一、2022年穩(wěn)增長(zhǎng)主線凸顯，自上而下精選α

2021年11月以來(lái)，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)出臺(tái)。2022年初，市場(chǎng)穩(wěn)增長(zhǎng)主線凸顯，直接受益于穩(wěn)增長(zhǎng)的建筑建材板塊表現(xiàn)突出，機(jī)械設(shè)備作為大中游行業(yè)，也將從不同方向受益于穩(wěn)增長(zhǎng)。站在此時(shí)點(diǎn)上，展望機(jī)械行業(yè)全年走勢(shì)，我們將結(jié)合穩(wěn)增長(zhǎng)的發(fā)展主線，自上而下梳理機(jī)械行業(yè)或具備超額收益的優(yōu)質(zhì)子行業(yè)及相關(guān)標(biāo)的。

（一）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)，2022年穩(wěn)增長(zhǎng)主線凸顯

1、近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策及舉措持續(xù)加碼

穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼。2021年11月，國(guó)常會(huì)提出面對(duì)新的經(jīng)濟(jì)下行壓力要加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)，擴(kuò)大有效投資；2021年12月，中央政治局會(huì)議表示經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重提以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，要適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資；財(cái)政部副部長(zhǎng)許宏才表示近期財(cái)政部已向各地提前下達(dá)了2022年新增專項(xiàng)債限額1.46萬(wàn)億，明確用于以交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為首的九大方向。

2、穩(wěn)增長(zhǎng)重在穩(wěn)投資，穩(wěn)投資重在基建投資和制造業(yè)投資

2021年我國(guó)實(shí)際GDP增速為8.1%，2020-2021年平均增速為5.1%，從世界范圍來(lái)看增長(zhǎng)具備明顯優(yōu)勢(shì)，但從趨勢(shì)來(lái)看逐季轉(zhuǎn)弱，2021年Q1-Q4GDP增速分別為18.3%、7.9%、4.9%、4%，特別是三季度以來(lái)，投資、社零、新增就業(yè)等各項(xiàng)數(shù)據(jù)均顯現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)承壓特征。

2021年全年固定資產(chǎn)投資增速為4.9%，低于GDP增速，分拆來(lái)看，基建投資基本持平，全年增速為0.2%，房地產(chǎn)投資全年增速為4.4%，制造業(yè)投資增速為13.5%，2021年固定資產(chǎn)投資主要由制造業(yè)投資拉動(dòng)。從趨勢(shì)上來(lái)看，全年投資增速均呈現(xiàn)逐漸放緩的趨勢(shì)，特別是房地產(chǎn)投資，2021年房地產(chǎn)新開工面積累計(jì)增速下滑11.4%，后續(xù)增長(zhǎng)乏力。展望2022年，穩(wěn)增長(zhǎng)的發(fā)力點(diǎn)有望落在基建投資及制造業(yè)投資上。

1月以來(lái)各地陸續(xù)召開兩會(huì)并發(fā)布地方政府工作報(bào)告，各地也均將投資作為實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)目標(biāo)的重要抓手。一季度各地專項(xiàng)債計(jì)劃發(fā)行速度快于近年同期水平，穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)發(fā)力。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

（二）適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基建投資發(fā)力重在兩新一重

適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資獲多部門支持。2021年我國(guó)廣義基建投資增速為0.21%，1-12月累計(jì)增速環(huán)比提高0.38pct。自中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開之后，財(cái)政部、發(fā)改委和銀保監(jiān)會(huì)相繼表態(tài)支持超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。展望2022年，根據(jù)銀河建筑組的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)上半年基建投資增速有望回升至5%，全年增速為3%。多地啟動(dòng)一季度專項(xiàng)債發(fā)行工作，1月地方政府專項(xiàng)債發(fā)行4802億元。近期多個(gè)地方政府陸續(xù)公布一季度地方債發(fā)行計(jì)劃，河南省成功發(fā)行2022年全國(guó)首單地方政府專項(xiàng)債券382.01億元，四川省今年首批專項(xiàng)債券377億元也已成功發(fā)行，《2022年上海市擴(kuò)大有效投資穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干政策措施》指出，確保一季度完成財(cái)政部提前下達(dá)的2022年地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作，爭(zhēng)取上半年完成全部地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作。財(cái)政部已提前下達(dá)2022年專項(xiàng)債限額1.46萬(wàn)億，有望于一季度發(fā)行完成，2021年四季度及2022年一季度專項(xiàng)債發(fā)行對(duì)2022年上半年基建投資形成重要支撐。

基建投資方向?qū)?cè)重于兩新一重。兩新指的是新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（如數(shù)字經(jīng)濟(jì)）和新型城鎮(zhèn)化改造，一重指的是重大工程，包括交通、水利、能源基地建設(shè)等。通過(guò)梳理專項(xiàng)債投向，2021年四季度超六成投向基建相關(guān)領(lǐng)域。我們認(rèn)為適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對(duì)機(jī)械設(shè)備的影響在以下幾個(gè)方面：老基建相關(guān)的，包括工程機(jī)械和軌交裝備。工程機(jī)械下游受益于基建投資回升，但受損于房地產(chǎn)新開工面積下滑，我們預(yù)計(jì)2022年工程機(jī)械主要品類如挖掘機(jī)等或難維持持續(xù)增長(zhǎng)。

軌交裝備包括高鐵裝備及城軌裝備。受疫情影響出行率降低，高鐵客座率下降導(dǎo)致車輛設(shè)備周轉(zhuǎn)減緩進(jìn)而導(dǎo)致招標(biāo)采購(gòu)下滑，我們預(yù)計(jì)隨著疫情影響因素消除高鐵招標(biāo)有望回升至每年200-300組。隨著城市群和都市圈建設(shè)，城市軌道交通建設(shè)潛力依然很大，城軌裝備有望成為受益老基建的最佳品種。新基建相關(guān)的，包括新能源發(fā)電領(lǐng)域的風(fēng)光、光伏大基地建設(shè)，新能源汽車相關(guān)的充電設(shè)施、換電站等的建設(shè)，機(jī)械板塊中的光伏設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備、充換電設(shè)備受益。

（三）提升制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，2022年制造業(yè)投資空間值得期待

2021年制造業(yè)投資增速為13.5%，為拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資的核心驅(qū)動(dòng)力，但2021年三季度以來(lái)邊際放緩，制造業(yè)PMI指標(biāo)也在2021年9月和10月出現(xiàn)了位于榮枯線之下，市場(chǎng)也產(chǎn)生了對(duì)制造業(yè)投資邊際持續(xù)放緩的擔(dān)憂。展望2022年，我們認(rèn)為制造業(yè)投資將繼續(xù)承擔(dān)拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資的任務(wù)（高于固定資產(chǎn)投資、高于GDP增速）。

