7月18日，深交所披露了《關(guān)于終止對土巴兔首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核的決定》。

根據(jù)決定中披露的信息，土巴兔和保薦人中金公司在7月11日分別向深交所提交了撤回上市申請的相關(guān)文件，深交所依相關(guān)規(guī)定決定終止審核。

(圖片來源：家頁-公眾號，侵刪)

隨著土巴兔上市進(jìn)程再次中斷，土巴兔聯(lián)合創(chuàng)始人王國春于當(dāng)晚8時許在微博回應(yīng)表示：“此次主動撤回IPO，主要是基于對當(dāng)前市場整體環(huán)境等因素的綜合考量…未來待合適時機(jī)重新啟動?！?/p>

(圖片來源：家頁-公眾號，侵刪)

四年坎坷上市路

2018年，互聯(lián)網(wǎng)家裝的資本熱潮褪去，活下來的勝利者陸續(xù)開始申請上市，土巴兔也是其中一員。

當(dāng)年8月，在齊家網(wǎng)上市一個月后，土巴兔正式向港交所提交上市申請書。但僅僅四個月后，土巴兔就主動撤銷了上市申請。根據(jù)當(dāng)時的市場信息及媒體報道，主要是涉及“裝修?！贝婀苜~戶的無證經(jīng)營支付業(yè)務(wù)及盈利模式不明等問題。

到2021年6月，土巴兔轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板獲受理。但因為財務(wù)資料過期，上市審核在3個月后中止。當(dāng)年11月，土巴兔完成財務(wù)資料更新后，深交所恢復(fù)土巴兔的上市審核。

但真正的考驗不在財務(wù)資料更新，而在于場外。2022年1月，土巴兔聘請的北京市金杜律師事務(wù)所因被證監(jiān)會立案調(diào)查，深交所在此中止其發(fā)行上市審核。

2月，金杜律師所出具復(fù)核報告，深交所恢復(fù)土巴兔發(fā)行上市審核。

3月，因財務(wù)資料過期，深交所中止土巴兔發(fā)行上市審核。

6月28日，土巴兔財務(wù)資料更新，深交所恢復(fù)其發(fā)行上市審核。

但好消息并沒能維持多久，不到一個月，土巴兔于7月11日便撤回了上市申請。

就在7月5日，土巴兔及保薦人才剛剛回復(fù)了深交所的問詢函。

（圖片來源：拍信創(chuàng)意，侵刪）

坎坷背后的平臺之殤

中港兩地，歷時四年，兩次上市，兩次折戟沉沙，除了王國春口中的“市場整體環(huán)境”，本質(zhì)還是互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺模式出現(xiàn)增長乏力，即使是當(dāng)初的勝利者，土巴兔也沒能給投資者新的想象空間。

齊家網(wǎng)、土巴兔這類平臺企業(yè)，本質(zhì)是依靠百度截流轉(zhuǎn)化，然后當(dāng)中間商掙差價?；ヂ?lián)網(wǎng)時代，流量入口、消費者信息來源都有限，所以還能有聲有色，并且在移動互聯(lián)網(wǎng)初期掀起資本潮。

但這種模式始終存在著致命問題，家裝是一個超低頻消費，很難產(chǎn)生用戶留存的行業(yè)，平臺需要一直花錢去找水源。尤其是到了移動互聯(lián)網(wǎng)時代，流量入口的增多也讓其獲客成本始終居高不下且不斷增長。

根據(jù)土巴兔招股書披露的數(shù)據(jù)，其2019—2021年營收分別為6.80億、6.15億、6.55億，凈利潤僅為0.80億、0.87億、0.70億。

其中近三年流量獲客費用分別為2.06億、2.15億、2.40億，占收入比重分別為30.31%、35.00%、36.66%。

除此之外，因為平臺主要是在做中間商，其水源是來自其它流量入口的采買，導(dǎo)致水源并不穩(wěn)定，且不可控，這就導(dǎo)致其不僅對裝修商沒有掌控力，連自己想拓展業(yè)務(wù)時都非常不順利。

根據(jù)土巴兔招股書的說法，其基于公司經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整考慮，主動在2019年底終止了自營家裝業(yè)務(wù)，使得這一部分營收占比下降為零。

事實上，在自營家裝業(yè)務(wù)沒有終止之前，是極其不順利的。招股書顯示，土巴兔自營家裝業(yè)務(wù)相關(guān)收入主要為消化公司前期簽署的自營家裝業(yè)務(wù)訂單，該業(yè)務(wù)在2018年和2019年的營收分別為0.8億元、0.2億元，營收貢獻(xiàn)比13.77%、3.08%。

所以來到2020年，其線上平臺收入占比近100%，完全將土巴兔的業(yè)務(wù)想象力限制在了中間商之上。

這種情況下，當(dāng)面對百度、字節(jié)跳動、阿里、京東等本身就擁有流量海的巨頭下場之后，想象空間就更加逼仄了。

尤其是在如今房地產(chǎn)寒冬的市場環(huán)境之下，無論上不上市，土巴兔都很難給予市場信心，畢竟已經(jīng)上市的齊家網(wǎng)的股價也在跌跌不休。只能說，不上市的土巴兔，面臨的外部質(zhì)疑會稍微少一點，但商業(yè)邏輯下的壓力卻始終存在。

總而言之，無論是土巴兔，還是齊家網(wǎng)，目前的模式似乎都走到了盡頭，如果不能在多年積累之下嘗試破局，恐怕王國春等待的合適時機(jī)會非常遙遠(yuǎn)。