（報(bào)告出品方/作者：華創(chuàng)證券，王彬鵬、魯星澤、郭亞新）

一、行業(yè)概覽：悠久行業(yè)、黃金賽道、綠色環(huán)保是未來(lái)趨勢(shì)

涂料，指涂于物體表面，一定條件下能形成薄膜的一類(lèi)液體或固體材料，作用主要有四點(diǎn)：保護(hù)，裝飾，掩飾產(chǎn)品的缺陷和其他特殊作用（絕緣、防水、防霉、耐熱），從而提升產(chǎn)品的價(jià)值。因早期的涂料大多以植物油為主要原料，故稱(chēng)作油漆；20世紀(jì)以來(lái)合成樹(shù)脂已取代了植物油，稱(chēng)為涂料。

涂料發(fā)展大致可分為三個(gè)階段：涂料工業(yè)形成期：18世紀(jì)-19世紀(jì)中葉，涂料擺脫手工作坊狀態(tài)，開(kāi)始形成工業(yè)體系。1790年英國(guó)創(chuàng)立第一家涂料廠，之后法國(guó)、德國(guó)、奧地利等國(guó)家先后建廠，該階段的涂料原材料為天然成膜物質(zhì)，具有毒性大、味道大等特點(diǎn)。合成樹(shù)脂涂料期：19世紀(jì)中葉-20世紀(jì)中葉，涂料原料從天然植物油為主導(dǎo)，逐步進(jìn)化到以合成樹(shù)脂為主要原材料的時(shí)期。1855年英國(guó)建立了第一個(gè)生產(chǎn)合成樹(shù)脂涂料的工廠，之后技術(shù)幾經(jīng)迭代，聚氨酯、丙烯酸樹(shù)脂、丙烯酸酯膠乳涂料等開(kāi)始投入生產(chǎn)。新型涂料發(fā)展期：20世紀(jì)70年代至今，涂料工業(yè)向低污染、低能耗方向發(fā)展，其形態(tài)從傳統(tǒng)溶劑型涂料演變?yōu)?a style="color:#4472c4" href="http://www.tlfldsl.cn/product/list/classid_5&classid2_1052&classid3_1054" target="_blank" title="粉末涂料">粉末涂料、水性涂料、無(wú)溶劑涂料等。該階段的涂料性能更加優(yōu)異，并且更加符合環(huán)保需要。

（一）涂料應(yīng)用廣泛、品類(lèi)繁多，綠色環(huán)保是未來(lái)趨勢(shì)

涂料按應(yīng)用領(lǐng)域分類(lèi)可分為建筑涂料、工業(yè)涂料、通用涂料及輔助材料三大類(lèi)。其中建筑涂料主要包括墻面涂料（內(nèi)墻和外墻）、防水涂料、地坪涂料、功能性建筑涂料等；工業(yè)涂料包括木器家具涂料、汽車(chē)涂料、船舶涂料、高速鐵路及公路涂料等；通用涂料及輔助材料包括清漆、膩?zhàn)?、調(diào)和漆以及其他通用涂料。

涂料按產(chǎn)品形態(tài)分類(lèi)可分為溶劑型涂料、水性涂料、粉末涂料以及無(wú)溶劑涂料。溶劑型涂料最為常用，是以有機(jī)溶劑為分散介質(zhì)制得的涂料，裝飾性強(qiáng)、性能優(yōu)異，但有機(jī)溶劑中含有大量的苯、甲苯、甲醛等有害物質(zhì)（VOC），對(duì)人體及環(huán)境污染大；水性涂料、粉末涂料及無(wú)溶劑涂料由于以水為溶劑或不用溶劑，污染較小，被視為環(huán)保型涂料；目前，建筑涂料以水性涂料為主，占比高達(dá)90%；工業(yè)涂料由于水性涂料施工要求高、易腐蝕等原因，占比僅為25%。2016年以來(lái)，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)政策對(duì)VOC實(shí)施嚴(yán)格控制，未來(lái)溶劑型涂料的比重會(huì)逐步下降，水性技術(shù)在工業(yè)涂料領(lǐng)域?qū)⒅鸩綄?shí)現(xiàn)替代。

