10月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋁市進(jìn)入較長(zhǎng)累庫(kù)周期，加之海內(nèi)外宏觀氛圍謹(jǐn)慎，鋁價(jià)經(jīng)歷兩個(gè)多月低迷回調(diào)期，于12月中旬強(qiáng)勢(shì)反彈，截止今日滬鋁主力合約再度摸高19675元/噸，12月28日SMM A00現(xiàn)貨價(jià)格收?qǐng)?bào)19570元/噸，較12月初累計(jì)上漲930元/噸。同時(shí)，海外宏觀方面提振市場(chǎng)情緒，倫鋁領(lǐng)漲海外有色金屬市場(chǎng)，倫鋁電3合約沖至2400美元/噸高位，而后高位盤(pán)整。

臨近年底，鋁價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈，所謂何因？

SMM以為驅(qū)動(dòng)近期鋁價(jià)大幅上行的主要有以下幾點(diǎn)：

宏觀方面美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)計(jì)發(fā)酵，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)等利好政策提振

美國(guó)11月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率低于預(yù)期，通脹指標(biāo)超預(yù)期降溫，而第三季度美國(guó)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值往下修正，消費(fèi)未及預(yù)期，更加強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)將轉(zhuǎn)向降息的觀點(diǎn)，美元指數(shù)弱勢(shì)運(yùn)行。國(guó)內(nèi)宏觀面持續(xù)釋放利好，繼國(guó)有大行下調(diào)存款利率，股份制銀行也紛紛下調(diào)存款利率，今年我國(guó)主要預(yù)期目標(biāo)有望圓滿實(shí)現(xiàn)。且國(guó)內(nèi)上海北京出臺(tái)重磅地產(chǎn)政策，降息首付比例和貸款利息，取消或降低普宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)家對(duì)地產(chǎn)扶持力度進(jìn)一步加強(qiáng)，宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)好，提振有色金屬市場(chǎng)。

成本方面驅(qū)動(dòng)走強(qiáng)

幾內(nèi)亞油庫(kù)發(fā)爆炸引發(fā)鋁土礦供應(yīng)擔(dān)憂，國(guó)內(nèi)氧化鋁環(huán)保等原因減產(chǎn)，氧化市場(chǎng)價(jià)格走強(qiáng)。幾內(nèi)亞科納克里一處大型燃油倉(cāng)庫(kù)發(fā)生爆炸并引發(fā)火災(zāi)，導(dǎo)致燃料出售受限。該事件的爆發(fā)立即引起市場(chǎng)對(duì)幾內(nèi)亞地區(qū)鋁土礦生產(chǎn)穩(wěn)定性的關(guān)注，根據(jù)SMM最新調(diào)研，幾內(nèi)亞油庫(kù)發(fā)爆炸，部分鋁土礦山的生產(chǎn)以及發(fā)運(yùn)還是受到一定程度的影響，但也有消息表明，礦端柴油供應(yīng)開(kāi)始緩慢恢復(fù)供應(yīng)，當(dāng)前對(duì)礦山生產(chǎn)發(fā)運(yùn)并未較大的影響，鑒于幾內(nèi)亞是國(guó)內(nèi)鋁土礦較為重要的供應(yīng)來(lái)源國(guó)，此次事件仍在持續(xù)發(fā)酵引發(fā)遠(yuǎn)期礦端供應(yīng)擔(dān)憂。

從國(guó)內(nèi)鋁土礦的來(lái)源結(jié)構(gòu)上看，2023年1-11月，自幾內(nèi)亞進(jìn)口9110.35萬(wàn)噸，同比增加41.74%，占進(jìn)口鋁土礦總量的70.2%，2023年，幾內(nèi)亞月度進(jìn)口量在總供給中的占比都在40%-50%，幾內(nèi)亞礦端的供應(yīng)及價(jià)格的穩(wěn)定性對(duì)國(guó)內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)影響較大，從而間接影響國(guó)內(nèi)電解鋁生產(chǎn)及成本。

近期氧化鋁市場(chǎng)除了受礦端的不穩(wěn)定性影響以外，國(guó)內(nèi)北方采暖季高頻出現(xiàn)的重污染天氣也對(duì)北方的氧化鋁開(kāi)工造成了一定影響，山東地區(qū)部分氧化鋁廠因環(huán)保問(wèn)題焙燒產(chǎn)能受限，北方地區(qū)整體供應(yīng)趨緊，氧化鋁企業(yè)惜售情緒濃厚，企業(yè)報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，SMM預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格或強(qiáng)穩(wěn)運(yùn)行。

迎峰度冬電力供需趨緊，電解鋁供應(yīng)端穩(wěn)定性進(jìn)入敏感期

近日新疆、青海、內(nèi)蒙古等多地發(fā)布迎峰度冬等電力調(diào)控方案，引發(fā)電解鋁供應(yīng)擔(dān)憂。雖然截止目前暫未引起電解鋁實(shí)質(zhì)性限產(chǎn)減產(chǎn)的情況，但電力供應(yīng)的不確定因素較大，且西南等水電區(qū)域仍在枯水期，供應(yīng)端穩(wěn)定性進(jìn)入敏感期。

據(jù)SMM初步測(cè)算目前國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能約為4200萬(wàn)噸附近，12月份產(chǎn)量預(yù)計(jì)在356萬(wàn)噸附近，同比增長(zhǎng)3.5%。2023年全年電解鋁產(chǎn)量有望增長(zhǎng)3.6%至4150萬(wàn)噸附近。后續(xù)仍需關(guān)注國(guó)內(nèi)電力供需情況。

鋁錠庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，庫(kù)存再度進(jìn)入低庫(kù)存期，引發(fā)空頭焦慮

據(jù)SMM最新數(shù)據(jù)顯示，2023年12月28日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存43.4萬(wàn)噸，較12月初下降15.5萬(wàn)噸，而這部分庫(kù)存除去質(zhì)押不可流動(dòng)的庫(kù)存量，僅有30.8萬(wàn)噸鋁錠庫(kù)存，目前01合約臨近交割，交割前的低庫(kù)存對(duì)鋁價(jià)有較強(qiáng)支撐。

綜合來(lái)看

以上多重利好刺激內(nèi)外鋁價(jià)近期出現(xiàn)較強(qiáng)反彈行情，且目前以上利好因素仍有較強(qiáng)驅(qū)動(dòng)力度支撐短期鋁價(jià)偏強(qiáng)震蕩，但中長(zhǎng)期來(lái)看鋁下游需求目前仍處于下行階段，建筑用鋁及多版塊用鋁需求呈現(xiàn)季節(jié)性走弱態(tài)勢(shì)，加之北方采暖季，重污染天氣頻發(fā)，河南、山東、河北等多地出現(xiàn)鋁下游加工企業(yè)減產(chǎn)的情況，現(xiàn)貨庫(kù)存積極性一般，而1月份之后國(guó)內(nèi)鑄錠總量也將呈現(xiàn)環(huán)比走高的情況，料后續(xù)鋁社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)放緩且1月下旬后或進(jìn)入傳統(tǒng)累庫(kù)周期，制約鋁價(jià)遠(yuǎn)期上行空間。

（作者：李加會(huì)）