在宏觀市場看2016年初全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)情況仍顯示步履蹣跚，各國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)好壞不一，各貨幣匯率市場波動(dòng)超出市場的預(yù)期，也影響著各市場的走向。

　　雖說美國經(jīng)濟(jì)是復(fù)蘇姿態(tài)，但是部分?jǐn)?shù)據(jù)仍顯示讓人擔(dān)憂的情況，以致聯(lián)儲(chǔ)局的貨幣政策上左右為難，聯(lián)儲(chǔ)局內(nèi)部鴿派和鷹派勢力博弈明顯，有主張放棄加息周期重新啟動(dòng)QE，有主張加快加息節(jié)奏。

　　從目前美國個(gè)人核心消費(fèi)平減指數(shù)（PCE），比核心CPI更能反映美國的物價(jià)變化趨勢，是美國聯(lián)儲(chǔ)比較喜歡追蹤的通脹指標(biāo)。PCE走出了2012年以來最強(qiáng)的上升，加上核心CPI和工資增長升溫，市場重新審視聯(lián)儲(chǔ)的利率政策軌跡。在過去的幾個(gè)月里，市場在聯(lián)儲(chǔ)如何加息（甚至?xí)粫?huì)減息）上，觀點(diǎn)如過山車般地大起大落，連聯(lián)儲(chǔ)的成員的言論也不斷改變。我們認(rèn)為，首先美國經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入瓶頸，有回落風(fēng)險(xiǎn)；其次，工資上漲仍會(huì)持續(xù)，通脹壓力暫時(shí)不會(huì)跟隨經(jīng)濟(jì)回落而舒緩；再者，聯(lián)儲(chǔ)的心態(tài)已經(jīng)出現(xiàn)了微妙的變化，在貨幣環(huán)境正?；显敢舛嘤^察一段時(shí)間。如此判斷下，我們傾向于相信，如果沒有重大事件發(fā)生，公開市場委員會(huì)可能在今年九月份之前不會(huì)再動(dòng)利率，不過如果工資上漲繼續(xù)，恐怕下一個(gè)政策動(dòng)作仍是加息。不過很快經(jīng)濟(jì)下滑甚至步入衰退的風(fēng)險(xiǎn)令美國貨幣當(dāng)局再次轉(zhuǎn)向。這個(gè)“九月加息”的判斷，目前確信度并不高，一切取決于今后數(shù)月的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與數(shù)據(jù)形勢。

　　美元指數(shù)在聯(lián)儲(chǔ)局分歧大的環(huán)境下，走勢都出現(xiàn)較大的反復(fù)情況，二月初時(shí)由于鴿派言論稱再度啟動(dòng)寬松措施，這令美元指數(shù)出現(xiàn)快速下挫走勢，不過在95點(diǎn)附近有明顯支撐出現(xiàn)，而在歐洲方面顯露出較大的變化因素英國脫歐的消息，英國方面稱今年六月將進(jìn)行英國是否脫歐的公投，市場的避險(xiǎn)神經(jīng)一度被觸動(dòng)，英鎊急瀉，美元匯率出現(xiàn)被動(dòng)走高，二月底美元指數(shù)回復(fù)到98點(diǎn)左右運(yùn)行。

 

　　原油市場作為大宗商品的領(lǐng)頭羊，近期的弱勢有終止的情況，這對于基本金屬價(jià)格走勢有利好的一面，特別是鋁市場，美國原油期貨在二月出現(xiàn)震蕩回升，月底回到了37美元每桶水平左右。盤面看原油價(jià)格似乎見到了中期底部的意味。長遠(yuǎn)看原油或許在供應(yīng)保持較充裕，下游需求或顯示萎縮情況下，原油價(jià)格難以回到以前的60-70美元上方，估計(jì)較長時(shí)間原油市場價(jià)格都將在30～50美元區(qū)間震蕩運(yùn)行。

　　中國方面新的一年中國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍多數(shù)讓人失望居多，雖然房地產(chǎn)市場在政策的偏向下有回暖跡象，但是能否引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)重新增長，我們覺得未必了，目前中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)階段狀態(tài)下，重新走回老路增強(qiáng)“投資”來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長是不能長久的。目前中國的工業(yè)市場顯示去持續(xù)疲弱的狀態(tài)，先是PPI數(shù)據(jù)的連續(xù)負(fù)增長，其次就是制造業(yè)數(shù)據(jù)的連續(xù)低迷表現(xiàn)，這些都是反映中國經(jīng)濟(jì)增長收縮的情況。

 

