第一部分報告摘要

　　調(diào)研目的：

　　進(jìn)入2023年四季度以來，電解鋁庫存庫存持續(xù)增加，消費(fèi)表現(xiàn)的不景氣，我們重點(diǎn)調(diào)研了河南及周邊地區(qū)的鋁相關(guān)加工企業(yè)，調(diào)研節(jié)后需求較弱的因素以及對四季度消費(fèi)的看法和訂單情況。

　　調(diào)研結(jié)論：

　　1、10月下旬以來板帶類、線纜類終端提貨恢復(fù)積極。十月前下游提貨表現(xiàn)較好，但是節(jié)后回來，下游提貨氛圍較差，一方面價格持續(xù)的回落，下游觀望情緒較濃；但是情況從10月下旬價格開始反彈的時候發(fā)生扭轉(zhuǎn)，終端企業(yè)提貨較為積極，即便是近期價格再度反彈至1.92萬元附近，提貨的節(jié)奏仍未走弱，部分企業(yè)的銷售仍然高于產(chǎn)量；

　　2、今年鋁加工整體利潤較差，加工行業(yè)競爭壓力非常大。今年以來鑄軋卷類的企業(yè)生產(chǎn)線上馬的較多，導(dǎo)致行業(yè)競爭更加激烈，加工費(fèi)一路下調(diào)，尤其是大型企業(yè)在規(guī)模優(yōu)勢以及再生廢料稅收優(yōu)惠的加持，中小型企業(yè)表現(xiàn)更加難受，尤其是廢舊價差縮窄后利潤表現(xiàn)不佳；但是鋁桿行業(yè)目前表現(xiàn)較為平穩(wěn)，節(jié)后以來，國網(wǎng)訂單釋放良好，下游年底前有趕工期的可能性，最近訂單下的比較好；

　　3、新能源相關(guān)的需求中短期增速趨于放緩，但是基于新型電力系統(tǒng)的預(yù)期，中長期仍舊維持樂觀；國內(nèi)新能源尤其是光伏領(lǐng)域的裝機(jī)和組件產(chǎn)量速度已經(jīng)遠(yuǎn)超電網(wǎng)消納能力和儲能的建設(shè)進(jìn)度，下游受限將會反作用與裝機(jī)的進(jìn)度，23年Q4和24年新能源發(fā)展速度會暫時放緩，但是中長期仍舊維持樂觀的態(tài)度，基于碳中和的長期穩(wěn)定發(fā)展以及電力系統(tǒng)要適應(yīng)新能源裝機(jī)的歷史性變革；

　　4、廢鋁整體處于偏緊的狀態(tài)；目前鋁加工企業(yè)感覺廢鋁相比前幾年明顯的比較偏緊，價格居高不下，現(xiàn)在使用廢料的企業(yè)越來越多，采購競爭比較激烈，折扣系數(shù)維持高位，尤其是大型加工企業(yè)還擁有稅收優(yōu)勢，小企業(yè)的生存難度加大；

　　5、對于年內(nèi)的需求，多個調(diào)研對象表示年內(nèi)需求的波動和價格絕對值與基差高度相關(guān)；今年比較明顯的就是5、6月份和9月份價格單邊上漲較多或者轉(zhuǎn)向大BACK結(jié)構(gòu)之后，終端企業(yè)提貨進(jìn)度大幅放緩，但是隨后價格回落至1.8萬元及以下，月差走平后再度緩慢修復(fù)補(bǔ)充原料庫存，淡季補(bǔ)庫存，旺季去庫存的小周期較為明顯。

　　6、多家調(diào)研對象表示，電解鋁價格現(xiàn)在看不到單邊的確定性方向，看震蕩的較多，所以采購節(jié)奏也具有很強(qiáng)的波段性，和價格成反比，也受到到盤面結(jié)構(gòu)的影響。

　　第二部分調(diào)研情況

　　調(diào)研時間：2023.11.07-2023.11.17

　　調(diào)研情況：

　　企業(yè)1：某鋁桿線纜企業(yè)

　　（1）基本情況

　　主營業(yè)務(wù)是鋁水制桿以及部分線纜的生產(chǎn)，目前鋁桿業(yè)務(wù)和線纜業(yè)務(wù)分為兩個獨(dú)立的公司，獨(dú)立運(yùn)行和獨(dú)立結(jié)算。目前企業(yè)日產(chǎn)量在500噸鋁桿左右，一共有9條制桿生產(chǎn)線，目前有5條生產(chǎn)線在運(yùn)行，其中四條生產(chǎn)普通鋁桿，給下游供貨，一條高超導(dǎo)桿生產(chǎn)線供自家下游企業(yè)制作特高壓線纜使用；目前原料采購自伊電集團(tuán)豫港龍泉的鋁水，按照每日價格結(jié)算，鋁桿當(dāng)天銷售，按照當(dāng)天現(xiàn)貨價加加工費(fèi)的形式銷售，目前無庫存。

