(qū)間為主。

　　滬鋁行情分析：

　　從2015年底中國(guó)電解鋁企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)報(bào)價(jià)開(kāi)始，滬鋁市場(chǎng)就上演報(bào)復(fù)式的反彈走勢(shì)，從最低9600元每噸開(kāi)始連續(xù)反彈，到2016年的四月底才出現(xiàn)高位阻力，接著轉(zhuǎn)為區(qū)間震蕩運(yùn)行，到第四季度，滬鋁市場(chǎng)仍受近年的下跌趨勢(shì)線和40月均線的下壓力壓抑著。

　　滬鋁反彈之始是隨著電解鋁廠減產(chǎn)令過(guò)剩壓力有所消除，吸引了多頭資金大舉低位進(jìn)場(chǎng)做多，所以在滬鋁價(jià)探得底部后，開(kāi)始反彈時(shí)的成交量較之前是幾倍式放大的，說(shuō)明資金大量涌入滬鋁市場(chǎng)，2016年的滬鋁市場(chǎng)有別于前幾年的沉寂狀態(tài)，這種多空活躍狀態(tài)直至年底才開(kāi)始有所降溫。

　　滬鋁在2016上半年的拉升后，下半年基本轉(zhuǎn)為區(qū)間受限震蕩走勢(shì)，逼空環(huán)境是維持滬鋁高位區(qū)間的主要支撐因素，因?yàn)橄掳肽陣?guó)內(nèi)鋁庫(kù)存降至年內(nèi)低位水平。第三季末時(shí)更加有新運(yùn)輸交規(guī)出臺(tái)令運(yùn)輸一度不暢，鋁貨源流通緊張加劇，現(xiàn)鋁價(jià)格高升水推動(dòng)著滬鋁價(jià)格保持高位運(yùn)行。

滬鋁指數(shù)月K線走勢(shì)圖

　　其實(shí)，這種“貨緊”狀態(tài)不是真的沒(méi)有貨可供應(yīng)，而是貨源滯留在上游，待一定時(shí)候或一定的地區(qū)價(jià)差擴(kuò)大就會(huì)刺激貨源大量流向，所以滬鋁價(jià)之后的壓力可以預(yù)期，外加在十月之后房地產(chǎn)調(diào)控效果會(huì)逐漸顯現(xiàn)，2016年年底鋁的消費(fèi)或會(huì)受到房地產(chǎn)調(diào)控影響而減弱，自然鋁價(jià)回落的壓力是不少的。

　　我們預(yù)料明年滬鋁價(jià)將會(huì)表現(xiàn)在12000-13700元區(qū)間運(yùn)行為主。

　　二、基本面分析

　　國(guó)際鋁供需分析

　　2016年全球原鋁供需結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯改善，由于國(guó)際鋁業(yè)巨頭們主張的減產(chǎn)見(jiàn)成效，及中國(guó)的產(chǎn)量高速增長(zhǎng)得到聯(lián)合減產(chǎn)壓抑下來(lái)，全球原鋁產(chǎn)量的增長(zhǎng)有所放緩，而全球原鋁消費(fèi)增速穩(wěn)定下，全球供需平衡較之前幾年呈現(xiàn)正向格局。 

國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)全球鋁月產(chǎn)量數(shù)據(jù)

　　國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)（IAI）數(shù)據(jù)顯示，2016年1-8月全球（除中國(guó)外）原鋁產(chǎn)量同比增速有明顯放慢，2015年同比增速達(dá)22%，而2016年同比增速只為17.4%，日均鋁產(chǎn)量的增速也出現(xiàn)轉(zhuǎn)放慢腳步。按目前的月產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)今年全年國(guó)際原鋁總產(chǎn)量大概在2700萬(wàn)噸左右。將比去年的總產(chǎn)量2507.4萬(wàn)噸增加兩百萬(wàn)噸。

