期貨日報(bào)3月9日報(bào)道：高冰鎳工藝引發(fā)供應(yīng)端變革

　　進(jìn)入3月，鎳市一則重磅消息引發(fā)市場“巨震”：青山實(shí)業(yè)公布了印尼高冰鎳項(xiàng)目進(jìn)展，并與華友鈷業(yè)、中偉股份簽訂了高冰鎳供應(yīng)協(xié)議，三方共同約定青山實(shí)業(yè)將于2021年10月開始一年內(nèi)向華友鈷業(yè)供應(yīng)6萬噸高冰鎳、向中偉股份供應(yīng)4萬噸高冰鎳。消息公布后，滬鎳上周連續(xù)下跌，險(xiǎn)守120000元/噸關(guān)口。

　　不同鎳產(chǎn)品間的價(jià)差有望回歸

　　該消息主要影響在于高冰鎳生產(chǎn)工藝帶來的供給端變革。據(jù)中信建投期貨分析師王彥青介紹，在傳統(tǒng)的鎳產(chǎn)業(yè)鏈中，高冰鎳由硫化鎳礦冶煉得到，而此次印尼高冰鎳項(xiàng)目的供應(yīng)意味著由紅土鎳礦冶煉的鎳鐵打通了轉(zhuǎn)化為高冰鎳的渠道。

　　“隨著鎳鐵轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳技術(shù)路線趨于成熟，可以補(bǔ)充硫酸鎳的生產(chǎn)原料，打破了紅土礦/硫化礦-鎳鐵/鎳板-不銹鋼以及紅土礦/硫化礦-中間品/鎳豆-硫酸鎳-前驅(qū)體這兩個(gè)供需產(chǎn)業(yè)鏈的平衡關(guān)系?！苯鹑鹌谪浄治鰩煻棚w表示。

　　在一德期貨分析師谷靜看來，該技術(shù)的應(yīng)用帶來兩方面的改變：一是表現(xiàn)為總供給增加；二是從內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，鎳鐵-不銹鋼與高冰鎳-硫酸鎳兩個(gè)生產(chǎn)鏈條對原料供應(yīng)形成競爭性關(guān)系。

　　從供應(yīng)格局來看，王彥青對期貨日報(bào)記者表示，當(dāng)前印尼鎳鐵產(chǎn)能增長迅速，供應(yīng)趨于過剩，鎳鐵價(jià)格大幅貼水于純鎳。與此同時(shí)，新能源用鎳供應(yīng)趨緊，電池所需的硫酸鎳對純鎳產(chǎn)生了較高的溢價(jià)。然而，本次印尼高冰鎳的供應(yīng)消息打壓了新能源用鎳短缺的預(yù)期，使得鎳-新能源與鎳-不銹鋼兩條線逐漸合攏，不同鎳產(chǎn)品之間的價(jià)差有望回歸。

　　東證衍生品研究院分析師曹洋表示，鎳鐵轉(zhuǎn)化為高冰鎳的工業(yè)應(yīng)用成功，意味著原本供應(yīng)過剩壓力巨大的鎳鐵找到了在電池領(lǐng)域運(yùn)用的新場景。對于鎳鐵而言，轉(zhuǎn)化一定程度將緩解其供需過剩壓力；但對于高冰鎳而言，轉(zhuǎn)化意味著短期供應(yīng)增長的瓶頸被打破且增產(chǎn)潛力巨大?！皬墓?jié)奏上看，由于試驗(yàn)到工業(yè)化生產(chǎn)及交貨還有半年的時(shí)間，對實(shí)際供需的影響更多將在下半年體現(xiàn)，但對市場預(yù)期或情緒的影響卻是立竿見影的。”他說。

　　市場供應(yīng)偏緊預(yù)期或落空

　　據(jù)了解，生產(chǎn)硫酸鎳的原料短缺是前期支撐鎳價(jià)的主因之一。

　　杜飛表示，2020年四季度至今，受新能源汽車動(dòng)力電池需求的拉動(dòng)，紅土礦/硫化礦-中間品/鎳豆-硫酸鎳-前驅(qū)體-動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈需求出現(xiàn)爆炸式增長，而精煉鎳-硫酸鎳產(chǎn)業(yè)鏈供給短期難以跟上，成為刺激鎳價(jià)走高的主要邏輯。純鎳（尤其是鎳豆）作為硫酸鎳可選原料來源之一，其價(jià)格受到硫酸鎳?yán)瓌?dòng)也順勢走高。

　　“此前，在鎳鐵-高冰鎳-硫酸鎳工藝鏈條沒有成熟打通之前，鎳鐵價(jià)格更多受到不銹鋼供需的影響。從這個(gè)鏈條來看，鎳鐵是供應(yīng)過剩的。而鎳豆/中間品/高冰鎳-硫酸鎳的產(chǎn)業(yè)鏈條則是供應(yīng)偏緊。兩個(gè)鏈條價(jià)格相對獨(dú)立，此次鎳鐵-高冰鎳-硫酸鎳工藝鏈條打通以后，意味著紅土礦-鎳鐵可以完全用于補(bǔ)充冰鎳-硫酸鎳的需求?！倍棚w表示，目前來看，精煉鎳價(jià)格相對于鎳鐵而言定價(jià)過高，存在回調(diào)預(yù)期。

　　谷靜表示，從青山實(shí)業(yè)公布的信息可以看出，其與華友鈷業(yè)、中偉股份簽署的協(xié)議是從今年10月開始供應(yīng)，并在一年內(nèi)完成交付，這意味著在消費(fèi)沒有問題的前提下，短期市場上硫酸鎳原料短缺的局面還得不到有效緩解。但長期來看，青山實(shí)業(yè)印尼高冰鎳項(xiàng)目投產(chǎn)后，如果該技術(shù)在行業(yè)內(nèi)廣泛應(yīng)用，鎳價(jià)重心勢必會(huì)隨之向下。