　?。?）訂單反饋情況

　　今年以來鋁桿的消費(fèi)整體表現(xiàn)較好，尤其是上半年，來自線纜企業(yè)的訂單較好，但是三季度略有走弱，加工費(fèi)明顯受到壓力，在10月國慶節(jié)后又開始好轉(zhuǎn)，加工費(fèi)再次上揚(yáng)，尤其是1系/8系加工費(fèi)反彈較好，目前企業(yè)感覺訂單量在逐漸的增加，國網(wǎng)最近下了一批訂單，國慶節(jié)前線纜企業(yè)開工率就明顯的上行，所以鋁桿的訂單近期也有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計在年底前維持樂觀。

　　企業(yè)2：某鋁鑄軋卷企業(yè)

　　（1）基本情況

　　該企業(yè)目前有兩個廠區(qū)，年產(chǎn)能在50萬噸左右，日產(chǎn)量在1000~1200噸左右，主營產(chǎn)品為鋁鑄軋卷，原材料為就近采購鋁錠，現(xiàn)貨市場隨用隨采；銷售端以提貨當(dāng)天定價，該廠下游約80%的訂單主要是幕墻板的生產(chǎn)企業(yè)。

　?。?）訂單情況

　　10月下旬近兩周鋁價反彈以來，終端提貨效果非常好，庫存降至2.5萬噸附近，較節(jié)前去庫了約5000余噸，目前常備庫存在2萬噸左右，多的時候能達(dá)到3~4萬噸，少的時候差不多也得2萬噸，包括在產(chǎn)的中間品約一萬多噸；今年鑄軋卷市場不好做，市場競爭太激烈，目前生產(chǎn)保持平穩(wěn)，主要是通過庫存的周期性調(diào)整來實現(xiàn)加工費(fèi)之外的盈利，目前對電解鋁的價格表示悲觀，認(rèn)為如果維持在1.9萬元以上的位置，后期消費(fèi)淡季的時候以及春節(jié)的時候，沒有備貨補(bǔ)庫存的意愿。

　　企業(yè)3：某線纜及鑄軋卷企業(yè)

　　（1）基本情況

　　該企業(yè)目前以電纜相關(guān)產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)，鋁鑄軋卷為次要業(yè)務(wù)，線纜訂單主要供應(yīng)電網(wǎng)、大型基建項目、出口等。

　?。?）訂單情況及后市觀點(diǎn)

　　最近訂單情況整體表現(xiàn)較好，主要表現(xiàn)在特高壓以及大型基建項目用電纜等方面，光伏線纜用量目前表現(xiàn)穩(wěn)定；特高壓方面，年底項目有趕工期的需求，尤其是現(xiàn)在尚未凍土且農(nóng)田小麥“耐踩”的時候，裝機(jī)和施工較為積極；其次，近期基建項目采購訂單增加較多，包括中電建、地鐵等項目上需求較多；

　　目前對于鋁桿加工費(fèi)最近漲價的看法，認(rèn)為是近期現(xiàn)貨價格回落的因素，因為十一節(jié)前現(xiàn)貨價格和現(xiàn)貨升水都很高，下游基本不提貨，限制了長假的備貨氛圍，十月底價格回來后，下游有一波補(bǔ)庫；

　　關(guān)于鋁代銅方面，認(rèn)為國內(nèi)用的還是少，但是在一些大型項目里面也已經(jīng)開始逐漸嘗試，比如說房地產(chǎn)的主要線路已經(jīng)在用鋁線纜，光伏部分裝機(jī)也在嘗試用鋁線纜（兩端用銅來連接，中間使用鋁線纜為主線），但是現(xiàn)在主要的還是以鍍錫銅線纜為主，認(rèn)為技術(shù)上實際上是可以實現(xiàn)替代，如果后續(xù)光伏行業(yè)繼續(xù)內(nèi)卷，那么鋁代銅降低施工成本會繼續(xù)增加；海外近些年的鋁線纜技術(shù)比較成熟，接受度也較好，汽車行業(yè)等用鋁都比國內(nèi)要多一些，不僅僅是輕量化方面，線路也在用鋁線；