我們追蹤制造業(yè)投資的框架為PMI-PPI-工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)-制造業(yè)投資。具體邏輯鏈條為：需求復(fù)蘇，企業(yè)家信心好轉(zhuǎn)，PMI走強(qiáng)，需求進(jìn)一步復(fù)蘇供不應(yīng)求反應(yīng)為價(jià)格指標(biāo)PPI上漲，PPI上漲帶動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)上行，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)上行又對(duì)PMI產(chǎn)生正反饋。當(dāng)生產(chǎn)端繼續(xù)供不應(yīng)求，企業(yè)產(chǎn)能利用率打滿，且企業(yè)家對(duì)為未來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)有信心時(shí)，將主動(dòng)加大資本開支擴(kuò)大再生產(chǎn)，反映為制造業(yè)投資增速上行。在傳統(tǒng)的分析框架中，制造業(yè)投資受庫(kù)存周期影響呈現(xiàn)2-3年的周期性特征，從2021年三季度起處于下行期。

展望2022年，我們認(rèn)為制造業(yè)投資空間依然值得期待。主要由于：（1）中國(guó)正處于制造業(yè)由大轉(zhuǎn)強(qiáng)的制造升級(jí)期，從頂層設(shè)計(jì)上看，2021年公布的十四五規(guī)劃中明確強(qiáng)調(diào)要“深入實(shí)施制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略”“保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定”，未來(lái)5年中國(guó)制造有望迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇；（2）短期來(lái)看，2021年三季度以來(lái)碳減排壓力下的政策約束限制了部分制造業(yè)的擴(kuò)張，有望在2022年得以釋放，（3）新能源等行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張依然持續(xù)且2022年增速快，傳統(tǒng)設(shè)備的綠色升級(jí)需求也有望釋放；（4）受人口結(jié)構(gòu)、用勞成本等因素?cái)D壓，制造業(yè)自動(dòng)化改造需求及改造意愿的提升；（5）政策支持專精特新，中小企業(yè)的發(fā)力有望對(duì)制造業(yè)投資形成貢獻(xiàn)。

（四）穩(wěn)增長(zhǎng)對(duì)機(jī)械設(shè)備投資的影響總結(jié)

總結(jié)來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)主線下，對(duì)機(jī)械設(shè)備行業(yè)的影響主要在以下七個(gè)方面：（1）適度超前基建，軌交投資穩(wěn)經(jīng)濟(jì)順需求，城軌建設(shè)值得關(guān)注；（2）穩(wěn)增長(zhǎng)主線下制造業(yè)投資企穩(wěn)，帶動(dòng)工業(yè)母機(jī)機(jī)床產(chǎn)業(yè)加速上行；（3）能源基地建設(shè)，風(fēng)電光伏裝機(jī)可期，設(shè)備端加快受益；（4）新能源汽車銷量大增，充換電產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備類投資前景廣闊；（5）自動(dòng)化改造需求提升，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)持續(xù)復(fù)蘇；（6）“雙碳”背景下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)低碳化改造需求啟動(dòng)；（7）對(duì)中小企業(yè)專精特新的支持拉動(dòng)投資。

二、基建適度超前，軌交投資穩(wěn)經(jīng)濟(jì)順需求，城軌建設(shè)值得關(guān)注

（一）政策仍然平穩(wěn)適中，疫情短期拖累客運(yùn)出行

2021年，中國(guó)鐵路營(yíng)運(yùn)總里程預(yù)計(jì)將突破15萬(wàn)公里，全國(guó)鐵路新增運(yùn)營(yíng)里程預(yù)計(jì)將超過(guò)4000公里，其中高鐵約為2150公里。12月30日，京港高鐵安九段開通運(yùn)營(yíng)，至此，中國(guó)高鐵運(yùn)營(yíng)里程預(yù)計(jì)突破4萬(wàn)公里。2021年全年旅客發(fā)送量為26.12億人，累計(jì)同比增長(zhǎng)18.5%，旅客中轉(zhuǎn)量為9567.81億人公里，累計(jì)同比增長(zhǎng)15.7%，雖然同比穩(wěn)定增長(zhǎng)，但較疫情前數(shù)據(jù)水平仍有一定差距。軌交行業(yè)始終具有較強(qiáng)的周期屬性，通常由國(guó)家或政府的政策規(guī)劃為主導(dǎo)，是調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的重要抓手之一。2020年，軌交行業(yè)中的“城際高速鐵路和城際軌道交通”被列入新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的七大領(lǐng)域之中。2021年，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出要適度超前進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在減污、降碳、新能源、新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)集群等領(lǐng)域加大投入，既擴(kuò)大短期需求，又增強(qiáng)長(zhǎng)期動(dòng)能。

從政策推動(dòng)到民生需求拉動(dòng)。軌道交通建設(shè)屬于國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施，關(guān)系到國(guó)計(jì)民生，發(fā)展至今，通常由國(guó)家規(guī)劃主導(dǎo)，行業(yè)發(fā)展與政策關(guān)聯(lián)度高，起到了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用。2020年與2021年全國(guó)軌道交通投資完成額長(zhǎng)幅整體有所放緩、長(zhǎng)期來(lái)看軌交投資額仍值得預(yù)期。在中長(zhǎng)期隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展與國(guó)家《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》2025至2030年間的逐步完成，需求側(cè)與政策因素將并行決定發(fā)展趨勢(shì)，強(qiáng)調(diào)民生需求和質(zhì)量，其中城市化率的增長(zhǎng)與居民出行需求變化將漸顯重要性，尤其是選擇軌交的比例提升。因此我們預(yù)計(jì)，軌交行業(yè)投資將在繼續(xù)處于高位運(yùn)行。

深入實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，國(guó)家政策強(qiáng)力扶持。根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的基調(diào)，未來(lái)政策大概率將繼續(xù)大力支持軌交行業(yè)的投資和發(fā)展以擴(kuò)大內(nèi)需。在財(cái)政支出的整體力度上，財(cái)政政策更加積極，財(cái)政支出強(qiáng)度或?qū)⒗^續(xù)保持，預(yù)計(jì)將加大地方政府專項(xiàng)債發(fā)行以增強(qiáng)政府投資能力。

（二）城市群經(jīng)濟(jì)將持續(xù)推動(dòng)城軌發(fā)展

綠色交通大背景下，我國(guó)城市軌道交通正在步入穩(wěn)定發(fā)展階段。1月13日，交通運(yùn)輸部發(fā)布了2021年城市軌道交通運(yùn)營(yíng)成績(jī)單，2021年，我國(guó)新增城市軌道交通線路35條，新增運(yùn)營(yíng)里程1168公里，較去年增長(zhǎng)約15%，洛陽(yáng)、紹興等7市首次開通運(yùn)營(yíng)城市軌道交通。一邊是政策支持，另一邊是城市化對(duì)出行的剛需，我們認(rèn)為城市軌道交通的想象空間將進(jìn)一步擴(kuò)容。對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)國(guó)家及其大型城市，城鎮(zhèn)率的提高將必然帶來(lái)城市公共交通的繁榮發(fā)展和軌道交通密度的提升。借鑒國(guó)際發(fā)達(dá)城市的城市軌交發(fā)展歷程不難發(fā)現(xiàn)，城市化率越高的城市往往軌交密度也相對(duì)越高。

