Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業(yè)進行調(diào)研并測算，2023年12月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為16173元/噸，較上月上升135元/噸，漲幅稍有擴大。與上海鋼聯(lián)12月鋁錠現(xiàn)貨均價18843元/噸對比，全行業(yè)盈利2670元/噸。成本上漲疊加鋁價下降，帶動電解鋁行業(yè)平均利潤連續(xù)三個月出現(xiàn)下降，12月電解鋁行業(yè)平均利潤環(huán)比下降259元/噸，環(huán)比降幅約7.4%。

從本月電解鋁各成本項的環(huán)比變化來看，受冶煉廠成本核算周期影響，12月貢獻成本漲幅的主要是電力成本的提升，氧化鋁成本和陽極成本環(huán)比稍有下降。12月底受鋁土礦供應(yīng)等多因素綜合影響、氧化鋁現(xiàn)貨價格顯著上漲，受此影響、考慮冶煉廠成本核算周期，預(yù)計2024年1月電解鋁成本中體現(xiàn)。

動力煤價格窄幅偏弱震蕩 降幅未體現(xiàn)到冶煉成本中

動力煤價格環(huán)比偏弱震蕩為主。進入年末，部分上游煤礦陸續(xù)完成年度生產(chǎn)任務(wù)，煤炭產(chǎn)量預(yù)期縮減，受寒潮天氣影響范圍及強度增大，電廠耗煤明顯加快，但在高庫存下市場煤采購積極性低迷，加之非電行業(yè)進入消費淡季，采購需求釋放有限，市場呈現(xiàn)供需雙弱局面。據(jù)Mysteel煤礦開工數(shù)據(jù)顯示，截止12月29日，全國426家煤礦開工率為90.1%，周環(huán)比下降0.6%，臨近年末部分煤礦生產(chǎn)任務(wù)即將完成，疊加安全檢查及雨雪天氣等影響，部分煤礦生產(chǎn)階段性受限，整體供應(yīng)水平有所縮減。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截止12月29日全國205家電廠樣本區(qū)域存煤總計4691.6萬噸，日耗262.1萬噸，可用天數(shù)17.9天。

據(jù)Mysteel12月底樣本數(shù)據(jù)，陜西14家樣本煤礦坑口價較11月底持平至下跌50元/噸，均值為環(huán)比下跌23元/噸。內(nèi)蒙17家樣本煤礦坑口價較11月底環(huán)比上漲30至下跌80元/噸，均值為環(huán)比下跌16.6元/噸。新疆兩家樣本煤礦坑口價環(huán)比下跌6元/噸至上漲27元/噸。港口動力煤車板價環(huán)比上漲5至下跌10元/噸，印尼礦環(huán)比上漲20元/噸。

坑口價整體偏弱窄幅波動，但從Mysteel對全國電解鋁企業(yè)自備電廠煤炭到廠價格進行的調(diào)研情況來看，煤價的窄幅下降并未體現(xiàn)到電解鋁冶煉成本中，鋁廠的財務(wù)口徑綜合發(fā)電成本調(diào)研顯示12月國內(nèi)電解鋁全行業(yè)加權(quán)平均自備電價環(huán)比上漲0.003元/度至0.396元/度。

外購電方面，電力價格市場化交易影響下，12月各地電解鋁企業(yè)外購電價整體維持上漲趨勢，環(huán)比上漲0.036元/度至0.493元/度，漲幅較上月略有擴大。

綜合測算，12月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均用電價格為0.435元/度，環(huán)比上漲0.016元/度，漲幅為3.77%。

展望2024年1月，動力煤方面，煤礦開工陸續(xù)恢復(fù)，電廠需求繼續(xù)托底，整體供需維持寬松格局，1月煤價整體或?qū)⒕S持震蕩偏弱行情，但冬季用煤旺季預(yù)期下，煤價的窄幅波動預(yù)計仍難傳導(dǎo)到電解鋁自備電這一非電行業(yè)來。外購電方面，預(yù)計風(fēng)能等清潔能源發(fā)電量或有發(fā)力，但整體外購電價難降。

氧化鋁價格月底快速拉漲 預(yù)計在下月成本中有所體現(xiàn)

2023年12月國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)先穩(wěn)后漲走勢，氧化鋁加權(quán)月均價為3009元/噸，較上月上漲9元/噸，環(huán)比上漲0.3%。12月中上旬受礦石供應(yīng)緊張、環(huán)保管控及煤氣不足等影響，北方部分氧化鋁企業(yè)實施壓減產(chǎn)或焙燒爐檢修，疊加冬季極寒天氣導(dǎo)致的運輸受阻，市場可供應(yīng)現(xiàn)貨逐漸趨緊；而進入月下旬，晉豫地區(qū)礦山開采持續(xù)受限，另外幾內(nèi)亞由于油料庫爆炸事件也引發(fā)進口礦保供穩(wěn)定性等問題，礦石緊張局面加劇迫使山西部分氧化鋁企業(yè)實施減產(chǎn)，而其中某大型氧化鋁企業(yè)減產(chǎn)規(guī)模較大、周期較長且長單比例較小，導(dǎo)致現(xiàn)貨供應(yīng)存明顯下降預(yù)期，市場長期的膠著局面轉(zhuǎn)換為升水采購意愿增加。另外，南方部分區(qū)域供應(yīng)仍偏緊，整體現(xiàn)貨庫存并不富裕，臨近月末市場陸續(xù)傳出高價成交，其中山西主流成交價格在3150-3300元/噸，廣西成交價格在3100-3200元/噸，南北方價格加速上行。

