中金公司發(fā)布研報(bào)稱，全球能源緊張加劇，海外供給脆弱性上升;國(guó)內(nèi)高溫干旱導(dǎo)致西南水電大省四川、云南相繼出現(xiàn)電力緊張，供給側(cè)擾動(dòng)增加。隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步強(qiáng)化，電解鋁行業(yè)迎來配置機(jī)遇。

全球能源緊張加劇，供給側(cè)擾動(dòng)增加。一是海外能源緊張加劇，歐洲電價(jià)飆升，導(dǎo)致電解鋁廠關(guān)停范圍持續(xù)擴(kuò)大。截至9月7日，歐洲和北美電解鋁產(chǎn)能累計(jì)減產(chǎn)達(dá)158萬噸/年，占全球產(chǎn)能2.4%，驗(yàn)證中金對(duì)歐洲能源緊張持續(xù)性的擔(dān)憂。二是因高溫干旱，國(guó)內(nèi)水電大省四川、云南等地相繼出現(xiàn)電力緊缺，電解鋁停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)增加。一方面，四川地區(qū)因電力緊張，前期已關(guān)停107萬噸/年產(chǎn)能，占國(guó)內(nèi)產(chǎn)能2.6%，盡管目前電力逐步恢復(fù)，但鋁廠復(fù)產(chǎn)周期長(zhǎng)。另一方面，云南瀾滄江流域8月較多年平均偏枯5成，供電情況不容樂觀。截至9月6日，據(jù)SMM調(diào)研，云南地區(qū)部分企業(yè)有5%壓負(fù)荷生產(chǎn)，考慮云南地區(qū)運(yùn)行電解鋁產(chǎn)能約500萬噸/年，占比國(guó)內(nèi)產(chǎn)能13%，云南一旦發(fā)生限電停產(chǎn)，會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)供給產(chǎn)生影響。

期待國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策，靜待需求反轉(zhuǎn)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋁行業(yè)受疫情影響，表現(xiàn)出旺季不及預(yù)期的特征，但中金公司認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)仍在持續(xù)發(fā)力，靜待需求回暖。一是鋁材出口繼續(xù)維持高位。根據(jù)9月7日新海關(guān)數(shù)據(jù)，我國(guó)1-8月未鍛軋鋁及鋁材出口累計(jì)同比增長(zhǎng)31.5%，出口量位于近幾年的高位水平。二是國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于低位。截止9月8日，國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存67.2萬噸，處于近5年歷史低位。三是穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望逐步兌現(xiàn)。發(fā)改委8月份舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，指出下半年要將穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加位置，宏觀政策要在擴(kuò)大需求上積極作為，既要有力，又要合理適度，不預(yù)支未來。中金公司認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)仍是今年的主線，今年財(cái)政支持強(qiáng)度有望明顯提高，行業(yè)運(yùn)行情況的改善也有望逐步顯現(xiàn)。

長(zhǎng)期看，鋁是基本金屬中供應(yīng)約束為緊迫的品種之一，配置價(jià)值凸顯。一是電解鋁供給側(cè)改革背景下，國(guó)內(nèi)4500萬噸/年產(chǎn)能天花板具備很強(qiáng)的剛性，截至8月初，國(guó)內(nèi)電解鋁有效建成產(chǎn)能4448萬噸/年，即將觸頂;國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能約4141萬噸/年，開工率高達(dá)93%，開工率提升的空間也相當(dāng)有限。二是能源轉(zhuǎn)型過程中，對(duì)電解鋁供給端構(gòu)成持續(xù)壓制，綠色低碳鋁的需求在提升，中金公司預(yù)計(jì)電解鋁供需有望持續(xù)處于偏緊狀態(tài)。