一、行情回顧
1.鋁價行情
經(jīng)過去年鋁價筑底反彈，今年開年，滬鋁先是以漫長的平臺整理開頭，進(jìn)入2月隨著下游需求釋放，而之前關(guān)停產(chǎn)能一時還未回歸，市場供需錯配驅(qū)動鋁價走出向上趨勢。其中在4月，同樣供給側(cè)改革壓力較大的黑色系商品飆漲引發(fā)市場猜想，大宗商品出現(xiàn)一波投資熱潮，供給改革較好的鋁市也成本資金關(guān)注重點(diǎn)，滬鋁被拉漲最高至13000一線，累計自去年底部漲幅達(dá)到35.5%。在此背景下交易所等監(jiān)管部門通過提高保證金及手續(xù)費(fèi)頻頻打出重拳為商品投資降溫，最終商品的過度投機(jī)得到抑制，鋁價投機(jī)漲幅回吐，價格回歸市場供需面范疇。但進(jìn)入5月，鋁企復(fù)產(chǎn)及新投產(chǎn)能投產(chǎn)消息不斷，再次引起供應(yīng)量變到質(zhì)變的擔(dān)憂，疊加鋁價上漲后技術(shù)面上有回調(diào)需求，鋁價回落調(diào)整在61.8%黃金比例位遇到支撐。
2.現(xiàn)貨行情
去年大幅削減產(chǎn)能后2016年上半年鋁產(chǎn)能在低運(yùn)行，市場
鋁錠供應(yīng)下滑，同時因為鋁水運(yùn)輸技術(shù)提升，鋁企將生產(chǎn)出來鋁水直接供應(yīng)給周邊下游企業(yè)鑄成
鋁棒，致使可交割鋁錠緊缺。而下游需求也在春節(jié)后逐步釋放，市場供應(yīng)相對緊俏，二季度現(xiàn)貨保持升水并且一度達(dá)到200元以上為近年來罕見，期貨近
遠(yuǎn)月月差也被逐漸拉大。但進(jìn)入到6月現(xiàn)貨供應(yīng)格局已悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變，現(xiàn)貨社會庫存扭減為增，市場供應(yīng)緊張局面緩解，因為庫存有蓄水池作用，升水暫維持堅挺。
二、成本分析
1.上半年原料成本上升支撐鋁價上行
2015年四季度國內(nèi)鋁價持續(xù)下跌，一度觸發(fā)國內(nèi)
氧化鋁和
電解鋁冶煉企業(yè)減產(chǎn)或關(guān)停產(chǎn)能的浪潮。2016年一季度伴隨鋁價反彈，國內(nèi)氧化鋁企業(yè)率先復(fù)產(chǎn)，電解鋁冶煉企業(yè)原材料供應(yīng)非常充裕，
氧化鋁價格年內(nèi)累計漲幅30%。因為電解鋁復(fù)產(chǎn)仍有預(yù)期需求，預(yù)計氧化鋁價格維持堅挺，下降幅度不大。氧化
鋁占電解鋁成本35%左右，原料費(fèi)用的上升對鋁價有支撐作用。
目前中國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能中22%為使用上網(wǎng)電，去年鋁價下跌時西北鋁企獲得當(dāng)?shù)卣妰r補(bǔ)貼以應(yīng)對低迷的鋁價，隨著今年鋁價走高，西北逐漸取消了補(bǔ)貼。但各地政策不同，西南地區(qū)上半年卻下調(diào)了上網(wǎng)電價。考慮到西南地區(qū)電解鋁產(chǎn)能只占全國10%，因此上網(wǎng)電這塊全國鋁冶煉成本是提高的。運(yùn)行產(chǎn)能中其它78%采用自備電，而且這一比例還在提高。今年動力煤價格穩(wěn)中有升，年初至今累計上漲了8%，而且隨著“工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金”、電改配套文件中針對自備電廠統(tǒng)一繳納備用費(fèi)和各項基金的標(biāo)準(zhǔn)出臺，以及自備電廠實施超低排放環(huán)保改造，直接推高了鋁廠的能源成本。原料價格和電力成本上漲給鋁價一定的上升壓力，這也是前兩季度鋁企復(fù)產(chǎn)比較謹(jǐn)慎的原因。
2.電解鋁成本核算
當(dāng)前試算全國電解鋁加權(quán)平均生產(chǎn)成本在10900元/噸左右，按目前現(xiàn)貨市場12200 元/噸的價格，加上運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用按完全成本估算國內(nèi)鋁冶煉行業(yè)盈利在7001000 元/噸，企業(yè)盈利情況非常可觀，對鋁企復(fù)產(chǎn)仍有吸引力。
