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  • 2021年家居上市公司年報研究報告

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    2022年05月23日 08:51:08
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    樂居財經(jīng)從營收、凈利、負債、現(xiàn)金、毛利等十大維度進行對比,細剖賣場流通、裝修家裝、家居定制、建筑防水涂料、廚電、陶瓷衛(wèi)浴、門窗室內(nèi)、照明、軟體家具、家紡十大家居主要細分行業(yè),誰在逆勢中更具抗壓性,誰的盈利能力更勝一籌,誰的現(xiàn)金流更充裕,誰的償債能力更高?

    2021年對于家居行業(yè)而言是頗具艱難的一年。


    2020年新冠疫情的后延性傳導波及,上游房地產(chǎn)行業(yè)“暴雷”企業(yè)多發(fā),將不少家居企業(yè)逼到“高?!本车兀蟽|元、幾十億的應收賬款難要回,對房地產(chǎn)企業(yè)“減值計提”成了2021年家居企業(yè)凈利下滑乃至虧損的主因,“增收不增利“”幾乎是家居十大行業(yè)業(yè)績的普遍寫照。


    1b5e3576c1efbd1a0493b4b5d81808b3.jpeg(圖片來源:拍信創(chuàng)意,侵刪)


    “活下去”不僅是地產(chǎn)企業(yè)的呼聲,也是多個家居企業(yè)的首要之事。去年一年,疫情尚未完全穩(wěn)定,原材料漲價潮洶涌,成本高壓是家居行業(yè)遇到的通有問題,毛利率下滑也就成了常態(tài)。


    樂居財經(jīng)從營收、凈利、負債、現(xiàn)金、毛利等十大維度進行對比,細剖賣場流通、裝修家裝、家居定制、建筑防水涂料、廚電、陶瓷衛(wèi)浴、門窗室內(nèi)、照明、軟體家具、家紡十大家居主要細分行業(yè),誰在逆勢中更具抗壓性,誰的盈利能力更勝一籌,誰的現(xiàn)金流更充裕,誰的償債能力更高?


    1.jpg(圖片來源:樂居財經(jīng),侵刪)


    賣場流通行業(yè):“雙寡頭”實力相當,居然之家凈利增超70%


    2021年3家家居賣場上市企業(yè)營收、凈利雙增,其中居然之家增幅格外亮眼,營收同比增近45%,凈利增幅高達71%,與紅星美凱龍實力相當,家居賣場“雙寡頭”難分伯仲。而富森美延續(xù)“小體量,輕裝穩(wěn)行”的風格,2021年負債率低于14%,負債率連續(xù)三年下降。


    過去一年,家居賣場線下開店注重質(zhì)量,而非單純追求數(shù)量。財報顯示,截至2021年年底,居然之家經(jīng)營421個家居賣場,包含95個直營賣場及326個加盟賣場;紅星美凱龍商場數(shù)量累計373家,其中自營商場95家,委管商場278家。


    線上線下相結(jié)合,已經(jīng)是家居賣場渠道拓展的共同打法,2021年線上“第二渠道”成效顯現(xiàn)。過去一年,紅星美凱龍核心商場已實現(xiàn)數(shù)字化升級,居然之家加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型,領(lǐng)跑家居行業(yè)新零售。數(shù)據(jù)顯示,截至2021年底,居然之家同城站業(yè)務線上獲客75.8萬人,引導成交133億元,同比增長57%。


    2.jpg(圖片來源:樂居財經(jīng),侵刪)


    裝修家裝行業(yè):裝修市場“慘淡”,超七成虧損廣田墊底


    裝飾家裝行業(yè)服務路經(jīng)長、環(huán)節(jié)多,長期處于成本結(jié)構(gòu)失衡,盈利能力低下的狀態(tài)。而近兩年,裝飾家裝行業(yè)的日子更加艱難。


    上游房地產(chǎn)市場頻頻暴雷,讓不少依賴大宗業(yè)務的裝修公司應收賬款不斷走高,壞賬猛增,逐步拖垮現(xiàn)金流,嚴重影響日常經(jīng)營。另一方面,原材料漲價又推升成本上漲,進一步壓縮裝修行業(yè)的利潤空間。


    2021年裝修市場可以說“虧”字當頭,凈利潤多數(shù)虧損,廣田集團巨虧約56億墊底,同比下滑613%。而放眼整個行業(yè),3家營收破百億,但凈利潤最高的也不足億元,7家上市企業(yè)中僅2家凈利率為正,其余均為負數(shù)。2021年毛利率超過30%僅有一家,有3家在10%以下,其中最低的不足1%。而往年多維持在35%—45%之間。