（二）原材料為涂料企業(yè)主要成本，和原油價(jià)格較為敏感

涂料行業(yè)上游主要由四大類(lèi)原材料組成，即成膜物質(zhì)、顏料填料、溶劑和助劑，合計(jì)約占涂料總成本90%以上。其中僅成膜物質(zhì)中的乳液，占比原材料成本約達(dá)30%，屬于成本支出大頭，由于乳液、油脂、溶劑等和原油價(jià)格正相關(guān)，因此原油價(jià)格對(duì)涂料生產(chǎn)企業(yè)的毛利率影響顯著，并呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。涂料行業(yè)的下游應(yīng)用市場(chǎng)廣闊，在建筑、工業(yè)、汽車(chē)、船舶、家具、家電等各行業(yè)均有大量應(yīng)用，其中在我國(guó)建筑涂料的應(yīng)用最多，其2020年產(chǎn)量占比接近總產(chǎn)量的50%。

涂料是高度依賴原材料的產(chǎn)品，其中成膜物質(zhì)和助劑占比成本較高。成膜物質(zhì)是涂料最基礎(chǔ)的物質(zhì)，決定了涂料的主要性能，一般以合成樹(shù)脂和乳液組成，目前涂料用量比例最高的三種樹(shù)脂分別為醇酸樹(shù)脂、丙烯酸樹(shù)脂和環(huán)氧樹(shù)脂，其中醇酸樹(shù)脂可產(chǎn)能充足，其余兩種樹(shù)脂進(jìn)口量較大。助劑，又稱(chēng)油漆輔料，其能改進(jìn)涂料性能，促進(jìn)涂膜形成。涂料助劑種類(lèi)很多，包括乳化劑、分散劑、消泡劑、增稠劑、防縮孔劑、干燥促進(jìn)劑、殺菌劑等，通常涂料的配方會(huì)包含多種助劑，一般助劑使用量占涂料配方總量小于5%，少數(shù)會(huì)高至10%以上。我國(guó)主要涂料產(chǎn)能以建筑涂料和工業(yè)防護(hù)涂料為主，2020年分別產(chǎn)量占比全國(guó)總產(chǎn)量的46.7%、27.5%，目前涂料原材料基本從國(guó)內(nèi)采購(gòu)。

二、涂料市場(chǎng)：國(guó)產(chǎn)品牌快速崛起，市占率仍有巨大提升空間

（一）市場(chǎng)規(guī)模：亞太地區(qū)市場(chǎng)規(guī)模占比最大，我國(guó)涂料產(chǎn)能快速擴(kuò)張

1、亞太地區(qū)產(chǎn)能占比持續(xù)提升，其中我國(guó)產(chǎn)能擴(kuò)張尤其明顯

目前全球涂料市場(chǎng)年產(chǎn)量超9,000萬(wàn)噸，其中亞太地區(qū)占比最大。根據(jù)涂界發(fā)布的《2021全球涂料企業(yè)100強(qiáng)榜單》，2020年全球涂料總產(chǎn)量為9,350萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1,878億美元，同比-5.0%，增速有所趨緩；其中，2020年亞太地區(qū)涂料產(chǎn)量達(dá)4,956萬(wàn)噸，占全球比重為53.0%，較2016年+4.6pct；其中中國(guó)涂料產(chǎn)量3,513萬(wàn)噸，占全球比重約為37.6%，較2016年+8.6pct，我國(guó)涂料產(chǎn)能快速擴(kuò)張。

2、我國(guó)涂料產(chǎn)能全球第一，近年來(lái)盈利能力有所增強(qiáng)

