資本巨頭盯上家居行業(yè)，“企業(yè)戰(zhàn)”將升級為“資本戰(zhàn)”？

導讀

近日，定企龍頭索菲亞獲萬億國際資本巨頭景順投資舉牌，目前，景順投資在索菲亞擁有權益的股份數(shù)占索菲亞總股本的5.0023%，已成為索菲亞的第一大股東。事實上，除了國際資本巨頭外，近年國有資本也在加速布局家居行業(yè)，比如保利入股皮阿諾、廈門建發(fā)入主紅星美凱龍等，可見資本市場對中國家居市場的信心和看好，那么在資本加速進場后，家居市場又會否迎來怎樣的新變化？

（圖片來源：索菲亞家居，侵刪）

01 國際資本乘機“撿漏”？

在景順投資增持索菲亞后，索菲亞已成為景順投資在中國境內上市公司中唯一持股超過5%的投資標的。那么，景順投資到底是誰，又為何如此大手筆押注索菲亞？

據(jù)公開資料顯示，Invesco Ltd.（簡稱景順投資）是一家全球領先的投資管理機構，致力于為全球各地的個人、機構及私人財富管理客戶提供卓越的投資服務，是全球五大獨立投資管理公司之一。

目前，景順投資全球25個國家和地區(qū)均設有辦事處，而其在亞洲市場的布局更早于1962年便已經(jīng)開始，在中國內地，又以景順長城基金管理有限公司最為投資者所熟知。

除了金融行業(yè)之外，景順投資在中國內地的實業(yè)方面也多有布局，包括物流、地產(chǎn)、基建等多個方面，增持索菲亞后，景順投資的重要業(yè)務版圖則又增加了一塊。

景順投資為何會在此時選擇家居行業(yè)，家居新范式認為其中一方面，是國內房地產(chǎn)市場遭遇兩年低迷以后，目前已在多個利好政策的支持下逐步走向復蘇，接下來家居需求也有望持續(xù)釋放，在這一背景下，頭部家居企業(yè)將有機會為投資者帶來穩(wěn)健的投資回報。

另一方面，景順投資在“2023年全球投資展望”分享會上也曾表示，將看好中國經(jīng)濟未來的復蘇，并認為中國經(jīng)濟很可能會再次成為世界經(jīng)濟增長的引擎，從長期的回報和現(xiàn)在估值關系來看，當下是非常合適的投資時機。

景順投資此時增持索菲亞，顯然是一個不錯的買點，甚至可以說是“撿漏”。從今年一季度各家居上市的業(yè)績來看，整個行業(yè)似乎仍未走出“寒冬”，一季度仍延續(xù)去年以來的低增速甚至負增速。

家居新范式梳理發(fā)現(xiàn)，索菲亞一季度整裝業(yè)務雖然大幅增長，但營收和利潤仍雙雙同比下滑，而整裝業(yè)務的大幅增長，某種程度也是基于不斷內卷的價格戰(zhàn)，要追上定企“一哥”歐派家居的步伐，索菲亞并非沒有壓力。

所以在此次交易中，景順投資與索菲亞可謂是“互惠互利”。一則，與巔峰時期一度接近40元的股價相比，索菲亞此時16元多的股價極具性價比，景順投資也可借助索菲亞布局國內家居市場；二則，索菲亞也可借助景順投資的資本市場的影響力，比如其在房地產(chǎn)方面的布局，尋找多方合作的可能。

只是，已經(jīng)成為索菲亞第一大股東的景順投資，此后會否如廈門建發(fā)一樣，通過加入公司董事會等方式入主紅星美凱龍，并對公司進行聯(lián)合管理，目前尚不得而知。

02 “國資”也在家居行業(yè)加速

不過，資本巨頭盯上家居龍頭，所求的往往未必是“管理權”。近幾年以來，也有不少國資巨頭入股家居龍頭企業(yè)，除了看好家居市場的發(fā)展以外，往往還有穩(wěn)定實體經(jīng)濟的意圖，國資與家居龍頭強強聯(lián)合，也是家居行業(yè)的一次全新探索。

據(jù)家居新范式梳理，去年10月，保利旗下資本拿下了定制家居企業(yè)皮阿諾20%的股權，但此次權益變動并未導致上市公司控股股東、實際控制人的變更，雙方聲明均只提到了接下來會開展深度合作。但不得不提的是，在保利入股皮阿諾之前，皮阿諾正因為合作房企暴雷而面臨短期償債能力的壓力。

此外，去年8月，千川木門也正式“易主”成為國有控股企業(yè)，城投置地成為了千川木門的最大股東，而此時也正值千川木門與好萊客對 賭 失敗之際，此時城投的介入某種程度也解決了外界對千川木門前景的憂慮。

今年初廈門建發(fā)入主紅星美凱龍時，紅星美凱龍的母公司紅星控股也正在為超千億的債務而“發(fā)愁”，同時紅星美凱龍也因為疫情等原因，面臨著業(yè)績下滑、股價探底等憂慮。 