據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研5月產(chǎn)能成本中小于10000元/噸的產(chǎn)能增長到942.6萬噸，占比29.08%；10000-11000元/噸的產(chǎn)能規(guī)模減少至619.2萬噸，占比為19.10%；11000-12000元/噸的產(chǎn)能規(guī)模增長至962萬噸，占比29.68%；12000-13000元/噸的產(chǎn)能規(guī)模599.3萬噸；占比18.49%；而產(chǎn)能成本超過13000元/噸的產(chǎn)能規(guī)模為118萬噸，占比3.64%。按目前現(xiàn)貨價格全國近8成產(chǎn)能能實現(xiàn)盈利，目前的鋁市格局來之不易。
三、供需分析
1.上半年鋁土礦進(jìn)口下降
據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月中國進(jìn)口鋁土礦440萬噸，同比減少7%，環(huán)比減少13.7%。1-5月累計進(jìn)口2515萬噸，與去年同比增加39.5%。但從上半年看鋁土礦進(jìn)口大體下滑，這與1月份馬來西亞宣布暫停開采鋁土礦禁令，我國海外布局調(diào)整有關(guān)。自2014年印尼禁止金屬原礦出口后，我國從馬來西亞進(jìn)口鋁土礦比
重迅速加大，2015年馬來西亞超過澳大利亞成為我國礦土礦第一進(jìn)口國，今年起馬來西亞禁止鋁土礦開采而且禁令再次延長到第二季度，使目前國內(nèi)鋁土礦庫存幾乎消耗貽盡，短期對我國鋁土礦進(jìn)口很有影響，但國內(nèi)鋁企已在海外市場布局加大了從幾內(nèi)亞等國的進(jìn)口量，預(yù)計下半年鋁土礦到港量將回升。另
外國內(nèi)一些鋁企在海外氧化鋁項目的投產(chǎn)，直接在當(dāng)?shù)貙X土礦制成氧化鋁出口，將繞過印尼鋁土礦出口禁令，填補(bǔ)一些原料空白。
2.氧化鋁產(chǎn)量上升及進(jìn)口下降
最新數(shù)據(jù)顯示今年5月份中國氧化鋁產(chǎn)量為494萬噸，環(huán)比增加5.1%，1-5月累計產(chǎn)量為2317萬噸，同比增加4%。國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)5個月增長，因為對鋁產(chǎn)能復(fù)蘇增長有預(yù)期，氧化鋁產(chǎn)能增長要早于電解鋁，而且目前氧化鋁平均生產(chǎn)現(xiàn)金流成本在1700元/噸左右，氧化鋁復(fù)產(chǎn)勢頭暫沒看到減弱的跡象。
進(jìn)口方面，今年氧化鋁進(jìn)口量逐漸減小，最新數(shù)據(jù)5月氧化鋁進(jìn)口量僅為17.5萬噸，1-5月累計進(jìn)口量為151.7萬噸，略低于去年同期159萬噸。這可能與今年人民幣貶值有關(guān)，國內(nèi)外氧化鋁價格倒掛，隨著國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能上升自給自足，進(jìn)口需求量下降。但隨著我國鋁企在海外氧化鋁項目投產(chǎn)，未來氧化鋁進(jìn)口量仍有回升空間。
3.廢鋁進(jìn)口下滑需求較旺
鋁的可回收性比較高，鋁的可再生率高達(dá)90%，因此逐漸增加的廢鋁也是冶煉原料供給的重要一個方面。近年來
再生鋁產(chǎn)量逐年增加，目前占鋁產(chǎn)量的30%左右，預(yù)計中國廢鋁的產(chǎn)生量將以10%的速度增加。廢鋁從前期主要依賴進(jìn)口，目前進(jìn)口量逐漸下降，轉(zhuǎn)向國內(nèi)廢鋁資源，1-4月我國廢鋁累計進(jìn)口54.1
萬，同比下滑18.4%。根據(jù)SMM調(diào)研， 國內(nèi)廢鋁供應(yīng)仍然趨緊，廢鋁供給和需求均呈現(xiàn)整體穩(wěn)定，對原材料需求保持旺盛。
4.國內(nèi)原鋁產(chǎn)量回升