我國(guó)涂料市場(chǎng)年產(chǎn)量超3,500萬(wàn)噸，規(guī)模超4,000億元。中國(guó)涂料行業(yè)總產(chǎn)量自2009年超過(guò)美國(guó)，成為世界第一大涂料生產(chǎn)國(guó)，近年來(lái)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；根據(jù)涂界發(fā)布的《2021中國(guó)涂料企業(yè)100強(qiáng)榜單》，2020年全國(guó)1,968家規(guī)模以上涂料企業(yè)總產(chǎn)量為2,459.1萬(wàn)噸，同比+0.9%，對(duì)應(yīng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為3,054.3億元，同比-2.5%。若假設(shè)規(guī)模以上涂料企業(yè)產(chǎn)量占全行業(yè)總產(chǎn)量約70%，營(yíng)業(yè)收入占到全行業(yè)總營(yíng)收約75%，則2020年全國(guó)涂料全行業(yè)總產(chǎn)量為3,513.0萬(wàn)噸，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為4,072.0億元（含規(guī)模以下企業(yè)）。2018-2020年，我國(guó)規(guī)模以上企業(yè)凈利率分別為7.2%、7.3%、8.1%，近3年呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利能力有所增強(qiáng)。

3、我國(guó)建筑涂料市場(chǎng)規(guī)模最大，本土品牌表現(xiàn)優(yōu)異

細(xì)分市場(chǎng)中，我國(guó)建筑涂料規(guī)模最大，產(chǎn)量占比逐年提升。根據(jù)涂界及中國(guó)涂料工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，我國(guó)規(guī)模以上企業(yè)建筑涂料產(chǎn)量從2012年的416萬(wàn)噸增長(zhǎng)到2019年的694萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)7.6%；2020年我國(guó)建筑涂料全行業(yè)產(chǎn)量為1,640萬(wàn)噸，同比+5.8%，占比當(dāng)年我國(guó)涂料總產(chǎn)量的46.7%。工程涂料主要指運(yùn)用于B端的建筑涂料，涵蓋了內(nèi)外墻涂料、鋼結(jié)構(gòu)涂料、地坪涂料（部分企業(yè)涵蓋防水涂料、輔材輔料等業(yè)務(wù)收入）。在這一領(lǐng)域，本土品牌表現(xiàn)優(yōu)異，工程建筑涂料市占率穩(wěn)步提升，2020年工程建筑涂料前十大企業(yè)中，6家中國(guó)企業(yè)上榜，其中三棵樹(shù)市占率超過(guò)6%。

（二）競(jìng)爭(zhēng)格局：我國(guó)涂料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，本土品牌擁有巨大提升空間

1、我國(guó)涂料行業(yè)集中度偏低，相對(duì)歐美擁有巨大提升空間

我國(guó)涂料行業(yè)集中度低于國(guó)外市場(chǎng)，從國(guó)家視角來(lái)看，2020年美國(guó)與歐洲十強(qiáng)涂料企業(yè)集中度分別為90%與70%，遠(yuǎn)高于中國(guó)的17%；從全球視角來(lái)看，2020年我國(guó)百?gòu)?qiáng)企業(yè)銷(xiāo)售額為222.3億美元，CR100集中度為35.3%，低于全球CR100集中度23.2pct；其中我國(guó)CR10集中度為17.5%，低于全球CR10集中度20.3pct，我國(guó)涂料行業(yè)集中度仍有巨大提升空間。

2、我國(guó)涂料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，頭部企業(yè)外資品牌占主導(dǎo)

我國(guó)涂料企業(yè)數(shù)量眾多，競(jìng)爭(zhēng)格局分散。頭部涂料企業(yè)外資品牌占據(jù)主導(dǎo)，從國(guó)內(nèi)TOP10企業(yè)視角來(lái)看，2020年中國(guó)前10大涂料企業(yè)中，6家外資企業(yè)上榜，前3名均為外資企業(yè)，市占率之和近9%；其中立邦2020年收入174.1億元，是唯一營(yíng)收超百億的企業(yè)。從國(guó)內(nèi)TOP100企業(yè)視角來(lái)看，國(guó)內(nèi)企業(yè)營(yíng)收普遍較低，營(yíng)收在“5億元以下”及“5-10億元”占比總和超過(guò)70%。從規(guī)模擴(kuò)張視角來(lái)看，“5-10億元”和“30-100億元”的腰部企業(yè)近年來(lái)營(yíng)收占比有較明顯提升。