LME鋁注銷(xiāo)倉(cāng)單占比情況

　　雖然LME鋁倉(cāng)單庫(kù)存自今年三月從年內(nèi)最高位水平開(kāi)始轉(zhuǎn)為連續(xù)減少趨勢(shì)，到十月中旬時(shí)減少幅度超過(guò)25%，至212萬(wàn)噸。LME鋁庫(kù)存今年表現(xiàn)不斷下降，主要并不是消費(fèi)用了，或許是轉(zhuǎn)移到非倫敦注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)里去，或是ETF基金持有鋁倉(cāng)單減少，還可能是大貿(mào)易商們放棄控制倫鋁庫(kù)存，不斷釋放出倫敦鋁庫(kù)存，用鋁企業(yè)去提庫(kù)都不用過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的排隊(duì)了。而在倫鋁庫(kù)存下降趨勢(shì)下，現(xiàn)鋁成交升水并沒(méi)有隨之走高，反而出現(xiàn)走低情況，說(shuō)明市場(chǎng)消費(fèi)面并不佳，作為亞洲最大的鋁進(jìn)口國(guó)日本最近表現(xiàn)出消費(fèi)減弱且導(dǎo)致供應(yīng)過(guò)剩。

　　日本每季度敲定的現(xiàn)貨升水協(xié)議是亞洲地區(qū)的基準(zhǔn)水平。過(guò)剩供應(yīng)令日本買(mǎi)家們接受的進(jìn)口鋁的升水降低，今年第三季度日本買(mǎi)家跟供應(yīng)商敲定了10-12月的進(jìn)口鋁船貨升水在每噸75美元，較上一季度下跌17-19%，鋁升水將連續(xù)第二個(gè)季度下跌，且創(chuàng)下逾七年最低水平。 

　　以下為日本買(mǎi)家和供應(yīng)商自2012年以來(lái)敲定的升水水平：（單位為美元/噸，較LME現(xiàn)貨價(jià)格，CIF基準(zhǔn)）

　　在消費(fèi)面預(yù)示今年第四季度的國(guó)際鋁市場(chǎng)供需會(huì)顯示充裕，摩根大通分析師在報(bào)告中說(shuō)，今年前三季度需求增長(zhǎng)有7.2%，對(duì)第四季不看好，預(yù)期可能放緩至5%。這就可以解析到日本為何敲定的升水幅度降到這么低了。 

　　國(guó)內(nèi)鋁市供求情況分析

　　電解鋁上游原料供應(yīng)保持充足，雖然自2014年印尼鋁土礦出口禁令開(kāi)始時(shí)，市場(chǎng)曾一度擔(dān)憂中國(guó)進(jìn)口鋁土礦供應(yīng)受限，但經(jīng)過(guò)一年多的實(shí)際證明，進(jìn)口鋁土礦量并未受到多大影響，礦石供應(yīng)仍舊相當(dāng)寬裕，主要是有進(jìn)口自馬來(lái)西亞和澳大利亞的鋁土礦填補(bǔ)缺失。

中國(guó)進(jìn)口鋁土礦和進(jìn)口氧化鋁數(shù)據(jù)圖

　　其次也有國(guó)內(nèi)的氧化鋁廠到印尼投資氧化鋁廠，減少了直接進(jìn)口鋁礦的量，有部分轉(zhuǎn)為了氧化鋁的份額中去了。

　　據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2016年1-8月累計(jì)進(jìn)口鋁土礦3348.64萬(wàn)噸，比去年同期的3228.66萬(wàn)噸增加了119.98萬(wàn)噸，即3.7%的增幅。 

　　氧化鋁今年的進(jìn)口量是較之去年同期有較為明顯的下降，這主要是國(guó)內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)本身供應(yīng)充裕，且價(jià)格持續(xù)低位持穩(wěn)狀態(tài)，進(jìn)口氧化鋁優(yōu)勢(shì)不明顯，進(jìn)口商因此進(jìn)口氧化鋁意愿不大。