　　中國公布的2月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)低迷。中國官方的和財(cái)新的雙雙表現(xiàn)下降。中國2月官方制造業(yè)PMI 49.0，創(chuàng)2011年11月以來新低，且連續(xù)第七個(gè)月低于榮枯線，預(yù)期為49.4，1月為49.4。國家統(tǒng)計(jì)局高級統(tǒng)計(jì)師解讀稱，受春節(jié)假日影響，部分企業(yè)停工減產(chǎn)，制造業(yè)生產(chǎn)和市場需求均有所回落。財(cái)新制造業(yè)數(shù)據(jù)顯示，中國2月財(cái)新制造業(yè)PMI 48.0，為五個(gè)月來最低，連續(xù)12個(gè)月低于榮枯分界線，預(yù)期48.4，前值48.4。

　　在二月份市場對于中國的春節(jié)前后的觀點(diǎn)有所分歧，由于節(jié)前期鋁市場整體表現(xiàn)是維持著區(qū)間震蕩運(yùn)行的，對于近期的鋁市場的情況比較匹配的，去年底的行業(yè)減產(chǎn)效果在一月表現(xiàn)不明顯，而進(jìn)入二月是傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，估計(jì)減產(chǎn)即使有效果，也會(huì)被消費(fèi)弱而平衡的，這種背景下對于鋁價(jià)的判斷二月份鋁價(jià)應(yīng)該是都是延續(xù)一月份的區(qū)間運(yùn)行走勢居多的，不料的是在春節(jié)后期鋁市場表現(xiàn)突破后強(qiáng)勢走高，倫鋁和滬鋁都創(chuàng)了2016年以來的新高，這種情況是略背離現(xiàn)鋁基本面的拉升，主要是資金的推動(dòng)作用，因?yàn)橹袊姆康禺a(chǎn)有利好政策和國內(nèi)供給側(cè)改革的執(zhí)行，在消費(fèi)和供應(yīng)方面都會(huì)取向利好，對于目前鋁價(jià)偏低狀態(tài)下，市場投資者對于鋁市場今年的表現(xiàn)有了較樂觀的預(yù)期，這心態(tài)蓋過了年后整體鋁市場庫存增加的壓力，影響，期鋁市場二月結(jié)束都是收于高位，倫鋁走高至1550美元上方，滬鋁走高至11400元附近。我們認(rèn)為，若市場的投資心態(tài)保持，鋁市場順利顯示旺季特征，估計(jì)期鋁市場還有一定的走高區(qū)間。

 

　　二月份雖然有中國的春節(jié)假期影響，但是倫鋁的表現(xiàn)并無讓市場失望。春節(jié)假期期間亞洲市場休市，缺乏亞洲資金的倫敦市場，基本金屬都是多數(shù)都下跌的，而倫鋁也出現(xiàn)回軟走低情況，但是跌幅并不大，下方還是有一定的買盤支撐著。而到了春節(jié)假期回來，倫鋁表現(xiàn)較強(qiáng)的反彈走高趨勢，倫鋁擺脫了中長期的均線壓力，成功突破了近年的下滑通道且確認(rèn)了下滑通道上軌的支撐作用，倫鋁在月底也是保持強(qiáng)勢收高的姿態(tài)，收報(bào)在1561美元，這是2016年的新高點(diǎn)位，在當(dāng)前技術(shù)面看中長期均線還是有下行勢頭，但是中短期均線整體都是轉(zhuǎn)向上發(fā)散的情況，這對于短期倫鋁的高位運(yùn)行有良好的支撐作用，而資金層面看在節(jié)后倫鋁的成交量和持倉量都是顯示趨增的，說明資金對于后市倫鋁是較樂觀的，只要傳統(tǒng)旺季預(yù)期而至，消費(fèi)需求表現(xiàn)明顯的話，倫鋁的價(jià)格還是有一定的走高空間的，我們預(yù)期倫鋁在三月份有沖擊1600～1700美元區(qū)間的能力，中短期我們建議投資者保持謹(jǐn)慎的多頭思維。

 