    3.jpg(圖片來源:樂居財經(jīng),侵刪)


    定制家居行業(yè):索菲亞進入百億陣營,定制“三巨頭”差距拉大


    2021年9大定制家居企業(yè)整體營收增勢可觀,歐派家居營收踏入200億,索菲亞來到百億陣營,尚品宅配以73億位列第三,志邦家居突破50億,行業(yè)格局于市場震蕩中悄然生變,從“歐索尚”時代逐步邁向“歐索尚志”時代。


    從增速上來看,9大定制家居企業(yè)以30%的平均增速跑贏家居行業(yè)整體平均增速,其中好萊客同比增長54.4%,營收增速排名最高,另外歐派家居、志邦家居以及頂固集創(chuàng)也超過30%。


    “增收不增利”是定制家居行業(yè)2021年存在的通有問題,多方承壓下,毛利率、凈利潤水平均有不同程度下滑。其中,我樂家居營收靠后,但毛利率達46.2%排名第一;歐派家居則在營收、凈利穩(wěn)居榜首,凈利潤為26.66億元,龍頭地位凸顯。


    4.jpg(圖片來源:樂居財經(jīng),侵刪)


    軟體家具行業(yè):實力懸殊,顧家領(lǐng)超百億高居榜首


    2021年軟體家具營收取得雙位數(shù)增長。其中,顧家家居以183.42億元的營收和44.81%的同比增長居于首位。夢百合與喜臨門的實力相當,以81.39億元和77.72億元位于第二、三位,在報告撰寫期內(nèi),敏華控股尚未發(fā)報,未能囊括在內(nèi)。


    在2021年,受原材料價格上漲影響,三家企業(yè)的毛利率均有所下滑,其中,顧家家居的毛利率下降最快,同比下降18.02%為28.87%。


    三家企業(yè)手中現(xiàn)金都較為充裕。其中,顧家家居以31.98億元的貨幣資金斬獲“現(xiàn)金王”,喜臨門貨幣資金超過10億元。三家企業(yè)手中現(xiàn)金均可以覆蓋短期借款,短期沒有資金壓力。


    5.jpg(圖片來源:樂居財經(jīng),侵刪)


    陶瓷衛(wèi)浴行業(yè):凈利集體下滑,帝歐跌近九成


    2021年原材料價格上漲,陶衛(wèi)企業(yè)是反應最快的那一批。但受此波及,毛利率出現(xiàn)不同程度的下滑。在此之下,各家凈利潤也受到了一定的影響。


    從已上市的5家企業(yè)來看,業(yè)績集體陷入“增收不增利”的局勢。2021年凈利潤均在下滑,其中,帝歐家居降幅最高,同比下降87.8%。


    凈利潤下滑,除了受原材料價格上漲的影響,還與房地產(chǎn)行業(yè)下行有一定關(guān)系。去年,多家房地產(chǎn)的債務危機直接影響了企業(yè)的業(yè)績,使得應收賬款居高不下。2021年,帝歐家居、蒙娜麗莎、東鵬控股的應收賬款均在10億元以上,分別為33.42億元、12.74億元、12.38億元。海鷗住工和惠達衛(wèi)浴的應收賬款維持在10億之下。


    過高的應收賬款,會影響到現(xiàn)金和現(xiàn)金流狀況。2021年,蒙娜麗莎、帝歐家居經(jīng)營現(xiàn)金流均為負;而海鷗住工短債償還壓力相對較大。2021年,其貨幣資金為5.77億元,短期借款為6.45億元,資金缺口0.68億元。


    6.jpg(圖片來源:樂居財經(jīng),侵刪)


    照明行業(yè):佛山照明凈利“腰斬”,歐普市值縮水近半


    2021年上市照企歐普照明、三雄極光、佛山照明,雷士照明、名家可以用“喜憂參半”來形容。


    佛山照明以27.44%的增速,營收接近50億元,不過其凈利潤同比幾近“腰斬”,而且毛利率在5家企業(yè)中更是墊底。


    歐普照明營業(yè)收入同比增長約11%,來到88.47億元,繼續(xù)穩(wěn)居第一,不過其121.88億元的總市值與自己2020年的222.03億元相比,僅剩下55%左右,市值蒸發(fā)近一半。


