電解鋁產(chǎn)能過剩，呼吁供給側(cè)改革。2016年，電解鋁盈利好轉(zhuǎn)，大量產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率下降至75%;2017年待投產(chǎn)的產(chǎn)能更是高達(dá)854萬噸，產(chǎn)能壓力巨大。1月份，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)務(wù)院國(guó)資委表示供給側(cè)改革將會(huì)擴(kuò)展至電解鋁等其他產(chǎn)能過剩行業(yè)，工信部提出將嚴(yán)控電解鋁產(chǎn)能。另外，在特朗普要求美國(guó)制造業(yè)回歸、美國(guó)利益優(yōu)先的理念下，中國(guó)鋁材出口貿(mào)易摩擦幾率加大，引發(fā)政府關(guān)注。2017年加大電解鋁調(diào)控力度成大概率事件，行業(yè)走勢(shì)值得期待。

　　一

　　供給側(cè)改革為何值得關(guān)注？

　　首先電解鋁產(chǎn)能產(chǎn)量擴(kuò)張，現(xiàn)在電解鋁產(chǎn)能已達(dá)到4200萬噸規(guī)模，氧化鋁產(chǎn)能達(dá)到7500萬噸規(guī)模，此規(guī)模在有色行業(yè)已屬于很大規(guī)模。鋁行業(yè)一直被認(rèn)為是高耗能高污染的行業(yè)，實(shí)際電解鋁行業(yè)沒有出現(xiàn)很大污染，但是上游的小電廠、陽極碳等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)確實(shí)存在污染。

　　而作為重要成本端，電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈上游的電廠發(fā)生供給等引起的價(jià)格變化，鋁土礦和碳陽極產(chǎn)業(yè)發(fā)生變化都會(huì)對(duì)鋁價(jià)造成影響。所以相關(guān)行業(yè)的供給側(cè)改革也會(huì)引起較大關(guān)注。

　　同時(shí)工信部于年初強(qiáng)調(diào)了強(qiáng)化有色供給側(cè)改革，電解鋁和氧化鋁行業(yè)作為規(guī)模較大的子行業(yè)，被市場(chǎng)顯著關(guān)注。

　　二

　　供給側(cè)改革會(huì)在鋁行業(yè)產(chǎn)生嗎？

　　首先，電解鋁行業(yè)供給側(cè)改革的可能性非常大，切掉產(chǎn)能概率越來越大。工信部此前已經(jīng)召集企業(yè)進(jìn)行了座談會(huì)，了解行業(yè)的真實(shí)產(chǎn)能產(chǎn)量情況。其實(shí)市場(chǎng)倒逼從而導(dǎo)致行業(yè)自發(fā)的去產(chǎn)能已經(jīng)早就在進(jìn)行了。

　　如果去產(chǎn)能，可能通過如下幾種方法進(jìn)行：

　　第一種可能就是通過環(huán)保的手段去淘汰排放不達(dá)標(biāo)的老產(chǎn)能并控制新建產(chǎn)能的投放。此前有新聞傳言《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》征求意見稿要求北京周邊“2+26”城市在冬季采暖季，對(duì)電解鋁廠限產(chǎn)30%以上；氧化鋁限產(chǎn)50%左右；炭素企業(yè)，達(dá)不到特別排放限值的，全部停產(chǎn)，達(dá)到特別排放限值的，限產(chǎn)50%以上。

　　第二種可能就是通過行政的手段進(jìn)行去產(chǎn)能。若執(zhí)行嚴(yán)格的行業(yè)審批制度，沒有批文的電解鋁產(chǎn)能或?qū)⒈魂P(guān)停。

　　國(guó)家工信部前幾年發(fā)文披露行業(yè)規(guī)范，電解鋁產(chǎn)能2954萬噸規(guī)模，氧化鋁4610萬噸，從上述了解電解鋁產(chǎn)能4200萬噸，所以80%規(guī)模是符合國(guó)家規(guī)定。據(jù)統(tǒng)計(jì)372萬噸僵尸產(chǎn)能處于長(zhǎng)期閑置面臨淘汰狀態(tài)，目前沒有官方報(bào)告。據(jù)統(tǒng)計(jì)2010-2015年有199萬噸淘汰產(chǎn)能，通過以上可以看出這個(gè)行業(yè)產(chǎn)能閑置已經(jīng)不少。

　　從供應(yīng)端看，供應(yīng)一直處于增長(zhǎng)狀態(tài)，2017年若不發(fā)生進(jìn)一步去產(chǎn)能，產(chǎn)量預(yù)計(jì)10%的增長(zhǎng)達(dá)到3590萬噸，產(chǎn)能也有10%增長(zhǎng)達(dá)到4632萬噸；消費(fèi)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)7%約3448萬噸規(guī)模。

