氧化鋁期貨推出上市已有月余，為幫助廣西地區(qū)鋁企業(yè)更好認(rèn)識(shí)與運(yùn)用新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，近期上期所聯(lián)合廣西壯族自治區(qū)地方金融監(jiān)督管理局、廣西投資集團(tuán)（簡(jiǎn)稱廣投集團(tuán)）、百色鋁產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)舉辦“上期所中國(guó)—東盟大宗商品期現(xiàn)結(jié)合服務(wù)培訓(xùn)基地活動(dòng)（第三期）”暨廣西氧化鋁產(chǎn)業(yè)培訓(xùn)活動(dòng)。

廣西地區(qū)鋁行業(yè)發(fā)展?jié)摿艽?/strong>

廣西壯族自治區(qū)地方金融監(jiān)管局副局長(zhǎng)樊新鴻介紹，近年來(lái)，鋁產(chǎn)業(yè)作為廣西地區(qū)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)取得了長(zhǎng)足發(fā)展，當(dāng)?shù)匮趸X產(chǎn)量居全國(guó)前三。數(shù)據(jù)顯示，2022年全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)氧化鋁產(chǎn)量為8186.2萬(wàn)噸，廣西規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)氧化鋁產(chǎn)量1279.3萬(wàn)噸，比上年同期增長(zhǎng)12.9%，較同期全國(guó)增速高7.3個(gè)百分點(diǎn)，占同期全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)氧化鋁產(chǎn)量的比重約為15.6%。

“但也要深刻認(rèn)識(shí)到，在發(fā)展過(guò)程中仍面臨鋁土礦資源逐漸枯竭、供應(yīng)鏈支撐不足、生態(tài)環(huán)境壓力加大等挑戰(zhàn)，存在著產(chǎn)品鏈集中在中低端、產(chǎn)品附加值不高、精深加工能力不足、要素支撐薄弱等問(wèn)題，因此加快推動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展勢(shì)在必行?！狈馒櫿f(shuō)。

廣投集團(tuán)副總經(jīng)理焦明表示，廣西處于中國(guó)與東盟經(jīng)濟(jì)走廊的核心地帶，擁有巨大的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Α１镜劁X行業(yè)的消費(fèi)規(guī)模、市場(chǎng)流動(dòng)性，對(duì)外貿(mào)易需求都在不斷提高。隨著廣西鋁行業(yè)不斷發(fā)展壯大，還承擔(dān)了我國(guó)鋁工業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)、做大做強(qiáng)和高質(zhì)量發(fā)展的重要任務(wù)。

據(jù)他介紹，廣投集團(tuán)承擔(dān)著廣西戰(zhàn)略性重大投資任務(wù)，深耕鋁產(chǎn)業(yè)已有20余年，已形成“鋁土礦—氧化鋁—電解鋁—精深加工產(chǎn)品—有色貿(mào)易”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。尤其是今年以來(lái)，廣投集團(tuán)整合產(chǎn)業(yè)資源并成立了廣西鋁業(yè)集團(tuán)，進(jìn)一步加快了廣西鋁全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化升級(jí)步伐。

從我國(guó)氧化鋁行業(yè)發(fā)展角度看，百色市鋁產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)覃劍表示，一方面國(guó)內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)即將進(jìn)入平臺(tái)期。產(chǎn)量方面，受電解鋁產(chǎn)能“天花板”控制，預(yù)計(jì)中國(guó)氧化鋁產(chǎn)量在2024年達(dá)到峰值，為8140萬(wàn)噸，隨后呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)到2030年中國(guó)氧化鋁產(chǎn)量為7150萬(wàn)噸。

另一方面，從未來(lái)新建項(xiàng)目布局來(lái)看，國(guó)內(nèi)氧化鋁新建項(xiàng)目向便于使用進(jìn)口礦的地區(qū)布局，預(yù)計(jì)2022—2030年氧化鋁新建項(xiàng)目達(dá)1700萬(wàn)噸/年，主要布局在沿海港口等便于使用進(jìn)口鋁土礦的地區(qū)，進(jìn)口礦產(chǎn)能占比96.5%；部分配備鋁土礦資源的企業(yè)，則繼續(xù)使用國(guó)內(nèi)礦。

他認(rèn)為，未來(lái)10年，廣西地區(qū)的氧化鋁行業(yè)將有較大的發(fā)展，將成為中國(guó)氧化鋁的主要生產(chǎn)基地，擁有較好的市場(chǎng)發(fā)展前景。主要在于新建氧化鋁項(xiàng)目均在沿海布局，而廣西擁有著地域優(yōu)勢(shì)并且存在運(yùn)輸成本優(yōu)勢(shì)。

鋁產(chǎn)業(yè)期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)發(fā)展是大勢(shì)所趨

樊新鴻表示，本次產(chǎn)業(yè)培訓(xùn)正逢氧化鋁期貨推出上市的良機(jī)，旨在提高廣西地區(qū)氧化鋁產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)知度，提升企業(yè)運(yùn)用期貨工具能力，做好氧化鋁市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理，促進(jìn)期貨市場(chǎng)與鋁現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)的高效聯(lián)動(dòng)。

