進入4月，鋁供需矛盾不大，社庫去化對鋁價有一定支撐，滬鋁在宏觀利好及消息面拉動下，自兩萬一線下方連續(xù)上行，最高漲至21345元/噸，隨著市場亢奮情緒降溫，滬鋁有所回落。近期期市氛圍回暖，成本端氧化鋁明顯上漲，社庫去化有所加速，支撐滬鋁偏強震蕩。

宏觀情緒主導滬鋁盤面走勢

本月滬鋁走勢受宏觀情緒影響較大，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)略微偏弱，反映出短期需求改善仍需時日，但國內(nèi)政策加大刺激，提振經(jīng)濟回暖預期。海外方面，美國CPI連續(xù)三個月超預期增長，市場對美聯(lián)儲6月降息預期大幅降溫，PPI數(shù)據(jù)低于預期對情緒有所修復，美國就業(yè)市場偏緊，經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勢，市場對美國軟著陸預期持續(xù)高漲。4月上旬由于市場圍繞經(jīng)濟復蘇做交易，市場亢奮情緒階段性忽略降息預期下調(diào)帶來的壓力，導致以黃金、原油及銅為代表的大宗商品價格大幅上漲，也帶動其他有色金屬跟隨連續(xù)上行，宏觀情緒對滬鋁盤面走勢影響較大。

昨日美國公布兩個重磅經(jīng)濟數(shù)據(jù)，美國一季度GDP增速低于預期，核心PCE物價指數(shù)年化初值環(huán)比上升3.7%，預期3.4%，去年四季度終值2.0%，最新數(shù)據(jù)反映出美國經(jīng)濟出現(xiàn)滯脹跡象，證偽了此前海外經(jīng)濟復蘇補庫的邏輯。

消息面擾動不少但實際影響有限

美英宣布對俄羅斯鋁、銅和鎳實施新的交易限制，新規(guī)定禁止倫敦金屬交易所（LME）和芝加哥商業(yè)交易所（CME）接受4月13日或之后生產(chǎn)的俄羅斯鋁、銅和鎳，在此之前生產(chǎn)的商品不受影響。由于俄鋁占全球份額較大，LME中也存在大量俄羅斯鋁錠交割，市場短期存在逼倉風險，該消息刺激倫鋁大幅走強，帶動滬鋁小幅跟漲。不過，具體分析來看，該消息短期利好鋁價走勢，且對海外影響更大，但中長期影響相對有限。

短期市場對后續(xù)LME鋁庫存有所擔憂，市場情緒激發(fā)資金做多熱情，引發(fā)期價上漲。但中長期來看，自俄烏沖突以來，歐美對俄金屬已有多次制裁，俄羅斯金屬生產(chǎn)商已逐漸將貿(mào)易重心轉向亞洲及中東等地。對于俄羅斯鋁生產(chǎn)商來說，需求和利潤情況近年來表現(xiàn)不錯，且貿(mào)易重心已經(jīng)發(fā)生轉移，因此，本次制裁或難以限制其產(chǎn)品銷售，俄鋁生產(chǎn)商減產(chǎn)可能性不大。從我國鋁市角度來看，由于歐美對俄鋁的禁令，導致俄羅斯產(chǎn)量更多向中國市場發(fā)運，不過這在2023年已成事實，因此，預計刺激新制裁對市場影響實際有限。

美英對俄金屬制裁風波稍有平息，市場又傳來美國對中國鋁產(chǎn)品增加關稅的消息。美國總統(tǒng)拜登17日以"不公平競爭"為由，敦促將對中國鋼鐵和鋁的關稅提高兩倍，對部分中國鋼鐵和鋁產(chǎn)品征收25%的新關稅與此同時，美國還將與墨西哥合作，防止中國為躲避關稅通過墨西哥，向美國出口鋼鐵和鋁產(chǎn)品。通過提高關稅，美國旨在減少對中國鋼鋁產(chǎn)品的依賴。若美國提升關稅，或影響鋁的出口，不過，從長期來看，該消息影響或有限。

