隨著電池箔下游需求高景氣，動(dòng)力+儲(chǔ)能打開(kāi)行業(yè)空間，疊加擴(kuò)產(chǎn)難度超預(yù)期，電池箔需求將迎來(lái)快速增長(zhǎng)。以下是相關(guān)報(bào)告。

1 電池鋁箔：電池生產(chǎn)基礎(chǔ)材料

鋁箔是鋁延壓加工行業(yè)的產(chǎn)品之一，上游是電解鋁行業(yè)。鋁箔加工企業(yè)從電解鋁企業(yè)采購(gòu)鋁錠加工生產(chǎn)鋁板帶箔。鋁板帶是指以鋁為主要原料，并且摻雜部分合金元素制造出來(lái)的鋁板或者鋁帶，具有質(zhì)輕、包覆性、屏蔽性好、耐腐蝕、強(qiáng)度高等優(yōu)點(diǎn),成片狀的鋁產(chǎn)品稱為鋁板，厚度大于0.2mm鋁卷材稱為鋁帶；鋁箔一般是指厚度小于0.2mm、斷面為長(zhǎng)方形的軋制產(chǎn)品，具有質(zhì)輕、密閉性和包覆性好等優(yōu)點(diǎn)。我國(guó)目前是全球最大的電解鋁生產(chǎn)國(guó)，巨大的鋁錠產(chǎn)量及潛在可以釋放的產(chǎn)能為下游鋁加工行業(yè)提供了充足的原材料供應(yīng)。光箔產(chǎn)品定價(jià)方式為“鋁錠價(jià)+加工費(fèi)”，加工費(fèi)盈利較為穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受鋁錠價(jià)格周期波動(dòng)的影響較??；涂碳箔定價(jià)方式為“一口價(jià)”，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受鋁錠價(jià)格周期波動(dòng)的影響較大。

鋁箔按厚度可分為雙零箔、單零箔、厚箔鋁板帶。厚箔厚度為0.1～0.2mm；單零箔是指厚度為0.01mm和小于0.1mm/的鋁箔；雙零箔是指厚度以mm為計(jì)量單位時(shí)小數(shù)點(diǎn)后有兩個(gè)零的箔，通常厚度小于0.01的鋁箔,即0.005~0.009mm鋁箔。鋁箔加工工藝較為復(fù)雜。目前行業(yè)內(nèi)有兩種常用加工工藝路線：鑄錠熱軋法和雙輥鑄軋法。熱軋是采用半連續(xù)鑄造法將鋁熔體鑄造成扁錠，對(duì)大塊的金屬鑄錠在其再結(jié)晶溫度以上進(jìn)行熱軋和冷軋，軋制成一定厚度的板材作為鋁箔坯料；鑄軋是將鋁熔體通過(guò)鑄嘴導(dǎo)入內(nèi)部通有冷卻水的兩個(gè)軋輥之間，冷卻水保持流動(dòng)，兩個(gè)不斷轉(zhuǎn)動(dòng)的軋輥?zhàn)鳛?a style="color:#4472c4" href="http://www.tlfldsl.cn/product/list/classid_4&classid2_848&classid3_854" target="_blank" title="結(jié)晶器">結(jié)晶器，鋁液在凝固后立即進(jìn)行軋制到一定的厚度作為坯料，在鑄軋區(qū)完成凝固和熱軋兩個(gè)過(guò)程僅需2~3秒。