據(jù)國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)，中國5月原鋁產(chǎn)量為268萬噸，同比增長0.7%，環(huán)比增長4.2%，電解鋁單月產(chǎn)量5個月來首次增長，1-5月原鋁累計產(chǎn)量為1262萬噸，同比下滑1%。由于四五月份仍有小規(guī)模產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，預(yù)計6月份電解鋁產(chǎn)量仍有小幅增長。
5.受制于原料偏緊復(fù)產(chǎn)進(jìn)展緩慢
截至5月底國內(nèi)鋁冶煉企業(yè)建成產(chǎn)能4050.5萬噸，運(yùn)營產(chǎn)能3241.1萬噸，產(chǎn)能運(yùn)行率80.02%，較上月回升1.15%。5月份國內(nèi)建成產(chǎn)能折算增長114萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能折算增長136.2萬噸。當(dāng)月共有8家企業(yè)出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)增產(chǎn)情況，1家企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)。進(jìn)入6月份，鋁企新建產(chǎn)能暫告一段落，但仍有部分企業(yè)計劃復(fù)產(chǎn)，同時盡管行業(yè)進(jìn)入需求淡季，但6月份受助于原料供應(yīng)量趨緊，鋁價大跌可能性不大，產(chǎn)能運(yùn)行率有望小幅上漲。
6.國內(nèi)庫存偏緊持續(xù)
二季度國內(nèi)鋁社會庫存量不斷下滑，顯示出上半年供需矛盾出乎意料。根據(jù)SMM報告到5月26日社會庫存僅為45.7萬噸，庫存水平類似2011年，當(dāng)時對應(yīng)鋁價為18000元，為08年金融危機(jī)后鋁價上漲周期末端。而6月3日五地社會庫存顯示增加0.3萬噸為46萬噸，二季度以來社會庫存首次企穩(wěn)，但不能說明供需拐點(diǎn)到來，鋁庫存將在低位緩慢增長，鋁現(xiàn)貨偏緊格局還將延續(xù)一段時間。
截至6月17日， LME 鋁庫存報2446200噸，較去年12月末累計減少15.5%，LME 鋁庫存持續(xù)下滑被視為鋁供應(yīng)從融資交易中釋放出來，大量鋁流出歐洲倉庫，使現(xiàn)貨貼水持續(xù)，同時上海保稅區(qū)CIF 鋁錠升水報價繼續(xù)持平于95-105美元/噸，為連續(xù)第四個月維持于歷史較低水平。
7.鋁材出口受阻，房地產(chǎn)及汽車行業(yè)年后需求強(qiáng)勁 從下游消費(fèi)量來看，2016 年1-5月國內(nèi)
鋁型材產(chǎn)量為2265萬噸，同比增長 13.4%。下游
鋁材生產(chǎn)是鋁產(chǎn)業(yè)鏈中目前穩(wěn)定盈利的部分， 主要以賺取加工費(fèi)為主， 隨著鋁企上下游一體化的模式的展開，鋁企原料供應(yīng)便利，預(yù)計未來鋁材產(chǎn)量增長是大方向。 上半年下游鋁材訂單整體向好， 6 月份后房地產(chǎn)
行業(yè)開始逐漸轉(zhuǎn)入淡季，訂單及開工率預(yù)計將下滑，但同比仍增長。
我國一直是鋁合金及鋁材的凈出口國，其中鋁合金出口基數(shù)較小，對市場影響有限。鋁材方面，5月中國未鍛造的鋁及鋁材出口量連續(xù)三個月維持在42萬噸，同比略微增長2.2%，1-5月累計出口190萬噸，同比下滑7.7%，出口量約占同期鋁材產(chǎn)量的10.6%。因中國原鋁及鋁材產(chǎn)量占全球一半以上，加上之前
鋁型材出口變相獲取關(guān)稅補(bǔ)貼，引起其它國家警惕，國外市場加大對中國鋁制品反傾銷制裁，需要關(guān)注海外對鋁材反傾銷打擊力度對出口的影響。
1-5月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積651338萬平方米，同比增長5.6%，增速比1-4月份回落0.2個百分點(diǎn)。其中，住宅施工面積446436萬平方米，增長3.7%。房屋新開工面積59522萬平方米，增長18.3%，增速回落3.1個百分點(diǎn)。其中，住宅新開工面積40767萬平方米，增長16.2%。房屋竣工面積32028萬平方米，增長20.4%，增速提高0.3個百分點(diǎn)。其中，住宅竣工面積23438萬平方米，增長19.6%。
