再生鋁是鋁產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，降耗優(yōu)勢(shì)明顯。與生產(chǎn)等量原鋁相比，再生鋁能耗僅為前者 3%-5%，生產(chǎn)1 噸再生鋁可節(jié) 3.4 噸標(biāo)準(zhǔn)煤，14 噸水，減少固體廢棄物排放 20 噸，伴隨資源日益緊張，環(huán)境治理成本提高，再生鋁生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)明顯。

　　我國(guó)再生鋁行業(yè)規(guī)模與發(fā)達(dá)國(guó)家差距顯著，未來(lái)發(fā)展前景廣闊。2019 年國(guó)內(nèi)再生鋁產(chǎn)量達(dá)到715 萬(wàn)噸，相當(dāng)于原鋁和再生鋁總產(chǎn)量的19.29%，近年來(lái)國(guó)內(nèi)廢鋁回收量占比逐漸提高，鋁回收量呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但與國(guó)際水平仍有較大差距。發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)鋁資源再生的開(kāi)發(fā)研究起步較早，廢鋁資源較豐富，廢鋁回收體系和法規(guī)相對(duì)完善，廢鋁回收情況較好。自2002年起，美國(guó)再生鋁產(chǎn)量超過(guò)原鋁，并持續(xù)增長(zhǎng)，占供應(yīng)總量比例已接近40%，2017 年美國(guó)再生鋁產(chǎn)量約占總產(chǎn)量的81%。鄰國(guó)日本再生鋁產(chǎn)量占總產(chǎn)量比例高達(dá)100%。

　　碳中和背景下，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能逐步接近產(chǎn)能紅線，再生鋁地位凸顯。

　　目前，全國(guó)電解鋁企業(yè)建成產(chǎn)能規(guī)模4320 萬(wàn)噸/年、開(kāi)工率增至91.6%。

　　中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)正在配合相關(guān)政府部門(mén)制定的《中國(guó)電解鋁行業(yè)碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案》，預(yù)期電解鋁產(chǎn)能4500 萬(wàn)噸“天花板”將嚴(yán)格可控制，甚至下降。在碳中和及“雙控”背景下，因再生鋁碳排放顯著低于原鋁排放，再生鋁占比有望繼續(xù)抬升。預(yù)計(jì)“十四五”期間再生鋁回收體系將會(huì)進(jìn)一步完善，廢鋁回收效率和集約化程度將會(huì)大幅上升。再生鋁產(chǎn)業(yè)在政策規(guī)制和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的雙重作用下將會(huì)重新洗牌，由目前的小而散，向龍頭企業(yè)帶動(dòng)骨干企業(yè)模式轉(zhuǎn)變，并向具有交通優(yōu)勢(shì)的內(nèi)陸地區(qū)和海運(yùn)優(yōu)勢(shì)的沿海地區(qū)進(jìn)一步聚集。

　　再生鋁行業(yè)盈利能力有望增厚。2021-2025 年，我們預(yù)計(jì)再生鋁行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)有望提升至15-20%的水平，按照15%的增速預(yù)計(jì)2022 年再生鋁行業(yè)營(yíng)收可達(dá)474 億元。伴隨國(guó)家政策對(duì)于行業(yè)的利好，行業(yè)加速整合以及回收體系的逐步完善，行業(yè)毛利率有望提升至1%以上，行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的凈利潤(rùn)增速有望保持在30-35%的水平，按照30%的增速預(yù)計(jì)2022 年再生鋁行業(yè)凈利潤(rùn)可達(dá)35 億元。

　　投資建議：碳中和政策推動(dòng)下，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年我國(guó)再生鋁行業(yè)加速整合，具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的企業(yè)地位進(jìn)一步穩(wěn)固，建議從以下角度選擇再生鋁行業(yè)上市公司：1)成本優(yōu)勢(shì)顯著的公司；2)具備成熟的上游拆解業(yè)務(wù)的公司；3)廢鋁回收技術(shù)領(lǐng)先及產(chǎn)能擴(kuò)展較快的公司。