上半年鋁市回顧

2023年上半年，海內(nèi)外電解鋁價格窄幅震蕩，市場交易邏輯在宏觀面及基本面之間來回切換。

今年年初鋁社會庫存進入季節(jié)性累庫周期，鋁價承壓，但在貴州地區(qū)電解鋁減產(chǎn)消息的帶動下滬鋁主力強勢反彈至19500元/噸高位，后受春節(jié)后庫存累庫幅度高于往年同期水平的利空因素制約鋁價回落。

進入2月份，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)減產(chǎn)78萬噸的規(guī)模，市場供應端擔憂情緒再起，2月份滬鋁價格再度沖上19000元/噸以上，但國內(nèi)下游消費增長乏力，傳統(tǒng)淡季下下游接貨不佳，鋁社會庫存維持累庫狀態(tài)，滬鋁承壓回落至18500元/噸附近。

3月份開始，美聯(lián)儲加息等宏觀利空消息和電解鋁成本端下滑的雙重影響下，鋁價下行，下方至1.8萬元/噸關口止跌企穩(wěn)。

而后在國內(nèi)強去庫，供應增速放緩的基本面提振下4月份鋁重心再度上移。

5-6月份受美聯(lián)儲加息等宏觀方面消息及過基本面下游消費不及預期、成本坍塌等利空因素制約，鋁價呈現(xiàn)單邊下滑態(tài)勢，5月12日附近滬鋁合約觸及17760元/噸低位，而后在低庫存宏觀情緒修復下小幅反彈，但社會庫存及倉單庫存給予鋁現(xiàn)貨價格一定支撐，5-6月份國內(nèi)鋁現(xiàn)貨基本維持升水行情。

整體來看，上半年國內(nèi)疫情全面放開階段，市場對今年的消費預期走強，但實際需求并不及預期，市場對未來的消費預期信心下滑，疊加海外銀行暴雷及海外連續(xù)的加息的宏觀利空鋁價上漲乏力，但好在一季度云貴地區(qū)電解鋁企業(yè)先后減產(chǎn)，鋁市場強去庫的基本面支撐，鋁價整體表現(xiàn)出較好的韌性。

從供應角度上來看

國內(nèi)產(chǎn)量方面

2023年上半年國內(nèi)電解鋁減增產(chǎn)并存供應增速較小，但下半年云南復產(chǎn)提速，供應壓力猶存。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量同比增加2.8%達2010.8萬噸。

其中增量主要來源于廣西、貴州、四川等地的復產(chǎn)產(chǎn)能，據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)電解鋁復產(chǎn)總規(guī)模達154萬噸，上半年減產(chǎn)主要集中在貴州、云南及山東地區(qū)置換產(chǎn)能的減產(chǎn)，減產(chǎn)總規(guī)模達120萬噸。隨著國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能逼近天花板位置，國內(nèi)電解鋁新增項目越來越少，上半年國內(nèi)新增產(chǎn)能僅涉及28.7萬噸項目，主要集中內(nèi)蒙古、甘肅及貴州地區(qū)。

進入下半年國內(nèi)電解鋁供應增長有望提速，首先云南前期減產(chǎn)的近200萬噸產(chǎn)能目前復產(chǎn)進展順利，部分大企業(yè)表示盡快達到滿產(chǎn)目標，按照目前的進度來看，這種供應增量已經(jīng)超過我們上半年的復產(chǎn)預期，若云南當?shù)仉娊怃X企業(yè)到8月底能如期達到企業(yè)復產(chǎn)目標，則復產(chǎn)總規(guī)?；虺?50萬噸左右，而減產(chǎn)主要來源于四川夏季高溫天氣到來的及個別企業(yè)減產(chǎn)，SMM預計到8月底國內(nèi)電解鋁運行總規(guī)?；虮平?250萬噸的歷史高位。

四季度云南等西南地區(qū)電力供應能否再復蹈前轍，仍有很多的不確定，但從四季度供應的基數(shù)來看仍會高于同期水平，鑒于目前的復產(chǎn)節(jié)奏，SMM預計下半年國內(nèi)電解鋁供應總量同比增長4.8%至2148萬噸左右，2023年全年電解鋁產(chǎn)量同比增長3.4%至4144萬噸附近。