在焦明看來(lái)，上期所推出全球首個(gè)實(shí)物交割的氧化鋁期貨，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游提供了更透明、更公平的市場(chǎng)價(jià)格交易機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，有利于實(shí)體企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)策略的穩(wěn)定開(kāi)展，降低經(jīng)營(yíng)的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)。

“學(xué)習(xí)氧化鋁品種交割業(yè)務(wù)以及氧化鋁期現(xiàn)結(jié)合知識(shí)，提高鋁產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，對(duì)廣投集團(tuán)鋁板塊實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展十分必要，有助于進(jìn)一步拓寬視野、提升專業(yè)能力?！彼f(shuō)。

樊新鴻表示，推進(jìn)廣西鋁產(chǎn)業(yè)期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)是大勢(shì)所趨。2021年7月，廣西印發(fā)了《開(kāi)展期現(xiàn)結(jié)合服務(wù)廣西大宗商品交易市場(chǎng)建設(shè)實(shí)施方案》（簡(jiǎn)稱《實(shí)施方案》），成為全國(guó)首個(gè)整體部署期貨和現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)發(fā)展的省份。《實(shí)施方案》就期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)模式、市場(chǎng)體系建設(shè)、品種結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等多個(gè)方面，明確了任務(wù)、時(shí)間和路徑。

據(jù)了解，《實(shí)施方案》出臺(tái)至今，廣西在期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)方面取得了重大進(jìn)展：2021年9月，上期所聯(lián)合廣西壯族自治區(qū)政府設(shè)立了“上期所中國(guó)—東盟大宗商品期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)服務(wù)基地”；全區(qū)新增期貨交割倉(cāng)庫(kù)、廠庫(kù)9家；設(shè)立廣西首個(gè)落地的大宗商品期現(xiàn)結(jié)合交易平臺(tái)——白糖基差交易平臺(tái)泛糖專區(qū)；全區(qū)“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目2022年保費(fèi)總額突破1億元。

他表示，下一步將繼續(xù)和交易所共同推進(jìn)期現(xiàn)合作發(fā)展，建立期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)、內(nèi)外連接的大宗商品交易市場(chǎng)，建設(shè)上期所廣西特色商品報(bào)價(jià)專區(qū)，布局面向東盟地區(qū)的期貨交割倉(cāng)庫(kù)，增加廣西優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品交割品牌。

氧化鋁期貨交割環(huán)節(jié)深受企業(yè)關(guān)注

期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，氧化鋁期貨自2023年6月19日上市以來(lái)，市場(chǎng)成交活躍、運(yùn)行平穩(wěn)，合約價(jià)差合理。截至7月26日，氧化鋁期貨總成交量262.39萬(wàn)手，成交金額1473.01億元，期末持倉(cāng)量21.67萬(wàn)手；日均成交量10.09萬(wàn)手，日均成交金額56.65億元，日均持倉(cāng)15.69萬(wàn)手（均為單邊統(tǒng)計(jì)）。

對(duì)于產(chǎn)業(yè)企業(yè)最為關(guān)注的氧化鋁交割問(wèn)題，上期所交割部介紹，上期所氧化鋁期貨是全球首個(gè)采用實(shí)物交割的氧化鋁期貨品種。目前在境外上市的氧化鋁期貨均采用現(xiàn)金交割，而我國(guó)快速發(fā)展的電解鋁和氧化鋁行業(yè)為實(shí)物交割奠定了堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。為此，交易所制定了滿足產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)，符合現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣、儲(chǔ)運(yùn)特點(diǎn)和產(chǎn)品特性的氧化鋁期貨實(shí)物交割制度。

一方面，氧化鋁期貨采用倉(cāng)庫(kù)交割和廠庫(kù)交割并行的方式。倉(cāng)庫(kù)交割采用標(biāo)準(zhǔn)的出入庫(kù)流程管理，實(shí)施定置化管理。同時(shí)氧化鋁期貨是上期所首個(gè)采用廠庫(kù)交割機(jī)制的有色品種，主要是考慮到氧化鋁商品單價(jià)相對(duì)較低、倉(cāng)儲(chǔ)物流成本占總成本比例較高，通過(guò)設(shè)立氧化鋁廠庫(kù)能顯著降低物流成本，有利于減少氧化鋁包裝運(yùn)輸中出現(xiàn)破損的情況以及由于存儲(chǔ)時(shí)間長(zhǎng)導(dǎo)致的受潮結(jié)塊現(xiàn)象。

值得注意的是，氧化鋁期貨指定交割倉(cāng)庫(kù)和指定交割廠庫(kù)分布與電解鋁期貨存在一定差異。以“消費(fèi)地和集散地”為原則，篩選優(yōu)質(zhì)的倉(cāng)儲(chǔ)物流企業(yè)成為指定交割倉(cāng)庫(kù)；以“主產(chǎn)區(qū)”為原則，選取生產(chǎn)規(guī)模大、倉(cāng)儲(chǔ)能力強(qiáng)、運(yùn)輸能力好的企業(yè)成為指定交割廠庫(kù)。

