近期，氧化鋁盤面仍然偏強(qiáng)運(yùn)行，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走高是直接原因。從持倉量來看，截至11月22日，持倉增至約48萬手。從基本面來看，近月合約基本面偏強(qiáng)格局未變，由于現(xiàn)貨流通緊張，價(jià)格易漲難跌，而供應(yīng)趨松預(yù)期已在遠(yuǎn)月合約中進(jìn)行計(jì)價(jià)，近遠(yuǎn)月價(jià)差短期趨于新的平衡。

　　礦端緊張局面或小幅緩解

　　國產(chǎn)礦今年一直處于復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期的狀況，一方面，國內(nèi)儲(chǔ)量不足、品位下降，我國鋁土礦儲(chǔ)量只占全球總儲(chǔ)量的2.28%左右，全球排行第七位，但產(chǎn)量長期居于前列，經(jīng)過多年的開發(fā)，如今礦山儲(chǔ)備和品位都大幅下滑，難以滿足國內(nèi)需要；另一方面，國內(nèi)環(huán)保政策趨嚴(yán)，對(duì)礦山開發(fā)的保護(hù)和限制條件趨嚴(yán)，增加了開發(fā)的難度。近兩年，國產(chǎn)礦持續(xù)處于供給不及預(yù)期的格局，預(yù)計(jì)未來還將延續(xù)，因此，我國對(duì)進(jìn)口礦的依賴程度將逐年上升。

　　從進(jìn)口來源看，幾內(nèi)亞和澳大利亞是我國鋁土礦的主要進(jìn)口來源國，兩者合計(jì)占我國總進(jìn)口量的95%，其中，自幾內(nèi)亞進(jìn)口的數(shù)量占比超70%。從幾內(nèi)亞周度出港數(shù)據(jù)來看，自9月下旬以來，雨季影響逐漸結(jié)束，幾內(nèi)亞鋁土礦出港量整體進(jìn)入上升通道，結(jié)合時(shí)滯影響，預(yù)計(jì)11月下旬國內(nèi)鋁土礦供給緊張局面將有所緩解。但考慮到幾內(nèi)亞出港量從絕對(duì)值上看只是恢復(fù)到正常水平，并未大幅超預(yù)期，而同期的澳大利亞出港量小幅下滑，因此，國內(nèi)鋁土礦供給改善力度預(yù)計(jì)有限。

　　海外價(jià)格保持強(qiáng)勢

　　近期，受環(huán)保督察、礦石供應(yīng)等因素影響，我國部分氧化鋁廠生產(chǎn)不穩(wěn)定，整體長單執(zhí)行依舊不順暢，下游鋁廠維持去庫狀態(tài)。另外，由于市場可流通現(xiàn)貨依舊緊張，市場以高價(jià)小規(guī)模成交為主。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日，氧化鋁現(xiàn)貨均價(jià)5691元/噸，較11月21日上漲18元/噸。分地區(qū)來看，山西地區(qū)價(jià)格相對(duì)較高，為5750元/噸，廣西和貴州地區(qū)價(jià)格相對(duì)較低，為5630~5640元/噸，而港口價(jià)格已漲至6050元/噸。海外氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格同樣保持強(qiáng)勢，澳大利亞氧化鋁FOB價(jià)格上漲至785美元/噸，換算成國內(nèi)價(jià)格超6700元/噸。海外價(jià)格表現(xiàn)更強(qiáng)，國內(nèi)氧化鋁進(jìn)口虧損超1000元/噸，自今年4月份以來持續(xù)處于進(jìn)口虧損狀態(tài)。

　　從氧化鋁港口庫存來看，今年以來，港口庫存數(shù)據(jù)一直處于歷史同期極低水平，9月中旬開始出現(xiàn)小幅反彈，但較為有限，近期，港口庫存數(shù)據(jù)再次探底。截至11月21日，氧化鋁港口庫存數(shù)據(jù)錄得3.8萬噸，周度環(huán)比增加1.9萬噸。從歷史季節(jié)性數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前港口庫存處于歷史絕對(duì)低位。

　　綜合來看，氧化鋁近月合約偏強(qiáng)的基本面支撐并未改變，鋁土礦供應(yīng)偏緊，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，港口庫存持續(xù)去化，而下游電解鋁雖受冶煉利潤影響，出現(xiàn)小幅減產(chǎn)，從短期來看，減產(chǎn)規(guī)模有限，對(duì)氧化鋁的需求仍維持在高位。當(dāng)前，北方進(jìn)入采暖季，氧化鋁廠環(huán)保限產(chǎn)政策趨嚴(yán)，下游電解鋁廠冬儲(chǔ)采購意愿增強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)氧化鋁仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　對(duì)于遠(yuǎn)月合約，遠(yuǎn)期產(chǎn)能過剩預(yù)期沒有改變，逢高做空仍是主要方向，但當(dāng)前價(jià)差結(jié)構(gòu)趨于新的平衡，如果沒有新的預(yù)期出現(xiàn)，價(jià)差結(jié)構(gòu)難有大的變化，近月隨現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)，遠(yuǎn)月勢必隨之波動(dòng)。

　　（袁棋  作者單位：正信期貨）