在“雙碳”目標(biāo)與產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的兩大背景下，中國(guó)鋁產(chǎn)業(yè)鏈正經(jīng)歷深刻變革，關(guān)乎國(guó)家的資源安全和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

2024年，我國(guó)貢獻(xiàn)了約占全球60%的鋁產(chǎn)量，是全球鋁產(chǎn)業(yè)鏈的核心參與者，可以說(shuō)，鋁產(chǎn)業(yè)是國(guó)家重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，關(guān)乎資源安全與經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。但我國(guó)的鋁產(chǎn)業(yè)鏈存在兩大痛點(diǎn)：一是鋁礦資源儲(chǔ)量?jī)H占全球2%，約70%鋁土礦依賴海外進(jìn)口，資源安全面臨挑戰(zhàn)；二是產(chǎn)業(yè)鏈空間跨度大、鏈條長(zhǎng)，氧化鋁、電解鋁、下游加工企業(yè)分布分散，導(dǎo)致物流成本高企，削弱產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

在此背景下，大宗供應(yīng)鏈企業(yè)成為破解鋁產(chǎn)業(yè)鏈痛點(diǎn)的關(guān)鍵。

以行業(yè)頭部企業(yè)廈門(mén)象嶼為例，其通過(guò)構(gòu)建“海外鋁土礦-港口樞紐-中西部冶煉-東部加工”的多式聯(lián)運(yùn)物流網(wǎng)絡(luò)成功串聯(lián)起鋁產(chǎn)業(yè)鏈上下游，如象嶼的河南鞏義公鐵海循環(huán)聯(lián)運(yùn)線路貫穿了鋁材原材料、生產(chǎn)加工到產(chǎn)成品的全產(chǎn)業(yè)鏈降低了物流成本、提高了作業(yè)效率。

不過(guò)隨著近年來(lái)大宗商品價(jià)格波動(dòng)和制造業(yè)利潤(rùn)收窄，廈門(mén)象嶼開(kāi)始深度介入產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)，從傳統(tǒng)貿(mào)易商或服務(wù)商向產(chǎn)業(yè)組織者轉(zhuǎn)型，構(gòu)建起“采-運(yùn)-產(chǎn)-銷(xiāo)”的全鏈條服務(wù)閉環(huán)，動(dòng)作頻頻且頗見(jiàn)成效。

從象嶼集團(tuán)重整忠旺鋁主業(yè)資產(chǎn)，到通過(guò)參股三門(mén)峽鋁業(yè)（上市公司焦作萬(wàn)方重組標(biāo)的），再到旗下公司作為基石投資者認(rèn)購(gòu)南山鋁業(yè)首發(fā)上市股份——這一系列動(dòng)作背后，均折射出了象嶼從“供應(yīng)鏈服務(wù)商”向“全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)商”躍遷的戰(zhàn)略布局。

重整前“亞洲鋁王”忠旺：補(bǔ)全鋁上游制造端，向“生產(chǎn)+服務(wù)”轉(zhuǎn)型

2024年11月，廈門(mén)象嶼控股股東象嶼集團(tuán)宣布以36億元入局忠旺集團(tuán)重整。

作為前“亞洲鋁王”的忠旺集團(tuán)，雖因債務(wù)危機(jī)陷入重整，但其鋁加工產(chǎn)能包括電解鋁75萬(wàn)噸、鋁擠壓100萬(wàn)噸、鋁壓延180萬(wàn)噸等仍具備稀缺性，其精深加工板塊已形成前瞻性布局，重點(diǎn)應(yīng)用于新能源汽車(chē)、軌道交通、全鋁家具等領(lǐng)域。

象嶼集團(tuán)此舉目的直指其鋁主業(yè)資產(chǎn)，通過(guò)控股新忠旺，不僅可獲取穩(wěn)定產(chǎn)能，還能將物流網(wǎng)絡(luò)與生產(chǎn)端直接對(duì)接，降低原料采購(gòu)與成品流通成本，將自身供應(yīng)鏈能力與忠旺的制造端深度融合，實(shí)現(xiàn)向生產(chǎn)制造領(lǐng)域擴(kuò)張的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

更深層的邏輯在于，近年來(lái)廈門(mén)象嶼不再滿足于“供應(yīng)鏈服務(wù)商”的定位，已逐步向上下游延展，切入生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)。通過(guò)掌控生產(chǎn)環(huán)節(jié)，象嶼在鋁產(chǎn)業(yè)鏈的話語(yǔ)權(quán)將獲得極大提升，實(shí)現(xiàn)從“賺服務(wù)費(fèi)”到“控資源”的升級(jí)。

參股三門(mén)峽鋁業(yè)：卡位上游資源，強(qiáng)化區(qū)域協(xié)同

近期，河南電解鋁龍頭企業(yè)焦作萬(wàn)方的一紙重組公告引發(fā)關(guān)注。

焦作萬(wàn)方3月15日公布其重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬通過(guò)發(fā)行股份收購(gòu)三門(mén)峽鋁業(yè)100%股權(quán)。預(yù)案公布且復(fù)牌后，焦作萬(wàn)方收獲2個(gè)漲停板，足見(jiàn)市場(chǎng)對(duì)此次重組事項(xiàng)的看好。