　　據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示：2016年1-8月累計(jì)進(jìn)口氧化鋁202.72萬(wàn)噸，比去年同期的276.39萬(wàn)噸減少了73.67萬(wàn)噸，即降幅為26.65%。

　　而國(guó)內(nèi)氧化鋁自身產(chǎn)量表現(xiàn)平穩(wěn)狀態(tài)，氧化鋁企業(yè)滿(mǎn)足了電解鋁廠的需求后再?zèng)]有積極的生產(chǎn)意愿，所以今年前三季度的氧化鋁累計(jì)產(chǎn)量是比去年減少的，其實(shí)也關(guān)系到氧化鋁價(jià)格持續(xù)偏低狀態(tài)運(yùn)行，刺激不到氧化鋁企業(yè)的生產(chǎn)積極性。而且夏季時(shí)候洪水的因素影響到幾百萬(wàn)的氧化鋁產(chǎn)能停產(chǎn)了一個(gè)多月。

中國(guó)氧化鋁-鋁-鋁材月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2016年1-9月國(guó)內(nèi)氧化鋁累計(jì)產(chǎn)量為4388.6萬(wàn)噸，去年同期為4404.3萬(wàn)噸，同比小幅下降0.36%。

　　10月，華興和香江萬(wàn)基逐漸復(fù)產(chǎn)了，其實(shí)除以上兩家企業(yè)持續(xù)復(fù)產(chǎn)增加產(chǎn)量外，山東地區(qū)氧化鋁企業(yè)包括中鋁山東、魯北化工開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，另外今年初減產(chǎn)的中鋁山西近期也選擇復(fù)產(chǎn)。  

今年1-10月的氧化鋁價(jià)格走勢(shì)圖

　　在轉(zhuǎn)入10月煤炭等能源成本的大幅飆升作用下，氧化鋁的價(jià)格上演快速拉升的走勢(shì)，從1900元的低位狀態(tài)，在兩周多的時(shí)間里面就拉升到2350元水平。這氧化鋁價(jià)格的大漲將刺激氧化鋁廠家積極生產(chǎn)的，我們預(yù)計(jì)10月甚至接下來(lái)的第四季度的氧化鋁產(chǎn)量再轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。10月氧化鋁產(chǎn)量預(yù)計(jì)大幅增為529.9萬(wàn)噸。

　　電解鋁在氧化鋁供應(yīng)充裕狀態(tài)下產(chǎn)量還在增長(zhǎng)，去年底聯(lián)合減產(chǎn)啟動(dòng)，產(chǎn)量增長(zhǎng)的步伐放慢了。不過(guò)在2016年下半年鋁價(jià)反彈至較高水平，電解鋁產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)又被提上日程，產(chǎn)量增速加快將出現(xiàn)在第四季度。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年1-9月國(guó)內(nèi)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量為2322.2萬(wàn)噸，去年同期累計(jì)為2340萬(wàn)噸，即同比下降0.76%。另外據(jù)了解，國(guó)內(nèi)新增年化運(yùn)行產(chǎn)能約74.4萬(wàn)噸至3291.1萬(wàn)噸，包括山東魏橋，山東信發(fā)，新疆希望，廣西百礦等新增產(chǎn)能釋放，同期包括甘肅連城，山西兆豐，焦作萬(wàn)方，四川啟明星等鋁企進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)，帶動(dòng)整體運(yùn)行產(chǎn)能提升。按照當(dāng)前國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能變化，進(jìn)入10月以后，仍有太原東鋁等鋁企新增復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能仍有約30萬(wàn)噸提升空間，預(yù)計(jì)10月的電解鋁產(chǎn)量將達(dá)280萬(wàn)噸，全年電解鋁累計(jì)產(chǎn)量將達(dá)3200萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)五地社會(huì)鋁錠總庫(kù)存數(shù)據(jù)