發(fā)達(dá)國(guó)家的城市化率普遍在80%左右，中國(guó)的城市化率目前還不到70%，以發(fā)達(dá)國(guó)家城市化率為參照，中國(guó)的城市化水平仍有繼續(xù)提升的空間。近20年，中國(guó)的城鎮(zhèn)化率逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)，從1980年的19.4%，提升至2020年的63%，相較于2019年增長(zhǎng)3.29個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)的城鎮(zhèn)人口已達(dá)超9億人。近年來(lái)中國(guó)城鎮(zhèn)化率穩(wěn)步增長(zhǎng)，大中城市的人口虹吸效應(yīng)逐漸明顯，隨著各大城市不斷發(fā)布人才吸引政策，我們預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)的城鎮(zhèn)化率仍將繼續(xù)提高。與國(guó)際水平對(duì)標(biāo)，中國(guó)城市軌交有廣闊的提升空間。我國(guó)大部分一二線城市目前的城軌地理密度（里程/面積）與人均密度（里程/人口）相對(duì)國(guó)際主要城市較低。巴黎、紐約、倫敦的地鐵密度可達(dá)到2.07、0.33、0.26公里/平方公里和1.01、0.48、0.45公里/人，而上海、深圳的密度為0.12、0.09公里/平方公里和0.28、0.14公里/人。

從統(tǒng)計(jì)口徑角度出發(fā)，國(guó)內(nèi)“地鐵”與“城市軌道交通”統(tǒng)計(jì)長(zhǎng)度基本相等，而在這部分涉及到的國(guó)外城市中，“地鐵”僅為“城市軌道交通”的一部分，有軌電車、地上鐵路等也記在里程中，因此這些國(guó)際主要城市的實(shí)際軌交密度會(huì)更高。從發(fā)展空間來(lái)看，我國(guó)一二線城市的軌交密度仍有較大提升空間，未來(lái)中長(zhǎng)期內(nèi)大概率將持續(xù)規(guī)劃城市軌交基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，使之與中國(guó)的城市化發(fā)展水平相當(dāng)。城市群建設(shè)火熱發(fā)展。城市群是在地域上集中分布的若干特大城市和大城市集聚而成的龐大的、多核心、多層次城市集團(tuán)，一般由1個(gè)以上特大城市為核心，由3個(gè)以上大城市為構(gòu)成單元，依托發(fā)達(dá)的交通通信等基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)所形成的空間組織緊湊、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密、并最終實(shí)現(xiàn)高度同城化和高度一體化的城市群體。目前中國(guó)編制了19個(gè)城市群規(guī)劃，各地區(qū)城市群的建設(shè)仍在大力推進(jìn)和火熱發(fā)展，城市群內(nèi)各個(gè)城市不斷加強(qiáng)內(nèi)在聯(lián)系，通過(guò)中心城市的輻射帶動(dòng)效應(yīng)推動(dòng)國(guó)家區(qū)域融合發(fā)展。

城際軌交基建有利于實(shí)現(xiàn)城市群內(nèi)各城市之間的協(xié)調(diào)發(fā)展。城際軌道交通為城市之間的人口流動(dòng)、經(jīng)濟(jì)交流等提供了快速便捷的交通方式，有利于提高各個(gè)城市間的交通效率，實(shí)現(xiàn)城市群一體化融合發(fā)展，推進(jìn)城鎮(zhèn)化高質(zhì)量發(fā)展。伴隨著城市群的推進(jìn)建設(shè)，城際軌交基建需求增加，城際軌交基建迎來(lái)發(fā)展浪潮。從2012至2019年，城際快速鐵路年通車?yán)锍瘫３衷鲩L(zhǎng)趨勢(shì)，2019年889公里的全年城際通車?yán)锍膛c2012年的289公里相比翻3.1倍，受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展等因素，我們預(yù)計(jì)城際快速鐵路新增通車?yán)锍淘谖磥?lái)也將保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

三、穩(wěn)增長(zhǎng)主線下投資復(fù)蘇，工業(yè)母機(jī)景氣持續(xù)制造業(yè)復(fù)蘇，機(jī)床行業(yè)景氣持續(xù)。

機(jī)床是制造機(jī)器的機(jī)器，是體現(xiàn)國(guó)家綜合實(shí)力的重要基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，代表了工業(yè)發(fā)展水平，行業(yè)波動(dòng)與制造業(yè)固定資產(chǎn)投資變化趨同。疫情好轉(zhuǎn)以來(lái)，我國(guó)制造業(yè)回暖，帶動(dòng)機(jī)床行業(yè)景氣上行。2021年1-12月，制造業(yè)投資完成額同比上漲13.5%。從前瞻性的指標(biāo)PMI來(lái)看，2022年2月PMI指數(shù)為50.2%，連續(xù)4個(gè)月處于榮枯線以上，我國(guó)制造業(yè)景氣度依然保持韌性。穩(wěn)增長(zhǎng)主線拉動(dòng)制造業(yè)投資，利好機(jī)床產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2021年8月，國(guó)資委擴(kuò)大會(huì)議強(qiáng)調(diào)，針對(duì)工業(yè)母機(jī)、高端芯片、新材料、新能源汽車等加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，開展補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈專項(xiàng)行動(dòng)，加強(qiáng)上下游產(chǎn)業(yè)協(xié)同，積極帶動(dòng)中小微企業(yè)發(fā)展。今年2月，國(guó)常會(huì)提出多項(xiàng)減稅和支持政策，促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。自去年起我國(guó)出臺(tái)了一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策，預(yù)期制造業(yè)擴(kuò)張趨勢(shì)有望延續(xù)，利好機(jī)床行業(yè)發(fā)展。

（一）機(jī)床整機(jī)進(jìn)入上行周期，行業(yè)高端化集中化發(fā)展趨勢(shì)明顯

行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)，我國(guó)機(jī)床行業(yè)有望進(jìn)入上行周期。機(jī)床屬周期性行業(yè)，過(guò)去十年機(jī)床行業(yè)整體處于下行周期，得益于疫情防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好局面，2021年我國(guó)機(jī)床行業(yè)延續(xù)了2020年下半年以來(lái)的回穩(wěn)向好趨勢(shì)。從產(chǎn)量來(lái)看，2021年1-12月金屬切削機(jī)床累計(jì)產(chǎn)量60.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)29.2%，其中數(shù)控金屬切削機(jī)床27.0萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)35.1%；金屬成形機(jī)床累計(jì)產(chǎn)量21萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)0.7%，其中數(shù)控金屬成形機(jī)床2.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)19.9%。另一方面，機(jī)床使用壽命一般約為10年，2011年行業(yè)需求達(dá)到最高點(diǎn)，預(yù)計(jì)自2021年起存量機(jī)床更新?lián)Q代需求將顯現(xiàn)，未來(lái)我國(guó)機(jī)床行業(yè)有望持續(xù)上行。