　　滬鋁指數(shù)在二月份雖然有春節(jié)假期休市了一個(gè)交易周，但是滬鋁的表現(xiàn)卻是超出了市場多數(shù)的預(yù)期，呈現(xiàn)了突破低位區(qū)間的禁錮，走起了較強(qiáng)的連續(xù)震蕩走高趨勢。滬鋁指數(shù)突破了之前幾個(gè)月震蕩區(qū)間的上軌10930元的阻力位，沖高至11400元的水平左右。滬鋁的技術(shù)特征比倫鋁還要好，中長期均線都開始轉(zhuǎn)為走平，中短期均線全部向上趨勢明顯。成交量和持倉量都是呈現(xiàn)增加趨勢。這些都是利好滬鋁沖高走勢的，而利空滬鋁市場就只要節(jié)后供應(yīng)大幅增多的鋁庫存，但是持貨商和上游廠商都沒有出貨積極的態(tài)度，他們甚至還在期鋁價(jià)走高了，出現(xiàn)較好的利潤空間仍有惜售態(tài)度，這現(xiàn)鋁市場的信心提升更有助滬鋁市場走好。對于中國近期的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)雖然數(shù)據(jù)是偏利空的，但是政策的態(tài)度較之前要正面，新年回來就推出較多的利好房地產(chǎn)的政策，和央行寬松的政策，這些對于投資者的風(fēng)險(xiǎn)胃納有增加，股市雖然則有不好的表現(xiàn)，但是暫對金屬市場的拖累不明顯。我們認(rèn)為，在三月份傳統(tǒng)旺季的背景下，國內(nèi)政策利好房地產(chǎn)，鋁消費(fèi)估計(jì)有較好的動(dòng)力，而去年減產(chǎn)落實(shí)加之供給側(cè)改革的深化，鋁供應(yīng)將進(jìn)一步削弱，期鋁價(jià)將有望走出弱勢區(qū)域，沖至11500～12000元每噸區(qū)間。建議投資者輕倉的可以逢低建多頭倉位。

　　雖然2016年一月全球的鋁產(chǎn)量仍維持高位，供應(yīng)商看過剩的緩解情況還不理想，但是市場對于逾期的減產(chǎn)效果和消費(fèi)需求增加有較樂觀的預(yù)期，這些對于當(dāng)前鋁市場的支持完全蓋過了基本面上供應(yīng)過剩未有改善的利空影響。我們認(rèn)為，市場對于今年第二季度開始中國的減產(chǎn)和中國的需求都是有較樂觀的預(yù)期的，供需轉(zhuǎn)折點(diǎn)可能是在第一季度末，就是傳統(tǒng)需求旺季的三月為開端，這在鋁市場商家中有較多的認(rèn)同。

　　從具體的數(shù)據(jù)上看，國際上鋁的產(chǎn)量數(shù)據(jù)是略有下降的，這是基于歷史高位的產(chǎn)量回落。國際鋁業(yè)協(xié)會(huì)（IAI）的數(shù)據(jù)顯示，2016年一月除中國外的全球鋁產(chǎn)量為2156千噸，比去年十二月的2159千噸下降了3千噸。這都是俄鋁等國際鋁企業(yè)堅(jiān)持減產(chǎn)的態(tài)度得出的效果，而日產(chǎn)量的下降是連續(xù)的下降的態(tài)勢，從最高日產(chǎn)69.7千噸降至目前的日產(chǎn)69.5千噸。

　　國際上看鋁的產(chǎn)量削減是不明顯的，而中國之年底就有500萬噸產(chǎn)量的關(guān)停規(guī)模，這在今年一月份開始顯示效果的情況，國家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年一月中國的鋁產(chǎn)量為2480千噸，同比去年的2439千噸是小幅增長，但是環(huán)比去年十二月2531千噸是有51千噸的下降，這減產(chǎn)規(guī)模若進(jìn)一步擴(kuò)大將會(huì)對鋁價(jià)有良好的支持作用，而國家還在大力的推進(jìn)著供給側(cè)改革，目的都是消除過剩產(chǎn)能，當(dāng)前正在處理著煤炭行業(yè)和鋼鐵行業(yè)，接下來將會(huì)是電解鋁行業(yè)。

 

　　其次鋁錠的上游供應(yīng)也有利好配合的，馬來西亞政府由于擔(dān)憂對環(huán)境的沖擊，決定暫停開采鋁土礦三個(gè)月，禁令從1月15日生效。此舉可能影響中國鋁制造原料的供應(yīng)。因?yàn)轳R來西亞是目前我國最大的鋁土礦供應(yīng)國，2015年的前11個(gè)月，馬來西亞向中國出口鋁土礦超過2000萬噸，較上年同期激增近700%。2013年馬來西亞對中國出口鋁土礦不過16.2萬噸。馬來西亞出口中國的鋁土礦填補(bǔ)了印尼的供應(yīng)缺口，印尼在2014年初禁止鋁土礦出口。我們認(rèn)為，馬來西亞的鋁土礦缺失首先是會(huì)對國內(nèi)氧化鋁廠的供應(yīng)構(gòu)成負(fù)面影響，從而導(dǎo)致鋁錠生產(chǎn)原料受限而支持鋁價(jià)格的回升。

