2016年上半年有色金屬板塊整體維持低位震蕩上行走勢(shì)，除了鋅商品因鋅礦短缺上漲較明顯外，多數(shù)產(chǎn)品上行乏力，黃金白銀雖也上漲明顯，但主因市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫所致，其基本面依然疲軟。2011年以來(lái)，有色金屬板塊金融屬性逐漸左右交投偏好，任何重大宏觀消息都將對(duì)有色金屬?zèng)_擊很大，在基本面需求回升緩慢的大背景下，目前有色金屬市場(chǎng)面臨哪些宏觀經(jīng)濟(jì)制約呢？

全球經(jīng)濟(jì)陷入通縮，各大央行加大寬松舉措

目前全球經(jīng)濟(jì)一個(gè)典型的特征就是通縮。歐元區(qū)、日本、英國(guó)的CPI一直徘徊在0點(diǎn)附近，美國(guó)的CPI也就在1%附近波動(dòng)，較2%的政策目標(biāo)還有很大的差距。而造成全球性通縮的原因主要有兩個(gè)方面：1、全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性不平衡加劇，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成抑制；2、美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束量化寬松貨幣政策，并進(jìn)入加息周期后，全球資本再度回流美國(guó)，造成了全球性的美元流動(dòng)性緊張。

而為了對(duì)抗通縮，各大央行也加大了寬松舉措。歐洲央行在2015年12月的議息會(huì)議上宣布實(shí)施負(fù)利率，今年3月的議息會(huì)議上進(jìn)一步降低了利率水平。而日本央行也在今年1月29日的議息會(huì)議上宣布將超額準(zhǔn)備金存款利率從此前的0.1%降至-0.1%。中國(guó)央行也實(shí)施降準(zhǔn)降息正逆回購(gòu)操作來(lái)保持貨幣的穩(wěn)定性。同樣，美聯(lián)儲(chǔ)在12月份的議息會(huì)議上宣布加息并預(yù)期今年將有四次加息。但由于其加息造成全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩加劇，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形成較大沖擊，也迫使美聯(lián)儲(chǔ)一再下調(diào)加息預(yù)期。

不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)本年度是否加息將持續(xù)影響著全球經(jīng)濟(jì)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息的概率已由四次縮減為至少一次，并且英國(guó)退歐和6月份美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟令市場(chǎng)對(duì)2016年美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期一再延遲，但從美國(guó)經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息只是為了權(quán)衡美元和其他貨幣的關(guān)系，對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)影響不大。

英國(guó)退歐加大未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)的不確定性

英國(guó)的退歐決定也加大了未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)的不確定性。英國(guó)6月24日的“退歐”決定已經(jīng)引發(fā)全球金融市場(chǎng)波動(dòng)，未來(lái)可能導(dǎo)致英國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩和政治不穩(wěn)定，阻礙歐盟政治經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程甚至帶來(lái)歐盟解體風(fēng)險(xiǎn)，打擊歐元區(qū)本已脆弱的經(jīng)濟(jì)前景，損害全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。

英國(guó)退歐的原因有三點(diǎn)，一是英國(guó)與歐盟在經(jīng)濟(jì)管理、競(jìng)爭(zhēng)性、主權(quán)和移民四個(gè)目標(biāo)上沒(méi)達(dá)成一致，尤其是在移民上，歐盟危機(jī)國(guó)家如希臘西班牙民眾，穿過(guò)東歐等國(guó)都到了西歐等發(fā)達(dá)國(guó)家，這是其最主要原因；第二點(diǎn)是在2015年英國(guó)大選時(shí)，卡梅倫承諾他所在的保守黨如果大選成功，將對(duì)是否退歐進(jìn)行公投，此退歐也有順延歷史的原因；第三點(diǎn)是貨幣因素，英鎊匯率太高，而話語(yǔ)權(quán)又不及美元和歐元，這將影響外匯儲(chǔ)備和外資引進(jìn)。

英國(guó)退歐的影響也是巨大的，這不同于希臘等危機(jī)國(guó)家的無(wú)賴式退歐，是為了贏得更多的救助籌碼；英國(guó)退歐將直接導(dǎo)致歐盟發(fā)達(dá)成員國(guó)的效仿，最終引發(fā)歐盟的分解；也將令歐元、英鎊大跌，令美元形成一枝獨(dú)秀的局面，從而對(duì)股市原油和全球匯率形成新的沖擊；并且市場(chǎng)將重新解讀全球匯率和大宗商品之間的關(guān)系，令本就疲軟的全球經(jīng)濟(jì)雪上加霜。因此，英國(guó)公投結(jié)果至關(guān)重要，直接導(dǎo)致了短期內(nèi)全球匯率和大宗商品市場(chǎng)的紊亂。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著嚴(yán)峻考驗(yàn)