　　第三種可能就是控制新增產(chǎn)能的投放進(jìn)度，市場(chǎng)一直擔(dān)心新增產(chǎn)能，如果這一塊得到控制，供給的沖擊將會(huì)減輕。

　　三

　　去產(chǎn)能哪些企業(yè)會(huì)獲益？

　　1、中國(guó)鋁業(yè)

　　其優(yōu)勢(shì)慢慢體現(xiàn)出來，通過降低成本重新布局產(chǎn)業(yè)鏈完善和新的項(xiàng)目等，控制山西、河南等多地鋁土礦礦權(quán)，手握資源是在市場(chǎng)中取勝的法寶，另外公司擁有先進(jìn)技術(shù)和國(guó)家政策扶持，很多行業(yè)離不開鋁，所以中國(guó)鋁業(yè)優(yōu)勢(shì)會(huì)逐漸體現(xiàn)。

　　2、山東魏橋

　　因公司在鋁土礦、氧化鋁、電解鋁等環(huán)節(jié)均有布局，每個(gè)環(huán)節(jié)均為利潤(rùn)來源，且公司自備電占比較高，電解鋁生產(chǎn)成本較低，低于行業(yè)完全成本。

　　下游方面，因公司地處山東，大部分電解鋁產(chǎn)品就地消耗。公司周邊眾多電解鋁下游企業(yè)使得公司以鋁水的形式直接銷售，進(jìn)一步壓縮成本，增厚利潤(rùn)。

　　此外公司也在布局下游深加工行業(yè)，但處于起步階段，利潤(rùn)貢獻(xiàn)仍依賴于電解鋁和氧化鋁環(huán)節(jié)。上游鋁土礦主要依賴海外供應(yīng)，在海外建氧化鋁廠運(yùn)往國(guó)內(nèi)，也有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　3、東方希望

　　其優(yōu)勢(shì)較大，成本較低。

　　4、云鋁股份

　　產(chǎn)業(yè)鏈較完善，包括鋁土礦，氧化鋁，下游加工方面在西南有水電優(yōu)勢(shì)，包括云南省支持。

　　5、焦作萬方

　　為錦江集團(tuán)控股，是國(guó)內(nèi)大的氧化鋁公司，氧化鋁供應(yīng)沒有問題，焦作萬方在河南有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)。

　　6、南山鋁業(yè)

　　國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)較高企業(yè)，鋁土礦早在國(guó)外就有穩(wěn)定供應(yīng)，同時(shí)氧化鋁電解鋁下游加工較完善，已經(jīng)形成自有體系，受價(jià)格波動(dòng)較小。

　　四

　　目前鋁行業(yè)運(yùn)行情況如何？

　　鋁土礦價(jià)格小幅下調(diào)，氧化鋁價(jià)格小幅下走，電價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，電解鋁價(jià)格較春節(jié)前小幅下滑，1月份均價(jià)為13600元，目前約14000元每噸。當(dāng)鋁價(jià)14000元，國(guó)內(nèi)鋁廠有普遍利潤(rùn)，總體價(jià)格波動(dòng)較大，目前價(jià)位對(duì)于鋁廠還是有吸引力的。以目前價(jià)位14000元/噸，全國(guó)85%產(chǎn)能可以盈利，現(xiàn)在和節(jié)前的情況有較大差別，節(jié)前聽到的情況基本是新增產(chǎn)能快速釋放，節(jié)后聽到大多是停產(chǎn)，可能是鋁廠認(rèn)為目前鋁價(jià)和預(yù)期有差別。

　　雖然有新產(chǎn)能在投產(chǎn)，但大多企業(yè)不敢去冒風(fēng)險(xiǎn)。氧化鋁價(jià)格相對(duì)先行，也會(huì)導(dǎo)致鋁土礦價(jià)格上漲。去年價(jià)格快速上漲，局部地區(qū)漲了100元，導(dǎo)致資金向鋁土礦投入，氧化鋁價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺導(dǎo)致鋁土礦價(jià)格也較為堅(jiān)挺，雖然節(jié)后因?yàn)殇X土礦大量供應(yīng)，價(jià)格有20元的小幅回落，不過氧化鋁的價(jià)格保持在2900元以上，氧化鋁企業(yè)還是有巨大的利潤(rùn)。氧化鋁成本價(jià)格在2300-2400元，還有500-600元的利潤(rùn)，所以下降的空間不大，即使氧化鋁價(jià)格往下調(diào)，節(jié)后趨勢(shì)已經(jīng)出來了，從節(jié)前氧化鋁供應(yīng)快速增長(zhǎng)，12月份出現(xiàn)20噸過剩，1月份還有過剩，國(guó)內(nèi)氧化鋁還是緊缺，主要在于進(jìn)口氧化鋁在增加，進(jìn)口一旦多了就過剩，一旦少了就緊缺，十二月份進(jìn)口35萬噸過剩了20萬噸。目前氧化鋁價(jià)格下調(diào)趨勢(shì)已經(jīng)形成，但是下跌幅度不會(huì)很大，應(yīng)該是會(huì)在成本價(jià)以上止住，預(yù)期2500元左右，所以說對(duì)鋁價(jià)影響不是很大。

