報(bào)告日期：2021年12月23日

山東鋁下游調(diào)研主要結(jié)論

民用材消費(fèi)逐步走弱，廢鋁供應(yīng)整體偏緊。11月隨著國內(nèi)工業(yè)限電解除以及地產(chǎn)消費(fèi)邊際緩和，國內(nèi)鋁消費(fèi)環(huán)比明顯改善，鋁錠庫存呈現(xiàn)較快去化速度。結(jié)合本次調(diào)研情況來看，板帶箔企業(yè)開工維持高位，訂單相對(duì)飽滿。工業(yè)型材表現(xiàn)不錯(cuò)，但民用建筑類型材訂單一般。受疫情以及訂單的影響今年下游放假時(shí)間較往年有所提前。從本周開始建筑類相關(guān)訂單已經(jīng)出現(xiàn)走弱，鋁棒加工費(fèi)有所下行，預(yù)計(jì)整個(gè)板塊將逐步進(jìn)入淡季。廢鋁供應(yīng)整體偏緊，低價(jià)貨難覓。下游壓鑄企業(yè)維持正常采購。另外進(jìn)口再生鋁合金的減量，也在程度上減少了國內(nèi)的供應(yīng)量?？傮w來看國內(nèi)廢鋁供應(yīng)偏緊的局面將維持至春節(jié)前后。

原鋁運(yùn)行產(chǎn)能低點(diǎn)已現(xiàn)，供應(yīng)緩步抬升。國內(nèi)限電和雙控明顯放松，電解鋁前期減產(chǎn)產(chǎn)能和新增產(chǎn)能已經(jīng)逐步釋放，主要集中在云南、內(nèi)蒙以及河南地區(qū)。目前這些區(qū)域的投產(chǎn)一方面表明明年雙控壓力整體有所放松，另外一方面說明冬奧會(huì)對(duì)電解鋁影響預(yù)計(jì)有限。但據(jù)了解氧化鋁或受冬奧會(huì)影響產(chǎn)能可能出現(xiàn)減量。另外，俄鋁在西伯利亞長期停工的Taishet鋁冶煉廠已經(jīng)逐步投產(chǎn)，年后產(chǎn)品將陸續(xù)產(chǎn)出。預(yù)計(jì)明年一季度全球電解鋁供應(yīng)壓力將逐步增加，但總量預(yù)計(jì)不會(huì)很大。

投資建議

從調(diào)研情況來看近期以民用型材為代表的需求已經(jīng)出現(xiàn)了的轉(zhuǎn)弱跡象。今年春節(jié)山東地區(qū)下游企業(yè)放假時(shí)間較往年有所提前，意味著進(jìn)入1月后消費(fèi)將進(jìn)一步走弱。下游企業(yè)對(duì)于春節(jié)備貨普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。內(nèi)蒙、云南以及河南等地的電解鋁企業(yè)已經(jīng)開始逐步投產(chǎn)，近期的運(yùn)行產(chǎn)能或是國內(nèi)相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)的底部。供應(yīng)的增加以及消費(fèi)的走弱，將逐步體現(xiàn)在庫存的積累上，預(yù)計(jì)鋁價(jià)年內(nèi)將以震蕩偏弱走勢為主。

全球疫情防控力度超預(yù)期。

山東鋁加工調(diào)研主要結(jié)論

1）民用材消費(fèi)逐步走弱，廢鋁供應(yīng)整體偏緊

11月國內(nèi)電解鋁消費(fèi)同比增速為-3.2%，去年同期為12.9%，1-11月國內(nèi)電解鋁表觀消費(fèi)增速累計(jì)同比為6.8%，去年同期為2.4%。11月隨著國內(nèi)工業(yè)限電解除以及地產(chǎn)消費(fèi)邊際緩和，國內(nèi)鋁消費(fèi)環(huán)比明顯改善，鋁錠庫存呈現(xiàn)較快去化速度。結(jié)合本次調(diào)研情況來看，鋁板帶箔企業(yè)開工維持高位，訂單相對(duì)飽滿。工業(yè)型材表現(xiàn)不錯(cuò)，但民用建筑類型材訂單一般。從本周開始建筑類相關(guān)訂單已經(jīng)出現(xiàn)走弱，鋁棒加工費(fèi)有所下行，預(yù)計(jì)整個(gè)板塊將逐步進(jìn)入淡季。今年下游春節(jié)放假時(shí)間較往年有所提前，一方面是疫情因素，另一方則是受訂單和利潤較差影響。

