進(jìn)口鋁土礦價(jià)格

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 廣州期貨研究中心

中國(guó)氧化鋁建成產(chǎn)能、運(yùn)行產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 廣州期貨研究中心

　　鋁價(jià)近期保持震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，主要支撐源于原料端氧化鋁價(jià)格的強(qiáng)勁上漲，核心矛盾在于礦端供應(yīng)偏緊。目前，國(guó)內(nèi)礦端問(wèn)題仍未解決，海外礦有邊際增加預(yù)期，但傳導(dǎo)到氧化鋁端供應(yīng)的增加仍需一定時(shí)間。

　　短期觀點(diǎn)：當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋁供應(yīng)端增速放緩且低庫(kù)存高成本的基本面維持，短期鋁價(jià)或維持偏強(qiáng)震蕩態(tài)勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注后期氧化鋁供應(yīng)邊際轉(zhuǎn)松后引發(fā)價(jià)格下跌所帶來(lái)的成本支撐減弱，“拐點(diǎn)”時(shí)間或在12月份。屆時(shí)，鋁價(jià)也將面臨回調(diào)壓力，11—12月份價(jià)格波動(dòng)參考19800元~22000元/噸。

　　行情回顧

　　今年以來(lái)，滬鋁期價(jià)除了整體宏觀大環(huán)境影響外，成本端氧化鋁價(jià)格的大幅波動(dòng)對(duì)其干擾較大。3—5月份，中美制造業(yè)PMI均回到50榮枯線上方，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期。與此同時(shí)，海外氧化鋁受不可抗力因素減產(chǎn)，氧化鋁價(jià)格抬升，在成本端助推鋁價(jià)上漲。6—8月份，中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，樂(lè)觀預(yù)期得以修正，且電解鋁供應(yīng)持續(xù)增加，需求疲弱下，庫(kù)存累增超預(yù)期，多重利空壓制鋁價(jià)下跌。9月份后，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策頻繁出臺(tái)，整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所抬升，氧化鋁價(jià)格因鋁土礦供應(yīng)矛盾進(jìn)一步激化而出現(xiàn)大幅上漲，在成本端進(jìn)一步提振鋁價(jià)。

　　當(dāng)前成本端支撐仍強(qiáng)

　　從氧化鋁供應(yīng)端看，今年以來(lái)，我國(guó)國(guó)產(chǎn)礦石因環(huán)保政策等問(wèn)題一直沒(méi)有完全放開(kāi)，產(chǎn)量影響明顯，1—9月份，據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)主產(chǎn)區(qū)（山西、河南、廣西、貴州）鋁土礦總產(chǎn)量為5632萬(wàn)噸，同比下降14.3%。鋁土礦進(jìn)口依賴度繼續(xù)上升，1—9月份，我國(guó)進(jìn)口鋁土礦累計(jì)11954萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.3%。進(jìn)口礦石增加對(duì)國(guó)內(nèi)減量形成補(bǔ)充，總體供應(yīng)持續(xù)處于緊平衡狀態(tài)，但8—10月份因幾內(nèi)亞雨季礦石運(yùn)輸受到干擾，階段性供應(yīng)矛盾容易被激化，供不應(yīng)求推動(dòng)國(guó)內(nèi)礦價(jià)走升，對(duì)進(jìn)口礦依賴程度的增加，抬升了進(jìn)口礦價(jià)格。海內(nèi)外礦石受限制約我國(guó)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能抬升，截至9月份，氧化鋁建成產(chǎn)能10270萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能8500萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率在83%，國(guó)內(nèi)氧化鋁庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，與往年同期相比庫(kù)存水平極低，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注庫(kù)存拐點(diǎn)。

　　從2021年—2023年來(lái)看，中國(guó)鋁土礦供應(yīng)量（國(guó)內(nèi)+進(jìn)口）在每年9—10月份同比下行幅度最大。因此，預(yù)計(jì)今年11—12月份礦產(chǎn)供應(yīng)情況較9月份將有所好轉(zhuǎn)，礦端供應(yīng)緊張格局或在四季度下半段逐步緩解。但就當(dāng)前而言，氧化鋁價(jià)格仍處于期現(xiàn)同漲態(tài)勢(shì)中，短期供需矛盾并未看到大幅改善的跡象，預(yù)計(jì)近期價(jià)格仍易漲難跌，在成本端繼續(xù)對(duì)鋁價(jià)形成支撐。

　　電解鋁供應(yīng)增速明顯放緩

　　后期增量有限

　　國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能已接近紅線。截至2024年9月份，我國(guó)電解鋁建成產(chǎn)能4528.85萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能4348.83萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率96%。云南地區(qū)今年能源供給通過(guò)火電、水電、風(fēng)電等多渠道補(bǔ)充，傳統(tǒng)枯水期不減產(chǎn)，四川、貴州、新疆仍有50萬(wàn)噸預(yù)計(jì)在四季度復(fù)產(chǎn)，電解鋁供給將達(dá)到4400萬(wàn)噸，在電解鋁產(chǎn)能4550萬(wàn)噸天花板限制下，后續(xù)電解鋁產(chǎn)能提升空間非常有限，在樂(lè)觀預(yù)期之下2025年，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能或提產(chǎn)2%。

　　鋁錠庫(kù)存偏低位

　　后期鋁水比例仍有提升空間

　　截至11月7日，國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存下降至56.2萬(wàn)噸，基本處于近幾年同期低位水平。此外，《工業(yè)領(lǐng)域碳達(dá)峰實(shí)施方案》要求，到2025年，鋁水直接合金化比例提高至90%。部分電解鋁冶煉龍頭企業(yè)鋁水比例達(dá)標(biāo)，目前市場(chǎng)鋁水比例為72.8%，仍有提升空間，原生合金錠初級(jí)產(chǎn)品份額壓縮，鋁水直接鑄鋁棒、鑄鋁板帶箔產(chǎn)品份額提升明顯，市場(chǎng)可交割鋁鑄錠將常態(tài)化保持低位，對(duì)鋁價(jià)形成支撐。

（許克元）