2021年滬鋁表現(xiàn)亮眼，創(chuàng)下近15年來新高。由于電解鋁生產(chǎn)過程需要消耗大量電力，并產(chǎn)生大量二氧化碳，該產(chǎn)業(yè)成了各省“雙高”調(diào)控的重點(diǎn)行業(yè)，以及受“雙碳”影響較大的行業(yè)。今年，受電力供應(yīng)緊張以及能耗調(diào)控影響，電解鋁供應(yīng)已經(jīng)有所收縮，涉及產(chǎn)能預(yù)計(jì)約130萬噸。

　　近日，新疆昌吉州規(guī)定當(dāng)?shù)睾弦?guī)電解鋁產(chǎn)能數(shù)量，而新疆又是我國第二電解鋁生產(chǎn)大省，這表明我國對(duì)電解鋁產(chǎn)能調(diào)控的范圍進(jìn)一步加大。

　　另外，發(fā)改委已經(jīng)明確，電解鋁優(yōu)惠電價(jià)將取消，這將抬升電解鋁的生產(chǎn)成本，高成本的電解鋁產(chǎn)能將被迫退出。從中長(zhǎng)期來看，該政策抑制電解鋁產(chǎn)能投放。

　　社會(huì)庫存因電解鋁供應(yīng)偏緊處于近5年同期低位，鋁市基本面依然偏多。技術(shù)上看，滬鋁連日K線突破延續(xù)形態(tài)旗形上沿邊界2.05萬元/噸，在供應(yīng)偏緊的提振下，鋁價(jià)有望繼續(xù)上漲，關(guān)注2.1萬-2.15萬元/噸的區(qū)間能否得到有效突破。操作上，建議逢回調(diào)買入。期權(quán)方面，由于鋁價(jià)下方支撐較強(qiáng)，因此可以考慮賣出看跌期權(quán)賺取權(quán)利金。

　　政策頻出 電解鋁產(chǎn)能投放受阻

　　從第二季度開始，相關(guān)政策頻繁頒布，導(dǎo)致電解鋁供應(yīng)受到影響。1-7月，我國累計(jì)社會(huì)用電量達(dá)到了47097億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.3%，創(chuàng)下近5年新高。而電解鋁行業(yè)又是耗電大戶，生產(chǎn)1噸電解鋁需要耗電約13500千瓦時(shí)。另外，西北、西南地區(qū)又是我國電解鋁的主產(chǎn)區(qū)之一，而“西電東送”也主要是從西部發(fā)電，運(yùn)往東部。今年夏季，我國東部用電大幅增加，導(dǎo)致云南、廣西等地供電出現(xiàn)緊張的情況，從7月份開始，這兩省區(qū)再度執(zhí)行限電政策，導(dǎo)致當(dāng)?shù)仉娊怃X生產(chǎn)受阻。

　　發(fā)改委印發(fā)《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》，從能耗強(qiáng)度降低情況看，今年上半年，青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、云南、陜西、江蘇9個(gè)?。▍^(qū)）能耗強(qiáng)度同比不降反升，10個(gè)省份能耗強(qiáng)度降低率未達(dá)到進(jìn)度要求，全國節(jié)能形勢(shì)十分嚴(yán)峻。文件要求，能耗強(qiáng)度不降反升的9省（區(qū)），對(duì)所轄能耗強(qiáng)度不降反升的地市州，今年暫停國家規(guī)劃布局的重大項(xiàng)目以外的“兩高”項(xiàng)目節(jié)能審查，并督促各地采取有力措施，確保完成全年能耗雙控目標(biāo)特別是能耗強(qiáng)度降低目標(biāo)任務(wù)。青海、寧夏、廣西、新疆、云南等省區(qū)為電解鋁主產(chǎn)區(qū)，由于雙控未達(dá)標(biāo)，預(yù)計(jì)接下來這些地方將出臺(tái)更嚴(yán)格的管控指標(biāo)，當(dāng)?shù)仉娊怃X產(chǎn)能可能進(jìn)一步受限。

　　另外，據(jù)Mysteel調(diào)研了解，8月20日，部分青海省內(nèi)電解鋁企業(yè)收到國網(wǎng)西寧的限電預(yù)警通知，其中提到，由于今年黃河上游來水偏低，火力發(fā)電機(jī)組出力不足，外送電力吃緊，造成西寧電網(wǎng)電力供需不平衡，提醒企業(yè)提前做好有序用電準(zhǔn)備，目前具體限電時(shí)間及限電方案尚未通知。據(jù)了解，在收到通知后，青海省電解鋁企業(yè)已開始進(jìn)行內(nèi)部核算，討論限電解決方案。