廢鋁供應(yīng)整體偏緊，低價(jià)貨源難覓，廢鋁價(jià)格跟漲鋁價(jià)較快而跟跌滯后。下游壓鑄企業(yè)維持正常采購。由于廢鋁廠工人普遍來自外省，因此部分下游企業(yè)擔(dān)心春節(jié)疫情影響工人復(fù)工、春節(jié)前后運(yùn)輸受限以及環(huán)保等因素，而存在備貨趕工情況。另外進(jìn)口再生鋁合金的減量，也在程度上影響了國內(nèi)的供應(yīng)量?？傮w來看國內(nèi)廢鋁供應(yīng)偏緊的局面將維持至春節(jié)前后。

2）原鋁運(yùn)行產(chǎn)能低點(diǎn)已現(xiàn)，供應(yīng)緩步抬升

11月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為311.5萬噸，同比去年減少-2.6%，1-11月產(chǎn)量總計(jì)3530萬噸，累計(jì)同比增3.7%。運(yùn)行產(chǎn)能為3779.9萬噸，較上月減少50.5萬噸，環(huán)比下跌1.3%，同比下跌4.2%，開工率為79.4%，較上月減少1.1%，較去年同期減少5.3%。電解鋁成本小幅下行至17320元/噸。鋁錠進(jìn)口窗口關(guān)閉后，進(jìn)口貨源明顯減少，同時(shí)國儲(chǔ)拋儲(chǔ)暫停，總體來看國內(nèi)鋁錠供應(yīng)偏低。

進(jìn)入12月國內(nèi)限電和雙控明顯放松，電解鋁前期減產(chǎn)產(chǎn)能和新增產(chǎn)能已經(jīng)逐步釋放，主要集中在云南、內(nèi)蒙以及河南地區(qū)。這些區(qū)域的投產(chǎn)一方面表明明年雙控壓力整體有所放松，另外一方面說明明年冬奧會(huì)對(duì)電解鋁影響預(yù)計(jì)有限。但據(jù)了解氧化鋁或受冬奧會(huì)影響產(chǎn)能可能出現(xiàn)減量。俄鋁在西伯利亞長期停工的Taishet鋁冶煉廠已經(jīng)逐步投產(chǎn)，年后產(chǎn)品將陸續(xù)產(chǎn)出，另外已經(jīng)有鋁企業(yè)在為青山印尼項(xiàng)目做配套設(shè)施材料生產(chǎn)，明年該項(xiàng)目落地概率很大。預(yù)計(jì)明年一季度全球電解鋁供應(yīng)壓力將逐步增加，但總量預(yù)計(jì)不會(huì)很大。

投資建議

鋁價(jià)從高點(diǎn)回調(diào)至萬九附近后，釋放了高價(jià)壓抑的部分需求，隨著限電的解除以及各類年底趕工類消費(fèi)刺激，近1個(gè)月左右原鋁的消費(fèi)環(huán)比出現(xiàn)明顯的改善。但近一周開始以民用型材為代表的需求已經(jīng)出現(xiàn)了的轉(zhuǎn)弱跡象，現(xiàn)貨貼水以及月差表現(xiàn)較弱。今年山東地區(qū)下游企業(yè)放假時(shí)間較往年有所提前，意味著進(jìn)入1月后消費(fèi)將進(jìn)一步走弱。目前價(jià)格盡管有所回落，但下游企業(yè)對(duì)于春節(jié)備貨普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。供應(yīng)方面，由于比價(jià)因素國內(nèi)鋁錠進(jìn)口窗口關(guān)閉，對(duì)國內(nèi)供應(yīng)造成影響。隨著國內(nèi)電解鋁企業(yè)利潤修復(fù)，近期內(nèi)蒙、云南以及河南等地的電解鋁企業(yè)已經(jīng)開始逐步投產(chǎn)，近期的運(yùn)行產(chǎn)能或是相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)的底部。供應(yīng)的增加以及消費(fèi)的走弱，將逐步體現(xiàn)在庫存的積累上，預(yù)計(jì)鋁價(jià)年內(nèi)將以震蕩偏弱走勢為主。