　　鋁板帶方面，節(jié)前壘庫較多，但是節(jié)后開始持續(xù)的去庫，主要因素是因為假期有些板帶廠減產(chǎn)，所以節(jié)后短期會導(dǎo)致供應(yīng)減少，節(jié)后庫存去化之后，大家感覺庫存開始偏緊了，所以有一種感覺需求好轉(zhuǎn)了，但是現(xiàn)在生產(chǎn)利潤非常薄，市場競爭壓力很大；

　　企業(yè)4：某鋁板帶企業(yè)

　?。?）企業(yè)情況

　　企業(yè)主要是生產(chǎn)鑄軋卷，企業(yè)分兩個廠區(qū)，其中一個廠區(qū)主要生產(chǎn)幕墻的產(chǎn)品，另外一個廠區(qū)以3系5系鋁板帶為主；采購以鞏義的鋁錠以及部分鑄軋卷為主，銷售以發(fā)貨當(dāng)天的價格為主；

　?。?）訂單情況及市場觀點(diǎn)

　　目前日產(chǎn)量在一千噸左右，節(jié)前因為庫存較高，暫停了外采的鑄軋卷和部分生產(chǎn)線溫爐，節(jié)后陸續(xù)恢復(fù)，目前生產(chǎn)穩(wěn)定；因為對于生產(chǎn)性企業(yè)來說，節(jié)前鋁價持續(xù)的上漲，終端及下游提貨的積極性下降，下游不提貨，但是生產(chǎn)一般不能停，就導(dǎo)致庫存被動壘庫，庫存壓力大、原料鋁價大幅上漲，企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)和假期備貨的積極性就很差，一方面高庫存導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張，沒有再去買鋁錠備貨的動力；另一方面，高的鋁價會導(dǎo)致庫存成本較高，后期存在跌價的風(fēng)險，所以十一假期當(dāng)?shù)夭簧倨髽I(yè)停機(jī)減產(chǎn)；這也是節(jié)后庫存持續(xù)去化的一個因素，供應(yīng)端的一個縮減；

　　最近發(fā)貨量比節(jié)前和十一回來后都要明顯好轉(zhuǎn)，大概從10月中下旬開始的明顯好轉(zhuǎn)。實際上鑄軋卷和鋁板帶的庫存從節(jié)后回來就開始不斷的去庫，一開始去庫的因素是因為假期減產(chǎn)，外采的鑄軋卷暫停采購以及部分生產(chǎn)線溫爐停產(chǎn)，所以節(jié)后需求恢復(fù)的時候，產(chǎn)量還沒跟上；但是從10月下旬開始，伴隨庫存的去化，價格也回到了低位，終端企業(yè)看漲情緒升溫后，提貨的積極性明顯好轉(zhuǎn)，尤其是盤后看到外盤漲了之后，當(dāng)天會超提，超過當(dāng)日的生產(chǎn)規(guī)模，實現(xiàn)庫存被動去庫；目前企業(yè)認(rèn)為今年以來需求整體表現(xiàn)平穩(wěn)，但是終端因為有投機(jī)的心態(tài)，所以提貨節(jié)奏會跟鋁價成反比，所以今年下游不提貨導(dǎo)致加工廠減產(chǎn)明顯的就是五一前、十一前；

　　企業(yè)5：某線纜企業(yè)

　?。?）基本情況

　　該企業(yè)生產(chǎn)銅桿、銅線，以及部分鋁線纜，對外采購廢銅、鋁桿等。

　?。?）訂單情況及市場觀點(diǎn)

　　十月份訂單情況較好，尤其是十月中下旬，企業(yè)銷售遠(yuǎn)高于日生產(chǎn)量，訂單表現(xiàn)較好，在盤面提前買買入原料鎖定原料價格和生產(chǎn)利潤，11月第一周仍然還在陸續(xù)的平倉采購現(xiàn)貨進(jìn)行生產(chǎn)，消化此前的訂單，但是進(jìn)入十一月份之后感覺明顯走弱，當(dāng)前仍舊在生產(chǎn)此前接的部分訂單，訂單轉(zhuǎn)淡的情況尚未傳導(dǎo)至采購端；企業(yè)感覺到當(dāng)前雖然庫存較低，但是有供需雙淡的情況，訂單具有脈沖性，并不連貫，一方面，短期現(xiàn)貨因低庫存導(dǎo)致現(xiàn)貨升水對采購產(chǎn)生一定的抑制，企業(yè)通過衍生品操作對沖一部分基差損失；另一方面，對銅鋁價格并不看好，認(rèn)為當(dāng)前的需求整體表現(xiàn)平穩(wěn)，只是具有一定的脈沖性，下游根據(jù)期貨價格的漲跌和現(xiàn)貨升水的節(jié)奏調(diào)整采購節(jié)奏，所以現(xiàn)在供需也具有較強(qiáng)的小的周期。