　　國(guó)內(nèi)電解鋁的庫(kù)存數(shù)據(jù)在第四季度初觸及全年低位水平，因?yàn)殡娊怃X液超六成被轉(zhuǎn)為鋁棒的形式出現(xiàn)，鋁錠形式的貨源減少明顯，其次在九月底十月初運(yùn)輸不暢甚至受阻明顯，導(dǎo)致鋁錠貨源滯留在上游，這就導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)的鋁錠庫(kù)存降至了近年的歷史低位水平。不過(guò)在十月旬中后運(yùn)輸開(kāi)始逐漸恢復(fù)，估計(jì)年底國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存將會(huì)回升到30-40萬(wàn)噸水平。

華南地區(qū)鋁顯性庫(kù)存數(shù)據(jù)

　　華南地區(qū)的鋁供應(yīng)在第三季度末四季度初時(shí)處于十分緊張的狀態(tài)，導(dǎo)致了華南地區(qū)的鋁成交價(jià)升水居高不下，對(duì)比現(xiàn)月滬鋁升水長(zhǎng)時(shí)間保持在650-750元幅度，就算對(duì)比上海地區(qū)的鋁錠現(xiàn)貨價(jià)也升水450-550元每噸。這種地區(qū)異常高升水狀態(tài)估計(jì)要到運(yùn)輸暢通才可能會(huì)降下來(lái)。

　　銀河期貨分析師廖凡指出，由于電解鋁產(chǎn)量持續(xù)回暖，同時(shí)新建產(chǎn)能四季度仍在不斷投放，供應(yīng)增加將給予中期鋁價(jià)較大壓力。目前現(xiàn)貨緊張的格局并沒(méi)有很大改觀，庫(kù)存處于極低水平導(dǎo)致升水長(zhǎng)期高企，鋁價(jià)并不會(huì)快速下跌。

　　中國(guó)鋁的終端消費(fèi)以建筑和交通為主要領(lǐng)域。2016年國(guó)內(nèi)鋁材產(chǎn)量增長(zhǎng)仍相當(dāng)突出，因?yàn)閲?guó)內(nèi)兩大消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)強(qiáng)勁，其次就是鋁材出口需求也相對(duì)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)趨勢(shì)，這些配合下支撐了國(guó)內(nèi)消費(fèi)動(dòng)力較強(qiáng)蓋過(guò)了鋁的供應(yīng)增長(zhǎng)。

　　從數(shù)據(jù)上看2016年1-9月份中國(guó)鋁材累計(jì)產(chǎn)量為4260萬(wàn)噸，去年同期的累計(jì)數(shù)據(jù)為3378.9萬(wàn)噸，同比增幅為26.1%。這明顯的消費(fèi)增長(zhǎng)對(duì)比電解鋁的產(chǎn)量同比萎縮情況看，是比較正面的。

全國(guó)房地產(chǎn)投資增速和銷(xiāo)售面積及銷(xiāo)售額增速

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)在今年前三季表現(xiàn)表現(xiàn)火爆，從前9個(gè)月的房地?cái)?shù)據(jù)看，2016 年 1-9 月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資 74598 億元，同比名義增長(zhǎng) 5.8%，增速比 1-8 月份提高 0.4 個(gè)百分點(diǎn)?！?-9 月份全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積 105185 萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng) 26.9% ，增速比 1-8 月份提高 1.4 個(gè)百分點(diǎn)。1-9月份房屋新開(kāi)工面積122655萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)6.8%。

　　房產(chǎn)調(diào)控前，一二線城市房產(chǎn)火熱的銷(xiāo)售已在9月銷(xiāo)售面積中反映，而國(guó)慶期間密集的房地產(chǎn)調(diào)控政策推出，接下來(lái)的第四季度的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)將面臨下滑，進(jìn)而通過(guò)投資——新開(kāi)工——施工鏈條影響到后續(xù)四季度及來(lái)年鋁的消費(fèi)拉動(dòng)。

