2016年國(guó)內(nèi)電解鋁總產(chǎn)能4243.7萬(wàn)噸，在產(chǎn)產(chǎn)能3619.2萬(wàn)噸，產(chǎn)量3251.68，產(chǎn)能開(kāi)工率和利用率分別僅有85.28%及76.62%。2017年，在供給側(cè)改革中，國(guó)內(nèi)陸續(xù)關(guān)停違法違規(guī)在建及建成產(chǎn)能，使運(yùn)行產(chǎn)能由高點(diǎn)3849.2萬(wàn)噸降低219萬(wàn)噸至10月份3630.2萬(wàn)噸，結(jié)合環(huán)保限產(chǎn)影響山東等三地267萬(wàn)噸（SMM數(shù)據(jù)），國(guó)內(nèi)電解鋁供給格局持續(xù)優(yōu)化。2018年，我們認(rèn)為：

　?。?）供給側(cè)改革仍將持續(xù)推進(jìn)，電解鋁去產(chǎn)能仍有空間：從《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)行動(dòng)工作方案》看，清理的主要是2013年5月之后新建設(shè)的違法違規(guī)項(xiàng)目。山東、新疆、內(nèi)蒙古三地合計(jì)違規(guī)產(chǎn)能461萬(wàn)噸，從目前看尚未完全關(guān)停，例如山東魏橋環(huán)保錯(cuò)峰限產(chǎn)中含94萬(wàn)噸違規(guī)產(chǎn)能，這部分產(chǎn)能在2018年仍將有被清理的壓力。并且因?yàn)橐延忻禾夸撹F去產(chǎn)能的珠玉在前，電解鋁去產(chǎn)能完全能夠順利推進(jìn)。

　?。?）環(huán)保限產(chǎn)延續(xù)的預(yù)期，將改變電解鋁復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，使得運(yùn)行產(chǎn)能再度回落：如果2018年采暖季持續(xù)限產(chǎn)，那么電解鋁企業(yè)只有4-10月可供生產(chǎn)，若扣除1-2個(gè)月復(fù)產(chǎn)時(shí)間，則僅有5-6個(gè)月生產(chǎn)期。如果屆時(shí)電解鋁企業(yè)仍面對(duì)原料價(jià)格高企，無(wú)法有較好的盈利，那么企業(yè)可能不會(huì)大量投入成本選擇復(fù)產(chǎn)，屆時(shí)運(yùn)行產(chǎn)能將再度回落。而氧化鋁、預(yù)焙陽(yáng)極以及煤炭等原料價(jià)格我們判斷至少在上半年大概率仍然維持強(qiáng)勢(shì)。

　?。?）電解鋁處于去庫(kù)存通道，庫(kù)存去化對(duì)鋁價(jià)形成有力支撐：目前電解鋁庫(kù)存達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，國(guó)內(nèi)七地電解鋁現(xiàn)貨庫(kù)存約174萬(wàn)噸，達(dá)到近幾年來(lái)最高點(diǎn)。隨著環(huán)保限產(chǎn)的推進(jìn)以及需求逐步釋放，2018年上半年將處于庫(kù)存去化區(qū)間，鋁價(jià)將因此得到較好支撐。

氧化鋁總產(chǎn)能及開(kāi)工

電解鋁總產(chǎn)能及開(kāi)工

民間金屬礦采選業(yè)固投增速觸底

電解鋁庫(kù)存處于年內(nèi)高位

　　2018年供需過(guò)剩將得到修復(fù)，甚至轉(zhuǎn)向略微短缺。因電解鋁去產(chǎn)能自2017年下半年才開(kāi)始出現(xiàn)成效，但前三季度企業(yè)加快生產(chǎn)節(jié)奏，產(chǎn)量增速要高于往期，因此2017年電解鋁總體仍然供過(guò)于求。2018年新增產(chǎn)能約有200萬(wàn)噸，則2018年運(yùn)行總產(chǎn)能約為3830萬(wàn)噸左右。需求端，2016年中國(guó)電解鋁實(shí)際消費(fèi)增速為8.93%，預(yù)期2017年實(shí)際消費(fèi)增速9%左右，2018年保守估計(jì)至少7%，折算需求量2017、2018年分別為3546萬(wàn)噸、3794萬(wàn)噸。由于產(chǎn)能利用率難達(dá)100%，在環(huán)保限產(chǎn)背景下產(chǎn)量更受抑制。以此看，隨著需求端的平穩(wěn)增長(zhǎng)，疊加供給側(cè)持續(xù)發(fā)力，預(yù)期2018年供需過(guò)剩將得到修復(fù)。若部分產(chǎn)能如前所述未能復(fù)產(chǎn)及投產(chǎn)，供需甚至可能轉(zhuǎn)向略微短缺。

中國(guó)電解鋁新增產(chǎn)能企業(yè)列表2017-2019