微觀層面來(lái)看，中國(guó)金屬切削機(jī)床主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2020年起止跌回升，2021年增幅進(jìn)一步擴(kuò)大，達(dá)到30.23%，創(chuàng)近10年來(lái)新高，實(shí)現(xiàn)收入1453.54億元；利潤(rùn)總額出現(xiàn)小幅波動(dòng)，同比下降17.23%。

我國(guó)機(jī)床產(chǎn)業(yè)大而不強(qiáng)，高端產(chǎn)品亟待突破，產(chǎn)業(yè)集中度有望提升。根據(jù)Gardner Intelligence的數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)機(jī)床消費(fèi)額為213億美元（人民幣1350億），占全球約31.9%。我國(guó)是全球第一大機(jī)床生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，但大而不強(qiáng)，機(jī)床核心零部件如數(shù)控系統(tǒng)、高端機(jī)床如五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床依然嚴(yán)重依賴進(jìn)口。我國(guó)機(jī)床的市場(chǎng)參與者按照市場(chǎng)梯度可以劃分為歐美、日韓、臺(tái)資、大陸企業(yè)，代表企業(yè)分別為馬扎克、德瑪吉、斗山、友佳、創(chuàng)世紀(jì)、海天精工等。國(guó)產(chǎn)機(jī)床多為中低端產(chǎn)品，且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，2021年，我國(guó)金屬切削機(jī)床企業(yè)共932家，金屬成形機(jī)床543家，行業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍規(guī)模較小，受低端市場(chǎng)產(chǎn)能過(guò)剩等因素影響，國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)虧損企業(yè)較多。隨著制造業(yè)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈的推進(jìn)，行業(yè)集中度提升以及向高端化發(fā)展趨勢(shì)明朗。

（二）機(jī)床刀具量?jī)r(jià)齊升，進(jìn)口替代正當(dāng)時(shí)

我國(guó)機(jī)床刀具市場(chǎng)需求景氣向上。機(jī)床刀具為典型的工業(yè)耗材，全球市場(chǎng)規(guī)模在2000億級(jí)別，每年穩(wěn)定增長(zhǎng)，中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模在400億級(jí)別，與制造業(yè)發(fā)展密切相關(guān)。2016-2018年我國(guó)切削刀具市場(chǎng)規(guī)模出現(xiàn)明顯快速增長(zhǎng)，2018年刀具消費(fèi)總額達(dá)到421億元，為歷史最高點(diǎn)。2019年受中美貿(mào)易摩擦加劇、汽車等下游行業(yè)持續(xù)下行的影響，我國(guó)刀具消費(fèi)額有所下滑。2021年，隨著制造業(yè)的快速?gòu)?fù)蘇和下游需求的增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模有望延續(xù)2020年的量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)。

數(shù)控刀具和硬質(zhì)合金刀具占比提升，未來(lái)我國(guó)硬質(zhì)合金數(shù)控刀具發(fā)展前景廣闊。2021年我國(guó)數(shù)控機(jī)床占比44.90%，數(shù)控化水平仍較低，因此我國(guó)刀具產(chǎn)品消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，傳統(tǒng)焊接刀具仍然占據(jù)一定比重。近年來(lái)，隨著制造產(chǎn)業(yè)升級(jí)，我國(guó)機(jī)床數(shù)控化率整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，數(shù)控刀具占比有望隨之提升。在全球刀具市場(chǎng)中，硬質(zhì)合金刀具占主導(dǎo)地位，2020年占比63%；我國(guó)硬質(zhì)合金刀具占比逐年提升，2019年產(chǎn)值比例已反超高速鋼，達(dá)到47%，未來(lái)有望進(jìn)一步提高。

市場(chǎng)格局分散，進(jìn)口替代正當(dāng)時(shí)。我國(guó)刀具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，主要分為歐美、日韓、國(guó)產(chǎn)三大陣營(yíng)，全球龍頭山特維克在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)市占率僅為7.41%，國(guó)產(chǎn)龍頭株洲鉆石市占率3.17%。我國(guó)刀具市場(chǎng)多為中低端產(chǎn)品，進(jìn)口刀具主要集中在高端產(chǎn)品。2015年起我國(guó)刀具進(jìn)口比例持續(xù)下降，受疫情影響，進(jìn)口產(chǎn)品供應(yīng)不足；制造業(yè)升級(jí)背景下國(guó)產(chǎn)品牌技術(shù)進(jìn)步，高端產(chǎn)品占比提升，疊加本地化服務(wù)優(yōu)勢(shì)，我國(guó)高端刀具國(guó)產(chǎn)化迎來(lái)良好發(fā)展機(jī)遇，國(guó)產(chǎn)替代有望加速。從全球市場(chǎng)看，山特維克刀具收入超過(guò)300億，全球市占率13.3%，未來(lái)我國(guó)機(jī)床刀具行業(yè)集中度有望提升。

四、能源基地建設(shè)，風(fēng)電光伏裝機(jī)可期，設(shè)備端加快受益

中國(guó)在2020年宣布，2030年單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比2005年下降65％以上，非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)到25％左右，森林蓄積量將比2005年增加60億立方米，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)到12億千瓦以上。2021年5月國(guó)家能源局首次明確2021年風(fēng)電、光伏發(fā)電量占全社會(huì)用電量比重達(dá)11%，并會(huì)逐年提高，到2025年達(dá)16.5%左右，為達(dá)稱此目標(biāo)，風(fēng)電和光伏皆加快裝機(jī)步伐，國(guó)內(nèi)各項(xiàng)政策也為風(fēng)電光伏發(fā)電鋪路。

（一）十四五期間預(yù)計(jì)新增風(fēng)電裝機(jī)280-300GW，相關(guān)設(shè)備公司受益頗多

據(jù)中電聯(lián)披露，2021年底風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)達(dá)3.3億千瓦，其中2021年新增47.57GW，預(yù)計(jì)2022年底累計(jì)裝機(jī)將達(dá)3.8億千瓦，即2022年約新增50GW。在雙碳戰(zhàn)略背景下仍維持高景氣度，預(yù)計(jì)風(fēng)電新增裝機(jī)容量將持續(xù)增長(zhǎng)，據(jù)中電聯(lián)預(yù)測(cè)十四五預(yù)計(jì)新增風(fēng)電裝機(jī)280-300GW。截止至2021年11月，風(fēng)電投資額為1982億元，預(yù)計(jì)2022年風(fēng)電投資額也將超2000億元。