　　海通證券宏觀分析師姜超、顧瀟嘯等稱(chēng)，三季度基建先升后降、整體下滑，房地產(chǎn)逐月回升、整體下滑。房地產(chǎn)和基建走弱，令三季度投資增速回落。預(yù)計(jì)地產(chǎn)需求短平長(zhǎng)降，22城出臺(tái)限購(gòu)、限貸政策，或令10月中旬地產(chǎn)銷(xiāo)量增速大幅下滑，而3季度土地購(gòu)置、新開(kāi)工面積增速均下滑并轉(zhuǎn)負(fù)，均意味著地產(chǎn)需求短平長(zhǎng)降，未來(lái)地產(chǎn)投資依然堪憂。

中國(guó)汽車(chē)月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)

　　自去年10月1日以來(lái)，我國(guó)對(duì)購(gòu)買(mǎi)1.6升及以下排量汽車(chē)減半征收購(gòu)置稅，這一“紅包”政策令國(guó)內(nèi)車(chē)市銷(xiāo)售升溫。1-9月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)1942.20萬(wàn)輛和1936.04萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.25%和13.17%。不過(guò)購(gòu)置稅減半政策將2016年10月31日到期，預(yù)計(jì)汽車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)情強(qiáng)勁情況到年末前會(huì)有所降溫。

　　新能源汽車(chē)市場(chǎng)在一系列利好政策推動(dòng)近年出現(xiàn)是連續(xù)倍速增長(zhǎng)，2016年1-9月新能源汽車(chē)生產(chǎn)30.2萬(wàn)輛，銷(xiāo)售28.9萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)93.0%和100.6%。這是國(guó)內(nèi)拉動(dòng)鋁材消費(fèi)的增長(zhǎng)點(diǎn)，目前都有較多大型鋁材加工企業(yè)瞄準(zhǔn)這方面投入和研究。

中國(guó)近年鋁進(jìn)出口數(shù)據(jù)

　　中國(guó)鋁材的出口在近年雖然遇到較多國(guó)家實(shí)施反傾銷(xiāo)調(diào)查和指控，但是這都無(wú)礙到鋁材出口數(shù)據(jù)的逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，說(shuō)明國(guó)際上對(duì)于鋁的消費(fèi)還是保持較好的增長(zhǎng)趨勢(shì)，雖然發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體多數(shù)還處于緩慢的復(fù)蘇階段，且他們多數(shù)是反傾銷(xiāo)國(guó)家中占多數(shù)，但是發(fā)展中國(guó)家和東亞國(guó)家需求的增長(zhǎng)最好。

　　從海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年1-8月中國(guó)鋁材累計(jì)出口量為274萬(wàn)噸，較去年同期累計(jì)的284萬(wàn)噸有10萬(wàn)噸的下降情況，而第四季度開(kāi)始人民幣的貶值趨勢(shì)的出現(xiàn)，估計(jì)對(duì)于第四季度的鋁材出口會(huì)有促進(jìn)作用。2016年的鋁材出口預(yù)計(jì)占全國(guó)鋁材年總產(chǎn)量的10%左右。

　　三、現(xiàn)鋁市場(chǎng)分析

國(guó)內(nèi)主要現(xiàn)鋁市場(chǎng)價(jià)格對(duì)比及升貼水走勢(shì)圖

　　在2016年國(guó)內(nèi)現(xiàn)鋁市場(chǎng)行情表現(xiàn)的是前低后高的走勢(shì)，總體來(lái)說(shuō)上半年是滬鋁市場(chǎng)的反彈帶動(dòng)為主，而下半年是現(xiàn)鋁價(jià)倒過(guò)來(lái)帶動(dòng)滬鋁走勢(shì)上沖為主。

