1、基本金屬總體供大于求仍是現(xiàn)狀

　　基本金屬從供需角度來看，仍然處于供大于求的局面，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)體和中國對(duì)基本金屬的需求仍然沒有明顯恢復(fù)，供求大格局仍然沒有趨勢(shì)性改變。

銅供需平衡表

鋁供需平衡表

鉛供需平衡表

鋅供需平衡表

鎳供需平衡表

錫供需平衡表

　　雖然供需格局仍處于過剩狀態(tài)，但邊際改善空間在顯現(xiàn)，從庫存數(shù)據(jù)來看，大部分品種的庫存均出現(xiàn)明顯下降，邊際改善的預(yù)期帶來價(jià)格的上行動(dòng)力。

銅庫存變化趨勢(shì)圖

鋁庫存變化趨勢(shì)圖

鉛庫存變化趨勢(shì)圖

鋅庫存變化趨勢(shì)圖

鎳供需平衡表

錫供需平衡表

　　2、三季度末開始，鋁價(jià)上漲動(dòng)力強(qiáng)

　　鋁看好的主要邏輯是供給側(cè)改革帶來的產(chǎn)能收縮。一方面清理違規(guī)產(chǎn)能，從新疆到山東各地區(qū)產(chǎn)能規(guī)范的力度不斷加深，主要涉及新疆嘉潤(rùn)15萬噸，新疆東方新希望80萬噸，山東宏橋400萬噸，主要違規(guī)產(chǎn)能在500萬噸左右，占2016年中國產(chǎn)能3758萬噸的13.3%。

中國電解鋁產(chǎn)能分布圖

　　另一方面，環(huán)保要求日益嚴(yán)格。9月之前的專項(xiàng)檢查和采暖季限產(chǎn)將對(duì)供給產(chǎn)生較大的影響，2+26的冬季供暖季，電解鋁廠限產(chǎn)30%，氧化鋁廠限產(chǎn)50%，碳素企業(yè)不達(dá)標(biāo)停產(chǎn)，達(dá)標(biāo)限產(chǎn)50%，整個(gè)采暖季從11月到下年3月，時(shí)間跨度達(dá)到4個(gè)月，影響產(chǎn)能150萬噸左右。

　　從產(chǎn)能利用率來看，進(jìn)入2016年四季度以后，產(chǎn)能利用率上升到85%以上，考慮到目前價(jià)格，大部分產(chǎn)能盈利狀況都相對(duì)較好，開工率將會(huì)繼續(xù)提升。2017年預(yù)計(jì)復(fù)產(chǎn)122萬噸，上半年已復(fù)產(chǎn)78萬噸，下半年還將有44萬噸復(fù)產(chǎn)，從目前產(chǎn)能利用情況來看，后續(xù)產(chǎn)能空間還有百分之十左右。隨著供暖季的到來，尤其是對(duì)氧化鋁和碳素的限產(chǎn)，四季度產(chǎn)能利用率將有較大幅度下降，預(yù)計(jì)價(jià)格將有百分之十到二十的上升空間。

中國電解鋁產(chǎn)能利用率

　　3、鋅緊缺程度仍將延續(xù)一到兩年

　　從2015年開始，全球鋅產(chǎn)能大幅下降，嘉能可減產(chǎn)50萬噸，全球2015年縮減產(chǎn)能80萬噸左右，2016年縮減產(chǎn)能不低于50萬噸，占整個(gè)產(chǎn)能比例在百分之十左右，2017年整個(gè)產(chǎn)量仍舊處于低位水平。產(chǎn)能釋放到2018年仍難以滿足缺口，認(rèn)為鋅價(jià)到2018年前維持強(qiáng)勢(shì)上行態(tài)勢(shì)不改。

中國電解鋁產(chǎn)能利用率