另一方面，為了擴(kuò)大交割資源、防范交割風(fēng)險(xiǎn)，上期所對(duì)國(guó)內(nèi)外企業(yè)生產(chǎn)的氧化鋁分別實(shí)行注冊(cè)和認(rèn)可制度。二者的主要區(qū)別是，上期所批準(zhǔn)的國(guó)內(nèi)氧化鋁注冊(cè)品牌的商品，憑企業(yè)的質(zhì)保書(shū)直接入庫(kù)制成倉(cāng)單，入庫(kù)時(shí)不需要對(duì)氧化鋁進(jìn)行質(zhì)量檢測(cè)；上期所認(rèn)可的國(guó)外企業(yè)生產(chǎn)的氧化鋁商品，入庫(kù)交割前需進(jìn)行質(zhì)量檢驗(yàn)，達(dá)到交割質(zhì)量要求后，才能注冊(cè)成期貨倉(cāng)單，有利于滿足質(zhì)量責(zé)任可追溯要求。

此外，氧化鋁期貨是上期所首個(gè)設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單有效期的有色品種。氧化鋁期貨標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單有效期為180天，需于生產(chǎn)日期60天內(nèi)入庫(kù)制作倉(cāng)單。國(guó)產(chǎn)氧化鋁的生產(chǎn)日期是指包裝日期，進(jìn)口氧化鋁的生產(chǎn)日期指進(jìn)口貨物報(bào)關(guān)單上載明的進(jìn)口日期。

氧化鋁企業(yè)參與套保“應(yīng)知應(yīng)會(huì)”

近年來(lái)，氧化鋁市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)顯著，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求強(qiáng)烈。上市氧化鋁期貨能夠進(jìn)一步豐富我國(guó)有色金屬衍生品序列，與鋁期貨、鋁期權(quán)形成協(xié)同效應(yīng)，滿足企業(yè)精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理需求，助力企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

國(guó)海良時(shí)期貨有色研究員陳怡表示，氧化鋁屬于連續(xù)生產(chǎn)的工業(yè)品，為了應(yīng)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中面臨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的套期保值需求較為顯著。一般而言，處于產(chǎn)業(yè)不同環(huán)節(jié)的實(shí)體企業(yè)利用氧化鋁期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理主要分為三種情況：

對(duì)于氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)，主要擔(dān)心未來(lái)氧化鋁價(jià)格下跌、企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)減少，因此參與賣出套期保值。當(dāng)氧化鋁市場(chǎng)價(jià)格處于高位且?guī)齑娓哂谡Ｋ?，則對(duì)超出正常庫(kù)存的部分進(jìn)行賣出保值。當(dāng)銷售壓力較大、庫(kù)存產(chǎn)成品較高時(shí)，也可以賣出氧化鋁期貨對(duì)庫(kù)存進(jìn)行保值。

對(duì)于氧化鋁下游企業(yè)，主要擔(dān)心未來(lái)氧化鋁價(jià)格上漲、企業(yè)原材料成本增加，因此參與買入套期保值。當(dāng)遠(yuǎn)期銷售價(jià)格確定，則在期貨市場(chǎng)買入氧化鋁期貨，以鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)。當(dāng)遠(yuǎn)期訂單進(jìn)入生產(chǎn)，則買入實(shí)物原材料氧化鋁，同時(shí)平倉(cāng)相應(yīng)的氧化鋁期貨頭寸。

對(duì)于氧化鋁貿(mào)易企業(yè)，如果是先采購(gòu)后銷售，則是在采購(gòu)實(shí)施后賣出氧化鋁期貨以對(duì)沖價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；如果是先銷售后采購(gòu)，則是在銷售合同約定后買入氧化鋁期貨以對(duì)沖價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，企業(yè)在參與保值時(shí)還需要關(guān)注基差風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)往往處于不同速率，因此基差也在不停地發(fā)生變化。而基差的變動(dòng)方向?qū)τ谔灼诒Ｖ捣桨傅膶?shí)際有效性至關(guān)重要。在堅(jiān)持合約月份相同或相近的原則下，可以參與基差較為有利的合約進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

總而言之，企業(yè)參與期貨套期保值的主要目的是規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)既保證正常的生產(chǎn)加工利潤(rùn)，又能高效完成訂單任務(wù)的目標(biāo)。企業(yè)需要明確參與保值的目標(biāo)是為了平滑收益率波動(dòng)。值得注意的是，此次氧化鋁期貨與期權(quán)工具同時(shí)推出，極大豐富了企業(yè)避險(xiǎn)的“工具箱”，尤其是處于價(jià)格區(qū)間的兩端還可以利用期權(quán)工具對(duì)期貨持倉(cāng)進(jìn)行“再保險(xiǎn)”。