1 國內(nèi)外鋁價走勢 

　　2016年11月，在宏觀消息面及資金力量等因素交替影響下，國際鋁價呈區(qū)間震蕩態(tài)勢，區(qū)間重心小幅下移。月初，國際鋁價結(jié)束10月下旬的持續(xù)上揚態(tài)勢，出現(xiàn)小幅震蕩下滑，鋁價跌回1700美元/噸以下；隨后，由于10月全球制造業(yè)PMI顯示新訂單和生產(chǎn)加速，宏觀消息面轉(zhuǎn)暖，鋁價開始上漲；并且，在特普朗當選美國總統(tǒng)，投資者預測可能增加基礎(chǔ)建設投資，鋁價大幅度上漲，最高漲至1794.5美元/噸，創(chuàng)年內(nèi)新高；之后，宏觀消息面影響逐漸消退，美聯(lián)儲加息升溫，美元走強，同時市場看多情緒下降，鋁價隨即持續(xù)下滑。臨近月末，跟隨能源價格國際鋁價先漲后跌，最終收于1731美元/噸。 

　　截至2016年11月30日，LME三月期鋁最低跌至1680.5美元/噸，最高漲至1794.5美元/噸，收于1731美元/噸，環(huán)比下降0.32%。2016年11月，LME當月合約平均價為1735美元/噸，較上個月上漲4.27%，三個月合約平均價為1734美元/噸，較上個月上漲3.89%。截至2016年11月底，LME鋁庫存量為2,149,150噸，較上個月增加7,850噸。 

 圖1 LME三個月期鋁價格走勢圖 

　　2016年11月，國內(nèi)鋁價與國際鋁價類似，主要受宏觀消息面及資金力量影響呈震蕩下調(diào)態(tài)勢，區(qū)間重心明顯下移。國內(nèi)鋁錠社會庫存止跌回升，同時下游加工企業(yè)觀望氣氛較濃，采購意愿下降，國內(nèi)鋁價震蕩走弱；本月第二周，受能源價格和氧化鋁價格持續(xù)上漲影響，國內(nèi)鋁價震蕩上揚，最高漲至14850元/噸；隨后，再次步入下降通道；人民幣持續(xù)貶值，引發(fā)通脹預期，資金力量成為影響鋁價走勢的重要因素；最后，國內(nèi)鋁價經(jīng)過一輪先漲下跌震蕩后收于13270元/噸。 

　　截至2016年11月30日，SHFE三月期鋁最低跌至13075元/噸，最高漲至14850元/噸，收于13270元/噸，環(huán)比下降5.89%。2016年11月份，SHFE期鋁當月合約平均價為14199元/噸，較上個月上漲4.6%，三個月合約平均價為13659元/噸，較上個月上漲3.0%。 

圖2 上海期貨交易所三個月合約連續(xù)走勢圖 

表1 國內(nèi)外期貨交易所鋁加權(quán)平均價 LME：美元/噸 SHFE：元/噸

　　2、國內(nèi)外電解鋁生產(chǎn)情況 

　　2016年11月，鋁價上漲，國外電解鋁產(chǎn)量穩(wěn)步增長。北美、歐洲和海灣地區(qū)是國外電解鋁產(chǎn)量的重要增長點。根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2016年10月份中國之外地區(qū)的原鋁產(chǎn)量為225.9萬噸，同比增長1.16%；日均產(chǎn)量7.29萬噸，與上月持平；2016年1-10月國外原鋁累計產(chǎn)量2202.6萬噸，同比增加1.12%。 

圖3 中國之外地區(qū)原鋁日均產(chǎn)量（單位：千噸） 

　　隨著鋁價的持續(xù)上漲，致使國內(nèi)新建及復產(chǎn)項目進程加快。2016年11月，青海百和再生鋁業(yè)年產(chǎn)50萬噸復產(chǎn)項目通電焙燒；興仁登高煤電鋁一體化項目一期4萬噸/年電解鋁項目建成投產(chǎn)。安泰科統(tǒng)計，2016年10月，中國原鋁產(chǎn)量為290.1萬噸，環(huán)比增長5.15%，同比增長11.8%；2016年1-10月中國原鋁累計產(chǎn)量達到2643.6萬噸，同比增長2.85%。 

圖4 中國原鋁月度折年率產(chǎn)量 （單位：萬噸） 

　　3、鋁產(chǎn)品進出口情況 

　　2016年11月，滬倫比值高位維持，但人民幣持續(xù)貶值，原鋁進口環(huán)比下降。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，10月原鋁進口量為1.06萬噸，環(huán)比下降18.5%，同比大幅下降69.6%，1-10累計進口量達8.73萬噸，同比下降20.3%；10月原鋁出口量為0.03萬噸，環(huán)比大幅下降82.7%，同比大幅下降97.5%，1-10月累計出口量1.67萬噸，同比下降30.7%。 

圖5 滬倫比值 

圖6 中國原鋁凈進口量（單位：千噸） 

　　2016年10月，中國鋁合金進出口環(huán)比皆有增長。10月，進口鋁合金0.53萬噸，環(huán)比大幅增長51.9%，同比下降20.9%，1-10月份累計進口鋁合金4.62萬噸，同比下降16.5%；10月中國出口鋁合金4.37萬噸，環(huán)比增長2.46%，同比下降0.46%，1-10月累計出口鋁合金41.3萬噸，同比下降3.97%。 