相比而言，熱軋坯料通常質(zhì)量較好更適合于軋制高品質(zhì)的鋁箔產(chǎn)品。鑄錠熱軋法中熱軋坯料要經(jīng)過(guò)銑面、銑邊去除表面的氧化層等缺陷，然后經(jīng)過(guò)均勻化退火使鋁合金成分均勻化，再經(jīng)過(guò)熱軋、冷軋、中間退火等多重工序循環(huán)，有效改善成分偏析、晶粒尺寸等問(wèn)題。相反鑄軋坯料的質(zhì)量較難控制，鑄軋坯料厚度為3mm～7mm，軋制鋁箔的變形量要小得多，所以鑄軋坯料的質(zhì)量，如氣道、夾雜、偏析、粗大晶粒等缺陷對(duì)鋁箔軋制的影響更直接，且由于結(jié)晶條件不同而易導(dǎo)致板邊部與中心以及板上下表面組織成分的不均勻。技術(shù)進(jìn)步促使雙輥鑄軋法被越來(lái)越多企業(yè)使用。雙輥鑄軋法也有很大優(yōu)點(diǎn)，連續(xù)鑄軋?jiān)诮ㄔO(shè)投入、流程、能耗等方面有突出優(yōu)勢(shì)，且可以與電解鋁熔鑄工藝配套，當(dāng)前鑄軋生產(chǎn)鋁箔坯料的工藝水平不斷提高，從技術(shù)、經(jīng)濟(jì)兩方面考慮越來(lái)越多的企業(yè)將使用鑄軋工藝生產(chǎn)。此外，鼎勝新材申請(qǐng)了專利：一種新能源鋰電池低密度針孔正極集流體用鋁箔材料及其制備方法。該專利技術(shù)采用鑄軋-冷軋工藝流程，解決了從電池鋁箔從15um減薄至8-10um以下的技術(shù)難題，可以提升新能源鋰電池的能量密度，提高新能源汽車的續(xù)航能力，為鑄軋法使用提供了良好前景。

電池鋁箔是電池生產(chǎn)的基礎(chǔ)材料。近年來(lái)，隨著鋰離子電池的發(fā)展，鋁箔憑借其良好的導(dǎo)電性能被應(yīng)用在鋰電池核心部件正集流體上。鋰電池正極采用鋁箔、負(fù)極采用銅箔，鋁箔在其中的成本占比為2-3%；鈉電池中，由于鈉不會(huì)與鋁發(fā)生反應(yīng)，故正負(fù)極均采用鋁箔，鋁箔在其中的成本占比為5%左右。因鋁的價(jià)格更低、密度更小無(wú)需充電運(yùn)輸?shù)忍攸c(diǎn)，故使用鋁箔相較銅箔來(lái)說(shuō)可以降低成本、電池質(zhì)量和運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)。

電池鋁箔對(duì)于各個(gè)方面要求顯著高于傳統(tǒng)的鋁箔。第一，潔凈度高，鋁卷中不得混入任何碎屑、粉塵尤其是鐵屑類物質(zhì)；第二，板形要求高，鋁箔表面涂布正極材料的均勻性，對(duì)鋰離子電池使用壽命及續(xù)航能力都會(huì)大受影響，通常板形需控制在10I以下；第三，機(jī)械性能要求高，在保證鋁純度不變的情況下，被要求高抗拉高延伸，要求延伸率≥3%，二者實(shí)際上難以兼得；第四，厚度與針孔要求高，厚差要求≤±3%，但鋁箔厚度降低必定造成針孔數(shù)量增多，增加壓延過(guò)程造成斷帶的可能性，嚴(yán)重影響其品質(zhì)，這對(duì)鋁箔又提出了更高的要求；第五，表面要求極高，鋁箔表面不得有暗面亮點(diǎn)、黑油線、麻點(diǎn)等各種表面缺陷，這對(duì)鋰離子電池的涂布均勻和壓實(shí)工序都直接相關(guān)，對(duì)鋁箔機(jī)臺(tái)的清潔度和環(huán)境清潔度要求相當(dāng)高；第六，達(dá)因值要求高，為保證涂布質(zhì)量，鋁箔表面達(dá)因應(yīng)達(dá)到31達(dá)因以上，甚至有個(gè)別客戶要求大于33達(dá)因。由于工藝難度高、良率較低、轉(zhuǎn)產(chǎn)成本較高，故決定了行業(yè)內(nèi)一方面新建產(chǎn)線放量難度較大，另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)鋁箔轉(zhuǎn)產(chǎn)電池箔意愿不足。