（圖片來源：紅星美凱龍家居集團，侵刪）

不難看出，國資出手拿下的這些家居龍頭，或多或少都正面臨著債務或現(xiàn)金流壓力，此時國資入局，將能改善這些企業(yè)的信用和融資能力，幫助它們化解自身風險并贏得新的發(fā)展機遇。

同時，這也是穩(wěn)定實體經(jīng)濟的一種手段，畢竟，家居產(chǎn)業(yè)鏈上下游可有大量的工廠、商家，保住一個企業(yè)，其實也是保住了一大部分實體商家的生存。

當然，國資也并不會只做虧本買賣，更多國有企業(yè)愿意“躬身入局”，自然也是因為對行業(yè)前景和投資企業(yè)有所看好，家居新范式發(fā)現(xiàn)，以上幾門“商業(yè)聯(lián)姻”背后，均是“互惠互利”。

比如廈門建發(fā)收購紅星美凱龍后，家居賣場作為流通渠道的重要組成部分，正好能為廈門建發(fā)的消費品供應鏈業(yè)務提供助力；保利與皮阿諾的合作后，保利在地產(chǎn)行業(yè)的豐富經(jīng)驗，也能幫助皮阿諾找到在產(chǎn)業(yè)上下游領域延伸的投資機會。

不難發(fā)現(xiàn)，有實力、有責任、有所圖，是近年國有資本加速在各行各業(yè)拓展的原因。比如去年底武漢金控集團聯(lián)合東湖高新區(qū)和江漢區(qū)并購了九州證券72.5%股份；湖北宏泰集團也在去年拿下天風證券，成為其控股股東。在更早之前，國有資本戰(zhàn)投蘇寧、零跑等不同賽道巨頭，也并不罕見。

難怪劉強東也曾在采訪中感嘆，未來各個行業(yè)的“國有化”趨勢都會加速。究其原因，還是因為國有企業(yè)在資金實力、企業(yè)規(guī)模上往往更占優(yōu)勢，即便經(jīng)歷行業(yè)的周期性波動，也更能在低谷中“活下來”。

以房地產(chǎn)企業(yè)為例，在行業(yè)巔峰時期，國有企業(yè)和民營企業(yè)的比例是2:8，但經(jīng)濟學家認為未來民營企業(yè)的占比一定會持續(xù)萎縮，而國有企業(yè)將會彌補這些市場空缺，這是不可逆的趨勢，也是更能維持行業(yè)穩(wěn)定的必然趨勢。

03 家居行業(yè)邁向資本時代？

除了國有資本在各行各業(yè)加速之外，國際資本的步伐似乎也加快了。比如除了景順投資之外，

全球規(guī)模最大的資產(chǎn)管理公司博楓資管，過去幾年也相繼拿下了新天地、合景、富力旗下的多個項目，加速商業(yè)地產(chǎn)布局。

資本頻繁入局家居行業(yè)，到底是福是禍？一方面，無論是國際資本還是國有資本，它們的加入都有機會為企業(yè)引入更多的資本合作方，這將有利于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和市場融資，特別是對于一些短期償債能力有問題的企業(yè)而言，資本的出現(xiàn)就如“救火隊”一般。

但不得不說的是，資本盯上龍頭，在這些企業(yè)強強聯(lián)合的同時，家居行業(yè)的二八效應將會進一步加劇，部分頭部企業(yè)可能會獲得更多機會，但大部分中小家居企業(yè)則有可能被排除在外，家居新范式認為，對于吃不上“蛋糕”的中腰部企業(yè)而言，未來的競爭壓力還會進一步加大。

另一方面，資本的入局將有望為頭部家居企業(yè)創(chuàng)造雙輪效應。正如上文所舉例，資本原有的多元化業(yè)務優(yōu)勢，將能幫助更多企業(yè)挖掘到家居業(yè)務之外的第二增長曲線，這對大部分僅有單一類型業(yè)務的家居企業(yè)而言，可謂至關重要。

最后，國有資本背后的國有企業(yè)，將能為合作的家居企業(yè)提供資金、技術乃至管理方面的優(yōu)勢，幫助企業(yè)加速拓展零售業(yè)務，從而全面提升公司競爭力。

比如紅星美凱龍董事長車建新就曾對外強調，國企的黨委、紀委可以幫助紅星美凱龍建立規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)治理模式，凈化企業(yè)內部的“管理”問題，對于一個龐大的企業(yè)而言，樹大難免有枯枝。

總體來看，資本入局家居市場，必定是“利大于弊”，對各大家居企業(yè)而言，唯有不斷提升自身的競爭實力，才能在一片家居紅海中脫穎而出，獲得被資本青睞的機會，而被資本青睞又往往能幫助企業(yè)規(guī)模再上一個臺階。

如果將資本比喻為“青云梯”的話，那如何能獲得資本青睞，恐怕還是得憑硬實力，畢竟只有強者才能吸引強者。

（圖文來源：家居新范式-公眾號，侵刪）