海外供應補充預測

2023年上半年國內(nèi)電解鋁維持凈進口狀態(tài)，海外鋁貿(mào)易格局的變化，刺激部分俄羅斯鋁金屬流入中國市場，另外海外需求疲軟，滬倫比值修復，國內(nèi)電解鋁進口窗口間歇性打開，給予了進口鋁錠機會，據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月份國內(nèi)原鋁凈進口總量同比增長71%至37萬噸，預計全年凈進口總量或超過80萬噸規(guī)模。

從需求角度上來看

房地產(chǎn)竣工面積同比增長，托底建筑用鋁量

2023年上半年國內(nèi)房地產(chǎn)多數(shù)指標雖然并不理想，截止2023年5月房地產(chǎn)投資完成額45701億元，累計同比下滑7.2%，房屋新開工面積39722萬平方米，同比下降22.6%，房屋竣工面積27825萬平方米，累計同比增長19.6%。但上半年房地產(chǎn)地產(chǎn)行業(yè)竣工數(shù)據(jù)改善拉動建筑用鋁消費，故SMM預計建筑用鋁方面下滑空間不大。

海內(nèi)外光伏裝機量拉動國內(nèi)光伏用鋁量增長

2022年國內(nèi)光伏組件產(chǎn)量297GW,據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年國內(nèi)光伏組件產(chǎn)量達219GW同比增長51%，2023年預計組件產(chǎn)量近400GW，同比增幅近30%，全球的光伏裝機量增速近50%，2023年光伏行業(yè)方面在鋁材方面的總用鋁量約284.3萬噸，總用鋁需求同比超40萬噸，增幅30%。光伏用鋁量的增長在一定成都彌補房地產(chǎn)方面的下滑量。

新能源汽車政策提振，行業(yè)產(chǎn)量同比增量可觀

據(jù)據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計2023年1-5月份中國汽車產(chǎn)量1068.7萬輛，同比增長11.1%，其中新能源汽車產(chǎn)量300.5萬輛，同比增長45%，傳統(tǒng)汽車產(chǎn)量768.2萬輛，同比增長1.8%。而隨著汽車行業(yè)輕量化等措施的推進，目前國內(nèi)單車耗鋁量增加，預計2023年交通用鋁方面將有3.5%的增幅。

微觀角度上看上半年的下游消費

從下游鋁型材、鋁板帶、鋁箔等鋁加工的開工數(shù)據(jù)來看，2023年型材方面開工好于2022年疫情影響下的同期水平，只是目前行業(yè)新增產(chǎn)能較多，行業(yè)競爭激烈，表現(xiàn)出需求不佳的狀態(tài)。而鋁板帶箔受出口訂單下滑嚴重影響，開工略遜于去年同期水平，但近期企業(yè)反饋汽車用鋁板及電池箔等方面訂單好轉(zhuǎn)，預計后續(xù)開工會有好轉(zhuǎn)預期。

鋁材出口

2022年四季度以來，海外需求疲軟疊加鋁材出口利潤回落，國內(nèi)鋁材出口節(jié)節(jié)走低，2023年1-6月份國內(nèi)未鍛軋鋁及鋁材出口總量達280.7萬噸，較2022年減少20%，但較2021年有7.3%的漲幅，預計2023年國內(nèi)鋁材出口難超2022年，但仍總量或仍達到580萬噸附近。

展望下半年

首先宏觀方面來看

美國通脹進一步降溫，6月CPI回到“3時代”，核心同比重回“4字頭”，雙雙創(chuàng)出新低，市場押注7月份將是美國近期的最后一次加息，此外，明年的降息預期亦有所增強。而國內(nèi)下半年或有更多提振政策出臺，宏觀上利多空間打開。

從上面匯總的供需方面的信息來看

但下半年供應增量較大，全年仍有近25萬噸供應過剩預期。

分季度來看

三季度行業(yè)下游消費進入傳統(tǒng)淡季，但云南上的供應增量明顯，預計三季度國內(nèi)電解鋁會呈現(xiàn)小幅過剩狀態(tài)，庫存表現(xiàn)為去庫不暢轉(zhuǎn)入累庫周期，供增需弱的基本面或利空三季度鋁價，但隨著“金九銀十”消費旺季的來臨，國內(nèi)電解鋁消費好轉(zhuǎn)，且四季度西南進入平水期，云南等地供應擾動消息頻發(fā)，也在一定程度上給予多頭信心。