Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業(yè)進行調(diào)研并測算，2023年2月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本16983元/噸，較上月下降286元/噸。與上海鋼聯(lián)2月鋁錠現(xiàn)貨均價18653元/噸對比，全行業(yè)盈利1670元/噸。電解鋁各成本項中，氧化鋁價格在成本核算周期內(nèi)有所上漲但難抵擋陽極成本的跌幅，而電力成本方面，外購電受新能源發(fā)電出力不穩(wěn)定影響小幅上漲，而動力煤雖然上旬有所下跌但下旬快速反彈，自備電冶煉廠的主要動力煤采購地采購價變動不大。鋁價環(huán)比小幅上漲，電解鋁2月行業(yè)平均利潤環(huán)比上漲607元/噸。

電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

自備電冶煉廠煤炭采購成本基本持平

動力煤方面，回顧2月，動力煤市場呈現(xiàn)“V”型走勢。正月十五過后，主產(chǎn)區(qū)煤礦基本恢復(fù)正常產(chǎn)銷，煤炭供應(yīng)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，受制于中下游環(huán)節(jié)庫存普遍高企以及低價進口煤沖擊預(yù)期等利空因素影響下，市場煤價下行探底。據(jù)Mysteel樣本數(shù)據(jù)，陜西動力煤價格自2月初開始持續(xù)下跌至2月16日，合計下跌345元/噸，跌幅達26.7%；港口動力煤價格下跌2月初至14日合計下跌190元/噸，跌幅達16%。

2月中下旬，工業(yè)經(jīng)濟恢復(fù)節(jié)奏加快，帶動用電耗煤需求的提振，終端去庫加快，剛需詢貨采購增加，動力煤市場企穩(wěn)反彈。截至月底，陜西樣本動力煤價格環(huán)比下跌近11%，港口樣本動力煤價格環(huán)比上漲2%。

Mysteel對全國電解鋁企業(yè)自備電廠煤炭到廠價格進行調(diào)研并綜合考慮煤炭的采購和發(fā)運周期后進行測算，同時對鋁廠的綜合發(fā)電成本進行調(diào)研，由于自備電冶煉廠煤炭采購成本基本持平，最終得到2月國內(nèi)電解鋁全行業(yè)加權(quán)平均自備電價環(huán)比上漲0.001元/度至0.433元/度，對于使用自備電生產(chǎn)的產(chǎn)能而言，電力成本平均上漲13.5元/噸。

國內(nèi)煤炭主產(chǎn)區(qū)動力煤價格走勢圖（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

據(jù)Mysteel煤礦開工數(shù)據(jù)顯示，截止2月24日，全國527家煤礦開工率為86.3%，周環(huán)比增1.2%，正月十五之后主產(chǎn)區(qū)煤礦迎來集中復(fù)產(chǎn)潮，整體開工率水平持續(xù)提升，坑口市場貨源供應(yīng)形勢明顯改善。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截止2月24日全國205家電廠樣本區(qū)域存煤總計2833.2萬噸，日耗186.6萬噸，可用天數(shù)15.2天。展望3月，上游煤礦以安全生產(chǎn)為主，煤炭供應(yīng)或有小幅收緊預(yù)期，而目前社會庫存維持高位水平，加之進入傳統(tǒng)用煤淡季，電煤需求逐漸減弱，但在非電行業(yè)補庫需求階段性釋放情況下，預(yù)計3月煤價或?qū)⒄鹗幤踹\行。

電解鋁行業(yè)加權(quán)平均電價走勢圖（元/度）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

外購電清潔能源出力不穩(wěn)定但波動不大

外購電方面，2月電解鋁企業(yè)外購電價環(huán)比小幅上升0.004元/度至0.494元/度，外購電價格上漲主要是部分進行電力市場化交易的地區(qū)每個月電力配比情況不同，清潔能源發(fā)電量出力不穩(wěn)定引起的。對于使用外購電生產(chǎn)的產(chǎn)能而言，2月電力成本平均上漲54元/噸左右。

綜合測算2月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均用電價格為0.454元/度，環(huán)比上漲0.001元/度。趨勢來看，3月預(yù)計動力煤價格偏弱運行，外購電價預(yù)計受清潔能源發(fā)電波動影響窄幅波動。綜合來看，考慮結(jié)算周期，3月全行業(yè)加權(quán)平均電力成本預(yù)計環(huán)比下降。