　　但是最近了解到山東信發(fā)以及新疆有部分新增產(chǎn)能在快速啟動(dòng)，可能是因?yàn)殇X價(jià)反彈，對于這些低成本的新產(chǎn)能有利潤驅(qū)動(dòng)。除此之外山東魏橋、天山鋁業(yè)、華澤等均存在已建成產(chǎn)能，加之青海、西南等地部分獲得優(yōu)惠電價(jià)的企業(yè)在當(dāng)?shù)卣蠡蛞矊⒔陂_啟復(fù)產(chǎn)之路，后期運(yùn)行產(chǎn)能或?qū)⒂兴磸?。初步預(yù)計(jì)至一季度末我國運(yùn)行產(chǎn)能超過3105萬噸，較去年一季度末微幅增加。這些因素暫時(shí)不具有主導(dǎo)地位，考慮到節(jié)后鋁庫存水平增加不強(qiáng)，再者有國家主動(dòng)救房地產(chǎn)市場，刺激了春節(jié)后一波樓市的小陽春出現(xiàn)，這會(huì)令鋁消費(fèi)今年會(huì)重新出現(xiàn)增長動(dòng)力的，所以新產(chǎn)能的增加不明顯的話，對于鋁市場這種樂觀預(yù)期心態(tài)估計(jì)難以轉(zhuǎn)變過來的，除非在樓市再現(xiàn)危機(jī)，我們覺得中國是難以出現(xiàn)樓市危機(jī)的，因?yàn)榻衲晷履瓿跹胄邢抡{(diào)了個(gè)人房貸首付比例，央行行長周小川解析在中國個(gè)人住房貸款在銀行總貸款中的比重相對偏低，其他國家個(gè)人貸款可能占到總貸款的40%到50%，中國只有百分之十幾，銀行也覺得這相對是比較安全的產(chǎn)品，有一個(gè)發(fā)展的機(jī)會(huì)。也就是說目前房貸風(fēng)險(xiǎn)低，首付還可能有松動(dòng)空間，則面也暗示國家還在用諸多措施去穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，救房地產(chǎn)還是目前穩(wěn)經(jīng)濟(jì)工作中最有效的一方面。

 

　　其實(shí)就是對外輸出國內(nèi)過剩過剩產(chǎn)能難度比較大，而轉(zhuǎn)移調(diào)控國內(nèi)自身的系統(tǒng)為今次改革的重點(diǎn)。這是我個(gè)人的理解。因?yàn)榫腿ツ昴曛袊鴥?nèi)就對部分鋁材的出口關(guān)稅予以取消的，但是鋁材的出口并無預(yù)期的那樣出現(xiàn)較強(qiáng)的出口表現(xiàn)，加之人民幣貶值了，出口賺美元是比較吸引的，但是出來的結(jié)果2015年下半年鋁材出口數(shù)據(jù)比2014年的下半年數(shù)據(jù)增加15萬噸左右。而更引來了貿(mào)易國家的反傾銷力度加強(qiáng)。今年二月澳洲政府針對中國等部分亞洲國家大量出口的鋼鐵和鋁是否對國內(nèi)企業(yè)造成不公平損害，政府已要求反傾銷監(jiān)管部門快速給出建議。其次阿根廷也對中國的鋁合金輪轂提出反傾銷調(diào)查，這些都是中國在鋁價(jià)低價(jià)情況下仍大量出口鋁材等引發(fā)貿(mào)易國保護(hù)自身行業(yè)的情況。

　　國內(nèi)自身消費(fèi)情況在近期還是保持良好的，但是要出現(xiàn)強(qiáng)勁增長似乎并不容易了。即使國家二月對房地產(chǎn)有救市的態(tài)度，相繼的推出新政策刺激房地產(chǎn)出現(xiàn)銷售的“小陽春”景象，但是從之前房地產(chǎn)的投資增速放緩的情況來看，短期的政策利好都是對房地產(chǎn)庫存問題進(jìn)行消化而已，刺激投資提速再度回升還是較大難度的，畢竟國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況還是處于放緩情況，市場的購買力不會(huì)持續(xù)的釋放。

 

