據(jù)世界銀行報道，2020年全球經(jīng)濟萎縮了4.3%，比今年早些時候的預(yù)期（預(yù)計到2020年中）收縮了0.9%。隨著危機繼續(xù)緩解，世界銀行敦促政策制定者“平衡不斷增長的巨額債務(wù)負(fù)擔(dān)帶來的風(fēng)險，以及過早實施財政緊縮導(dǎo)致經(jīng)濟放緩帶來的風(fēng)險?！?/p>

　　美國經(jīng)濟繼續(xù)從新冠肺炎疫情關(guān)閉期間遭受的GDP損失中復(fù)蘇。經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，在大流行消失之前，不太可能實現(xiàn)全面（持續(xù)）復(fù)蘇，盡管全國范圍內(nèi)推出了三種有前途的疫苗和新的治療方案，加上被壓抑的需求，恢復(fù)的希望至少部分在2021年反彈（除非有政治動機的可能影響或經(jīng)濟毀滅性的阻力）。

　　據(jù)Preqin稱，2020年，《華爾街日報》報道稱，北美的基礎(chǔ)設(shè)施交易價值約為890億美元，低于2019年創(chuàng)紀(jì)錄的2265億美元，但高于2018年全年的總和。數(shù)字和通信基礎(chǔ)設(shè)施，可再生能源和港口表現(xiàn)強勁，其中大部分為私營部門投資。去年，私募股權(quán)公司打破了以北美為中心的基礎(chǔ)設(shè)施融資的記錄，并且這種趨勢預(yù)計還會增加。

　　在2020年，F(xiàn)reightWaves調(diào)查的受訪者中有20%至35%的人認(rèn)為，家用，家具，汽車和零部件，化工，石油和天然氣等行業(yè)的制造業(yè)活動將增加，絕大多數(shù)人認(rèn)為國內(nèi)制造業(yè)活動在接下來的12個月中將略有增長或下降。此外，十月份的美國供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）在去年躍升至59.3，創(chuàng)下兩年多來的最高水平，新總訂單、新出口訂單、生產(chǎn)、庫存和就業(yè)率均出現(xiàn)大幅增長。

　　《Assembly Magazine》的2020年資本支出展望（Capital Spending Outlook）預(yù)示著謹(jǐn)慎的樂觀：國內(nèi)汽車、耐用品、零部件和醫(yī)療設(shè)備的生產(chǎn)商計劃在2021年繼續(xù)升級其工廠的運營和設(shè)備，除了那些已被全球大流行縮減的細分領(lǐng)域，特別是航空航天業(yè)。

　　因此，全球化學(xué)品將能夠從新冠肺炎疫情經(jīng)濟復(fù)蘇后的早期周期中受益。全球化工行業(yè)的共識是，終端市場需求和耐用品的提振可能會超過某些工業(yè)終端市場的一些疲弱。通常情況是因為那些接觸消費品（涂料）和耐用品（石化產(chǎn)品）的人看到了收益和現(xiàn)金流的反彈。

　　但是，涂料行業(yè)的看法尚未趕上這種新發(fā)現(xiàn)的信心。在最新的ChemQuest每月行業(yè)調(diào)查（于2020年10月發(fā)布）中，受訪者堅持認(rèn)為汽車，涂料和石油與天然氣受到的打擊最大（圖1）。

　　在2020年上半年，我們看到全球市場減少了280億美元。然而，在第二季度，210億美元的反彈支撐了年底1580億美元的市場規(guī)模。展望未來，我們預(yù)計2021年市場規(guī)模將達到1630億美元（圖2）。

　　盡管我們預(yù)計未來特種化學(xué)品市場增長將略有下降，但一些關(guān)鍵的積極趨勢已經(jīng)出現(xiàn)，這證明了特種材料的內(nèi)在價值和彈性。

　　ChemQuest調(diào)查的受訪者還表示，新冠肺炎疫情的影響將不像最初預(yù)期的那么痛苦，超過50%的受訪者預(yù)計會出現(xiàn)V型或U型復(fù)蘇（圖3）。

　　此外，由于毛利率的增長，整個涂料市場的EBITDA與防御性較強的工業(yè)氣體和消費化學(xué)品市場并沒有太大差距（圖4）。

　　最終，我們在“疫情后世界”中對涂料領(lǐng)域保持上行傾向。簡而言之：在疫情之后的許多細分市場中，油漆需求比疫情之前的要高，平均生產(chǎn)成本更低，并且平均銷售價格遵循市場規(guī)律。

　　維護我們對全球涂料市場信心的主要新興趨勢是建筑涂料的強度和堅韌性。

　　主要趨勢：建筑涂料

　　2020年，全球涂料企業(yè)的表現(xiàn)參差不齊，表現(xiàn)最好的企業(yè)與表現(xiàn)最差的企業(yè)之間存在明顯差異。盡管如此，一個明顯的趨勢是，建筑行業(yè)的企業(yè)通常比工業(yè)行業(yè)（尤其是汽車行業(yè)）的企業(yè)表現(xiàn)更好（圖5和圖6）。

　　建筑涂料很可能繼續(xù)受到美國及其他地區(qū)良好的房地產(chǎn)市場動態(tài)的支持（圖7和圖8）。

　　根據(jù)美國涂料工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，由于企業(yè)倒閉、預(yù)算削減和承包商使用設(shè)施的機會有限，美國商業(yè)地產(chǎn)和多單元維護的PRO市場在2020年如預(yù)期一樣下降。盡管這部分市場占總加侖總量的30-35%，但下降被DIY涂刷項目的激增以及住宅重涂工作和新住宅建設(shè)的PRO市場增長所抵消（圖9）。