2 下游需求超預(yù)期，2025年電池箔合計(jì)需求量可達(dá)92萬(wàn)噸

電池箔的主要下游領(lǐng)域有動(dòng)力電池、儲(chǔ)能（以磷酸鐵鋰電池為主）、鈉電池等，經(jīng)測(cè)算2025年合計(jì)需求量可達(dá)92萬(wàn)噸，CAGR48%。電池箔主要在鋰電池的正極和鈉電池的正負(fù)極用作集流體，是電池中不可或缺的組成部件之一。集流體作為正負(fù)極材料的載體，可以承載活性物質(zhì)并將電極活性物質(zhì)產(chǎn)生的電流匯集并輸出，有利于降低鋰離子電池的內(nèi)阻，提高電池的庫(kù)倫效率、循環(huán)穩(wěn)定性和倍率性能。金屬鋁具有價(jià)格低廉、抗腐蝕能力強(qiáng)、質(zhì)量輕因而有助于提高電池能量密度等優(yōu)點(diǎn)，常被用在鋰電池的正極和鈉電池的正負(fù)極。

2.1 新能源汽車持續(xù)景氣，動(dòng)力電池用鋁箔2025年需求量可達(dá)62萬(wàn)噸

動(dòng)力電池的發(fā)展與新能源車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展高度契合。國(guó)務(wù)院發(fā)布的《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》提出，到2030年實(shí)現(xiàn)清潔能源動(dòng)力的交通工具占比達(dá)到40%，為新能源車市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的增長(zhǎng)空間；海外各國(guó)節(jié)能減排持續(xù)推進(jìn)，新能源車市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)的潛力將繼續(xù)推動(dòng)動(dòng)力電池需求的增長(zhǎng)。動(dòng)力電池領(lǐng)域電池箔2025年需求量有望達(dá)到62萬(wàn)噸，CAGR59%。根據(jù)EVsales及中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)新能源汽車銷量354.5萬(wàn)輛，動(dòng)力電池裝機(jī)量154.42GWh，相較上年同比增長(zhǎng)142%；2021年海外新能源汽車銷量295.6萬(wàn)輛，動(dòng)力電池裝機(jī)量142.38GWh，相較上年同比增長(zhǎng)96%。以450噸/GWh的鋁箔用量進(jìn)行測(cè)算，動(dòng)力領(lǐng)域電池箔需求量有望在2025年達(dá)到62萬(wàn)噸，年復(fù)合增速59%。

2.2 電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)有望超預(yù)期，儲(chǔ)能電池箔2023年需求量可達(dá)23萬(wàn)噸

新型儲(chǔ)能成為能源領(lǐng)域碳達(dá)峰碳中和的關(guān)鍵支撐之一。2021年7月23日，《國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》中指出，到2025年，實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能從商業(yè)化初期向規(guī)?；l(fā)展轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)環(huán)境和商業(yè)模式基本成熟，裝機(jī)規(guī)模達(dá)30GW以上，新型儲(chǔ)能在推動(dòng)能源領(lǐng)域碳達(dá)峰碳中和過(guò)程中發(fā)揮顯著作用。儲(chǔ)能電池領(lǐng)域電池箔2025年需求量有望達(dá)到23萬(wàn)噸，CAGR可達(dá)42%。電化學(xué)儲(chǔ)能在電力系統(tǒng)中的應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，可分為發(fā)電側(cè)、輸配電側(cè)和用電側(cè)三大場(chǎng)景。由于磷酸鐵鋰電池具有壽命長(zhǎng)、充電快、安全性高等優(yōu)點(diǎn)，我國(guó)化學(xué)儲(chǔ)能目前主要以磷酸鐵鋰電池為主。以550噸/GWh的鋁箔用量測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年儲(chǔ)能領(lǐng)域電池鋁箔年需求量23萬(wàn)噸，CAGR可達(dá)42%。

2.3 鈉電池量產(chǎn)逐步落地，鈉電池用電池箔2025年需求量有望達(dá)6.6萬(wàn)噸

鈉離子電池作為一種新的電池技術(shù)路線，行業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)前期，未來(lái)成熟應(yīng)用市場(chǎng)為電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)和電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)。鈉離子電池最大的優(yōu)勢(shì)在于可實(shí)現(xiàn)5-10分鐘的快速充電能力，且無(wú)論是能量密度還是循環(huán)壽命，鈉離子電池都顯著優(yōu)于鉛酸電池。相比于鋰離子電池，鈉離子電池有更好的安全性。目前，鈉離子電池的循環(huán)壽命大約是鋰離子電池的65%左右，能量密度比鋰電池低20%。由于鈉離子電池現(xiàn)階段相對(duì)于鋰離子電池并沒(méi)有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)、能量密度較低、產(chǎn)業(yè)鏈不夠成熟等原因，行業(yè)目前仍處于產(chǎn)業(yè)前期。