圖7 中國鋁合金進出口量（單位：千噸） 

　　2016年10月，中國鋁材出口環(huán)比繼續(xù)下降。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，10月鋁材出口量為30.48萬噸，環(huán)比下降12.1%，同比增長8.1%，1-10月鋁材累計出口338.0萬噸，同比增長11.3%。10月鋁材進口量為3.1萬噸，環(huán)比下降6.2%，同比下降18.9%，1-10月鋁材累計進口量為31.5萬噸，同比下降20.3%。 

圖8 中國鋁材出口量（單位：千噸） 

表2 2016年10月中國鋁產(chǎn)品進出口統(tǒng)計 單位：萬噸

　　4、中國原鋁市場供需平衡 

　　2016年11月，國內(nèi)原鋁消費整體表現(xiàn)良好。從原鋁各主要消費領(lǐng)域來看，電子電力領(lǐng)域依舊表現(xiàn)強勁，汽車產(chǎn)量數(shù)據(jù)、房地產(chǎn)數(shù)據(jù)新開工、竣工面積也表現(xiàn)較為良好，家電產(chǎn)量方面有所回暖，整體對原鋁消費形成支撐。 

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局最新公布的房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年1-10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資83974.61億元，同比增長6.6%，增速比去年同期增長了4.6個百分點。2016年1-10月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長3.3%，增速比去年同期增長了1個百分點；房屋新開工面積大幅度增加，同比增長8.1%；房屋竣工面積持續(xù)增長，但增速明顯放緩，同比增加6.6%。 

圖9 中國房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù) 

　　2016年1-10月，全國發(fā)電設備累計平均利用小時為3122小時，同比減少188小時。其中，水電設備平均利用小時為3069小時，增加80小時；火電設備平均利用小時為3405小時，減少197小時。2016年1-10月，電網(wǎng)基本建設投資完成額4100億元，同比增長28.5%，電子電力領(lǐng)域鋁消費表現(xiàn)強勁。 

圖10 中國電網(wǎng)投資額 

　　2016年1-10月，中國主要家電產(chǎn)品表現(xiàn)有所回升。據(jù)統(tǒng)計，1-10月，中國空調(diào)產(chǎn)量同比累計小幅增長2.1%，家用洗衣機產(chǎn)量同比累計增長4.0%，家用電冰箱產(chǎn)量同比累計增長2.3%。

　　2016年10月，汽車產(chǎn)量環(huán)比小幅增長，同比保持快速增長。1-10月，汽車產(chǎn)量保持穩(wěn)定較快增長。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月中國汽車產(chǎn)量達258.63萬輛，環(huán)比增長2.20%，同比增長17.63%；其中乘用車產(chǎn)量為228.71萬輛，環(huán)比增長2.49%，同比增長19.77%；商用車產(chǎn)量為29.92萬輛，環(huán)比微增0.04%，同比增長3.53%。2016年1-10月，汽車產(chǎn)銷2201.60萬輛和2201.72萬輛，同比增長13.79%和13.83%。 

圖11 中國汽車產(chǎn)量 （單位：萬輛） 

　　另外，庫存方面，受惡劣天氣及運輸影響，國內(nèi)電解鋁社會庫存量持續(xù)處于低位。截至2016年11月末，國內(nèi)主要地區(qū)鋁錠庫存合計約27萬噸，仍大幅低于往年同期水平。未來，隨著運輸問題逐漸解決，未來庫存量或?qū)⒚黠@增長。 

　　總體來看，隨著企業(yè)復產(chǎn)及新投產(chǎn)規(guī)模增加，產(chǎn)量持續(xù)增加；消費表現(xiàn)平穩(wěn)，國內(nèi)鋁市場將持續(xù)過剩，過剩量也將進一步增加。 

圖12 中國原鋁月度供需平衡表 

　　5、2016年12月國內(nèi)外鋁價走勢判斷 

　　前期鋁價的持續(xù)上漲，促使新增及重啟項目持續(xù)投放，產(chǎn)業(yè)供需壓力或?qū)@現(xiàn)；同時，運力緊張等問題將會逐漸得到改善，未來結(jié)構(gòu)性短缺局面將會徹底改變；另外，下游加工企業(yè)觀望情緒濃厚，采購意愿不強。但若行業(yè)實行自律，放緩新建及復產(chǎn)項目投放，或?qū)︿X價形成一定支撐。因此，從產(chǎn)業(yè)基本面來看，未來鋁價將有一定下行壓力。但氧化鋁及能源價格的上漲，或?qū)某杀旧蠈︿X價形成底部支撐。 

　　宏觀方面，2016年11月份美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)樂觀，美聯(lián)儲在11月的會議紀要上繼續(xù)發(fā)表鷹派聲明，多數(shù)官員表示加息是維護美聯(lián)儲聲譽的必須途徑；根據(jù)最新聯(lián)邦基金利率期貨數(shù)據(jù)顯示，12月份加息概率已經(jīng)無限接近100%。美元走強，將對鋁價形成一定壓制。但是，石油輸出國組織（OPEC）達成8年來的首份減產(chǎn)協(xié)議，減產(chǎn)幅度接近120萬桶/日，將于2017年1月開始實施為期6個月的減產(chǎn)協(xié)議，油價將有望大幅上漲，或?qū)︿X價形成一定支撐。 

　　安泰科預計2016年12月LME三月期鋁大致運行空間為1620-1770美元/噸，滬鋁主力合約大致運行空間為12800-14500元/噸。