　　其次汽車行業(yè)在去年國家減半購置稅的利好政策下，汽車市場出現(xiàn)過產(chǎn)銷量雙雙刷新新高的情況，但是今年的汽車產(chǎn)銷情況并無保持良好增長動(dòng)能了，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)都雙雙出現(xiàn)回落，估計(jì)今年汽車市場較難出現(xiàn)如去年第三季度的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)了，因下游消費(fèi)已經(jīng)基本刺激出來了，要再出現(xiàn)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)的再刷新紀(jì)錄的話估計(jì)要國家再推出利好消費(fèi)者的政策了。

 

　　現(xiàn)鋁市場在二月表現(xiàn)較強(qiáng)強(qiáng)勁的走高趨勢，鋁錠價(jià)格從二月初時(shí)的10500元每噸左右，一直震蕩走高，雖然期間春假假期休市一周，但是節(jié)后都是保持較強(qiáng)的走高趨勢，月底鋁錠價(jià)格漲至11000～11200元每噸區(qū)間，漲幅達(dá)500～700元每噸不等，總體二月份華南地區(qū)的鋁錠價(jià)保持比上海地區(qū)的小幅升水狀態(tài)，但是相對滬鋁市場兩地都是整體處于比現(xiàn)月滬鋁合約結(jié)算價(jià)要貼水的，也就突顯一個(gè)問題，鋁價(jià)在二月份走高的動(dòng)力源于期貨市場資金的推動(dòng)，并非有現(xiàn)鋁市場自身基本面推動(dòng)的，因現(xiàn)鋁市場在二月份大部分時(shí)間都是處于消費(fèi)冰點(diǎn)狀態(tài)的，節(jié)前下游用家的普遍提早放假的，最起碼在春運(yùn)開始就基本停頓了生產(chǎn)，而春節(jié)假期回來已經(jīng)到月中了，那時(shí)基本多數(shù)鋁型材乃至其他鋁加工企業(yè)都是沒有正常的生產(chǎn)的，因?yàn)楣と硕际腔疚茨艿綅彛词归_工的都是辦公室人員為主，生產(chǎn)工人起碼都是正月十五后才能到崗，而這時(shí)已經(jīng)是2月23日了，距離二月結(jié)束還有一周時(shí)間而已，而這周也是生產(chǎn)恢復(fù)周，并不是立即就恢復(fù)到90%的生產(chǎn)狀態(tài)的，也就是說二月的鋁消費(fèi)需求會(huì)是正常月份的20%都不到。

 

　　這種消費(fèi)狀態(tài)庫存壓力自然是難以降下來的，在之前的幾年都是節(jié)后庫存連續(xù)增加幾周，鋁庫存水平被推高到年內(nèi)高位狀態(tài)的，今年顯示增加幅度不如往年，就全國五地鋁庫存數(shù)據(jù)節(jié)后都是增加到90萬噸都不到，往年是超100萬噸的，而華南地區(qū)鋁顯性庫存都是從節(jié)前的13萬噸水平增加20萬噸出頭而已，并無如去年增加至25-30萬噸水平。這些都得益于去年國內(nèi)電解鋁聯(lián)合減產(chǎn)近500萬噸的成果吧。要能否有進(jìn)一步的減產(chǎn)成果體現(xiàn)，要看今年的供給側(cè)改革的深化能否在電解鋁行業(yè)起到大作用了。

 

　　鋁棒市場在春節(jié)后都是表現(xiàn)如此的低迷情況，這與近期鋁價(jià)連續(xù)反彈走勢有一定關(guān)系，因鋁棒廠與電解鋁廠的結(jié)算方式問題，都是以月均價(jià)結(jié)算的，因此目前鋁價(jià)是震蕩反彈走高，月底時(shí)鋁棒的賣出價(jià)格是對比鋁棒廠購入鋁液的成本要低許多的，因此鋁棒廠要在目前獲到利先是要可以降鋁棒賣出給下游鋁型材廠家才可能賺取那部分利潤，國內(nèi)暫時(shí)沒有鋁棒期貨來套保交易，所以在鋁棒廠積極生產(chǎn)情況下，下游用家二月份需求依舊不強(qiáng)的情況，加工費(fèi)要最可能低，以讓利的方式吸引鋁型材廠的采購了，而且去年提到過國內(nèi)鋁棒廠有扎堆投產(chǎn)的情況，而今年1月開始鋁棒廠的盈利情況都比較理想，所以供應(yīng)的情況估計(jì)是比較充裕的，二月末廣東地區(qū)鋁棒庫存達(dá)2萬噸。在鋁價(jià)保持向好的趨勢下，鋁棒加工費(fèi)估計(jì)在三月都是以低位運(yùn)行為主。