    5家照企中,僅有名家匯同比市值出現(xiàn)增長,但其凈利潤墊底,而且虧損進一步擴大,凈利率為-95.77%。


    行業(yè)回暖營收保持增長,但最終落到口袋的收益,各家差異明顯,雖然短期內(nèi)5家企業(yè)不存在償債壓力,不過,總市值的集體縮水,來自股東的壓力或許有所加大。


    7.jpg(圖片來源:樂居財經(jīng),侵刪)


    建筑防水涂料行業(yè):東方雨虹凈利率失冠,北新資金缺口15億


    建筑防水涂料市場向頭部企業(yè)聚集的趨勢,在這兩年愈發(fā)明顯。6家建筑防水涂料上市企業(yè),2021年營收均實現(xiàn)同比增長,其中半數(shù)破百億。但凈利潤之間差距較大,僅2家凈利率突破10%,2家為負數(shù)。


    東方雨虹蟬聯(lián)營收冠軍,但在凈利率、毛利率上,北新建材領(lǐng)銜。近兩年原材料價格上漲明顯,對建筑防水涂料企業(yè)的成本及毛利率造成較大影響。6家企業(yè)毛利率差距不算大,有3家毛利率超過30%,東方雨虹毛利率以30.53%排在第二位,但已是其近9年來最低毛利率。


    8.jpg(圖片來源:樂居財經(jīng),侵刪)


    廚電行業(yè):毛利率全線下滑,集成灶火星人超車浙江美大


    2021年6家廚電上市企業(yè)營收、凈利雙增,其中,老板電器營收突破百萬,位居廚電營收榜首,排在第二的華帝股份,營收55.88億元,與其差距較大。集成灶企業(yè)營收格局發(fā)生改變,火星人以23.19億元趕超浙江美大,成為營收冠軍,不過在凈利方面,火星人不及浙江美大。


    過去一年,廚電上市企業(yè)毛利率全面下滑,其中,火星人下滑最多,同比下滑5個百分點,并且已連續(xù)三年下滑,帥豐電器毛利率相較去年的49.2%下滑3個百分點。


    廚電企業(yè)市值斷層嚴重,老板電器268.86億領(lǐng)先,華帝股分市值不足50億。集成灶領(lǐng)域,火星人市值是4大集成灶上市公司里唯一超百萬的企業(yè),為139.24億。


    9.jpg(圖片來源:樂居財經(jīng),侵刪)


    家紡行業(yè):羅萊57億成銷冠,富安娜掉隊孚日多指標墊底


    與大家居其他細分領(lǐng)域的產(chǎn)品不同,家紡行業(yè)呈現(xiàn)出更高消費頻次的特點,2021年家紡行業(yè)受整體大環(huán)境影響較小,營收、凈利波動不大,增幅維持在20%左右。其中羅萊生活在連續(xù)兩年“原地踏步”之后,2021年同比增長17%,以57億營收居榜首;富安娜“掉隊”明顯,營收額及增幅在4家中都是最低。


    家紡在產(chǎn)品組合上對主營產(chǎn)品依賴度在逐漸減弱,超七成企業(yè)主營產(chǎn)品營收占比不足50%,羅萊生活主營產(chǎn)品營收占比不足三分之一,產(chǎn)品多元化趨勢明顯。同時,各大家紡企業(yè)亦發(fā)力線上營銷,通過直播、社群營銷等賽道尋找新的增長極,且成效顯著。(2021家紡行業(yè)年報研究報告)


    10.jpg(圖片來源:樂居財經(jīng),侵刪)


    門窗行業(yè):增收不增利嘉寓巨虧墊底,江山歐派9億應收款“埋雷”


    2021年的門窗行業(yè)并不太平。一方面受原材料價格上漲的影響,4家上市企業(yè)毛利率均在下滑。其中,嘉寓股份降幅較大,毛利率墊底,2021年為8.45%,同比下降34.22%。


    嘉寓股份不僅毛利率墊底,凈利潤也處于末位。2021年虧損高達13億元,巨虧背后主要與恒大債務危機有關(guān)。


    事實上,去年房地產(chǎn)下行,確實給門窗行業(yè)帶來了一定的影響,最直接的體現(xiàn)就是應收賬款增高。2021年,江山歐派應收賬款為9.41億元,同比增加88.78%。王力安防和夢天家居的應收賬款分別為9.13億元、0.4億元,同比增加49.38%、84.85%。


    (文章來源:文/樂居財經(jīng)嚴明會,侵刪)


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