（二）光伏平價(jià)上網(wǎng)達(dá)裝機(jī)爆發(fā)期，各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)設(shè)備市場(chǎng)空間巨大

因政策利好及光伏進(jìn)入平價(jià)上網(wǎng)時(shí)期，光伏裝機(jī)需求呈現(xiàn)爆發(fā)態(tài)勢(shì)。據(jù)中電聯(lián)披露，2021年底光伏累計(jì)裝機(jī)達(dá)3.1億千瓦，其中2021年新增54.88GW，同比增加13.8%，預(yù)計(jì)2022年底累計(jì)裝機(jī)將達(dá)4億千瓦，即2022年約新增90GW。據(jù)光伏協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2025年全球新增裝機(jī)將達(dá)到270-330GW，其中中國(guó)新增裝機(jī)90-110GW。而高裝機(jī)需求及各產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)更新迭代帶來(lái)巨大的設(shè)備投資空間。截止至2021年11月，2021年光伏投資額達(dá)513億元，預(yù)計(jì)2022年將超1000億元。

1.多家廠商布局硅片環(huán)節(jié)，未來(lái)3年硅片擴(kuò)

產(chǎn)達(dá)年均130GW，設(shè)備空間巨大。下游的裝機(jī)需求催生硅片端的擴(kuò)產(chǎn)需求，又由于硅片端技術(shù)壁壘相對(duì)較低，擴(kuò)產(chǎn)周期相對(duì)較短，多家廠商紛紛布局硅片生產(chǎn)。根據(jù)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃的不完全統(tǒng)計(jì)，我們預(yù)計(jì)2022-2024年年均擴(kuò)產(chǎn)約130GW，其中大部分在2022年開始投產(chǎn)，對(duì)應(yīng)2022-2024年年均新增設(shè)備需求約260億元（2億元/GW）。另外因硅片的大尺寸化及薄片化，存量市場(chǎng)的設(shè)備也需更新?lián)Q代。

2.電池片擴(kuò)產(chǎn)及技術(shù)路線調(diào)整帶來(lái)設(shè)備更新?lián)Q代

電池片P型向N型切換，技術(shù)迭代帶來(lái)巨大市場(chǎng)空間。2020年P(guān)ERC電池滲透率占86%，但2021年N型電池快速發(fā)展，2022年有10GW級(jí)HJT和TOPCon量產(chǎn)規(guī)劃，兩者滲透率不斷提升，因TOPCon產(chǎn)線可根據(jù)現(xiàn)有PERC產(chǎn)線升級(jí)，我們預(yù)測(cè)TOPCon滲透率比HJT更快提升，但是HJT工藝更加簡(jiǎn)單，會(huì)在后期廣受廠商青睞。據(jù)各大廠商擴(kuò)產(chǎn)的不完全統(tǒng)計(jì)，2022-2024年電池片年均擴(kuò)產(chǎn)約160GW。根據(jù)自上而下的測(cè)算方法，我們預(yù)估約有年均280億元的電池片市場(chǎng)空間。

3.裝機(jī)需求促進(jìn)組件加速擴(kuò)產(chǎn)，新增及存量設(shè)備更新催生年均近百億市場(chǎng)空間

組件擴(kuò)產(chǎn)隨著裝機(jī)需求激增，半片多瓦多主柵等技術(shù)要求組件設(shè)備更新。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)廠商擴(kuò)產(chǎn)，2022-2024年年均擴(kuò)產(chǎn)約110GW。自上而下測(cè)算組件新增產(chǎn)能及存量設(shè)備更新情況，我們預(yù)估2022-2024年年均約有94億元的組件市場(chǎng)空間。

五、新能源汽車銷量大增，充換電產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備類投資前景廣闊

（一）新能源汽車銷量景氣帶動(dòng)充電設(shè)備需求，換電補(bǔ)能蓄力彎道超車

2021年中國(guó)新能源汽車銷量為352.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)157.57%。2025年，中國(guó)新能源汽車的銷量有望超過(guò)1000萬(wàn)輛。目前，中國(guó)新能源汽車的補(bǔ)能方式主要采用充電與換電兩種模式，以充電為主，換電為輔。

充電模式為使用充電樁進(jìn)行補(bǔ)能。目前充電補(bǔ)能主要分為慢充與快充兩種形式，分別對(duì)應(yīng)交流充電樁與直流充電樁。交流充電樁功率較低，電池需要8-10小時(shí)才能充滿。直流充電樁功率較高，電池在半個(gè)小時(shí)內(nèi)就可充滿80%，但是直流充電對(duì)電池?fù)p耗較大。換電模式為直接更換電池進(jìn)行補(bǔ)能，通過(guò)換電站對(duì)大量電池集中儲(chǔ)存、集中充電，于站內(nèi)為新能源汽車提供電池更換服務(wù)，按換電方式可分為底盤換電、側(cè)方換電和分箱換電。

2021年全國(guó)充電基礎(chǔ)設(shè)施保有量為261.7萬(wàn)臺(tái)，其中公共充電樁保有量為114.7萬(wàn)臺(tái)，增量34.0萬(wàn)臺(tái)，同比上升89.9%；隨車配建充電樁為147.0萬(wàn)臺(tái)，增量59.7萬(wàn)臺(tái)，同比上升323.9%。2021年全國(guó)新能源汽車換電站數(shù)量達(dá)到1298臺(tái)，相比2020年數(shù)量翻倍。

相比充電模式，換電模式在土地利用，補(bǔ)能效率、電網(wǎng)調(diào)配等方面更具優(yōu)勢(shì)。換電模式對(duì)于土地的利用率高。在充電模式下，每一個(gè)停車位都需要配備一個(gè)充電樁，新增的補(bǔ)能需求只能通過(guò)新建充電樁的方式滿足。同時(shí)車輛對(duì)于車位的占用時(shí)長(zhǎng)難以控制，容易出現(xiàn)充電樁閑置的情況。而換電站類似加油站，需要更換電池補(bǔ)能的車輛可以做到隨換隨走，對(duì)于土地的需求主要集中在前期建設(shè)上。換電模式的補(bǔ)能效率更高。即使是在快充模式下，將電池充滿80%也需要半個(gè)小時(shí)。

然而，換電模式通過(guò)更換電池的方式，可以將補(bǔ)能時(shí)間縮短至5分鐘以下，大幅提升補(bǔ)能效率。換電補(bǔ)能有利于電網(wǎng)錯(cuò)峰配電。受用戶工作與生活的影響，目前充電樁的使用主要集中在某幾個(gè)時(shí)間段，集中用電會(huì)加重電網(wǎng)負(fù)擔(dān)。換電模式下，換電站能夠在夜間用電低谷期對(duì)電池充電，降低電網(wǎng)調(diào)峰幅度。另外，夜間充電還能降低充電成本。以北京一般工商業(yè)為例，電壓在1千伏以下的充電電價(jià)為峰時(shí)每度1.42元，谷時(shí)每度0.29元，兩者之間有1.13元的價(jià)差。同時(shí)，換電站的形式也有助于運(yùn)營(yíng)商統(tǒng)一調(diào)配，統(tǒng)籌管理。