3、立邦市占率行業(yè)領(lǐng)先，但國(guó)產(chǎn)品牌快速崛起

中國(guó)市場(chǎng)，立邦的市占率高于宣偉。宣偉為全球第一大涂料公司，但是在中國(guó)市場(chǎng)立邦的份額高于宣偉，立邦分別在建筑涂料、家裝漆零售、汽車(chē)涂料等14個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中領(lǐng)先于宣偉，而宣偉僅在軌道交通、集裝箱、防腐涂料等工業(yè)化涂料處于領(lǐng)先位置。在中國(guó)立邦領(lǐng)先于宣偉的原因主要在于：1）立邦占據(jù)中國(guó)建筑涂料市場(chǎng)較高地位。中國(guó)涂料市場(chǎng)中，建筑涂料占比最大，立邦在建筑涂料、家裝漆、工程建筑涂料等細(xì)分領(lǐng)域均處于第一的位置，帶動(dòng)整體市占率提升；相比之下，宣偉在部分工業(yè)涂料領(lǐng)域領(lǐng)先立邦；2）立邦具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。立邦1992年便進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，先后建立工廠、辦事機(jī)構(gòu)，1997年便登頂國(guó)內(nèi)涂料銷(xiāo)售冠軍，并將中國(guó)作為亞洲核心市場(chǎng)不斷擴(kuò)張，到2015年?duì)I收占亞洲市場(chǎng)（不含日本）7成左右。宣偉2002年才開(kāi)拓亞太市場(chǎng)，2002年在上海成立在華首家涂料廠，2009年在廣東肇慶建造基地。不過(guò)值得注意的是，近年來(lái)國(guó)產(chǎn)品牌正在快速崛起。東方雨虹2017年首次進(jìn)入十強(qiáng)，市占率0.84%，2020年市占排名提升至第五，市占率達(dá)1.48%；三棵樹(shù)2018年首次進(jìn)入十強(qiáng)，市占率0.88%，2020年市占排名提升至第四，市占率達(dá)1.79%；國(guó)產(chǎn)龍頭品牌市占率快速提升。

總體來(lái)看，涂料制造商可分為三大梯隊(duì)。第一梯隊(duì)均為外企，具備涂料產(chǎn)品全品類(lèi)覆蓋的能力，在中國(guó)具備極高的市場(chǎng)份額；我國(guó)龍頭目前位于第二梯隊(duì)，涂料品類(lèi)正逐步擴(kuò)大，在細(xì)分市場(chǎng)具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)；第三梯隊(duì)反映出我國(guó)涂料整體現(xiàn)狀，即存在大量生產(chǎn)低質(zhì)量、賺取微薄利潤(rùn)的制造商。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

三、市場(chǎng)空間：存量房屋增長(zhǎng)、重涂周期縮短，締造廣闊成長(zhǎng)空間

（一）測(cè)算內(nèi)墻和外墻單方單遍涂刷涂料用量分別為0.125、0.837千克

墻面涂刷一般分為七大步驟：（1）遮蔽保護(hù)（2）檢查修補(bǔ)（3）墻面加固（4）批刮膩?zhàn)樱?）膩?zhàn)哟蚰ィ?）涂刷底漆（7）涂刷面漆。涂刷面漆前需要涂刷底漆，可有效封閉墻體，抵抗堿性物質(zhì)滲出，增強(qiáng)墻面附著力。通常墻面涂刷階段：底漆涂刷1遍，等待2-4小時(shí)涂刷面漆；面漆涂刷2遍，第一次面漆涂完等待2-4小時(shí)涂刷第二遍面漆，過(guò)1-2天可完全干透。根據(jù)三棵樹(shù)官網(wǎng)的數(shù)據(jù)，一般內(nèi)墻涂料涂刷面積是房屋使用面積的3倍，理論每公斤涂料單遍可涂刷面積8.5-10平方米。

