一、北方28個(gè)城市將削減鋁產(chǎn)能30%

　　2月28日，多個(gè)部門聯(lián)合發(fā)布《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》。在包括北京、天津、河北、山東、山西和河南省內(nèi)的“2+26”個(gè)城市全面開展新一輪的大氣污染物防止工作。

　　其中26+2個(gè)城市采暖季需錯(cuò)峰生產(chǎn)。

　　鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%（以高爐生產(chǎn)能力計(jì)，采用企業(yè)實(shí)際用電量計(jì)）；

　　電解鋁限產(chǎn)30%以上（以停產(chǎn)電解槽計(jì)）、氧化鋁限產(chǎn)30%（以生產(chǎn)線計(jì)）、炭素不達(dá)標(biāo)全部停產(chǎn)、炭素達(dá)標(biāo)企業(yè)限產(chǎn)50%以上（以生產(chǎn)線計(jì)）。

　　鋁產(chǎn)業(yè)鏈

　　二、鋁過剩得到有效緩解

　　鋁價(jià)年內(nèi)累計(jì)上漲了12%，漲幅領(lǐng)先于銅、鎳，再加上此次限產(chǎn)政策，“鋁”途上下游是否會(huì)一帆風(fēng)順？

　　咱先看一下限產(chǎn)的影響：

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，26+2城市電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能約1240萬噸/年，占全國(guó)總運(yùn)行產(chǎn)能的33%；氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能約2510萬噸/年，占全國(guó)總運(yùn)行產(chǎn)能的36%；鋁用炭素運(yùn)行產(chǎn)能約830萬噸/年，占全國(guó)總運(yùn)行產(chǎn)能的43%。

　　假設(shè)冬季采暖季自10月份開始，2017年內(nèi)該工作方案的實(shí)施將使電解鋁和氧化鋁產(chǎn)量減少約90萬噸和190萬噸，炭素產(chǎn)能130萬噸。

　　再看一下供需：

　　中國(guó)鋁產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的一半以上。這意味著其對(duì)鋁供應(yīng)存在很大影響，即對(duì)鋁價(jià)有重大影響。

　　2017年，據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，2017-2018年國(guó)內(nèi)電解鋁新增產(chǎn)能約600萬噸，預(yù)計(jì)2017年國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能增速為10%左右，實(shí)際消費(fèi)增速為6%，整體約過剩133萬噸。2016年，中國(guó)原鋁產(chǎn)量在3230萬噸，凈進(jìn)口量3萬噸，消費(fèi)量預(yù)計(jì)3250萬噸左右，即短缺17萬噸。

　　2016年，全球原鋁產(chǎn)量5834萬噸，消費(fèi)5903萬噸，缺口為69萬噸。

　　2017年，據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，全球產(chǎn)量約6209萬噸，消費(fèi)量6192萬噸，整體過剩17萬噸。

　　全球鋁顯性庫(kù)存約232萬噸，不到歷史高位的一半，正在經(jīng)歷去庫(kù)存過程。

　　2月27日，在蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)全球金屬和礦業(yè)大會(huì)上，美鋁總裁Roy Harvey曾預(yù)測(cè)，今年中國(guó)市場(chǎng)上鋁供應(yīng)將過剩210萬-230萬噸（國(guó)內(nèi)預(yù)測(cè)過剩133萬噸），世界其他地區(qū)可能短缺150萬-170萬噸，這意味著全球過剩量可能只有40萬-80萬噸（國(guó)內(nèi)預(yù)測(cè)過剩17萬噸）。

　　然而中國(guó)的環(huán)保新規(guī)將改寫這一數(shù)字。預(yù)期產(chǎn)量減少90萬噸將帶來供需結(jié)構(gòu)的改變，高盛在研報(bào)中寫道，“中國(guó)減產(chǎn)將促使全球鋁市場(chǎng)在2017年和2018年出現(xiàn)約每年30萬噸左右的供需缺口”。這種預(yù)期供需結(jié)構(gòu)的改變?nèi)詫⒋碳やX價(jià)進(jìn)一步上行。高盛也將未來3個(gè)月，6個(gè)月以及12個(gè)月的鋁價(jià)格預(yù)期分別提高至每噸1950美元、2000美元以及2100美元。

　　三、鋁行業(yè)的供給側(cè)改革

　　年初相關(guān)部門多次提出，供給側(cè)改革和去產(chǎn)能范圍將會(huì)擴(kuò)大，有色金屬行業(yè)也不例外，電解鋁作為六大產(chǎn)能過剩行業(yè)之一，在2017年“供給側(cè)改革的深化之年”的背景下，有望展開深度的供給側(cè)改革。

　　目前，電解鋁行業(yè)仍舊存在未批先建、低端落后產(chǎn)能等現(xiàn)狀，鋁行業(yè)未來將面臨產(chǎn)能收縮，極有可能趁此機(jī)會(huì)，進(jìn)行鋁行業(yè)供給側(cè)改革，把短期措施變?yōu)橛谰藐P(guān)停，淘汰落后產(chǎn)能，去年，中國(guó)原鋁生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能利用率在77%，整體偏低。

　　四、誰將受益

　　由于距離減產(chǎn)還有幾個(gè)月，因此未來三個(gè)月鋁價(jià)上漲有限，而未來的6-12個(gè)月，鋁價(jià)可能迎來較快上漲。

　　無論是短期停產(chǎn)還是未來供給側(cè)改革，“2+26”城市外的企業(yè)、先進(jìn)產(chǎn)能和規(guī)范的鋁企（如A股上市企業(yè)）將會(huì)顯著受益。

　　1）中國(guó)鋁業(yè)

　　中國(guó)鋁業(yè)是中國(guó)最大的氧化鋁企業(yè)，自產(chǎn)氧化鋁707萬噸，電解鋁權(quán)益產(chǎn)量292萬噸，業(yè)績(jī)彈性大。中鋁80%以上的產(chǎn)能在此次限產(chǎn)區(qū)域外，外銷氧化鋁占比超過100%，將直接受益于價(jià)格的上漲。

　　2）云鋁股份

　　云鋁自產(chǎn)氧化鋁產(chǎn)量在100萬噸，電解鋁權(quán)益產(chǎn)量在96萬噸，產(chǎn)能集中在云南省內(nèi)，100%水電沒有環(huán)保壓力。