目前，我國(guó)新能源汽車的主要補(bǔ)能方式依舊為充電補(bǔ)能。相比充電補(bǔ)能，換電補(bǔ)能仍然存在成本較高、標(biāo)準(zhǔn)化程度較低等問(wèn)題。交流充電樁與直流充電樁的成本分別為5000元與5萬(wàn)元左右，而換電站的前期投入在300萬(wàn)-500萬(wàn)之間，比充電樁高了兩、三個(gè)數(shù)量級(jí)。另外，目前市面上的電池種類繁多，不同的換電方式也會(huì)導(dǎo)致?lián)Q電設(shè)備存在差異，因此不同車型很難共用換電設(shè)備。不過(guò)，換電站仍然具有較大降本空間。首先，換電站的成本結(jié)構(gòu)中設(shè)備類成本占比較高，隨著換電站數(shù)量的增加，換電站設(shè)備的邊際成本將會(huì)逐漸降低。其次，換電站能夠充分利用峰谷電價(jià)差，通過(guò)在夜間用電低谷期對(duì)電池統(tǒng)一充電降低成本。另外，目前大部分換電站仍為半自動(dòng)化操作，未來(lái)隨著無(wú)人值守?fù)Q電站的普及，換電站的人工成本也會(huì)進(jìn)一步降低。

（二）充換電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)

近年來(lái)，我國(guó)出臺(tái)一攬子鼓勵(lì)支持充換電產(chǎn)業(yè)的政策。2020年10月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》，要求加快充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對(duì)作為公共設(shè)施的充電樁建設(shè)給予財(cái)政支持，同時(shí)鼓勵(lì)開展換電模式應(yīng)用。2022年1月10日，國(guó)家發(fā)改委等十部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提升電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)保障能力的實(shí)施意見》，鼓勵(lì)推廣智能有序充電，逐步提高智能有序充電樁建設(shè)比例，并且要求加快換電模式推廣應(yīng)用，支持建設(shè)布局專用換電站，并且明確了我國(guó)到“十四五”末形成適度超前、布局均衡、智能高效的充電基礎(chǔ)設(shè)施體系，能夠滿足超過(guò)2000萬(wàn)輛電動(dòng)汽車充電需求的目標(biāo)。目前，我國(guó)新能源汽車的車樁比在3：1，其中價(jià)值量更高的直流充電樁占比為40%。預(yù)計(jì)到2025年，我國(guó)新能源汽車的車樁比能夠達(dá)到2：1，直流充電站占比提升至50%，對(duì)應(yīng)的充電樁市場(chǎng)規(guī)模為1200億至2000億元。

在新能源汽車發(fā)展初期，曾有相關(guān)企業(yè)研究過(guò)換電補(bǔ)能技術(shù)，典型代表為以色列的Better Place公司，其在以色列建成了38個(gè)換電站，然而由于極低的回報(bào)無(wú)法彌補(bǔ)高昂的建站成本，該公司最終破產(chǎn)，換電補(bǔ)能技術(shù)也受到市場(chǎng)冷落。2019年，隨著相關(guān)支持政策出臺(tái)，市場(chǎng)重新開始關(guān)注換電模式。2022年1月18日，寧德時(shí)代發(fā)布專用電池交換網(wǎng)絡(luò)品牌EVOGO，推出由“換電塊、快換站、APP”三大產(chǎn)品共同組成的組合換電整體解決方案和服務(wù)。其中，電池塊采用寧德時(shí)代的CTP技術(shù)，重量能量密度超過(guò)160Wh/kg，體積能量密度超過(guò)325Wh/L，能夠提供200km左右的續(xù)航。同時(shí)，該電池塊適配目前80%以上的已上市電動(dòng)汽車以及未來(lái)三年內(nèi)在專用EV平臺(tái)上開發(fā)的電動(dòng)汽車?？鞊Q站占地約三個(gè)停車位，最多可儲(chǔ)存48個(gè)電池塊，只需一分鐘即可更換單塊電池。APP承擔(dān)了不同模塊與消費(fèi)者之間的紐帶作用，提供了人、車、站、電塊的相互連接和服務(wù)。

目前，已有多家企業(yè)公布了到2025年的換電站建設(shè)規(guī)劃。根據(jù)主要換電站建設(shè)企業(yè)的布局規(guī)劃，預(yù)計(jì)2022年我國(guó)將建成換電站超3000座，以單換電站設(shè)備價(jià)值量150-200萬(wàn)元計(jì)算，對(duì)應(yīng)設(shè)備投資規(guī)模45-60億元；到2025年建成換電站達(dá)28000座，對(duì)應(yīng)設(shè)備投資規(guī)模420-560億元。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

六、“雙碳”背景下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)低碳化改造需求拉動(dòng)萬(wàn)億級(jí)投資規(guī)模

（一）重點(diǎn)行業(yè)清潔生產(chǎn)改造帶動(dòng)清潔生產(chǎn)技術(shù)裝備產(chǎn)業(yè)化

“十四五”期間，鋼鐵、焦炭、水泥等重點(diǎn)行業(yè)將進(jìn)行清潔生產(chǎn)改造。鋼鐵、焦化、建材、有色金屬、石化化工等行業(yè)將選擇100家企業(yè)實(shí)施清潔生產(chǎn)改造工程建設(shè)。對(duì)鋼鐵行業(yè)的清潔生產(chǎn)改造工程包括5.3億噸鋼鐵產(chǎn)能超低排放改造和4.6億噸焦化產(chǎn)能清潔生產(chǎn)改造，涉及非高爐煉鐵技術(shù)、全廢鋼電爐工藝、鋼鐵工業(yè)廢水聯(lián)合再生回用、焦化廢水電磁強(qiáng)氧化深度處理等工藝的推進(jìn)。建材行業(yè)將完成8.5億噸水泥熟料清潔生產(chǎn)改造，并實(shí)施水泥窯高效能低氮預(yù)熱預(yù)分解先進(jìn)燒成、脫硫脫硝、余熱利用等技術(shù)和設(shè)備改造。

至2025年清潔生產(chǎn)改造合計(jì)投資約3400億元，年均投資額850億元。其中，1）鋼鐵行業(yè)，將完成5.3億噸鋼鐵產(chǎn)能超低排放改造和4.6億噸焦化產(chǎn)能清潔生產(chǎn)改造，按投資額260元/噸計(jì)算，總投資額為2574億元；2）建材行業(yè)，按100元/噸投資額計(jì)算，8.5億水泥熟料清潔生產(chǎn)改造需投資850億元。