但從電解鋁冶煉廠成本核算角度來看，氧化鋁價格的快速上漲集中發(fā)生在12月25日以后，而11月中旬至12月中旬氧化鋁價格近環(huán)比上漲5元/噸至下跌15元/噸，12月底氧化鋁價格的上漲對12月電解鋁成本的影響有限。

總體來看，因春節(jié)前國產(chǎn)礦山開采能力受限，部分氧化鋁企業(yè)原料庫存儲備不足，進入明年1月晉豫地區(qū)氧化鋁企業(yè)仍有減產(chǎn)可能，且目前多數(shù)企業(yè)保障長單為主，整體可供應(yīng)現(xiàn)貨愈發(fā)緊張。另外，在當前重污染管控及進口礦保供能力下降等情況下，魯桂黔等地的部分氧化鋁產(chǎn)能同樣受到制約，國內(nèi)運行產(chǎn)能提升較為有限。短期需關(guān)注國內(nèi)供需格局變化、幾內(nèi)亞對礦石供應(yīng)的量化影響及云南電力情況等，預(yù)計1月國內(nèi)氧化鋁價格延續(xù)上行趨勢，南北方價格運行區(qū)間在3200-3500元/噸。對比氧化鋁即期價格及預(yù)期價格，預(yù)計2024年1月電解鋁成本受氧化鋁價格推動、環(huán)比將提高700元/噸左右。

受原料價格波動影響 陽極價格下跌趨勢難改

12月國內(nèi)預(yù)焙陽極受原料走勢偏弱影響，價格延續(xù)下行，山東大型電解鋁企業(yè)12月預(yù)焙陽極采購基準價格環(huán)比下跌100元/噸，執(zhí)行現(xiàn)匯價格4028/噸。陽極原料價格跌幅略大于陽極價格跌幅，部分成本控制較好的企業(yè)處于微盈利狀態(tài)。采暖季北方重污染天氣頻繁來襲，部分企業(yè)受重污染天氣預(yù)警影響，產(chǎn)量小幅縮減，下游內(nèi)蒙古鋁電項目新增產(chǎn)能投放完畢，區(qū)域內(nèi)陽極需求小幅增加，其余地區(qū)預(yù)焙陽極市場產(chǎn)銷穩(wěn)定，月中北方大部分地區(qū)受雨雪天氣影響原料及成品運輸短時受限，隨著氣溫回升天氣好轉(zhuǎn)，交通運輸逐漸恢復(fù)正常。

近期石油焦與煤瀝青價格雙雙走弱，預(yù)焙陽極成本端依舊利空，據(jù)Mysteel了解，山東大型電解鋁企業(yè)1月預(yù)焙陽極采購基準價格為3878元/噸，環(huán)比12月下跌150元/噸。隨著價格持續(xù)下降和局部地區(qū)需求萎縮等影響逐漸顯現(xiàn)，國內(nèi)預(yù)焙陽極行業(yè)整體盈利水平依舊承壓。

綜上，11月份電解鋁各成本項中，電力成本比重為35%，氧化鋁成本比重為36%，陽極成本比重為14%，均與8-10月持平。

利潤持續(xù)收窄 預(yù)計分省利潤分化將更加明顯

12月電解鋁行業(yè)地區(qū)間成本差異持續(xù)擴大，貴州仍然是成本最高的省份。與成本最低的新疆相比，成本差異為5203元/噸，成本兩端差值環(huán)比擴大95元/噸。電力成本優(yōu)勢地區(qū)依舊是電解鋁廠成本優(yōu)勢最顯著的地區(qū)，比如新疆、內(nèi)蒙古；云南省受枯水期外購電價提高影響，利潤稍顯壓縮但整體競爭力仍較強。而貴州、廣西兩地資源優(yōu)勢暫不明顯、成本相對較高。而展望2024年1月，預(yù)計受氧化鋁價格顯著提高影響，自備氧化鋁產(chǎn)能的冶煉廠成本優(yōu)勢將更加顯著。

鋁價下跌疊加成本上漲，帶動電解鋁12月行業(yè)平均利潤環(huán)比下降259元/噸，降幅與上月基本持平。據(jù)Mysteel測算，按完全成本及現(xiàn)金成本計，12月電解鋁全行業(yè)均實現(xiàn)100%理論盈利。

2024年1月成本預(yù)測

展望2024年1月，分成本項來看，煤價市場價的窄幅波動預(yù)計難體現(xiàn)到非電行業(yè)中，電力成本預(yù)計仍將稍有上漲；陽極價格連續(xù)數(shù)月下降；而氧化鋁價格漲幅顯著，預(yù)計推動2024年1月電解鋁行業(yè)加權(quán)平均成本環(huán)比顯著上漲700元/噸左右，各地區(qū)及各集團電解鋁企業(yè)受氧化鋁自備情況的不同預(yù)計帶來成本優(yōu)勢的分化。