鈉電池領(lǐng)域電池箔2025年需求量6.6萬(wàn)噸。鈉離子電池作為一種新的電池技術(shù)路線，眾多鋰離子電池企業(yè)入場(chǎng)布局，如寧德時(shí)代、鵬輝能源、圣陽(yáng)股份、中國(guó)長(zhǎng)城、欣旺達(dá)等，目前寧德時(shí)代的產(chǎn)能規(guī)劃已落地，并計(jì)劃在2023年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，鈉電池市場(chǎng)有望迎來(lái)高速發(fā)展期。鈉電池正負(fù)極集流體均采用鋁箔，鈉電池中鋁箔用量是鋰電池的2倍以上，每Gwh鈉電池需要鋁箔900噸。

綜上，三大下游市場(chǎng)拉動(dòng)行業(yè)高增長(zhǎng)，2025年全球電池鋁箔需求量92萬(wàn)噸，CAGR48%。

3 行業(yè)壁壘高企，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定

3.1 電池箔技術(shù)要求比傳統(tǒng)鋁箔更高

鋁壓延加工行業(yè)技術(shù)含量高、工藝復(fù)雜、設(shè)備精度要求高。鋁箔加工流程是鋁加工工業(yè)中加工工序最多、厚度最小、難度最大的鋁材產(chǎn)品。鋁箔生產(chǎn)過(guò)程涉及多個(gè)復(fù)雜的軋制工藝和熱處理工序：鋁合金熔鑄、均勻化、鑄軋、冷軋、中間退火、箔軋，每個(gè)環(huán)節(jié)都存在技術(shù)難點(diǎn)，knowhow屬性強(qiáng)，各個(gè)環(huán)節(jié)緊密相扣且會(huì)對(duì)最終的成品率產(chǎn)生影響。

電池箔相比傳統(tǒng)鋁箔版型要求更高。電池鋁箔厚差要求≤±3%、表面質(zhì)量要求嚴(yán)格、延伸率≥3%、達(dá)因值≥31；而傳統(tǒng)鋁箔厚差≤±5%、表面要求除輥眼外無(wú)其他量化要求、延伸率≥1.5%、達(dá)因值30即可。

合金調(diào)配及熔鑄過(guò)程控制更嚴(yán)格：對(duì)合金雜質(zhì)的控制，以及如何在不斷減薄的同時(shí)通過(guò)合金調(diào)劑提升鋁箔質(zhì)量是行業(yè)內(nèi)第一道技術(shù)壁壘。通過(guò)在鋁錠熔煉過(guò)程中添加各種微量元素來(lái)調(diào)整鋁箔性能，電池箔的多項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)對(duì)合金微觀組織結(jié)構(gòu)要求互相沖突，需要掌握一定調(diào)劑比例，因此電池箔的合金調(diào)配需要有豐富的鋁箔生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)合適的合金成分及工藝設(shè)計(jì)，控制好固溶及析出量，平衡加工硬化及加工軟化之間的矛盾，保持高導(dǎo)電率高強(qiáng)度的同時(shí)，提高集流體電池箔延伸率。電池箔厚度減薄，氣泡、外來(lái)雜質(zhì)等缺陷隨之暴露，熔鑄過(guò)程控制至關(guān)重要。設(shè)備精度要求高：測(cè)厚儀、工作輥、版型控制儀是關(guān)鍵設(shè)備，除此之外還應(yīng)考慮軋制油和添加劑的更換。電池用鋁箔厚度有不斷減薄趨勢(shì)，對(duì)生產(chǎn)技術(shù)是極大挑戰(zhàn)；工作輥直接跟鋁箔進(jìn)行接觸，其細(xì)膩程度、粗度會(huì)影響鋁箔版型、表面質(zhì)量。為保證鋁箔生產(chǎn)的穩(wěn)定性和產(chǎn)品質(zhì)量，降低針孔數(shù)，鑄軋輥表面粗糙度的控制標(biāo)準(zhǔn)是粗糙度控制在0.8μm～1.0μm范圍內(nèi)，粗糙度波動(dòng)范圍控制在小于0.013μm范圍內(nèi)；中軋輥表面粗糙度為0.03μm～0.05μm；箔軋輥表面粗糙度控制在0.02μm～0.03μm。