（二）能效提升行動(dòng)催生節(jié)能降碳改造和產(chǎn)能置換需求

我國(guó)能源利用效率快速提升，仍低于世界平均水平。1980-2020年，我國(guó)單位GDP能耗年均降幅超過(guò)4%、累計(jì)降幅近84%，節(jié)能降耗成果顯著。但與全球水平相比，我國(guó)單位GDP能耗仍是世界平均水平的1.5倍。

國(guó)家和地方政策陸續(xù)出臺(tái)，推動(dòng)相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域能效提升。《關(guān)于嚴(yán)格能效約束推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳的若干意見》要求，到2025年，通過(guò)實(shí)施節(jié)能降碳行動(dòng)，鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃、煉油、乙烯、合成氨、電石等重點(diǎn)行業(yè)和數(shù)據(jù)中心達(dá)到標(biāo)桿水平的產(chǎn)能比例超過(guò)30%。根據(jù)《高耗能行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平（2021年版）》的通知，對(duì)能效低于本行業(yè)基準(zhǔn)水平的存量項(xiàng)目，企業(yè)應(yīng)有序開展節(jié)能降碳技術(shù)改造，在3年內(nèi)將能效改造升級(jí)到基準(zhǔn)水平以上，力爭(zhēng)達(dá)到能效標(biāo)桿水平。重點(diǎn)行業(yè)能效提升預(yù)計(jì)合計(jì)投入約1.3萬(wàn)億元。假設(shè)如下：

1）目前我國(guó)石化化工行業(yè)低于基準(zhǔn)水平的產(chǎn)能比例在30%左右，結(jié)合行業(yè)基準(zhǔn)水平和國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，假設(shè)煉油、焦炭、電石、燒堿低于基準(zhǔn)水平產(chǎn)能比例為30%，水泥熟料和電解鋁比例為10%；2）我國(guó)煉油產(chǎn)能8.95億噸，電解鋁產(chǎn)能0.43億噸，鋼鐵產(chǎn)能10.3億噸，電石產(chǎn)能0.38億噸，水泥熟料產(chǎn)能18.4億噸，焦炭產(chǎn)能6.3億噸，燒堿產(chǎn)能0.5億噸。3）煉油、焦炭、燒堿、電石、水泥熟料、鋼鐵、電解鋁單位產(chǎn)能投資額分別為2000、1500、4000、750、420、3000、6000元/噸。（三）煤電清潔高效利用助推煤炭機(jī)組改造市場(chǎng)快速發(fā)展煤炭在我國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中始終處于主導(dǎo)地位。2020年，煤炭在我國(guó)能源消費(fèi)總量中占比56.80%。近年來(lái)，我國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)向清潔低碳加快轉(zhuǎn)變，煤炭占比逐年下降，但仍是消費(fèi)主體。因此，推動(dòng)傳統(tǒng)能源的低碳化發(fā)展是一項(xiàng)重要且緊迫的任務(wù)。

為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)政策推動(dòng)煤電清潔利用?！笆奈濉逼陂g，將從節(jié)能改造、供熱改造和靈活性改造等方面對(duì)煤電機(jī)組進(jìn)行改造提升。為支持相關(guān)設(shè)備和技術(shù)的改造升級(jí)，國(guó)務(wù)院設(shè)立了2000億元支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款。

未來(lái)4年煤炭清潔利用投資總額約423億元，年均投入100億元以上。投資額：1）節(jié)能改造方面，參考河南841萬(wàn)千瓦煤電機(jī)組節(jié)能綜合升級(jí)改造總投資額6.95億元，“十四五”期間3.5億千瓦節(jié)能改造總投資為289億元；2）供熱改造方面，參考淮南市淮浙煤電4X600MW純凝機(jī)組供熱系統(tǒng)改造投資額6494萬(wàn)元，為實(shí)現(xiàn)5000萬(wàn)千瓦的改造規(guī)模，需投入14億元；3）靈活性改造方面，按照30-90元/千瓦投資額計(jì)算，為完成2億千瓦的靈活性改造，投資額將達(dá)到約120億元。

七、自動(dòng)化改造需求復(fù)蘇帶動(dòng)工業(yè)機(jī)器人景氣上行

（一）工業(yè)機(jī)器人景氣上行，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模百億級(jí)空間

下游需求反彈，全球工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇。受疫情影響，2020年全球工業(yè)機(jī)器人安裝量為38.4萬(wàn)臺(tái)，相比上一年僅增長(zhǎng)0.3%。2021年，隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，工業(yè)機(jī)器人需求反彈，全球運(yùn)營(yíng)庫(kù)存約350萬(wàn)臺(tái)；IFR預(yù)測(cè)，2021年全球工業(yè)機(jī)器人安裝量將達(dá)到43.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)13%。

中國(guó)工業(yè)機(jī)器人行業(yè)景氣向上，全球市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升。2018年下半年起，國(guó)內(nèi)汽車、電子等機(jī)器人下游行業(yè)發(fā)展受限，機(jī)器人需求放緩。隨著新能源汽車的快速發(fā)展和下游應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓展，工業(yè)機(jī)器人行業(yè)自2019年四季度開始復(fù)蘇；在2020年疫情的不利影響下，我國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)逆勢(shì)上漲，連續(xù)8年成為全球最大的工業(yè)機(jī)器人消費(fèi)國(guó)，裝機(jī)量在全球占比43.90%，相比上一年增加6.26pct。根據(jù)IFR統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年，中國(guó)工業(yè)機(jī)器人出貨量約168,000臺(tái)，同比增長(zhǎng)20%；中國(guó)工廠運(yùn)作的工業(yè)機(jī)器人數(shù)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的943223臺(tái)，同比增長(zhǎng)21%。2021年，我國(guó)工業(yè)機(jī)器人行業(yè)繼續(xù)保持較高景氣，全年產(chǎn)量366044臺(tái)，同比增長(zhǎng)44.90%。

后疫情時(shí)代“機(jī)器換人”浪潮下，工業(yè)機(jī)器人密度提升存在巨大市場(chǎng)空間。近年來(lái)，我國(guó)工業(yè)機(jī)器人密度快速提升，2020年達(dá)到246臺(tái)/萬(wàn)人，是世界平均水平的近2倍，2015-2020年CAGR達(dá)到40%，排名從第25位上升至第9位。但與其他工業(yè)國(guó)家相比，還存在很大提升空間。一方面，目前我國(guó)人口老齡化程度日益加深，人口紅利逐步消失；另一方面，產(chǎn)業(yè)升級(jí)導(dǎo)致低技術(shù)、重復(fù)勞動(dòng)工作減少，疊加勞動(dòng)力供不應(yīng)求的現(xiàn)狀，我國(guó)制造業(yè)勞動(dòng)力成本明顯提高，2020年制造業(yè)就業(yè)人員平均工資為82783元/年，分別高出建筑業(yè)、居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)、住宿和餐飲業(yè)18.29%、36.33%和69.52%。參照日本390臺(tái)/萬(wàn)人的密度水平，若我國(guó)未來(lái)像日本20世紀(jì)80-90年代一樣進(jìn)入工業(yè)機(jī)器人穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，則市場(chǎng)規(guī)模仍有翻倍空間。

