截止至最新，全國(guó)電解鋁有效產(chǎn)能增加332萬(wàn)噸至3,737萬(wàn)噸，較年初增加9.7%。另有遼寧忠旺43萬(wàn)噸/年等項(xiàng)目下半年投產(chǎn)，全年新增產(chǎn)能或超400萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)超過(guò)10%。全年產(chǎn)量有望從3,200萬(wàn)噸增加至3,500萬(wàn)噸，同比增加9.4%。而去年消費(fèi)增速僅為8.5%，今年高于去年的概率較低，預(yù)計(jì)全年過(guò)剩57萬(wàn)噸。

2017年上半年有效產(chǎn)能增長(zhǎng)9.7%

全年過(guò)?；虺?7萬(wàn)噸

　　全球庫(kù)存小幅下降、但內(nèi)外分化。顯性庫(kù)存：截止至6月23日，LME+SHFE鋁庫(kù)存175萬(wàn)噸，較去年同期大幅下降29%。其中，國(guó)外庫(kù)存從243萬(wàn)噸降低至143萬(wàn)，創(chuàng)2009年以來(lái)新低；國(guó)內(nèi)庫(kù)存從4萬(wàn)噸增加至31萬(wàn)噸。隱形庫(kù)存：截止至6月19日，全國(guó)鋁社會(huì)庫(kù)存為119.4萬(wàn)噸，去年同期僅為30萬(wàn)噸。綜上，國(guó)內(nèi)增加89萬(wàn)噸，國(guó)外減少99萬(wàn)噸，總庫(kù)存變化不大。認(rèn)為雖然國(guó)內(nèi)庫(kù)存保持在高位，但沒(méi)有進(jìn)一步增加，且全球庫(kù)存增量有限，庫(kù)存對(duì)價(jià)格打壓有限。

LME+SHFE鋁庫(kù)存總體大幅下降

國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存持續(xù)保持在高位

　　去違規(guī)產(chǎn)能已取得實(shí)質(zhì)性突破、關(guān)閉在產(chǎn)仍為關(guān)鍵。4月16日，國(guó)家發(fā)改委印發(fā)《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目行動(dòng)工作方案》（發(fā)改委辦【2017】656號(hào)文件）；4月14日，昌吉州3家企業(yè)200萬(wàn)噸/年電解鋁違規(guī)在建項(xiàng)目停止建設(shè)；6月20日，山東魏橋集團(tuán)計(jì)劃10日內(nèi)減產(chǎn)25萬(wàn)噸在產(chǎn)產(chǎn)能；6月27日新疆嘉潤(rùn)二期15萬(wàn)噸在產(chǎn)產(chǎn)能開(kāi)始減產(chǎn)。從關(guān)閉在建產(chǎn)能到關(guān)閉在產(chǎn)產(chǎn)能，電解鋁有效產(chǎn)能正在實(shí)質(zhì)性收縮。

　　9月專項(xiàng)抽查和采暖季減產(chǎn)30%仍有看點(diǎn)。此次關(guān)閉僅為省里復(fù)核時(shí)點(diǎn)臨近，而真正的去產(chǎn)能高峰或在9月15日前的國(guó)家相關(guān)部位的專項(xiàng)抽查，國(guó)家各部委將嚴(yán)格執(zhí)行。另外，2+26城市采暖季電解鋁減產(chǎn)30%以上的政策也將導(dǎo)致利好電解鋁，華北采暖季基本在11月份到3月份，持續(xù)時(shí)間4個(gè)月，影響的產(chǎn)量在150萬(wàn)噸左右。

鋁供給側(cè)改革涉及電解鋁產(chǎn)能（萬(wàn)噸）

　　電解鋁連續(xù)8個(gè)季度保持盈利。2017年一季度全國(guó)電解鋁加權(quán)完全成本12,979元/噸，長(zhǎng)江A00鋁價(jià)格13,429元/噸，噸鋁利潤(rùn)450元/噸，同比上漲132元/噸，環(huán)比下降514元/噸。

　　鋁加工總體平穩(wěn)。2017年上半年，鋁棒加工費(fèi)持續(xù)下降，鋁桿加工費(fèi)上漲200元/噸至600元/噸，鋁板加工費(fèi)穩(wěn)定在3,500~4,000元/噸。因產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題逐漸蔓延到部分高端產(chǎn)品，CTP印刷板基、鋁合金罐料和高鐵車廂鋁合金型材的加工費(fèi)已經(jīng)大幅下降。

2017年一季度電解鋁噸利潤(rùn)同比增

2017年上半年鋁材加工費(fèi)較平穩(wěn)

　　價(jià)格平穩(wěn)上漲概率大：2017上半年，鋁價(jià)主要在1.35萬(wàn)元/噸上下波動(dòng)。認(rèn)為雖然基本面過(guò)剩，但去產(chǎn)能已經(jīng)實(shí)質(zhì)性開(kāi)展，鋁價(jià)下有政策底；暴漲違背去產(chǎn)能的初衷，概率也較低；鋁價(jià)平穩(wěn)上漲概率較大，預(yù)計(jì)在1.35萬(wàn)元/噸~1.45萬(wàn)元/噸區(qū)間。

2017年上半年鋁價(jià)高位震蕩