在傳統(tǒng)化工領域，經(jīng)過了此前一輪行業(yè)整體低迷的周期性調整，基礎化工產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)了本輪的產(chǎn)能周期收縮，而環(huán)保政策的持續(xù)施壓和供給側改革的繼續(xù)推進，加劇了行業(yè)供給的收縮，推動了產(chǎn)品價格的上漲；同時在政策影響下，新一輪的產(chǎn)能擴張受制于項目審批、安全環(huán)保等多重限制，企業(yè)擴產(chǎn)腳步大幅放緩，龍頭新增產(chǎn)能集中于龍頭企業(yè)手中，周期龍頭的高盈利水平得以穩(wěn)固。

　　從短期來看，國內采暖季的限產(chǎn)政策大概率催化價格進一步上行；從中長期來看，煤炭和原油價格的上行為化工品的價格提供支撐，化工品的景氣行情可持續(xù)。魯西化工作為擁有煤化工、石油化工等多條產(chǎn)業(yè)鏈的綜合化工企業(yè)，在大化工景氣上行階段擁有巨大的上行空間。

國內煤炭價格

WTI原油現(xiàn)貨價

　　一、氯堿循環(huán)經(jīng)濟優(yōu)勢明顯，燒堿價格穩(wěn)中看漲

　　燒堿作為重要的基礎化工產(chǎn)品，廣泛應用于化工、造紙、紡織、冶金等領域。據(jù)統(tǒng)計，2017年我國燒堿產(chǎn)能3842萬噸，國內消費量約為3100萬噸，供需相對較為平衡。受下游需求旺盛和環(huán)保政策的影響，自2016年下半年開始，燒堿價格大幅上升，達到歷史高位水平，且價格不斷向上突破，2017年8月燒堿價格又迎來新一輪的上漲，且至今仍在持續(xù)創(chuàng)新高。

燒堿下游消費結構

　　近年來國內燒堿產(chǎn)能保持小幅增加，2017年國內燒堿產(chǎn)能新增51萬噸。由于燒堿生產(chǎn)工藝為電解法，存在氯堿平衡，在產(chǎn)出1.13噸燒堿的同時產(chǎn)出1噸的液氯。由于液氯有劇毒而且運輸半徑小、?；愤\輸門檻高困難，所以液氯的利用成為了制約燒堿開工率的重要因素。

國內燒堿產(chǎn)能產(chǎn)量

　　相比于2010年，2017年燒堿行業(yè)企業(yè)數(shù)由176家減少到了157家，產(chǎn)能增加近1000萬噸，行業(yè)集中度提升明顯。同時產(chǎn)能較大企業(yè)占比提升，更是出現(xiàn)了4家100萬噸以上燒堿產(chǎn)能的企業(yè)，國內燒堿供應量前十總產(chǎn)能共計903萬噸，約占全國產(chǎn)能的22.6%。小規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈短、地理位臵問題的企業(yè)被逐步淘汰，行業(yè)集中度的提升優(yōu)化了行業(yè)競爭格局。新增燒堿產(chǎn)能的較為困難，且下游需求旺盛，帶動燒堿行業(yè)開工率自2017年7月以來基本穩(wěn)定在80%以上。

國內燒堿開工率

　　氯堿行業(yè)為高能耗?；a(chǎn)業(yè)，產(chǎn)物氯氣對環(huán)境有較強的危害。在去年以來覆蓋全國的環(huán)保督查和地方環(huán)保安檢中，所涉及到的地區(qū)燒堿企業(yè)開工率均受到影響。今年下半年環(huán)保部印發(fā)的《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動強化督查方案》將對28個京津冀大氣污染傳輸通道城市進行督查，促進秋冬季大氣環(huán)境質量改善，受此影響河南、山東、河北、天津等省市都出臺了嚴厲的停產(chǎn)限產(chǎn)措施。同時為了迎接即將召開的19大，對危化品的生產(chǎn)和運輸產(chǎn)生影響，燒堿企業(yè)會面臨較為嚴重的液氯消化問題，屆時將會造成區(qū)域性燒堿供應不足。

　　從需求端來看，氧化鋁是燒堿最主要的下游消費，占燒堿總需求的29%。氧化鋁目前現(xiàn)貨價格已經(jīng)超過了3500元/噸，達到了近年來的高位。供給側改革推動電解鋁產(chǎn)能集中度進一步提高、電解鋁價格亦大幅上漲，電解鋁產(chǎn)業(yè)剛需對燒堿需求形成支撐。2017年1-8月氧化鋁產(chǎn)量為4881.20萬噸，較上年同期增長17.50%。氧化鋁量價齊升，推動了對燒堿的旺盛需求。