　　從成本這塊來說，鋁價(jià)很難出現(xiàn)10000以下的情況，而現(xiàn)在隨著供給側(cè)改革，鋁價(jià)又開始看漲。從全年來說，熱點(diǎn)一個(gè)接一個(gè)，從去年的環(huán)保到現(xiàn)在的供給側(cè)改革，導(dǎo)致鋁價(jià)比較堅(jiān)挺，一季度還是比較看好，在14000元左右。但是，這種高利潤(rùn)刺激還會(huì)導(dǎo)致供給增加，這種潛在的危機(jī)可能會(huì)在下季度爆發(fā)，除非供給側(cè)改革出現(xiàn)，供需基本面因素不會(huì)成為主導(dǎo)。

　　如果供給側(cè)改革執(zhí)行緩慢，那么供需基本面因素可能二季度會(huì)顯現(xiàn)出來，這樣的話鋁價(jià)可能會(huì)有調(diào)整。悲觀情緒下預(yù)期全年的平均價(jià)會(huì)在12500-13000元左右，供應(yīng)的壓力會(huì)在價(jià)格上體現(xiàn)出來。樂觀的話，供給側(cè)快速執(zhí)行實(shí)施超過15000元也有可能?，F(xiàn)在全國(guó)比較有優(yōu)勢(shì)的地方，首先是新疆，雖然有運(yùn)輸?shù)亩贪?，但是非常低的電價(jià)會(huì)保持幾年，企業(yè)會(huì)保持滿產(chǎn)幾年，新疆希望在保持繼續(xù)投產(chǎn)狀態(tài)，新疆信發(fā)也已經(jīng)滿產(chǎn)了，優(yōu)勢(shì)還會(huì)繼續(xù)，新疆煤炭?jī)r(jià)格只有60-70元一噸，相較于內(nèi)地幾百塊錢一噸優(yōu)勢(shì)很大。

　　再一個(gè)優(yōu)勢(shì)的地方就是內(nèi)蒙古護(hù)林河地帶。因?yàn)閮?nèi)蒙古也是煤炭豐富的地方，而且新疆的運(yùn)輸要比新疆有明顯的優(yōu)勢(shì)，往河南、華東等等都比較好，還有一個(gè)優(yōu)勢(shì)比較大的地區(qū)就是西南地區(qū)，廣西百色這一塊，因?yàn)榘偕X土礦整體出倉(cāng)還是比較高的，因?yàn)閲?guó)內(nèi)鋁土礦儲(chǔ)量比、生產(chǎn)比比較低，主要是山西、河南、廣西、貴州這四大塊。也就是說西南有鋁土礦，新疆有煤炭，內(nèi)蒙也有煤炭，同時(shí)還有運(yùn)力優(yōu)勢(shì)。山東這一塊的優(yōu)勢(shì)在于自備電網(wǎng)，山東的鋁土礦需要從海外運(yùn)進(jìn)，而新疆的短板在于遠(yuǎn)距離運(yùn)輸。

　　陜西們?cè)僬f一下生產(chǎn)成本的構(gòu)成，目前全國(guó)加權(quán)平均的成本來看，電力占了22%，電力成本是在大幅下滑的，氧化鋁的價(jià)格因?yàn)橐恢痹诟呶?，所以它的成本比例在比較高的一個(gè)水平。另外，去年環(huán)保的問題影響到陽極炭塊，導(dǎo)致河南去年的陽極炭塊直接減產(chǎn)50%，小的沒有合規(guī)手續(xù)的炭廠都會(huì)停掉，但是沒有影響鋁廠碳?jí)K供應(yīng)，只是影響了價(jià)格，將價(jià)格快速的抬高了一部分，所以解決的方法是什么呢？有的大型鋁企有自己的生產(chǎn)廠，有政府關(guān)系等等，他們還是在積極生產(chǎn)的；有的廠是通過生產(chǎn)生塊的方式，沒有造成大量的污染，可以用到環(huán)保管控比較松的地方再進(jìn)行焙燒，這樣就規(guī)避了這種環(huán)保檢查的風(fēng)險(xiǎn)。所以總體碳素的供應(yīng)沒有產(chǎn)生影響。這是一個(gè)補(bǔ)充。

　　進(jìn)出口這一塊，電解鋁行業(yè)進(jìn)出口主要是下游，總是出現(xiàn)一些反傾銷鋁加工材等等，現(xiàn)在最大風(fēng)險(xiǎn)就是特朗普的上臺(tái)，總體來看對(duì)鋁的出口影響不是特別大。