軋制速度范圍難以掌控：高軋制速度可顯著增加變形區(qū)油膜厚度，減少摩擦因數(shù)，且高速軋制的熱效應(yīng)產(chǎn)生的動(dòng)態(tài)回復(fù)可使箔材發(fā)生顯著的加工軟化，故提高軋速是加大道次加工率和提高生產(chǎn)效率的有效途徑。但同時(shí)速度過(guò)高不利于板形的控制，箔材表面光亮度也變差。軋制電池鋁箔成品時(shí)通常速度不宜大于600m/min。

3.2 認(rèn)證和建設(shè)周期長(zhǎng)，原有合作關(guān)系難以動(dòng)搖

鋁板帶箔下游行業(yè)發(fā)展均較為成熟，認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)高、驗(yàn)證周期長(zhǎng)，合作關(guān)系穩(wěn)固。電池箔直供電池廠需滿足ISO/TS16949認(rèn)證，該認(rèn)證為國(guó)際汽車行業(yè)的技術(shù)規(guī)范，認(rèn)證要求至少具備一年的連續(xù)生產(chǎn)過(guò)程。認(rèn)證通過(guò)后由電芯廠進(jìn)行初審，如果之前未涉足過(guò)汽車領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，第一次審核通常難以通過(guò)，需進(jìn)行審改；審改通過(guò)后為電池充放電測(cè)試，即終試，持續(xù)時(shí)間大概9個(gè)月。綜上，電池箔廠商完成首次認(rèn)證基本需要2年的時(shí)間，一旦通過(guò)認(rèn)證進(jìn)入企業(yè)的供應(yīng)鏈體系，電池廠會(huì)重視合作關(guān)系不會(huì)輕易更換供應(yīng)商，且行業(yè)的核心特點(diǎn)是產(chǎn)品高度定制化，所以客戶轉(zhuǎn)換成本高將更傾向于維持原有供應(yīng)關(guān)系，加劇了其他廠商入行難度，新進(jìn)入者面臨著認(rèn)證壁壘，難以撼動(dòng)現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)企業(yè)的行業(yè)地位。

3.3 企業(yè)資金實(shí)力要求高

鋁壓延加工行業(yè)投資規(guī)模大、建廠能耗限制大，對(duì)企業(yè)資金實(shí)力有一定要求。從上游采購(gòu)鋁錠體量大耗費(fèi)資金，生產(chǎn)建設(shè)過(guò)程對(duì)設(shè)備要求高，引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備等價(jià)格昂貴的固定資產(chǎn)也需占用大量資金，且行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)特點(diǎn)具有顯著規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，只有資金實(shí)力強(qiáng)大的企業(yè)才能投入大量固定資產(chǎn)等資源獲得該優(yōu)勢(shì)。因此對(duì)新進(jìn)入者形成壁壘，實(shí)力較弱的小企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足發(fā)展。以龍頭企業(yè)鼎勝新材為例，年研發(fā)費(fèi)用高達(dá)6億多，是行業(yè)內(nèi)唯一能做8-10μm的產(chǎn)品的企業(yè)，并且有自己的專利技術(shù)。

3.4 人才短缺制約企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提高

人才是生產(chǎn)技術(shù)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。高技術(shù)人才可以為企業(yè)批量生產(chǎn)性能優(yōu)越、質(zhì)量穩(wěn)定的產(chǎn)品提供了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)與管理支持然而行業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)人才短缺制約企業(yè)規(guī)劃發(fā)展。箔軋主操手的培養(yǎng)周期長(zhǎng)、成本高，即便資本投入充足，也難以在短期內(nèi)上量。新進(jìn)入者和規(guī)模優(yōu)勢(shì)不明顯的小企業(yè)缺乏技術(shù)積累及吸引人才的平臺(tái)，顯著制約企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力提高。