中汽協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，中國5月汽車產(chǎn)量為206.5萬輛，環(huán)比下滑 5.1%，同比增長5%。 1-5 月中國汽車產(chǎn)量為1084.4萬輛，同比增長5.8%。另外汽車產(chǎn)銷保持增長，產(chǎn)銷增幅比上年同期繼續(xù)呈小幅提升。今年兩會上工信部部長表示在國家政策支持的背景下，今年新能源汽車市場仍將高速發(fā)展，繼續(xù)有倍增的可能，預(yù)計新能源汽車產(chǎn)銷在 60 萬輛之上。中國汽車工業(yè)發(fā)展勢如破竹，隨著鋁材在汽車輕量化結(jié)構(gòu)中應(yīng)用比重逐漸加大，未來汽車行業(yè)將成為鋁最大的消費(fèi)點(diǎn)。
四、內(nèi)外盤套利機(jī)會
上半年鋁價上漲很大程度是由于國內(nèi)供給端收縮造成的，而且國內(nèi)鋁價主動上漲，滬倫比值在5月中下旬達(dá)到8以上，進(jìn)口虧損縮小，但是對于全球鋁生產(chǎn)大國來說進(jìn)口套利空間打開幾乎不可能，因此鋁滬倫比價拉大在進(jìn)口套利窗口打開附近將受到制約，由于海外鋁供應(yīng)相對緊張，出于對比值修復(fù)的預(yù)期，此時在買入倫鋁賣出國內(nèi)鋁即正套則有利可圖。
五、供需平衡
六、宏觀分析及后市展望
基本面方面，上半年電解鋁供需結(jié)構(gòu)由于產(chǎn)能釋放和季節(jié)性需求旺季將過去消然轉(zhuǎn)變，但下游需求點(diǎn)增長可觀，鋁材需求同比仍有可能增長，環(huán)比預(yù)計將小幅下滑。以目前掌握的供應(yīng)端數(shù)據(jù)看，因原料供應(yīng)偏緊和成本上升制約了上半年鋁產(chǎn)能釋放速度。下半年原料供應(yīng)和電解鋁產(chǎn)能預(yù)期保持增長，由于
庫存同期較低，庫存蓄水池作用將延緩一定的供需矛盾。下半年基本面偏弱但離供需拐點(diǎn)還有一段距離，鋁價受影響承壓但再像去年的大跌應(yīng)該不會出現(xiàn)。
宏觀方面，剛剛結(jié)束的美聯(lián)儲6月議息會議決定維持基準(zhǔn)利率0.25%-0.5%不變，符合市場預(yù)期，估計今年仍將加息兩次。雖然6月會議不加息同時說明隨后幾個月加息的概率增大，推遲加息可給予各國戰(zhàn)略調(diào)整時間，可能使大宗商品受到的價格沖擊減弱。另一個風(fēng)險事件是英國脫歐公投在即，資本避險需
求高企，雖然民調(diào)顯示脫歐支持率占上風(fēng)，但前有北愛爾蘭獨(dú)立公投案例，真實結(jié)果往往在最后一刻反轉(zhuǎn)，更何況英國脫歐確實弊大于利，脫歐公投實為政治博弈，在接近公投前市場不排除有一波借題發(fā)揮反彈行情。
政策面，國務(wù)院辦公廳日前印發(fā)《關(guān)于營造良好市場環(huán)境促進(jìn)有色金屬工業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型增效益的指導(dǎo)意見》，多次提到鋁產(chǎn)業(yè)并提出嚴(yán)控新產(chǎn)能，加快過剩產(chǎn)能退出，適當(dāng)增加部分金屬收儲，政策上是對近期各鋁企復(fù)產(chǎn)意愿較濃的警示，鞭策鋁產(chǎn)業(yè)繼續(xù)推進(jìn)供給側(cè)改革。6家骨干鋁企商議如果期貨鋁價
跌破11500以下將聯(lián)合停產(chǎn)，雖然執(zhí)行起來有效性有待懷疑但至少說明面對鋁價下跌風(fēng)險，鋁企主動應(yīng)對，鋁價下跌不會像去年那樣順暢。
綜合以上因素，鋁過剩的加劇程度不像去年那么嚴(yán)重，鋁企的盈利空間較好，未來有可能被上升的成本擠占，另外有政策托底，短線反彈仍可期。美元加息的負(fù)面影響邊際效益遞減，今年鋁價在上半年見頂后下半年或在高位寬幅偏弱震蕩。
復(fù)制鏈接
新浪微博
微信掃一掃
