中泰證券發(fā)布研究報告稱，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，鋰電銅箔的加工費自年初至今下跌1萬元左右，而鋰電鋁箔的加工費依舊堅挺。在鋰電鋁箔需求高增的情況下，不少新興進(jìn)入者也紛紛切入賽道，行業(yè)中出現(xiàn)了老牌新貴齊下場的局面。該行預(yù)計2022-2023鋰電鋁箔產(chǎn)量分別為32.5/44.5萬噸，對應(yīng)的供需缺口為-0.2/0萬噸，行業(yè)緊平衡的狀態(tài)有望延續(xù)，未來仍以鋰電鋁箔為主。

中泰證券主要觀點如下：

為什么電池鋁箔的需求將迎來爆發(fā)期？

新能源汽車+儲能雙輪驅(qū)動，鈉離子電池則有望帶來進(jìn)一步擴(kuò)容。全球新能源車銷量今年有望達(dá)到1000萬輛以上，同比增速有望達(dá)57%左右。對應(yīng)的動力電池產(chǎn)量有望達(dá)644GW，同比增速達(dá)64%。該行假設(shè)鋰電池單位GW對電池鋁箔的需求量為400噸，鈉離子電池用鋁箔單耗為700噸，該行預(yù)計電池鋁箔需求2022-2023年鋰電鋁箔需求量分別為32.7/44.4萬噸，同比分別增長55%/36%。到2025年，電池鋁箔的市場空間有望實現(xiàn)翻番增長，達(dá)80萬噸，3年復(fù)合增長率達(dá)35%。針對市場比較關(guān)心的技術(shù)替代問題，相比于銅箔行業(yè)，該行認(rèn)為由于鋰電鋁箔的原材料鋁錠價格和加工費均處于較低水平，電池廠對復(fù)合鋁箔的需求迫切度較低，預(yù)計未來仍以鋰電鋁箔為主。

老牌新貴齊下場，市場供需格局是否會惡化？

受制于技術(shù)+投產(chǎn)周期，行業(yè)新增產(chǎn)能有限?？紤]到電池的安全性，下游電池廠往往對動力電池鋁箔的性能和品質(zhì)提出較高的要求，因而電池鋁箔的技術(shù)工藝成為主要壁壘之一。伴隨著新能源汽車等需求的高景氣度，下游電池廠的大規(guī)模產(chǎn)能規(guī)劃，不少鋁箔企業(yè)開始關(guān)注到動力電池鋁箔領(lǐng)域，但受限于投產(chǎn)周期(一般為2-3年)和Know-how工藝等影響，22年能夠批量穩(wěn)定供應(yīng)的企業(yè)仍然主要集中在鼎勝新材、萬順新材、南山鋁業(yè)、神火股份和華北鋁業(yè)等幾家公司。該行預(yù)計2022-2023鋰電鋁箔產(chǎn)量分別為32.5/44.5萬噸，對應(yīng)的供需缺口為-0.2/0.0萬噸，行業(yè)緊平衡的狀態(tài)有望延續(xù)。

目前行業(yè)競爭格局為什么比較集中？

歷史上，電池鋁箔作為較為“冷門”的行業(yè)，易被鋁加工生產(chǎn)企業(yè)所忽視。在2021年之前，行業(yè)的主要參與者是鼎勝新材和華北鋁業(yè)。鼎勝新材深耕行業(yè)十余年，技術(shù)工藝成熟疊加具備快速轉(zhuǎn)產(chǎn)的能力，鋰電鋁箔的出貨量從2020年的2.5萬噸提升至2021年的5.6萬噸，實現(xiàn)翻倍增長。同時，鼎勝新材在國內(nèi)市占率也對應(yīng)提升12pcts左右，成為行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

未來行業(yè)競爭格局的判斷？

頭部效應(yīng)明顯，競爭格局仍占優(yōu)。目前CR3市占率近70%，其中鼎勝新材的市占率在44%左右，穩(wěn)居行業(yè)第一。特別的，目前電池鋁箔行業(yè)的平均良率水平為60%，而頭部企業(yè)的良率達(dá)70%以上，頭部企業(yè)的單噸凈利遠(yuǎn)超同行。在雙零箔加工費高漲的情況下，雙零箔企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)電池鋁箔的意愿較弱。對于新進(jìn)入者而言，受制于2-3年投建周期的影響，大規(guī)模的放量預(yù)計在2024年之后。因此，今明兩年，該行預(yù)計行業(yè)較高的集中度仍有望延續(xù)。

加工費可持續(xù)性的判斷？

復(fù)盤歷史該行可以發(fā)現(xiàn)，去年在行業(yè)供給緊張的情況下，電池鋁箔的加工費普漲10%以上。2022H1，在銅箔加工費整體承壓的情況下，鋰電鋁箔加工費持續(xù)堅挺，也在一定程度上反應(yīng)鋰電鋁箔供需偏緊以及競爭格局占優(yōu)。未來，該行預(yù)計在需求高增的情況下，受到技術(shù)工藝、良率水平、投建周期(2-3年)等因素的制約，今明兩年電池鋁箔供不應(yīng)求的局面有望延續(xù)，加工費也將繼續(xù)維持高位，行業(yè)仍處于高景氣階段。