　　企業(yè)6：某物產(chǎn)公司

　?。?）企業(yè)情況：

　　該企業(yè)是地方國資背景，從事大宗商品貿(mào)易工作，因為擔(dān)心從去年開始的倉儲風(fēng)險和國家對空轉(zhuǎn)貿(mào)易的嚴(yán)格管理，暫停了銅鋁的現(xiàn)貨“轉(zhuǎn)圈”貿(mào)易，正在謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型；

　?。?）市場觀點(diǎn)：

　　認(rèn)為有色金屬最近幾年將會呈現(xiàn)出震蕩的走勢，主要因素是供應(yīng)端的不足和需求端的穩(wěn)定增長，下也下不來，上也上不去，而且未來幾年將會維持低庫存的節(jié)奏，尤其是鋁水轉(zhuǎn)化率越來越高的背景下，后面鋁錠長期升水的概率會越來越大，現(xiàn)貨市場升水和絕對價格震蕩的幅度會越來越大，市場機(jī)會也會越來越多，年內(nèi)正套的機(jī)會也會越來越多；其次，后面國內(nèi)可能會更加依賴鋁元素的進(jìn)口，長期來看，鋁錠的進(jìn)口會是常態(tài)化。

　　但是對于傳統(tǒng)的現(xiàn)貨貿(mào)易可能會萎縮，后面初級鋁加工品市場的貿(mào)易會逐漸活躍起來，所以企業(yè)目前也在尋求轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)的基差貿(mào)易、供應(yīng)鏈金融的視角在尋求新的業(yè)務(wù)模式。

　　企業(yè)7：某再生鋁棒企業(yè)

　?。?）運(yùn)營情況

　　該企業(yè)在長葛，主要采用廢料生產(chǎn)鋁合金棒，產(chǎn)品主要是6系建筑型材用的鋁合金棒，年產(chǎn)能在20萬噸，22年產(chǎn)了15萬噸左右，23年到11月累計在10萬噸出頭，整體比去年是萎縮的；萎縮的原因主要是一方面廢料偏緊張不好收，廢料價格偏高，另一方面是今年整體加工費(fèi)不是很好；相比20-21年那會明顯收縮，像21年的時候企業(yè)還一個億的凈利潤。

　　再生鋁棒的產(chǎn)品質(zhì)量比純鋁錠做的品質(zhì)稍次，但是比小鋁棒廠做的品質(zhì)稍好一些，它畢竟用廢料生產(chǎn)的都是，而且企業(yè)也在當(dāng)?shù)厥且患逸^大的企業(yè)，品質(zhì)整體還算可以。

　?。?）訂單情況

　　今年十一之前確實訂單不是很好，但是11月以來這兩兩周收貨和銷售非常好，訂單的量很好，但是加工費(fèi)上不來，幾乎不怎么掙錢，現(xiàn)在他們這家主要原因還是廢料價格不便宜，“廢料現(xiàn)在市場搶的太厲害了”。目前企業(yè)一共9個爐子，十一節(jié)前和節(jié)后那一陣子開了5個，在能開個7個差不多，環(huán)比10月份好多了。

　　企業(yè)8：某再生鋁鑄軋卷企業(yè)

　?。?）運(yùn)營情況

　　企業(yè)是長葛當(dāng)?shù)刈龅谋容^大的再生鋁鑄軋卷企業(yè)，下游主要是幕墻、天花板等產(chǎn)品，以天花板為主。今年產(chǎn)量整體比較穩(wěn)定，一方面是因為它是整個長葛地區(qū)廢鋁消耗這一塊是量是最大的，年加工能力30萬噸，去年產(chǎn)量在20多萬噸，預(yù)計23年也差不多20萬噸左右；

　　因為有規(guī)模優(yōu)勢，所以企業(yè)生產(chǎn)比較平穩(wěn)一些，而且因為回款快，所以上游廢鋁貿(mào)易商也愿意賣給他，廢鋁回收還算有一定的優(yōu)勢。