　　王彥青認(rèn)為，該技術(shù)的應(yīng)用會(huì)使得鎳價(jià)向鎳鐵靠攏。不過，當(dāng)前新能源在全行業(yè)的鎳消耗量中占比有限，并不能給鎳鐵價(jià)格帶來拉動(dòng)效應(yīng)。從時(shí)間上看，高冰鎳的大量供應(yīng)將在明年，但市場對于新能源用鎳短缺的預(yù)期被打破，未來鎳價(jià)少了一個(gè)重要的支撐點(diǎn)。

　　“實(shí)際上，全球鎳供應(yīng)去年以來均呈過剩狀態(tài)，此前的短缺預(yù)期也僅在新能源領(lǐng)域，該消息使得新能源鎳供應(yīng)趨緊預(yù)期或落空。因此，市場預(yù)期將從總體供應(yīng)過剩與結(jié)構(gòu)性趨緊轉(zhuǎn)向全面過剩。”他補(bǔ)充道。

　　市場參與者需做好應(yīng)對

　　杜飛表示，未來市場矛盾會(huì)更多地集中在鎳鐵-高冰鎳-硫酸鎳供應(yīng)節(jié)奏與硫酸鎳新增需求的匹配上。由于青山實(shí)業(yè)宣布10月開始向外部供應(yīng)高冰鎳，比市場預(yù)期的時(shí)間節(jié)點(diǎn)提前。在這種情況下，遠(yuǎn)期鎳價(jià)向下拐點(diǎn)或?qū)⑻崆埃A(yù)計(jì)鎳價(jià)將進(jìn)一步承壓下行。

　　“目前來看，在上周連續(xù)兩個(gè)交易日跌停后，鎳價(jià)已經(jīng)回吐去年12月以來的全部漲幅，鎳鐵-電解鎳價(jià)格基本處于平水狀態(tài)。這對價(jià)格形成一定的支撐，鎳價(jià)繼續(xù)大幅下跌的可能性較小，短期內(nèi)維持寬幅振蕩概率大。”谷靜表示，隨著供需預(yù)期發(fā)生變化，市場定價(jià)機(jī)制也隨之變化。她建議投資者多看少動(dòng)，切勿追空；對于生產(chǎn)企業(yè)而言，由于事出突然，價(jià)格下跌較快，保值已經(jīng)失去機(jī)會(huì)；對于下游企業(yè)而言，可以享受此次價(jià)格下跌的紅利，適當(dāng)逢低備貨。

　　對于后市鎳價(jià)，王彥青維持“短多長空”的看法。首先，高冰鎳大量供應(yīng)在2021年10月以后，而當(dāng)前新能源用鎳供應(yīng)總體仍然緊缺；其次，目前鎳價(jià)已跌至鎳鐵價(jià)格附近，而鎳鐵轉(zhuǎn)向高冰鎳仍需較高的成本，純鎳的成本支撐已經(jīng)顯現(xiàn)；最后，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期仍然較強(qiáng)，將繼續(xù)支撐鎳價(jià)。

　　在他看來，鎳價(jià)下方支撐逐漸顯現(xiàn)，投資者短期不宜過分悲觀。除此之外，不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈并未受到實(shí)質(zhì)影響，隨著鎳價(jià)跌停反而迎來做多機(jī)會(huì)。對于相關(guān)企業(yè)來說，鎳價(jià)的大幅波動(dòng)不利于企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營，這時(shí)更應(yīng)加大風(fēng)險(xiǎn)管理力度，利用期貨工具做好風(fēng)險(xiǎn)對沖，方能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　“短期市場對供需情況進(jìn)行重估，對遠(yuǎn)期鎳的價(jià)值進(jìn)行重構(gòu)，其中也夾雜了很多情緒的擾動(dòng)，但本質(zhì)上是價(jià)格回歸到特定階段的價(jià)值的問題?！辈苎笳J(rèn)為，短期鎳價(jià)不會(huì)持續(xù)大跌，理性的投資者在看到精煉鎳與鎳鐵的價(jià)差縮窄之后，會(huì)重新評(píng)估鎳鐵轉(zhuǎn)化為高冰鎳的動(dòng)能。

　　從中期來看，他表示，鎳定價(jià)將回歸鎳金屬的價(jià)值，即最上游礦端與下游終端需求的平衡。短時(shí)間內(nèi)，由于需求的巨量增長還需要時(shí)間，而礦端供應(yīng)的瓶頸不明顯，供應(yīng)趨于寬松而定價(jià)下移。但是從更長的周期緯度去看，他認(rèn)為需求潛在增長空間很大，礦端供應(yīng)瓶頸會(huì)逐步出現(xiàn)，屆時(shí)會(huì)有新的平衡出現(xiàn)。

　　曹洋建議，短期內(nèi)投資者可以思考超跌之后的買入機(jī)會(huì)。一方面，在四季度之前暫時(shí)不具備鎳鐵大量轉(zhuǎn)化的可能，而在鎳價(jià)超跌之后，對于精煉鎳本身的供需會(huì)產(chǎn)生更積極的影響，例如限制供給釋放、促進(jìn)下游補(bǔ)庫等；另一方面，從二季度來看，無論是鎳鹽還是精煉鎳，供應(yīng)上仍然相對短缺，現(xiàn)貨市場仍能提供短期的基本面支撐。此外，對于下游需要原料采購的企業(yè)而言，他建議在鎳價(jià)超跌后適當(dāng)提高備貨量，未來可以借助期貨工具更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，規(guī)避價(jià)格的大幅波動(dòng)。