此前美國對也中國鋁產(chǎn)品采取過限制措施，對中美兩國的經(jīng)濟和貿(mào)易關系產(chǎn)生重大影響，其他國家可能會因此考慮調(diào)整自己的貿(mào)易策略，且提高關稅可能會導致全球鋁市場的價格波動，從而對全球經(jīng)濟產(chǎn)生一定影響。從具體情況來看，中國向美國出口鋁材僅占中國出口總量的4.5%左右，占比有限，加上出口國向多元化發(fā)展，關稅的大幅提高對中國總的鋁材出口影響或逐漸減弱。

供需矛盾不大社庫去化提供支撐

3月中國電解鋁企業(yè)月度運行產(chǎn)能有所增加，據(jù)Mysteel調(diào)研了解，3月運行產(chǎn)能環(huán)比增加16.5萬噸/年產(chǎn)能。3月云南省省內(nèi)電力情況好轉，云南省政府及相關部門釋放電力負荷支撐工業(yè)用電，鼓勵當?shù)仉娊怃X企業(yè)提前復產(chǎn)，但由于干旱問題尚未完全消退，導致云南地區(qū)復產(chǎn)進度較為緩慢，不及預期。進入4月云南降水量正常偏多，且省內(nèi)風、光等電力補充較好，電力供應情況繼續(xù)好轉，云南省電解鋁企業(yè)積極爭取電力負荷，在原復產(chǎn)計劃基礎上增加復產(chǎn)產(chǎn)能，供應有望繼續(xù)增加。不過，貴州省某電解鋁廠預計4月底開始復產(chǎn)，較前期計劃再度延遲。整體來看，目前電解鋁煉廠復產(chǎn)仍存不確定性，供應端電解鋁產(chǎn)量預計緩慢增加。

進入金三銀四季節(jié)性消費旺季后，市場交易點主要是旺季需求改善社庫低位且拐點降至，提振鋁價走高。從實際表現(xiàn)來看，在旺季及政策利好提振下，下游需求表現(xiàn)確有好轉，鋁加工企業(yè)開工率持續(xù)回升。雖然建筑鋁型材雖然從3月上旬開始就顯現(xiàn)出頹勢，但光伏、新能源表現(xiàn)較好，對鋁需求有一定補充。

從公布的數(shù)據(jù)來看，3月地產(chǎn)投資各項數(shù)據(jù)繼續(xù)維持低位，受開復工節(jié)奏偏緩影響投資額下降約10%，新開工與施工面積仍維持同比收縮趨勢。而此前一直支撐建筑用鋁的竣工面積也出現(xiàn)同比下降。若竣工增速繼續(xù)放緩回落，將對鋁材需求產(chǎn)生偏空影響。汽車板塊表現(xiàn)仍然不錯，仍是鋁消費的強有力支撐。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，3月汽車產(chǎn)銷分別完成258.4萬輛和245.1萬輛，環(huán)比分別增長27.2%和24%，同比分別增長15.3%和9.7%。3月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成86.3萬輛和88.3萬輛，同比分別增長28.1%和35.3%，市場占有率達到32.8%。

雖然4月鋁價整體處于高價狀態(tài)對鋁產(chǎn)品出庫有一定抑制，但隨著旺季進程的深入，市場對近期鋁價的適應程度已明顯提升，且近幾日鋁價有所回落，加上節(jié)前下游剛需備貨帶動，鋁錠社庫繼續(xù)下滑，據(jù)Mysteel統(tǒng)計顯示，截止4月25日，中國主要市場電解鋁庫存為84.1萬噸，較本周一庫存減少3.4萬噸，較上周四庫存減少5.5萬噸。社庫處于低位下滑狀態(tài)，對鋁價走勢有一定支撐。

整體來看，4月宏觀情緒對滬鋁盤面影響較大，各國PMI回升以及商品庫存周期的到來利多有色金屬價格，資金從貴金屬到銅鋁到鉛鋅再到氧化鋁，在不斷的輪動補漲。從基本面來看，目前鋁供需暫無太大矛盾，4月供應增量有限，需求表現(xiàn)向好，社庫開始下滑，對鋁價走勢有一定支撐。另外，近幾日氧化鋁上漲明顯，成本走強對鋁價有一定提振。進入5月，云南電解鋁復產(chǎn)進度繼續(xù)推進，而金三銀四傳統(tǒng)消費旺季即將過去，淡季到來或使需求支撐逐步減弱，關注庫存表現(xiàn)。