　　8月26日，新疆昌吉州發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于嚴(yán)管嚴(yán)控電解鋁產(chǎn)能產(chǎn)量工作的提醒函》，明確提出根據(jù)1494號(hào)和2084號(hào)文件要求，認(rèn)定昌吉州電解鋁產(chǎn)能305萬噸。根據(jù)1-7月電解鋁調(diào)度數(shù)據(jù)提示如下：一、嚴(yán)管嚴(yán)控企業(yè)按照合規(guī)產(chǎn)能生產(chǎn)。1-7月全州電解鋁產(chǎn)量共計(jì)185.11萬噸，按照合規(guī)要求，自8月份開始，全州5家企業(yè)月產(chǎn)量合計(jì)不得超過23.8萬噸。二、嚴(yán)格落實(shí)日常監(jiān)管職責(zé)，執(zhí)行好月調(diào)度機(jī)制，做到上報(bào)數(shù)據(jù)真實(shí)、準(zhǔn)確，督促轄區(qū)內(nèi)電解鋁企業(yè)年產(chǎn)量不超過國家核定產(chǎn)能。

　　8月27日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善電解鋁行業(yè)階梯電價(jià)政策的通知》?！锻ㄖ分赋觯簢?yán)禁出臺(tái)優(yōu)惠電價(jià)政策。各地要嚴(yán)格執(zhí)行國家電價(jià)政策，嚴(yán)禁對(duì)電解鋁行業(yè)實(shí)施優(yōu)惠電價(jià)、組織電解鋁企業(yè)電力市場(chǎng)專場(chǎng)交易等，已經(jīng)實(shí)施和組織的應(yīng)立即取消。早期為鼓勵(lì)電解鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展，我國對(duì)電解鋁產(chǎn)業(yè)實(shí)行了優(yōu)惠電價(jià)政策，降低了電解鋁的生產(chǎn)成本，導(dǎo)致電解鋁企業(yè)迅速發(fā)展，最終導(dǎo)致供應(yīng)過剩的局面。2017年，我國實(shí)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，許多不合規(guī)產(chǎn)能因此被淘汰，但目前依然有許多落后產(chǎn)能在享受優(yōu)惠電價(jià)，優(yōu)惠電價(jià)取消后，電解鋁行業(yè)的生產(chǎn)成本將被抬升，鋁價(jià)下方支撐將得到鞏固；同時(shí)，從中長(zhǎng)期來看，生產(chǎn)成本高的電解鋁產(chǎn)能將被淘汰，電解鋁供應(yīng)將繼續(xù)收緊。

　　綜合來看，限制電解鋁產(chǎn)能投放措施在多地開展，我國電解鋁供應(yīng)將持續(xù)收緊，利好鋁價(jià)。

　　消費(fèi)旺季即將來臨 需求端表現(xiàn)有望回暖

　　電解鋁終端需求較為分散，但主要 集中在地產(chǎn)和交通。從房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，雖然7月份數(shù)據(jù)有所回落，但是房屋竣工面積累計(jì)同比增速依然較高，這將帶動(dòng)鋁合金門窗等的需求。

　　車市方面，7月，我國汽車產(chǎn)量為185.3萬輛，月環(huán)比減少18.5萬輛或下降9.08%，同比下降15.80%；7月，我國汽車銷量為186.36萬輛，環(huán)比下降7.53%，同比下降11.91%。汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)同比出現(xiàn)回落，主要和汽車芯片供應(yīng)緊缺有關(guān)，但9、10月消費(fèi)旺季將近，相關(guān)部門也表示將出臺(tái)政策促進(jìn)汽車全產(chǎn)業(yè)鏈消費(fèi)。預(yù)計(jì)在政策的支持下，汽車市場(chǎng)的表現(xiàn)進(jìn)一步回落的可能性較小。

　　社會(huì)庫存方面，截至8月26日，SMM統(tǒng)計(jì)的5地電解鋁社會(huì)庫存為75.3萬噸，較上周增加1.2萬噸。去年同期庫存為75.5萬噸。當(dāng)前庫存處于近5年同期的最低位。

　　電解鋁供應(yīng)偏緊導(dǎo)致庫存被消化，目前依然處于低位，鋁市基本面依然偏多。

　　鋁價(jià)持續(xù)上漲引多方關(guān)注

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會(huì)表示，可能會(huì)在今年開始減碼QE。受此影響，美元指數(shù)跳水，短期來看，美元指數(shù)上行動(dòng)能可能減弱。

　　中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)于8月30日下午召開骨干電解鋁企業(yè)視頻會(huì)。會(huì)議達(dá)成以下三點(diǎn)共識(shí)：一是堅(jiān)決貫徹7月30日中共中央政治局會(huì)議要求，做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作，防范鋁價(jià)惡意炒作和非理性大幅上漲。二是三季度進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，建筑、交通、電力等重點(diǎn)領(lǐng)域需求總體穩(wěn)定，市場(chǎng)供需未出現(xiàn)明顯短缺，企業(yè)將繼續(xù)保障供給、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。三是生產(chǎn)要素及環(huán)保治理成本雖有所增加，企業(yè)將通過提升資源能源利用水平、強(qiáng)化生產(chǎn)管理效能等措施，努力應(yīng)對(duì)成本上升壓力。多頭氛圍短期可能受到壓制，鋁價(jià)上行有一定壓力。