　　1-4月的現(xiàn)鋁市場(chǎng)處于平滑的上漲走勢(shì)為主，5-8月現(xiàn)鋁市場(chǎng)行情處于區(qū)間震蕩狀態(tài)，大概就是12000-13500元的區(qū)間，這時(shí)候地區(qū)的現(xiàn)鋁價(jià)有較大的地區(qū)分化表現(xiàn)，廣東地區(qū)鋁價(jià)出現(xiàn)不正常的升水，按照正常廣東地區(qū)升水100-150元是正常的，那時(shí)有一段時(shí)間廣東鋁升水進(jìn)入到了200-400元每噸區(qū)間里面，這高升水的原因是廣東地區(qū)在旺季需求狀態(tài)下，鋁錠貨源出現(xiàn)緊缺情況，根據(jù)南儲(chǔ)方面的庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，華南地區(qū)鋁顯性庫(kù)存年中降至10萬(wàn)噸水平以下。期間地區(qū)調(diào)貨一度興起，華東地區(qū)鋁貨源充足，有汽運(yùn)和船運(yùn)組織貨源快速南下賺取價(jià)差。

　　9月鋁價(jià)表現(xiàn)偏軟，10月突飛猛進(jìn)。由于九月底開(kāi)展全國(guó)嚴(yán)厲查處貨車(chē)違法超限超載等違法行為的“專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)”，嚴(yán)重影響了上游鋁貨源的運(yùn)出，據(jù)了解，有色金屬行業(yè)運(yùn)輸受到影響明顯，部分企業(yè)運(yùn)輸成本或?qū)⒅辽偬岣?0%。這就是刺激到10月現(xiàn)鋁價(jià)飆升的主要原因所在，這種現(xiàn)鋁價(jià)超高升水的持續(xù)，對(duì)于滬鋁反倒過(guò)來(lái)成拉動(dòng)作用，甚至10月外盤(pán)倫鋁價(jià)是明顯回落勢(shì)的都沒(méi)有影響那時(shí)國(guó)內(nèi)的現(xiàn)鋁市場(chǎng)像似瘋狂的狀態(tài)。

　　廣東現(xiàn)貨鋁價(jià)在10月創(chuàng)出兩個(gè)升水幅度的歷史新高，比長(zhǎng)江鋁價(jià)高500元每噸，比現(xiàn)月滬鋁結(jié)算價(jià)高840元每噸。創(chuàng)了這記錄后廣東現(xiàn)鋁市場(chǎng)需要面對(duì)的是后續(xù)升水修正回正常水平時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槲覀兿嘈哦唐谶\(yùn)力不暢通問(wèn)題引致的問(wèn)題，到運(yùn)力暢通就會(huì)讓不正常的地區(qū)升水恢復(fù)正常。十一月到年底估計(jì)會(huì)有10-20萬(wàn)噸的鋁貨源流入倉(cāng)庫(kù)，屆時(shí)國(guó)內(nèi)整體鋁顯性庫(kù)存會(huì)回到40萬(wàn)噸上方，意味著逼倉(cāng)行情就會(huì)消失，可以預(yù)示第四季度現(xiàn)鋁價(jià)也醞釀著極大的風(fēng)險(xiǎn)。從現(xiàn)貨市場(chǎng)十月份急速萎縮的成交量來(lái)看，也可見(jiàn)一斑。價(jià)格的快速上漲致使下游采購(gòu)商意興闌珊，出庫(kù)量不斷下滑。部分終端企業(yè)甚至表示，在高鋁價(jià)水平下他們可能會(huì)選擇暫時(shí)停機(jī)觀望。而貿(mào)易商同樣表現(xiàn)謹(jǐn)慎，他們表示，市場(chǎng)就像是擊鼓傳花，價(jià)格上漲可博得豐厚利潤(rùn)，可也擔(dān)心接到最后一棒。

廣東南儲(chǔ)鋁棒加工費(fèi)報(bào)價(jià)走勢(shì)