成本核算周期內(nèi)氧化鋁價格漲跌不一

2月國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)先揚后抑走勢，氧化鋁加權(quán)月均價為2937元/噸，較上月上漲13元/噸，環(huán)比上漲0.44%。2月價格波動集中在中上旬，國內(nèi)運力恢復(fù)促使長單發(fā)運效率提升，雖然晉豫貴等地氧化鋁復(fù)產(chǎn)進度加快，但短期還未投產(chǎn)至現(xiàn)貨市場，疊加前期受天然氣緊張、成本高企及原料供應(yīng)不足等影響，部分氧化鋁企業(yè)產(chǎn)能利用率依舊不高，南北方現(xiàn)貨供應(yīng)并未有明顯增量，市場仍有零星高價成交，帶動價格小幅推升。進入月下旬，西南地區(qū)多數(shù)氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定，并有個別企業(yè)逐步恢復(fù)至滿產(chǎn)，疊加月底區(qū)域內(nèi)電解鋁企業(yè)減產(chǎn)逐步落地，對氧化鋁需求明顯下降，導(dǎo)致西南氧化鋁供應(yīng)過剩壓力增加，市場悲觀情緒上升，當前下游及貿(mào)易商多持觀望態(tài)度，市場鮮有成交出現(xiàn)，短期價格呈現(xiàn)北穩(wěn)南弱局面。

在2月的電解鋁成本測算周期內(nèi)，山西、河南、山東氧化鋁價格上漲5-15元/噸，貴州上漲35元/噸，而廣西下跌15元/噸，各地漲跌不一。

上海鋼聯(lián)分地區(qū)氧化鋁價格走勢圖

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

展望3月，近日國內(nèi)多地開展礦山安全生產(chǎn)大檢查，局部地區(qū)鋁土礦成本存在增加預(yù)期。在成本壓力可控情況下，3月氧化鋁產(chǎn)量增加預(yù)期上升。另外，廣西及山東部分氧化鋁新建項目存在投產(chǎn)預(yù)期，南方氧化鋁供應(yīng)過剩壓力增加，有望進一步施壓北方市場。同時燒堿價格跌幅擴大，預(yù)計3月份國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格震蕩下跌可能性較大，預(yù)計北方現(xiàn)貨價格運行區(qū)間在2850-3000元/噸，南方現(xiàn)貨價格運行區(qū)間在2750-2850元/噸。

陽極價格延續(xù)下行但3月降幅收窄

據(jù)Mysteel統(tǒng)計，2月全國預(yù)焙陽極價格延續(xù)下行，山東大型電解鋁企業(yè)2月預(yù)焙陽極采購基準價格為5920元/噸，較上月下調(diào)660元/噸，環(huán)比下跌10.03%。近期原料價格波動明顯，在預(yù)焙陽極價格連續(xù)三個月下調(diào)后，使用前期高價原料的生產(chǎn)企業(yè)成本壓力進一步增加。

從供應(yīng)面看，2月全國預(yù)焙陽極整體供應(yīng)小幅減少。本月預(yù)焙陽極企業(yè)整體開工良好，商用企業(yè)按訂單執(zhí)行生產(chǎn)發(fā)貨，配套企業(yè)多開工高位，生產(chǎn)運行平穩(wěn)，北方地區(qū)陽極企業(yè)受重污染天氣影響，開工負荷短期內(nèi)小幅下降。主產(chǎn)區(qū)個別企業(yè)本月成型線檢修，產(chǎn)量小幅下降，部分企業(yè)受貴州及云南鋁廠減產(chǎn)影響，訂單發(fā)運受限，工廠小幅調(diào)整生產(chǎn)。西南地區(qū)新投預(yù)焙陽極項目運行良好，產(chǎn)量繼續(xù)釋放。重慶某企業(yè)擬在重慶綦江工業(yè)園區(qū)建設(shè)年產(chǎn)25萬噸高導(dǎo)電節(jié)能型鋁用炭材料項目，項目建成后將進一步緩解西南地區(qū)預(yù)焙陽極供應(yīng)緊張的局面。綜合來看，2月全國預(yù)焙陽極整體供應(yīng)減少但降幅有限。