4 供給缺口短期仍將持續(xù)，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)顯著

擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)+行業(yè)壁壘高，短期供需仍偏緊。截至2021年，國(guó)內(nèi)電池鋁箔份額靠前的供應(yīng)商主要有鼎勝新材、華北鋁業(yè)、萬(wàn)順新材、神火股份、南山鋁業(yè)等，此外云鋁股份、常鋁股份等企業(yè)也正在快速擴(kuò)產(chǎn)。但由于電池箔項(xiàng)目通常具有擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)、產(chǎn)能爬坡較慢的特點(diǎn)，因此國(guó)內(nèi)的鋰電鋁箔產(chǎn)能尚未完全釋放。根據(jù)行業(yè)內(nèi)各梯隊(duì)公司的電池箔項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃，新建電池箔項(xiàng)目至少需要2-3年的周期，并且存在單噸投資額差異較大、關(guān)鍵設(shè)備尚未國(guó)產(chǎn)化、產(chǎn)品驗(yàn)證周期長(zhǎng)等特點(diǎn)。在高技術(shù)壁壘下，一方面國(guó)內(nèi)電池鋁箔的競(jìng)爭(zhēng)格局基本固化，其他行業(yè)公司難以進(jìn)入，全球動(dòng)力鋰電鋁箔生產(chǎn)廠家主要集中在日本和韓國(guó)；另一方面，國(guó)產(chǎn)電池箔的良率、一致性與穩(wěn)定性仍有較大提升空間。

4.1 擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)印證行業(yè)高壁壘

關(guān)鍵設(shè)備依賴進(jìn)口影響擴(kuò)產(chǎn)周期，間接提升行業(yè)壁壘。目前在電池箔的新建項(xiàng)目中，國(guó)產(chǎn)設(shè)備精度與進(jìn)口設(shè)備有一定差距，使用國(guó)產(chǎn)設(shè)備對(duì)電池箔達(dá)產(chǎn)速度和良品率有明顯影響，因此一些關(guān)鍵設(shè)備仍依賴進(jìn)口。根據(jù)行業(yè)龍頭鼎勝新材的年產(chǎn)5萬(wàn)噸動(dòng)力電池電極用鋁合金箔項(xiàng)目規(guī)劃，即使在項(xiàng)目可研階段就進(jìn)行設(shè)備考察與訂貨，且只進(jìn)口關(guān)鍵部件和少量設(shè)備，僅采購(gòu)設(shè)備（考察、訂貨、制造與交付）即需16個(gè)月，安裝調(diào)試也需7-8個(gè)月，同時(shí)設(shè)備進(jìn)場(chǎng)后人員培訓(xùn)及產(chǎn)能爬坡還需半年到一年時(shí)間。過(guò)去兩年，由于全球新冠疫情影響，進(jìn)口設(shè)備發(fā)貨延期，設(shè)備安裝指導(dǎo)與調(diào)試專家無(wú)法到場(chǎng)，進(jìn)一步延長(zhǎng)了項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)周期，因此國(guó)內(nèi)電池箔擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能普遍存在延期情況。

產(chǎn)能擴(kuò)張速度慢于需求增長(zhǎng)速度。根據(jù)國(guó)內(nèi)各公司擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，預(yù)計(jì)22-24年國(guó)內(nèi)電池鋁箔的有效產(chǎn)能分別為29.6、45.5、55.5萬(wàn)噸，產(chǎn)能擴(kuò)張速度遠(yuǎn)小于需求增長(zhǎng)速度。

不同廠商單噸投資額差異較大，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。由于電池鋁箔的高壁壘屬性，龍頭企業(yè)較二三線企業(yè)具有較大的技術(shù)、管理和人才優(yōu)勢(shì)。在項(xiàng)目初始投資方面，鼎勝新材、神火股份、萬(wàn)順新材和東陽(yáng)光的單噸電池箔平均投資分別為1.22、1.44、2.26和2.93億元。此外，由于項(xiàng)目建成的產(chǎn)能爬坡期較長(zhǎng)，爬坡速度也跟各家企業(yè)的工藝水平有關(guān)。在這種情況下，電池箔擴(kuò)產(chǎn)周期往往與規(guī)劃時(shí)間不匹配，新投產(chǎn)的電池鋁箔實(shí)際出貨量也通常與規(guī)劃產(chǎn)能不一致?？傮w上，龍頭企業(yè)的單位初始投資更小、產(chǎn)能爬坡更快。