國內氧化鋁產(chǎn)量

山東地區(qū)氧化鋁平均價格

　　紡織和造紙是燒堿應用的另外兩大領域。在紡織工業(yè)中，燒堿主要被用于纖維的處理和染色，且用于對棉纖維、粘膠纖維等進行絲光處理；燒堿在造紙工業(yè)中發(fā)揮著重要的作用，由于其堿性特質，它被用于煮和漂白紙頁的過程。今年以來，紡織業(yè)營收增速提升明顯，呈現(xiàn)企穩(wěn)復蘇的跡象；國內紙漿量價齊升，都對燒堿的下游消費起到了較強的支撐作用。整體來看今年國內燒堿表觀消費量比去年提升明顯，2017年1-8月的國內燒堿消費量較去年同期增加191萬噸，增幅接近10%，預計2017年全年燒堿表觀消費量將達到3300萬噸。

國內紙漿價格（元/噸）

　　綜合來看燒堿下游氧化鋁、紡織和造紙需求堅挺、穩(wěn)中向好。受氯堿平衡及環(huán)保政策影響，小產(chǎn)能逐步退出，行業(yè)集中度逐漸上升，新增產(chǎn)能幅度緩慢。國內環(huán)保、安全等各項檢查常態(tài)化，氯堿企業(yè)開工率將持續(xù)受到影響，同時進一步促進小產(chǎn)能的退出，燒堿價格將保持堅挺。

國內燒堿表觀消費量（萬噸）

　　二、甲酸格局維持穩(wěn)定，新龍頭即將落地

　　甲酸是作為基本化工原料，廣泛應用于下游化工，醫(yī)藥，農(nóng)藥，橡膠等諸多領域，2016年僅醫(yī)藥和化工兩大領域的甲酸消耗量就占甲酸總產(chǎn)量的65%左右。甲酸的生產(chǎn)工藝有甲酸鈉法，甲酸甲酯水解法和甲酰胺法，其中甲酸鈉法生產(chǎn)規(guī)模小，連續(xù)化程度低，成本高，副產(chǎn)品難以處理，污染嚴重，國外已經(jīng)淘汰這種工藝；甲酰胺法與甲酸甲酯直接水解法相比，流程長，能耗高，并副產(chǎn)大量硫酸銨。

甲酸出口平均價（美元/噸）

甲酸下游需求結構

　　三、打造己內酰胺-錦綸產(chǎn)業(yè)鏈，受益油價上漲，產(chǎn)能釋放增厚業(yè)績

　　己內酰胺價格與原油價格相關度高。己內酰胺價格自2016年四季度迅猛上漲至19000元/噸，三月份原油價格暴跌引起上游純苯價格下跌，己內酰胺價格大幅下滑。受益油價回暖，五月以來己內酰胺價格呈震蕩上漲趨勢，目前片狀己內酰胺價格回升至17000元/噸。石油輸出國組織（歐佩克）與非歐佩克減產(chǎn)監(jiān)督委員會將于10月20日在維也納召開例行會議，討論有關全球減產(chǎn)協(xié)議的下一步動作。若減產(chǎn)協(xié)議進一步延長，油價將得到支撐，帶動己內酰胺市場向上運行。

華東地區(qū)己內酰胺主流價格（元/噸）

　　己內酰胺全球產(chǎn)能分布較為集中，巴斯夫(產(chǎn)能78萬t／a)、帝斯曼(74.6萬t／a)、中國石化(56萬t／a)、美國霍尼韋爾(40萬t／a)、中國臺灣石油發(fā)展(37.5萬t／a)和韓國Capro(30萬t／a)六大公司產(chǎn)能占到世界總產(chǎn)能的47.9％。2015年全球己內酰胺產(chǎn)能和產(chǎn)量分別為660.5萬噸/年和495.3萬噸。2010至2015年產(chǎn)能和產(chǎn)量年均增長率分別為6.9％和2.5％，全球范圍內己內酰胺市場供給趨于飽和。

　　我國己內酰胺隨著技術國產(chǎn)化的實現(xiàn)，產(chǎn)能增長較快，集中度逐步提升。2010年和2016年的產(chǎn)能分別為49.5萬噸和263萬噸，年復合增長率達32.1%。在行業(yè)產(chǎn)能增長的同時，由于己內酰胺-純苯價差收窄，行業(yè)內部分小廠退出生產(chǎn)，大企業(yè)的市場份額有所增加。未來幾年我國己內酰胺產(chǎn)能擴張主要集中于行業(yè)內的優(yōu)勢大廠，并大都配套有下游尼龍6產(chǎn)能。

我國己內酰胺產(chǎn)能情況

我國己內酰胺產(chǎn)量及表觀消費量

　　近兩年我國己內酰胺和尼龍6裝臵同步增長。2015年我國尼龍6總產(chǎn)能337.6萬噸，2016年新投產(chǎn)57萬噸產(chǎn)能。我國尼龍6生產(chǎn)企業(yè)主要集中在長三角和珠三角地區(qū)。隨著尼龍6產(chǎn)銷量的增加，預計至2020年，我國己內酰胺的消費量將達到276萬噸，2016--2020年消費量年均增長率為7.4％。預計未來三年己內酰胺將處于供需基本平衡的格局，價格隨原油價格震蕩上行。

尼龍6切片產(chǎn)量、表觀消費量情況

尼龍6下游應用