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隨著上市/掛牌企業(yè)2021年上半年報告(中報)披露“Deadline”(8月31日是上市掛牌企業(yè)中報的強(qiáng)制披露日)的降臨,我們也集齊了17家國內(nèi)涂料/防水企業(yè)的半年“戰(zhàn)報”。這17家上市/掛牌的涂料/防水企業(yè)包括:
東方雨虹,科順股份,凱倫股份,三棵樹,亞士創(chuàng)能,集泰股份,金力泰,飛鹿股份,渝三峽A,松井股份,東來技術(shù),美佳新材,奔騰股份,菱湖股份,冠軍科技,威旗科技,優(yōu)波科。(北新建材的主要業(yè)績貢獻(xiàn)來自于石膏板和龍骨業(yè)務(wù),暫未將其列入比較)
從總體來看,防水企業(yè)的業(yè)績要明顯好于涂料企業(yè),無論是從營業(yè)收入的角度還是從利潤(選取歸母利潤作為對比項(xiàng))或者利潤率的角度。下面通過3個維度并結(jié)合對比圖進(jìn)行具體分析。
1、營業(yè)收入
東方雨虹一枝獨(dú)秀(由于其優(yōu)勢過大,為了更好地呈現(xiàn)其他企業(yè)的發(fā)展數(shù)值,我們甚至無法在下圖中完整呈現(xiàn)它的營收柱狀圖);三棵樹依然保持快速增長的慣性,全年?duì)I收有望超百億;科順股份繼續(xù)穩(wěn)守“防水老二”的地位,但與東方雨虹差距巨大,而且必須面對來自北新防水的追逐壓力;亞士創(chuàng)能也保持了很好的發(fā)展勢能,且新的市場紅利即將陸續(xù)釋放,后勁可期。此外的涂料企業(yè)半年?duì)I收不足10億元,最低的甚至不足千萬,也可看出涂料企業(yè)的規(guī)模還存在很大的差距。
原因探析:由于2020年上半年受新冠肺炎疫情的影響,涂料/防水企業(yè)普遍錄得一個偏低的業(yè)績基數(shù),造就了2021年上半年普遍的同比大幅度增長局面。而企業(yè)普遍通過積極拓展新市場領(lǐng)域,向新的業(yè)務(wù)要銷量,從而也加大了增長推力。
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2、利潤
防水企業(yè)的利潤值高于涂料企業(yè)。東方雨虹由于營收規(guī)模優(yōu)勢明顯,成為唯一一個利潤超10億元的企業(yè);涂料企業(yè)中,三棵樹憑借量的優(yōu)勢錄得1.13億元的利潤排在第一,但依然比不上凱倫股份的1.39億元;除三棵樹外的涂料企業(yè)利潤均低于1億元;威旗科技和金力泰錄得虧損,尤其是“問題纏身”的金力泰虧損幅度還不小,值得關(guān)注;優(yōu)波科盡管利潤值最小,但與上年同期相比已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了扭虧。
原因探析:上半年原材料漲價潮對于涂料企業(yè)的影響遠(yuǎn)大于防水企業(yè),或者是因?yàn)橥苛掀髽I(yè)面對上下游的議價能力均偏弱,一方面持續(xù)承壓,另一方面無法很好地向下傳導(dǎo)漲價壓力,不得不犧牲利潤來贏得緩沖時間和空間。另外,以工程涂料為主的涂料企業(yè)也受到房地產(chǎn)商“政策高壓”等大環(huán)境的間接影響,應(yīng)收賬款的高企甚至逾期拖累利潤呈現(xiàn)。
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3、利潤率
東來技術(shù)、渝三峽A和松井股份這三家涂料企業(yè)意外地成為前三,利潤率在20%左右;然后是“防水三強(qiáng)”,利潤率在10%-13%區(qū)間;其他企業(yè)的利潤率低于10%的“行業(yè)警戒線”,甚至除了美佳新材和菱湖股份外均低于5%,已經(jīng)突破了“行業(yè)警報線”。
原因探析:利潤率與利潤及營收高度相關(guān)。如上面所分析,涂料企業(yè)普遍出現(xiàn)增收不增利或者利潤增幅跟不上營收增幅的現(xiàn)象,必然導(dǎo)致利潤率的集體低迷;值得注意的是,包括渝三峽A和東來技術(shù),它們的高利潤率表現(xiàn)更多地倚仗投資收益,而非來自主業(yè)的經(jīng)營,可以說是一種“虛高”的現(xiàn)象。
總結(jié)
對于涂料企業(yè)來說,2021年上半年是空前艱難的半年——原材料價格持續(xù)上漲,房地產(chǎn)市場政策高壓的“輻射影響”,其中的任何一項(xiàng)都足以讓涂料企業(yè)喘不過氣來。
這樣看來,涂料企業(yè)在中報中呈現(xiàn)的“增收不增利”的表現(xiàn)似乎也找到了說得通的理由。然而市場不會給你太多解釋的機(jī)會,從上面的兩個圖表可以看出,刨除投資收益等非經(jīng)營性收益之后,涂料企業(yè)的利潤率已經(jīng)普遍突破“行業(yè)警報線”,說明下半年已經(jīng)沒有太多的“讓利空間”——除非已經(jīng)做好了虧損的準(zhǔn)備。
過往涂料企業(yè)偏重于量的競爭,在利潤率持續(xù)下滑的當(dāng)下,這種發(fā)展模式需要更多的反思(由于涂料企業(yè)集中在10億元以下區(qū)間,部分上市涂料企業(yè)曲線未在本圖中呈現(xiàn))
縱觀整個涂料市場,當(dāng)前依然在關(guān)注量的層面的競爭,希望通過量的增長從而實(shí)現(xiàn)市場份額的高位占領(lǐng)。這本身無可厚非。但是在當(dāng)前行業(yè)形勢之下,隨著企業(yè)經(jīng)營利潤警報的拉響,過往的“重量輕質(zhì)”的發(fā)展模式無疑也遭遇空前的挑戰(zhàn)。
如何找回上半年丟失的利潤空間,保證一個更健康的利潤率數(shù)據(jù),或?qū)⒊蔀橥苛掀髽I(yè)下半年乃至更遠(yuǎn)的將來的核心課題。
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