在供需失衡加大、“碳中和”壓制新增火電鋁產(chǎn)能等的背景下，國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)今年一季度業(yè)績(jī)?nèi)€飄紅。財(cái)聯(lián)社統(tǒng)計(jì)顯示，A股已發(fā)布一季報(bào)或業(yè)績(jī)預(yù)告的14家電解鋁企業(yè)，凈利潤(rùn)同比增幅均超20%，10家凈利潤(rùn)預(yù)增100%以上，其中神火股份凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14倍，中國(guó)鋁業(yè)凈利潤(rùn)同比狂漲30倍。

　　電解鋁企業(yè)利潤(rùn)可觀 上下游冷熱不均

　　除中國(guó)鋁業(yè)、神火股份利潤(rùn)漲幅驚人外，天山鋁業(yè)披露，一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.19億元，同比大增302.35%。業(yè)績(jī)?cè)龇?00%的還有云鋁股份，一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約6.8億元左右，比上年同期增長(zhǎng)約276%左右；明泰鋁業(yè)一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.23億元，與上年同期相比增長(zhǎng)167.09%。

　　“得益于2017年施行的供給側(cè)改革政策，電解鋁產(chǎn)量增速一直到去年年初都維持在極低水平，而消費(fèi)在此期間維持較快增長(zhǎng)，供需矛盾不斷擴(kuò)大，鋁錠庫(kù)存低位推升鋁價(jià)?！币患译娊怃X龍頭企業(yè)的相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)財(cái)聯(lián)社記者說(shuō)。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年一季度氧化鋁含稅均價(jià)為2363.75元/噸，同比下跌5.76%。光大證券研報(bào)顯示，截止到4月18日，電解鋁價(jià)格為18110元/噸，接近過(guò)去10年歷史高位，環(huán)比增加3.54%，測(cè)算利潤(rùn)為3498元/噸（不含稅），環(huán)比增加18.73%，刷新8年新高。換言之，主要是上游氧化鋁產(chǎn)能大價(jià)格低，電解鋁則嚴(yán)控新產(chǎn)能，而下游需求不斷提升，供需矛盾加大導(dǎo)致鋁價(jià)不斷走高，而這也最終造成電解鋁企業(yè)的凈利潤(rùn)集體暴增。

　　“電解鋁價(jià)格的持續(xù)上漲是多因素共同推動(dòng)的結(jié)果?！饼堏A富澤資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理童第軼對(duì)財(cái)聯(lián)社記者分析稱，在長(zhǎng)期因素上，電解鋁供給側(cè)改革和“碳中和”無(wú)疑對(duì)行業(yè)的影響深遠(yuǎn)，電解鋁行業(yè)邏輯已出現(xiàn)根本性改變。而在短期因素方面，后疫情階段國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)復(fù)蘇力度強(qiáng)勁，也給行業(yè)環(huán)境繼續(xù)向好。具體看，供給端彈性不足，3月國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量雖同比增長(zhǎng)10.20%，但在碳排放政策嚴(yán)控下，部分地區(qū)能耗壓降實(shí)施限產(chǎn)措施已經(jīng)開始，市場(chǎng)預(yù)期全年供給承壓。從需求端看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，每年鋼、鋁、銅需求旺季已經(jīng)到來(lái)；而美國(guó)眾議院通過(guò)1.9萬(wàn)億美元刺激法案，以及歐美國(guó)家加快疫苗大范圍接種，疫情影響趨淡，海外需求穩(wěn)步恢復(fù)。由此共同導(dǎo)致電解鋁庫(kù)存加速下降，鋁價(jià)居高不下。

　　鋁價(jià)短期易漲難跌 行業(yè)有望迎來(lái)重估機(jī)遇

　　童第軼指出，碳中和政策不僅是對(duì)投資資源類企業(yè)短期情緒的提振，更是在根本性改變了電解鋁行業(yè)的產(chǎn)業(yè)邏輯。此前電解鋁行業(yè)被視為周期股，盈利波動(dòng)性較大。但在碳中和政策嚴(yán)控之下，新增產(chǎn)能很難進(jìn)入、落后產(chǎn)能被逐步淘汰，產(chǎn)能承壓明顯，供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)，龍頭企業(yè)持續(xù)收益。目前全行業(yè)產(chǎn)量已經(jīng)逼近4500萬(wàn)噸/年天花板，產(chǎn)能利用率高企疊加高噸鋁利潤(rùn)的強(qiáng)持續(xù)性，行業(yè)已經(jīng)迎來(lái)了重大重估機(jī)遇。電解鋁行業(yè)的高景氣度將繼續(xù)維持，龍頭鋁企業(yè)量增價(jià)升邏輯短期內(nèi)很難結(jié)束。

　　國(guó)金證券研報(bào)指出，中國(guó)氧化鋁產(chǎn)量全球占比55%，電解鋁產(chǎn)量全球占比57%，電解鋁消費(fèi)量全球占比61%，擁有從資源到冶煉加工再下游消費(fèi)全產(chǎn)業(yè)鏈，鋁是中國(guó)有相對(duì)定價(jià)權(quán)的金屬。2013-2020年，全球鋁需求復(fù)合增速3.8%，是基本金屬中需求增速最快的品種。全球電解鋁新增產(chǎn)能主要在中國(guó)，中國(guó)電解鋁供給面臨在產(chǎn)產(chǎn)能減產(chǎn)和新增產(chǎn)能延期的情況，再生鋁短期也無(wú)法形成有效供給，因此全球電解鋁價(jià)格走勢(shì)將基本由國(guó)內(nèi)供需形勢(shì)決定。

　　根據(jù)某機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年/2022年中國(guó)規(guī)劃的電解鋁供應(yīng)產(chǎn)能高達(dá)314.3萬(wàn)噸/290萬(wàn)噸，其中置換產(chǎn)能為107萬(wàn)噸/263萬(wàn)噸，2021/2022年實(shí)際的規(guī)劃凈增量為207.3萬(wàn)噸/17萬(wàn)噸。以2020年末的建成產(chǎn)能4256萬(wàn)噸為基數(shù)，預(yù)計(jì)2022年將達(dá)到4480萬(wàn)噸的產(chǎn)能指標(biāo)天花板。

　　對(duì)此，華安證券有色金屬行業(yè)分析師表示，由于存在產(chǎn)能指標(biāo)上限，電解鋁短期內(nèi)供需仍將相對(duì)比較緊張，有利于電解鋁價(jià)格保持高企。未來(lái)兩到三年內(nèi)，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和碳達(dá)峰碳中和的大背景下，電解鋁行業(yè)能夠維持相對(duì)合理的一個(gè)高利潤(rùn)。此外，碳中和碳達(dá)峰會(huì)帶來(lái)整個(gè)行業(yè)的用電結(jié)構(gòu)發(fā)生比較大的變化，用電結(jié)構(gòu)變化也可能會(huì)推動(dòng)整個(gè)電解鋁行業(yè)的用電成本有所抬升，使得電解鋁整體生產(chǎn)成本中樞上移，從而推動(dòng)行業(yè)產(chǎn)能向低成本區(qū)域加快轉(zhuǎn)移整合。