　?。?）訂單情況

　　訂單和十一之前相比感覺出貨明顯不錯，也是要好一些，因為是完全用廢料生產(chǎn)，所以庫存的波動也沒那么明顯；

　　企業(yè)9：某鋁天花板生產(chǎn)企業(yè)

　?。?）運(yùn)營情況

　　該企業(yè)是長葛地區(qū)一家生產(chǎn)鋁天花板的企業(yè)，上游是鑄軋卷企業(yè)，生產(chǎn)能力每個月在3000噸左右，七八月份以來可能一個月1000多點(diǎn)，11月以來能做到2000噸/月；

　?。?）訂單情況

　　今年七八月份的時候單子幾乎很少，這段時間還行，企業(yè)反饋今年他們這個行業(yè)是下滑他們同行交流大概下滑了百分之十幾，是那個整個行業(yè)下滑，企業(yè)在10月1日之后包括七八月份行情不是很好，但是11月以來這一段時間行情可以，單子量是有的，相比二季度的低迷，幾乎翻了一倍的產(chǎn)量；

　　企業(yè)10：某能源公司

　?。?）運(yùn)營情況

　　該公司前身是以變壓器為主的傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)，但是經(jīng)過近幾年的穩(wěn)步發(fā)展，逐漸發(fā)展成為一家圍繞能源的綜合性的集團(tuán)化公司，主要有四大板塊業(yè)務(wù)；第一個板塊是傳統(tǒng)的輸變電生產(chǎn)業(yè)務(wù)，在行業(yè)內(nèi)是領(lǐng)頭羊的位置，而且產(chǎn)能還在不斷的擴(kuò)大，預(yù)計到24年底能夠?qū)崿F(xiàn)3.5億千伏安的產(chǎn)能；其次是能源板塊，擁有三大礦山、四大火電廠，其中三座礦山中的兩座分別是全國露天煤礦中排名第一、第三，年產(chǎn)煤炭7500萬噸，且擁有配套的自備電廠，其中一家電廠供應(yīng)當(dāng)?shù)厥袇^(qū)一半的電力消費(fèi)；目前該板塊擁有20萬噸的工業(yè)硅生產(chǎn)能力儲備，短期內(nèi)計劃產(chǎn)10萬噸/年；第三個板塊是多晶硅板塊，目前年產(chǎn)能在30萬噸左右，國內(nèi)排名第三，今年的多晶硅價格在回落，預(yù)計行業(yè)會再次進(jìn)入洗牌階段；第四個板塊是控股的一家電解鋁及鋁加工企業(yè)，目前年產(chǎn)18萬噸電解鋁及30萬噸鋁加工品的生產(chǎn)；

　?。?）鋁相關(guān)訂單情況

　　首先是新能源板塊，今年的工業(yè)硅、多晶硅的價格回落比較明顯，下游的光伏組件也同樣也產(chǎn)能過剩，行業(yè)預(yù)計要進(jìn)入洗牌階段，進(jìn)入部分企業(yè)的虧損階段；短期來看，對行業(yè)比較偏悲觀一些，認(rèn)為23年市場步子邁的有點(diǎn)大，需要穩(wěn)穩(wěn)，尤其是目前儲能跟不上裝機(jī)的進(jìn)度，且前期一窩蜂的裝機(jī)電力系統(tǒng)也跟不上，預(yù)計24年大型央企國企的裝機(jī)進(jìn)度會繼續(xù)發(fā)展，小型、分散的裝機(jī)進(jìn)度會放緩；但是對長期非常樂觀，尤其是近期重申3060的碳的政策和目標(biāo)，未來電力系統(tǒng)的發(fā)展是長期的，尤其是新型電力系統(tǒng)要適應(yīng)未來新能源裝機(jī)、儲能大發(fā)展，不亞于新建一個電力系統(tǒng)，所以電力系統(tǒng)的發(fā)展是長期的、確定的，對于傳統(tǒng)的輸變電業(yè)務(wù)來說是非常好的前景；

　　其次是鋁板塊的投資，因為集團(tuán)在幾內(nèi)亞有礦山，和其他企業(yè)有合作，所以目前正在廣西地區(qū)建設(shè)氧化鋁廠，預(yù)計24年底就基本建成可以投料生產(chǎn)，因為有礦所以生產(chǎn)成本具有明顯的優(yōu)勢，未來幾年氧化鋁行業(yè)還要繼續(xù)洗牌，但是使用進(jìn)口礦的部分利潤會比較穩(wěn)定，高邊際成本的山西河南地區(qū)會支撐價格。