3C和汽車產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展?jié)摿Υ?，?qū)動(dòng)工業(yè)機(jī)器人需求增長(zhǎng)。從下游應(yīng)用來(lái)看，電氣電子設(shè)備和器材制造業(yè)連續(xù)第五年成為中國(guó)工業(yè)機(jī)器人的第一大應(yīng)用行業(yè)，2020年銷量接近6.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)50.2%，占中國(guó)市場(chǎng)總銷量的37%；汽車制造業(yè)2020年采購(gòu)機(jī)器人2.8萬(wàn)臺(tái)，同比下降15.7%，但仍然是十分重要的應(yīng)用行業(yè)，在總銷量中占比16.2%。金屬加工業(yè)、塑料及化工用品制造業(yè)和食品制造業(yè)機(jī)器人采購(gòu)量同比分別增長(zhǎng)15.4%、29.2%和12.7%?！笆奈濉币?guī)劃明確指示推動(dòng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型，進(jìn)入智能制造時(shí)代，汽車和3C產(chǎn)業(yè)作為高端制造業(yè)的主攻領(lǐng)域，“機(jī)器換人”計(jì)劃將加速進(jìn)行，對(duì)工業(yè)機(jī)器人的增量需求空間可期。

市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)，百億級(jí)市場(chǎng)空間蓄勢(shì)待發(fā)。十三五”期間，我國(guó)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)規(guī)模、技術(shù)和產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突破，2020年機(jī)器人產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入首次突破1000億元。為加快制造強(qiáng)國(guó)建設(shè)步伐，推動(dòng)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展，中國(guó)出臺(tái)了一系列政策加碼工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2021年12月，工信部等15個(gè)部門印發(fā)的《“十四五”機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》明確提出，力爭(zhēng)到2025年，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入年均增長(zhǎng)超過(guò)20%，制造業(yè)機(jī)器人密度實(shí)現(xiàn)翻番。根據(jù)《中國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書（2020）》，隨著下游產(chǎn)業(yè)需求的提升，工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模增速將穩(wěn)步提升，2022年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)552.3億元。

（二）國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)追趕，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)行時(shí)

目前我國(guó)工業(yè)機(jī)器人國(guó)產(chǎn)化率較低。據(jù)CRIA與IFR統(tǒng)計(jì)，2020年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)累計(jì)銷售工業(yè)機(jī)器人17.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)19.2%。其中，國(guó)外品牌機(jī)器人銷售12.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)23.7%；國(guó)內(nèi)品牌工業(yè)機(jī)器人銷售4.86萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)9.1%，增速加快。2020年國(guó)內(nèi)機(jī)器人在總銷量中占比28.3%，相比2019年下降2.6pct。目前我國(guó)70%以上的本體市場(chǎng)為國(guó)外品牌所占據(jù)；核心零部件方面，減速器、伺服系統(tǒng)、控制器3個(gè)核心部件是工業(yè)機(jī)器人的核心技術(shù)壁壘，分別約占工業(yè)機(jī)器人成本構(gòu)成的36%、24%和12%，國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人三大核心零部件市場(chǎng)依然由國(guó)外品牌主導(dǎo)。

國(guó)產(chǎn)機(jī)器人企業(yè)技術(shù)水平及創(chuàng)新實(shí)力已逐步追趕，國(guó)產(chǎn)替代有望加速。隨著我國(guó)機(jī)器人市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，重點(diǎn)核心零部件國(guó)產(chǎn)化的突破，本體企業(yè)不斷提升技術(shù)創(chuàng)新能力，取得了不俗的成績(jī)，國(guó)內(nèi)外技術(shù)差距不斷縮小，產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)展加快，上游核心零部件和中游工業(yè)機(jī)器人本體涌現(xiàn)諸多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，疊加國(guó)外疫情對(duì)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程將持續(xù)進(jìn)行。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

八、對(duì)中小企業(yè)專精特新的支持拉動(dòng)投資

（一）政策支持中小企業(yè)走專精特新“小巨人”路線

對(duì)中小企業(yè)的政策支持可追溯到2011年的《中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)政策報(bào)告（2011）》新聞發(fā)布會(huì)，時(shí)任工信部總工程師的朱宏任首次正式提出"專精特新"概念，指具有“專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化”特征的工業(yè)中小企業(yè)。接下來(lái)的十年間，工信部、國(guó)務(wù)院、財(cái)政部等部門相繼出臺(tái)各類文件和財(cái)稅補(bǔ)貼政策，也先后評(píng)選了三批專精特新“小巨人”企業(yè)。

（二）65家專精特新名單中的機(jī)械板塊A股上市公司

自2019年6月起，工信部已公布三批專精特新企業(yè)合計(jì)4922家，其中上市企業(yè)共306家，這其中機(jī)械板塊的上市企業(yè)共65家：第一批7家，第二批23家，第三批35家。

1.機(jī)械板塊專精特新企業(yè)市值主要分布于50億元以下

截至2月7日，機(jī)械板塊的專精特新上市企業(yè)中，市值小于50億的企業(yè)共40家，占比61.5%；市值在50-100億之間的企業(yè)有20家，占比30.8%;市值高于100億元的公司僅有5家，占比約7.7%。在65家機(jī)械板塊專精特新上市企業(yè)中，市值排名前六的公司由高到低分別是：奕瑞科技（288億元），長(zhǎng)川科技（266億元），綠的諧波（171億元），億嘉和（133億元），中際聯(lián)合（102億元）。

2.機(jī)械板塊專精特新上市公司的盈利能力突出

65家機(jī)械板塊專精特新上市公司的平均毛利率為38.3%。根據(jù)各公司2020年的年報(bào)統(tǒng)計(jì)，機(jī)械板塊的專精特新上市企業(yè)中，毛利率小于20%的企業(yè)僅6家，占比9.2%；毛利率在20%-40%之間的企業(yè)有29家，占比44.6%;毛利率高于40%的公司有30家，占比約46.2%。65家機(jī)械板塊專精特新上市公司的平均ROE為11.14%。根據(jù)各公司2020年的年報(bào)統(tǒng)計(jì)，機(jī)械板塊的專精特新上市企業(yè)中，ROE主要集中在5%-10%和10%-20%區(qū)間，分別為21家和20家，總共約占63%。

（報(bào)告出品方/作者：中國(guó)銀河證券，魯佩、范想想）