　　今年的廣東地區(qū)鋁棒加工費(fèi)出現(xiàn)過(guò)兩次下探，這都是因?yàn)榈貐^(qū)升貼水的變化導(dǎo)致的大波動(dòng)，因?yàn)殇X棒價(jià)格是按地區(qū)的鋁自提價(jià)格加上加工費(fèi)構(gòu)成的，而上游鋁棒廠跟電解鋁廠的結(jié)算方式采用的是長(zhǎng)江的鋁錠報(bào)價(jià)月均價(jià)。這樣廣東與長(zhǎng)江的升貼水出現(xiàn)變化大時(shí)，廣東鋁棒加工費(fèi)就會(huì)出現(xiàn)大變化，10月時(shí)的廣東超高升水的狀態(tài)，廣東鋁棒加工費(fèi)幾乎接近到平水的狀態(tài)，這時(shí)鋁型材廠的選擇就是傾向鋁棒采購(gòu)。

　　四、廢鋁市場(chǎng)分析

生鋁與ADC12和熟鋁與6063鋁棒的價(jià)格走勢(shì)

　　2016年廢鋁市場(chǎng)從行情看基本是協(xié)同鋁價(jià)走震蕩上漲走勢(shì)。第一季度鋁價(jià)上漲趨勢(shì)明顯，廢鋁市場(chǎng)一度有比較活躍的氣氛，在市場(chǎng)整體都看漲的環(huán)境下，廢鋁成交多為比報(bào)價(jià)升水一兩百元每噸成交的，這是下游用家們?cè)阡X價(jià)見(jiàn)底后轉(zhuǎn)為比較積極的備貨采購(gòu)行動(dòng)，配合上市場(chǎng)廢鋁流通不多，特別是進(jìn)口廢鋁顯示缺貨的狀態(tài)下，破碎鋁市場(chǎng)四月份之前是不愁賣(mài)貨的，但是到了四月份之后這種情況出現(xiàn)一百八十度的轉(zhuǎn)變，在鋁價(jià)轉(zhuǎn)入?yún)^(qū)間震蕩走勢(shì)時(shí)，市場(chǎng)有萌生看跌心態(tài)，廢鋁用家多數(shù)轉(zhuǎn)為消化庫(kù)存為主，而且那時(shí)再生鋁行業(yè)在五月之后有轉(zhuǎn)入淡季的狀態(tài)，鋁合金廠表示訂單少，消化自身庫(kù)存都需要一兩個(gè)月。這樣情況導(dǎo)致破碎鋁市場(chǎng)成交轉(zhuǎn)貼水，且這種破碎鋁成交貼水持續(xù)到年底，這有一定原因是國(guó)內(nèi)鋁合金廠原料采購(gòu)的占比調(diào)整有關(guān)，破碎鋁的采購(gòu)明顯下降了，國(guó)產(chǎn)廢鋁的采購(gòu)增加明顯，甚至有鋁合金廠轉(zhuǎn)去采購(gòu)鋁液作為原料配合金了。

中國(guó)廢鋁進(jìn)口量與鋁合金出口量對(duì)比

　　近年中國(guó)的廢鋁進(jìn)口量正呈現(xiàn)逐年的減少趨勢(shì)，預(yù)計(jì)今年的廢鋁進(jìn)口將會(huì)降至200萬(wàn)噸水平下方。而鋁合金的出口呈現(xiàn)持續(xù)持穩(wěn)狀態(tài)，近年基本平均值在于50萬(wàn)噸每年。

