雖然目前來看，完全以門窗為主業(yè)上市的企業(yè)并不多，但是由于門窗市場(chǎng)規(guī)模的不斷增長，資本市場(chǎng)的門窗賽道逐漸成形。為了便于與其他賽道對(duì)比，門窗洞察通過兩年多的觀察，逐漸將行業(yè)基本認(rèn)可的9大門窗概念上市企業(yè)，歸納為上市公司門窗陣營。而隨著好博窗控等企業(yè)沖刺IPO獲得最新進(jìn)展，大門窗概念的上市公司陣營或?qū)⒃?024年得到擴(kuò)充。

自2023年以來，在房地產(chǎn)暴雷、巨頭跨界、存量市場(chǎng)、價(jià)格內(nèi)卷等多重因素的疊加影響下，門窗行業(yè)的競爭日趨激烈，整合與洗牌在加速進(jìn)行。為了在新的競爭市場(chǎng)中獲得一席之地，過去一年，門窗行業(yè)，一方面試圖減弱對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的依賴；另一方面，也在極力布局搶增長，尋找新的業(yè)務(wù)動(dòng)能。

門窗洞察以豪美新材、海螺新材、夢(mèng)天家居、江山歐派、王力安防、森鷹窗業(yè)、*ST嘉寓等9大上市企業(yè)為例，從營業(yè)收入、凈利潤、毛利率、負(fù)債等指標(biāo)對(duì)2023年財(cái)報(bào)進(jìn)行對(duì)比，以這些獲得監(jiān)管而披露的數(shù)據(jù)，作為認(rèn)知當(dāng)下門窗行業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，分析誰的盈利能力更優(yōu)秀，誰的現(xiàn)金流更充裕，以及誰的償債壓力更沉重？

01 豪美新材營收居首，江山歐派凈利潤第一

在這9家企業(yè)中，豪美新材以59.86億元，喜提營收排名榜首；而江山歐派則以3.9億元，奪得凈利潤第一；在營收和凈利潤增長項(xiàng)目上，王力安防以38.2%的增速獲得營收增長榜頭名，豪美新材以262.72%的增速，拿下凈利潤增長第一。

從整體營收數(shù)據(jù)來看，江山歐派以木門品類主打，進(jìn)入9大門窗上市公司前三甲；營收排名第一的豪美新材，其旗下系統(tǒng)門窗貝克洛也獲得5.03億的年?duì)I收。除夢(mèng)天家居與*ST嘉寓以外，7家上市公司營收獲得5.6%-38.2%的增長。

從整體凈利潤數(shù)據(jù)來看，江山歐派、豪美新材、森鷹窗業(yè)及玉馬遮陽4家公司，是凈利潤超過1億元的企業(yè)；除了夢(mèng)天家居與*ST嘉寓以外，7家上市公司凈利潤獲得5.4%-263%的增長。

由于2022年江山歐派和王力安防出現(xiàn)了凈利虧損以及同比增幅大降，所以在2023年的凈利潤增長數(shù)據(jù)中，江山歐派凈利潤增幅為230.63%，王力安防凈利潤增幅為227.28%，都是翻倍增長。凈利潤的大幅增長，也使江山歐派在2023年扭虧為盈。在年報(bào)中江山歐派的解釋了原因，一是進(jìn)行了營銷變革，保證各渠道收入穩(wěn)步增長，二是在2023年計(jì)提的信用減值損失約1.07億元，較上年同期大幅減少。而王力安防在年報(bào)中提到，其主要是靠核心業(yè)務(wù)增長以及降本增效的帶動(dòng)。

目前，以營收粗略來劃分，9家門窗概念企業(yè)在營收大體可以分為三檔，收入在35億之上、10億之上35億之下、不足10億；凈利可以分為兩大檔：超1億和不足1億。從毛利率來看，以木門或門窗為主打的企業(yè)，毛利率水平都比較接近，基本維持在20%-40%。

2023年，玉馬遮陽和森鷹窗業(yè)的毛利率較高，分別為40.55%和36.19%。夢(mèng)天家居的毛利率居于第三，為28.11%。江山歐派和王力安防的毛利率較為接近，分別為26.02%、26.75%。

02 *ST嘉寓負(fù)債率最高，夢(mèng)天、森鷹、江山歐派貨幣資金充裕

縱觀9大門窗概念企業(yè)的負(fù)債率，最高的接近160%，最低的也就不超過7%。9家門窗企業(yè)中，*ST嘉寓的資產(chǎn)負(fù)債率為159.23%，玉馬遮陽的負(fù)債率最低，為6.04%。分段來看，負(fù)債率30%以下的為夢(mèng)天家居、森鷹窗業(yè)和玉馬遮陽；負(fù)債率66%-30%之間的有羅普斯金、海螺新材、豪美新材、王力安防、江山歐派；超過66%的有*ST嘉寓。

*ST嘉寓在財(cái)報(bào)中提到，資產(chǎn)負(fù)債率159.23%，凈利潤虧15億，公司處于資不抵債狀態(tài)。截至2023年12月31日，由于嘉寓股份涉及大量訴訟事項(xiàng)，導(dǎo)致公司多個(gè)賬戶被凍結(jié)、多處房產(chǎn)被查封，并有大量借款逾期情況，現(xiàn)金流緊張對(duì)公司運(yùn)營構(gòu)成較大影響。

從9家企業(yè)的短期借款和手中現(xiàn)金來看，江山歐派、夢(mèng)天家居、森鷹窗業(yè)和玉馬遮陽4家均屬于貨幣資金大大高于短期借款的企業(yè)，其手中現(xiàn)金完全可以覆蓋短債，所以他們的短債償還壓力會(huì)小些。其中，2023年，玉馬遮陽和夢(mèng)天家居都沒有短期借款，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為5.28億元和8.83億元。江山歐派的短期借款較少，為1.14億元，而其手中現(xiàn)金多達(dá)10.60億元，這也意味著，雖然資產(chǎn)負(fù)債率有65.63%，但江山歐派的短債償還壓力并不大。

據(jù)優(yōu)居研究院數(shù)據(jù)，2023年，門窗行業(yè)市場(chǎng)容量萬億元，其中家裝零售門窗市場(chǎng)規(guī)模超過3500億+。時(shí)至今日，在資本與跨界力量的推動(dòng)下，門窗行業(yè)賽道變得越來越寬厚——全屋門窗定制的興起，窗戶安全性能的升級(jí)，雙碳潮流下LOW-E玻璃的走紅，系統(tǒng)門窗的集成創(chuàng)新，靜音、節(jié)能、智能或高顏值設(shè)計(jì)產(chǎn)品的迭代更新……在品類普及和場(chǎng)景開拓的雙驅(qū)動(dòng)下，中國門窗行業(yè)正在成為家居行業(yè)新的增長極，以鋁合金門窗為代表的行業(yè)新的增量空間逐步顯現(xiàn)。可以預(yù)見，在人才、資本及產(chǎn)業(yè)鏈的多重推動(dòng)下，門窗行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展也將變得更加堅(jiān)實(shí)和穩(wěn)固！