4.2 高壁壘+高風(fēng)險(xiǎn)，新進(jìn)入者產(chǎn)能供給有限

新進(jìn)入者+國(guó)外供應(yīng)商無(wú)大幅擴(kuò)產(chǎn)情況下，全球電池箔供需差將擴(kuò)大。一方面，在技術(shù)要求+初始投資+擴(kuò)產(chǎn)周期+產(chǎn)品驗(yàn)證周期等多重壁壘下，新進(jìn)入者需承擔(dān)高額風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)由新入行企業(yè)帶來(lái)的供給增量有限。另一方面，國(guó)外動(dòng)力鋰電池用鋁箔主要來(lái)自日本和韓國(guó)，供應(yīng)商有日本東洋鋁業(yè)、日本聯(lián)合鋁業(yè)和韓國(guó)樂(lè)天集團(tuán)等，由于高耗能、電力供應(yīng)等問(wèn)題，日韓電池箔產(chǎn)能及技術(shù)向海外轉(zhuǎn)移，其中東洋鋁業(yè)、聯(lián)合鋁業(yè)分別與東陽(yáng)光合資成立公司，韓國(guó)樂(lè)天則在匈牙利投資1100億韓元建1.8萬(wàn)噸電池箔工廠，總體上海外供應(yīng)產(chǎn)能不大。根據(jù)測(cè)算，若國(guó)外供應(yīng)商擴(kuò)產(chǎn)幅度不大，則全球供需缺口將在22-24年持續(xù)存在。

4.3 行業(yè)集中度高，龍頭地位難撼動(dòng)

電池箔行業(yè)集中度優(yōu)于隔膜，行業(yè)良率差異大，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。2021年國(guó)內(nèi)隔膜行業(yè)CR3市占率63.1%，電池箔行業(yè)CR3市占率近70%。由于電池箔對(duì)性能要求更高，故生產(chǎn)電池箔的企業(yè)良率大多數(shù)不高，行業(yè)內(nèi)平均良率水平為60%，而頭部企業(yè)的良率達(dá)70%以上，頭部企業(yè)的單噸凈利遠(yuǎn)超同行。

現(xiàn)有格局難打破，電池鋁箔行業(yè)高景氣，龍頭地位難撼動(dòng)。由于電池箔工藝難度高、良率較低、轉(zhuǎn)產(chǎn)成本較高，故決定了行業(yè)內(nèi)一方面新建產(chǎn)線放量難度較大，另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)鋁箔轉(zhuǎn)產(chǎn)電池箔意愿不足，未來(lái)仍長(zhǎng)期存在供需缺口，行業(yè)景氣度高。受到技術(shù)工藝嚴(yán)格且電池箔技術(shù)仍處于動(dòng)態(tài)發(fā)展中、認(rèn)證周期長(zhǎng)、資金投入限制、良率水平差距大等因素的制約，在技術(shù)固化之前將仍維持現(xiàn)有格局不會(huì)出現(xiàn)重大變動(dòng)，行業(yè)供不應(yīng)求高景氣將超預(yù)期。頭部企業(yè)具備技術(shù)設(shè)備優(yōu)勢(shì)和豐富的Knowhow經(jīng)驗(yàn)，可快速?gòu)碾p零箔生產(chǎn)轉(zhuǎn)產(chǎn)到電池箔賽道，利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能迅速爬坡，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。如鼎盛新材將繼續(xù)作為龍頭領(lǐng)先行業(yè)其他企業(yè)，其自2005年進(jìn)入空調(diào)箔領(lǐng)域之后每一階段都抓住先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在空調(diào)箔、單雙零箔、新能源鋁箔產(chǎn)品的階段中都處于領(lǐng)先地位，也是目前國(guó)內(nèi)唯一一家走出去的鋁加工企業(yè)。在技術(shù)、人才、規(guī)模、客戶資源等多方面因素加持下其龍頭地位難以撼動(dòng)。