　　新冠肺炎疫情大流行導(dǎo)致市場向住宅建設(shè)、新房和二手房銷售以及業(yè)主有住房裝修項目發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。住宅市場是2020年增長的驅(qū)動力，并將在2022年之前繼續(xù)推動涂料的增長。

　　建筑價值趨勢（道奇和抵押貸款銀行家協(xié)會預(yù)測的2002-2019年美國人口普查系列“建成價值”）最準(zhǔn)確地顯示了強勁的住房市場的回歸。在2009年至2011年期間，住宅建設(shè)比2005年的高點下降了50%以上，并且復(fù)蘇非常緩慢。只有在2022年，住宅建筑價值才能返回并超過2005年的高點（圖10）。

　　積極的住房動態(tài)進一步支持了新冠病毒激發(fā)的油漆循環(huán)，預(yù)計這將超越美國封鎖時期/歐盟封鎖后DIY油漆的狂熱。

　　預(yù)計會有大量的需求來自消費者，他們根本不想自己粉刷油漆，因此將他們的項目需求推遲到當(dāng)?shù)貐f(xié)議允許現(xiàn)場專業(yè)工作恢復(fù)和/或他們能夠/與第三方在家中融洽相處。宏觀數(shù)據(jù)也越來越多地表明，新住房銷售，現(xiàn)有住房銷售和房屋開工對涂料的需求正在增長，其中大部分預(yù)計將由DIFM而非DIY完成。

　　這并不是說DIY的狂熱已經(jīng)結(jié)束，也不是說一切只是向前沖。相反，許多人認(rèn)為總體而言，整體蛋糕正在增長，而2021年DIFM的增長將超過DIY回饋的增長，因為DIFM一開始就占了更大的一塊蛋糕。

　　歐洲正在經(jīng)歷類似的樓市強勢（圖11）。盡管歐元區(qū)的GDP受到疫情的實質(zhì)性影響，但上述某些因素卻具有令人驚訝的彈性，最后一個因素顯然對涂料是有利的（許多人在禁售期接受DIY活動，圖12）。自從疫情危機開始以來，許多國家的房地產(chǎn)市場確實在堅挺。

　　最后，在歐洲，RMI（翻新維護改造）行業(yè)預(yù)計將在2021年增長4%，在2022年增長2%。

　　表1中突出顯示了許多成員國新近實施的翻新政策，進一步推動了這種光明的前景。

　　同樣，有吸引力的DIY和DIFM驅(qū)動器在歐盟建筑市場中也可見。由于采取了嚴(yán)格的封鎖措施，并且隨著商店的重新開放，對油漆的需求一直很旺盛，因為在大流行期間，歐盟消費者已經(jīng)優(yōu)先考慮在房屋上的支出。

　　疫情在最近幾個月中導(dǎo)致許多消費者將更多的時間花在家里——這正推動著一種強烈的“筑巢”趨勢，這種趨勢正在使銷售房屋商品的生產(chǎn)商受益，無論這些商品是DIY產(chǎn)品，無論是油漆或家具，甚至是消費類電子產(chǎn)品。

　　盡管我們可以謹(jǐn)慎地認(rèn)為，這些“筑巢”趨勢將會正?；?，但積壓的家裝工作很可能會繼續(xù)支持歐盟建筑涂料的強勁需求。最后，房屋交易量（家居裝修支出的關(guān)鍵驅(qū)動因素）很可能在未來幾年也會顯著增加，這是受在家辦公水平提高的推動，我們認(rèn)為這將導(dǎo)致許多上班族重新評估他們想要居住的地方。

　　總體而言，美國及其他地區(qū)的建筑涂料行業(yè)的發(fā)展勢頭將持續(xù)到2021年。

　　次要趨勢

　　除了建筑涂料子領(lǐng)域的實力外，其他次要趨勢也為整個涂料市場帶來了樂觀：

　　包裝涂料（主要是飲料/食品罐的涂料）至少要在2022年之前實現(xiàn)穩(wěn)步增長。

　　抗病毒和抗菌涂料將增長（今年一些涂料的需求增長了四到五倍）。

　　隨著人們避開使用公共交通工具的選擇，中國及亞洲其他地區(qū)的交通方式已回到大流行前的水平。這可能會導(dǎo)致未來汽車銷售的增長。

　　今年和明年表現(xiàn)良好的一些細分市場包括北美的休閑車（RV），自行車，釣魚竿和竿子的涂料以及其他戶外運動和休閑設(shè)備用涂料。

　　隨著一些主要國家政府一直在討論是否增加環(huán)境法規(guī)，綠色或可持續(xù)性涂料可能會有增長的機會。

　　除了這些趨勢，我們還預(yù)計疫情將增加本已支離破碎的涂料市場的整合壓力?？傮w而言，涂料行業(yè)的整合對股票歷來是積極的，因為市場認(rèn)為協(xié)同效應(yīng)是低風(fēng)險和明顯的增長機會。

　　預(yù)計涂料將進一步整合

　　眾所周知，涂料行業(yè)一直處于整合模式，但仍處于分散狀態(tài)，成百上千家銷售額低于10億美元的企業(yè)。考慮到疫情大流行的影響，許多人預(yù)計由于作為主要終端市場之一的運輸設(shè)備的需求沖擊，涂料行業(yè)的持續(xù)整合將加速。因此，在涂料行業(yè)中，盈利能力和流動性的下降以及債務(wù)的增加預(yù)計將繼續(xù)擴大。

　　這些特征增加了收購的可能性。因此，就此而言，疫情大流行可能會成為整合的催化劑（圖15和16）。