作為國(guó)內(nèi)電解鋁領(lǐng)域的中游企業(yè)，焦作萬(wàn)方42萬(wàn)噸/年電解鋁產(chǎn)能所需氧化鋁此前完全依賴外購(gòu)，而并購(gòu)的標(biāo)的公司三門(mén)峽鋁業(yè)擁有900萬(wàn)噸氧化鋁權(quán)益產(chǎn)能（全國(guó)第四、全球第五），未來(lái)將直接為焦作萬(wàn)方提供穩(wěn)定的核心原料供應(yīng)，實(shí)現(xiàn)從電解鋁生產(chǎn)向上游資源端的延伸，從而打通氧化鋁到電解鋁的鏈條。不僅如此，焦作萬(wàn)方還將獲得氧化鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)的定價(jià)影響力，借助三門(mén)峽鋁業(yè)在燒堿、金屬鎵等領(lǐng)域的多元化布局，進(jìn)一步開(kāi)拓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

廈門(mén)象嶼“恰好”是三門(mén)峽鋁業(yè)的參股股東之一（持股3.13%），重組落地后，一方面可直接分享重組所帶來(lái)的估值提升紅利，另一方面，廈門(mén)象嶼能憑借其自身完善的物流體系，在鋁土礦資源調(diào)配、區(qū)域產(chǎn)能協(xié)同以及終端市場(chǎng)拓展等多個(gè)方面，與焦作萬(wàn)方、三門(mén)峽鋁業(yè)有更多深度合作。

基石認(rèn)購(gòu)南山鋁業(yè)國(guó)際：布局東南亞，鎖定海外資源高地

3月17日，東南亞氧化鋁龍頭南山鋁業(yè)國(guó)際開(kāi)啟招股，其基石投資者名單中出現(xiàn)廈門(mén)象嶼的身影。根據(jù)南山鋁業(yè)的招股說(shuō)明書(shū)，廈門(mén)象嶼通過(guò)旗下香港拓威貿(mào)易豪擲3.89億港元參與認(rèn)購(gòu)。

從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，東南亞正成為全球氧化鋁產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的焦點(diǎn)區(qū)域。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年至2028年?yáng)|南亞氧化鋁市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至851.5萬(wàn)噸，復(fù)合增速為7.1%，遠(yuǎn)超全球平均增速1.6%。在印尼政府大力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，印尼無(wú)疑會(huì)繼續(xù)擔(dān)當(dāng)東南亞氧化鋁產(chǎn)業(yè)的“火車(chē)頭”，預(yù)計(jì)印尼氧化鋁產(chǎn)量將由507萬(wàn)噸增至712.5萬(wàn)噸，復(fù)合增速達(dá)到8.9%。

南山鋁業(yè)國(guó)際作為東南亞唯一具備200萬(wàn)噸年產(chǎn)能的企業(yè)，此次募資90%投入民丹島新項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2026年實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)能400萬(wàn)噸，相當(dāng)于“再造一個(gè)南山鋁業(yè)”的產(chǎn)能規(guī)模。廈門(mén)象嶼以基石投資者身份認(rèn)購(gòu)，實(shí)質(zhì)上是為未來(lái)提供大宗供應(yīng)鏈服務(wù)提前鎖定這一增量資源。特別是在氧化鋁價(jià)格波動(dòng)周期中，股權(quán)層面的深度綁定相較于傳統(tǒng)貿(mào)易合作，更能保障供應(yīng)鏈企業(yè)的議價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖空間。這筆投資也再度驗(yàn)證廈門(mén)象嶼打通鋁產(chǎn)業(yè)全鏈條的決心。

南山鋁業(yè)國(guó)際的成功，本質(zhì)是中國(guó)工業(yè)技術(shù)、資本與東南亞資源的深度融合——其所采用國(guó)內(nèi)先進(jìn)的低溫拜耳法生產(chǎn)技術(shù)，與印尼的稅收優(yōu)惠和資源稟賦共同構(gòu)成成本護(hù)城河。這種模式與“一帶一路”倡議下的產(chǎn)能合作高度契合，廈門(mén)象嶼認(rèn)購(gòu)南山鋁業(yè)更深層的戰(zhàn)略意義，在于借此進(jìn)入中國(guó)鋁產(chǎn)業(yè)出海的核心鏈路，成為連接中國(guó)制造與東南亞市場(chǎng)的樞紐節(jié)點(diǎn)，強(qiáng)化廈門(mén)象嶼在國(guó)際大宗貿(mào)易中的話語(yǔ)權(quán)。

在過(guò)去，廈門(mén)象嶼在鋁品類(lèi)的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)雖規(guī)模龐大，但受制于大宗商品價(jià)格波動(dòng)，盈利的穩(wěn)定性仍然受到影響。但通過(guò)向上游資源（焦作萬(wàn)方）、中游制造（新忠旺）、海外基地（南山鋁業(yè)國(guó)際）延伸，未來(lái)可有效平滑周期影響——例如，氧化鋁自給降低電解鋁生產(chǎn)成本，東南亞低價(jià)鋁土礦增強(qiáng)成本優(yōu)勢(shì)。

在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)與國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革的背景下，廈門(mén)象嶼在鋁品類(lèi)上的布局，實(shí)際上是一張覆蓋海內(nèi)外、貫通上下游的產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)。其終極目標(biāo)，是成為鋁產(chǎn)業(yè)鏈的“超級(jí)鏈接者”：既掌控著資源流動(dòng)的樞紐閥門(mén)，又搭建有全鏈條物流配套體系，同時(shí)深度嵌入產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)。在資源、調(diào)配與價(jià)值創(chuàng)造的三重維度上，廈門(mén)象嶼將有望重塑全球鋁產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的競(jìng)爭(zhēng)格局。