山東地區(qū)主要鋁企詳細(xì)調(diào)研情況

1）鋁板帶企業(yè)A

月產(chǎn)5萬噸，目前基本滿產(chǎn)（開工率98%）。產(chǎn)品以熱軋板材為主，包含工業(yè)材和建筑材。只能滲透到熱軋工序，下游無法直接對(duì)應(yīng)終端，需賣給次級(jí)加工商，刺激加工相當(dāng)細(xì)分、繁雜，無法量產(chǎn)因此無法滲透。工業(yè)材（終端至美的、格力等企業(yè)）消費(fèi)很好，未來幾年需求預(yù)計(jì)都將延續(xù)旺盛表現(xiàn)。春節(jié)不停產(chǎn)。下游定價(jià)很多是拿貨前結(jié)，所以價(jià)格下跌時(shí)壓力較大。產(chǎn)品主要發(fā)往至華南。板帶中硅的平均含量1%左右，今年硅價(jià)上漲令成本明顯抬升。產(chǎn)品中鋁代銅的趨勢很明顯。出口很好，海外訂單源源不絕。

2）鋁棒生產(chǎn)企業(yè)B

國內(nèi)大單體鋁棒廠，年產(chǎn)約70萬噸。近期每天產(chǎn)量約1000噸，開工率50%左右。企業(yè)以生產(chǎn)民用材為主約占70%，工業(yè)材30%。企業(yè)基本不用廢鋁，新廢料收一些。鋁棒產(chǎn)量比往年略有減少。近四周的消費(fèi)很好，隨著鋁價(jià)的回歸，下游補(bǔ)庫存意愿有所回升。今年春節(jié)不放假。

3）鋁板帶企業(yè)C

企業(yè)每天100噸產(chǎn)量，現(xiàn)滿產(chǎn)運(yùn)行，主要產(chǎn)品是鋁卷，包括1系和3系。產(chǎn)品發(fā)往下游進(jìn)行彩涂之后主要用于房屋吊頂、高鐵吊頂。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中出口占比10%。下游產(chǎn)品主要發(fā)往周邊。公司訂單排產(chǎn)充足大概20天左右。過年從不放假。近期企業(yè)下游次級(jí)加工訂單比價(jià)一般，不如往年同期的囤貨量。

4）鋁棒貿(mào)易企業(yè)D

企業(yè)每個(gè)月鋁產(chǎn)品貿(mào)易量6000-7000噸。主要以民用鋁棒為主，少量廢鋁。備有少量庫存。下游近消費(fèi)有所轉(zhuǎn)弱，后續(xù)預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)走弱。今年終端普遍提前放假1到2周。廢料近價(jià)格有所反彈，廢鋁供應(yīng)偏緊。

5）廢鋁回收企業(yè)E

企業(yè)每天廢鋁回收量300噸左右。廢料主要來自于周邊，遠(yuǎn)可以輻射至東北以及長江以北。下游有60%為固定客戶。售價(jià)采用均價(jià)或者點(diǎn)價(jià)。今年廢鋁回收量較去年降低50%左右。目前下游訂單很好，但社會(huì)料價(jià)格高，接單后利潤不佳，所以近接單很謹(jǐn)慎。臨沂市場社會(huì)料多于工廠料。社會(huì)料貿(mào)易商在前期鋁價(jià)高位有囤貨，現(xiàn)在因虧損出貨意愿不高。今年臘月二十左右放假至正月十五。

6）鋁型材廠企業(yè)F

企業(yè)年產(chǎn)能約1萬噸左右，目前滿產(chǎn)運(yùn)行，未來有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。近訂單不太好。臨沂地區(qū)正在進(jìn)行較為嚴(yán)格的環(huán)保督查，持續(xù)時(shí)間不定。今年大廠訂單及開工由于下游賬期、成本攤銷等問題普遍不如小廠。預(yù)計(jì)放假時(shí)間為臘月二十，初七上班。年前看行情備貨，概率不高，下游預(yù)計(jì)少量備貨。