從成本面看，2月原料價格漲跌互現(xiàn)，陽極成本重心下移。2月國內(nèi)石油焦市場價格先漲后跌，春節(jié)后下游工廠補庫支撐市場價格走高，但是鑒于國內(nèi)石油焦供應(yīng)充裕，進口石油焦庫存持續(xù)累庫等因素，下半月石油焦價格走跌，其中山東市場3A石油焦當前價格3600元/噸，較1月末下跌600元/噸，3B石油焦當前價格2900元/噸，較2月末下跌700元/噸，3C石油焦當前價格2794元/噸，較1月末下跌595元/噸；2月煤瀝青市場震蕩上行，原料高溫煤焦油價格整體不斷上漲，成本面對煤瀝青新單報盤形成利好支撐，月內(nèi)上旬下游企業(yè)入市階段性補倉，需求面利好支撐尚可，下旬開始，深加工企業(yè)開工負荷提升疊加下游需求低迷，僅原料端給予煤瀝青市場利好支撐，煤瀝青上漲幅度受限，其中山東市場改質(zhì)瀝青當前價格6450元/噸，較1月末上漲450元/噸，河南市場中溫瀝青當前價格6700元/噸，較1月末上漲500元/噸。

預(yù)焙陽極價格走勢圖

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

據(jù)Mysteel了解，山東大型電解鋁企業(yè)3月預(yù)焙陽極采購基準價格為5895元/噸，較上月下調(diào)25元/噸，失去成本支撐的預(yù)焙陽極價格連續(xù)4個月下跌，累計跌幅達1305元/噸。原材料方面，3月地煉及主營檢修計劃較為集中，國產(chǎn)中高硫石油焦資源供應(yīng)稍有降量，但是目前港口庫存高位，市場價格難有大漲的機會，預(yù)計國內(nèi)石油焦價格區(qū)間波動為主；3月煤瀝青成本面仍有支撐，深加工企業(yè)長期虧損狀態(tài)下或?qū)⑻崆俺雠_檢修計劃，煤瀝青有減量預(yù)期，預(yù)計煤瀝青市場行情震蕩趨強。3月預(yù)焙陽極成本端將逐步企穩(wěn)，隨著下游電解鋁企業(yè)減產(chǎn)落實到位，采購逐步放緩，商用陽極企業(yè)在西南地區(qū)的銷售壓力將會增加。

綜上，電解鋁各成本項中，電力成本比重為36%，環(huán)比上升一個百分點；氧化鋁成本比重為33%，環(huán)比持平，陽極成本比重為17%，環(huán)比下降一個百分點。

電解鋁成本項占比對比（%）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

電解鋁全行業(yè)理論盈利比重為86.7% 環(huán)比有所提高

2月電解鋁行業(yè)地區(qū)間成本差異仍較大，隨著陽極價格的大幅下降，河南電解鋁產(chǎn)能成本降到2萬元/噸以下，處于動力煤產(chǎn)地的新疆、內(nèi)蒙地區(qū)電解鋁產(chǎn)能成本優(yōu)勢依然明顯，而云南雖然受枯水期影響外購電價上調(diào)，但成本優(yōu)勢依然存在，四川電解鋁產(chǎn)能中隨著火電占比較高的外購電產(chǎn)能持續(xù)復(fù)產(chǎn)，全省成本優(yōu)勢下降，但仍處于利潤空間。隨著動力煤價格偏弱震蕩、氧化鋁價格上升，使用自備電的氧化鋁主產(chǎn)區(qū)山東省的成本優(yōu)勢也有所體現(xiàn)。而河南、遼寧、重慶、貴州連續(xù)維持理論虧損，廣西重回盈利區(qū)間。成本曲線兩端差異為5084元/噸，環(huán)比擴大23元/噸。

2月中國電解鋁行業(yè)各省份成本及理論盈虧對比（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

2月鋁價上漲、成本下降，電解鋁盈利水平擴大。據(jù)Mysteel測算，按完全成本計，2月電解鋁全行業(yè)理論盈利比重為86.7%，較上月盈利比例擴大4.4個百分點。按現(xiàn)金成本計，2月電解鋁全行業(yè)盈利比重為97%，環(huán)比擴大兩個百分點。

2月電解鋁行業(yè)產(chǎn)能成本曲線

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

2月各成本區(qū)間電解鋁產(chǎn)能對比（元/噸，萬噸/年）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

成本預(yù)測

Mysteel預(yù)計3月電解鋁行業(yè)加權(quán)平均成本環(huán)比維持下降趨勢。分成本項來看：電力成本中，外購電成本預(yù)計波動不大，自備電成本預(yù)計受動力煤價格帶動維持下跌；氧化鋁價格預(yù)計考慮結(jié)算周期，預(yù)計環(huán)比轉(zhuǎn)跌；陽極價格跌幅收窄。綜合來看，預(yù)計3月電解鋁行業(yè)加權(quán)平均成本預(yù)計環(huán)比維持下降趨勢。