　　從國(guó)內(nèi)鋁合金的原料占比看，進(jìn)口廢鋁正逐年降低，份額給了國(guó)內(nèi)自給廢鋁和鋁液，國(guó)內(nèi)廢鋁質(zhì)量穩(wěn)定，對(duì)比進(jìn)口廢鋁少了貿(mào)易周期，鋁合金廠選擇國(guó)內(nèi)自給廢鋁可以緩和下資金鏈緊張問(wèn)題，而近年電解鋁企業(yè)樂(lè)于鋁液銷(xiāo)售，市場(chǎng)供應(yīng)充裕，對(duì)于鋁合金廠特別是主要生產(chǎn)A356合金的，他們選擇鋁液能在降耗方面增加產(chǎn)品的利潤(rùn)空間，增強(qiáng)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　我們認(rèn)為，廢鋁市場(chǎng)格局的轉(zhuǎn)變趨勢(shì)會(huì)持續(xù)，也可能是不可逆了，國(guó)內(nèi)分揀企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本上升到比較高的水平，進(jìn)口廢鋁倒掛持續(xù)，且存在較長(zhǎng)的貿(mào)易周期，這沒(méi)有利潤(rùn)吸引之下，分揀企業(yè)退出或轉(zhuǎn)型會(huì)加速。國(guó)內(nèi)廢鋁將會(huì)逐漸取代進(jìn)口廢鋁的地位。

　　五、后市展望

　　不確定事件增多，且供應(yīng)壓力料增，2017年鋁價(jià)將區(qū)間震蕩。

　　宏觀面上，明年的風(fēng)險(xiǎn)事件先是美聯(lián)儲(chǔ)可能在2016年12 月再加息，美元的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)對(duì)于鋁價(jià)形成壓力，影響到2017年鋁市場(chǎng)的開(kāi)局，其次就是2017年的三月重點(diǎn)關(guān)注英國(guó)如何落實(shí)退歐，這對(duì)于金融市場(chǎng)產(chǎn)生的負(fù)面影響將會(huì)出現(xiàn)比較嚴(yán)重的狀態(tài)，其實(shí)2016年投票退歐時(shí)出現(xiàn)的那樣風(fēng)險(xiǎn)或?qū)?huì)再度重現(xiàn)。這點(diǎn)是建議商家格外注意著方面的影響。

　　基本面上，國(guó)內(nèi)電解鋁廠進(jìn)入全面盈利狀態(tài)，估計(jì)在2017年的生產(chǎn)計(jì)劃是滿(mǎn)滿(mǎn)的，除非出現(xiàn)不可抗力導(dǎo)致停產(chǎn)，或者鋁價(jià)跌回到重新行業(yè)虧損的境地而再聯(lián)合減產(chǎn)。在鋁價(jià)高位區(qū)間保持到的話，我們預(yù)計(jì)來(lái)年的中國(guó)電解鋁產(chǎn)量將有10%左右增長(zhǎng)。而供應(yīng)過(guò)剩壓力的重新預(yù)期或?qū)X價(jià)拖累回落到12000元每噸附近尋找新一個(gè)臺(tái)階支撐。而國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)缺乏房地產(chǎn)的高速增長(zhǎng)，鋁材出口方面或引領(lǐng)一波消費(fèi)增長(zhǎng)新動(dòng)力，加上傳統(tǒng)旺季表現(xiàn)好等因素配合到的話，鋁價(jià)還是有一波沖擊13700元每噸可能。2017年鋁價(jià)的大概運(yùn)行區(qū)間料在12000-13700元每噸。 

　　現(xiàn)鋁市場(chǎng)在上游供給側(cè)改革的環(huán)境下，鋁的次級(jí)產(chǎn)品分配出現(xiàn)變化，鋁棒供應(yīng)將會(huì)與鋁錠的供應(yīng)相當(dāng)，鋁棒規(guī)格不斷豐富，下游需求方面在節(jié)能降耗的考慮，直接采購(gòu)鋁棒的比率將會(huì)進(jìn)一步增加。

　　廢鋁市場(chǎng)進(jìn)口廢鋁的萎縮持續(xù)為國(guó)內(nèi)自給廢鋁供應(yīng)增長(zhǎng)讓路，國(guó)內(nèi)廢鋁回收體系將進(jìn)一步完善，再生鋁企業(yè)傾向采購(gòu)國(guó)內(nèi)拆解破碎的國(guó)產(chǎn)生鋁作原料，因?yàn)樨浧诙蹋浟孔?，質(zhì)量穩(wěn)定，且動(dòng)用資金要比進(jìn)口廢鋁要少。