中國(guó)面臨著周期性下滑與結(jié)構(gòu)性調(diào)整的雙重壓力；近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直處于下行的通道中，今年一季度中國(guó)GDP回落到6.7%。而拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的三駕馬都面臨著嚴(yán)峻的問(wèn)題，投資與出口均已出現(xiàn)拐點(diǎn)，促進(jìn)消費(fèi)則是舉步維艱，傳統(tǒng)的以擴(kuò)大總需求為主要手段的宏觀調(diào)控面臨難以為繼的尷尬。

外圍市場(chǎng)需求疲弱加大中國(guó)的外貿(mào)壓力；我國(guó)最主要四個(gè)出口地區(qū)的出口份額都在下滑，最新數(shù)據(jù)顯示，1-5月對(duì)美國(guó)出口進(jìn)一步下滑9.6%，對(duì)歐盟和日本出口分別下降4%和6.6%，對(duì)東盟同比下滑7.5%。同時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格和勞動(dòng)力成本的連續(xù)上漲大幅削弱了中國(guó)制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是勞動(dòng)力密集型行業(yè)。

伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑，就業(yè)人口下降，社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增長(zhǎng)也快速放緩。2016年1-5月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額129281億元，同比名義增長(zhǎng)10.2%，當(dāng)前的增長(zhǎng)速度已經(jīng)跌倒1997年-2003年的增長(zhǎng)速度上。消費(fèi)的下滑將進(jìn)一步對(duì)社會(huì)總需求造成負(fù)面壓力。而去產(chǎn)能導(dǎo)致的“實(shí)質(zhì)性失業(yè)”會(huì)快速上升，這將導(dǎo)致實(shí)質(zhì)性的收入下滑，進(jìn)而影響消費(fèi)。總的來(lái)講，去產(chǎn)能對(duì)消費(fèi)的影響也是負(fù)面的，居民的消費(fèi)將面臨更為緊張的現(xiàn)金流入約束。

不過(guò)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖然面臨的壓力依然較大，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了近10年的下行周期后，目前的邊際下行空間已經(jīng)收窄，這也為國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了操作空間，所以我們預(yù)期未來(lái)國(guó)內(nèi)的供給側(cè)改革力度將加大。未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，將取決于我國(guó)結(jié)構(gòu)調(diào)整的快慢。

下半年有色金屬行情預(yù)測(cè)

下半年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不容樂(lè)觀，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況正日益遭受質(zhì)疑，升息周期阻力重重；歐、日陷入通縮之苦，復(fù)蘇步伐蹣跚，寬松效力遞減；中國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)㈤L(zhǎng)期面臨L型走勢(shì)；英國(guó)退歐引發(fā)全球再寬松預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)利率路徑首度出現(xiàn)降息概率，因此未來(lái)仍將長(zhǎng)期面臨低利率環(huán)境。

在此背景下，下半年有色金屬板塊預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持低位震蕩，整體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)，以代表商品為例，倫銅價(jià)格將維持4800-5000美元/噸區(qū)間震蕩，滬銅主力將考驗(yàn)38000元/噸一線強(qiáng)支撐；電解鋁主流波動(dòng)空間或在11000-13000元/噸；金價(jià)下半年目標(biāo)區(qū)間在1200-1500美元/盎司，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨金價(jià)在250-330元/克。

具體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)6月份維持利率不變和英國(guó)退歐后并未如市場(chǎng)預(yù)期嚴(yán)重給予市場(chǎng)支撐；其次，有色商品持續(xù)維持低位令市場(chǎng)抄底心理增強(qiáng)，并且在鋅上漲時(shí)，其相關(guān)聯(lián)金屬并未跟漲，這波漲勢(shì)也將在下半年集中釋放；第三點(diǎn)，有色金屬冶煉廠為響應(yīng)供給側(cè)改革所達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議也將在下半年陸續(xù)體現(xiàn)，這也能給予市場(chǎng)注入動(dòng)能；第四點(diǎn)，為迎接“金九銀十”需求旺季，7、8月份家電汽車等終端產(chǎn)品對(duì)有色需求大增也將支撐價(jià)格；不過(guò)就像開(kāi)頭說(shuō)的那樣，有色板塊終端下游需求依然疲軟，房地產(chǎn)開(kāi)工和電網(wǎng)建設(shè)對(duì)金屬需求的實(shí)際改善不大，并且2016年美聯(lián)儲(chǔ)將至少加息一次，這也令投資者謹(jǐn)慎，卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)年末有色金屬將形成一波大跌趨勢(shì)。