內(nèi)墻涂刷單方用量有多種計(jì)算口徑：（1）根據(jù)北京市住建委發(fā)布的《北京市老舊小區(qū)綜合改造經(jīng)濟(jì)指標(biāo)口徑》，內(nèi)墻單方單遍涂刷的涂料用量為0.123kg/m2，外墻單方單遍涂刷的涂料用量為0.877 kg/m2。（2）根據(jù)“涂界網(wǎng)”公布的指標(biāo)，內(nèi)墻單方涂料用量為0.5kg/m2，外墻單方涂料用量為2.8 kg/m2，按照通常單平米底漆一遍、面漆兩遍計(jì)算，對(duì)應(yīng)內(nèi)墻和外墻單方單遍涂刷的涂料用量分別為0.167kg/m2、0.933kg/m2。（3）根據(jù)三棵樹(shù)官方旗艦店的指標(biāo)，理論每公斤涂料單遍內(nèi)墻可涂刷面積8.5-10平方米，折合內(nèi)墻單方單遍涂刷的涂料用量為0.1-0.118 kg/m2，我們?nèi)∑骄鶖?shù)0.109 kg/m2。（4）根據(jù)草根調(diào)研，一般公裝內(nèi)墻單方單遍涂刷的涂料用量為0.1kg/m2，外墻單方單遍涂刷的涂料用量為0.7kg/m2。綜合北京市住建委、涂界網(wǎng)、三棵樹(shù)官網(wǎng)以及草根調(diào)研數(shù)據(jù)，我們估算內(nèi)墻和外墻單方單遍涂刷的平均涂料用量分別為0.125 kg/m2、0.837kg/m2。本篇報(bào)告后續(xù)測(cè)算需求部分，內(nèi)外墻單方單遍涂料用量將采用該平均數(shù)據(jù)。

（二）存量空間：房屋存量面積867億方，重涂市場(chǎng)規(guī)模709億，遠(yuǎn)期預(yù)計(jì)翻番

截至2020年年末，我國(guó)全國(guó)房屋總建筑面積約866.7億方，其主要由農(nóng)村房屋面積和城鎮(zhèn)房屋面積組成，其中農(nóng)村/城鎮(zhèn)房屋面積分別由住宅面積和非住宅面積構(gòu)成。其中農(nóng)村住宅面積根據(jù)我國(guó)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部統(tǒng)計(jì)口徑，由農(nóng)村建制鎮(zhèn)住宅面積、建制鄉(xiāng)住宅面積和建制村住宅面積組成。后續(xù)我們將分部測(cè)算城鎮(zhèn)和農(nóng)村各類(lèi)房屋面積總量。

1、農(nóng)村房屋存量面積428億方，其中非住宅/住宅分別92、336億方

據(jù)住建部數(shù)據(jù)，截至2020年年末，我國(guó)農(nóng)村住宅存量面積約336.3億方，同比+3.8%，其中農(nóng)村建制鎮(zhèn)、建制鄉(xiāng)、建制村住宅存量面積分別為61.4億方、8.4億方、266.5億方，分別占比農(nóng)村住宅存量面積18.3%、2.5%、79.2%。另外據(jù)統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)，1995-2016年我國(guó)農(nóng)村房屋累計(jì)竣工面積224.8億方，農(nóng)村住宅累計(jì)竣工面積176.6億方，住宅占比78.6%。假設(shè)整體農(nóng)村住宅存量面積占比和該占比相當(dāng)，推算2020年年末，我國(guó)農(nóng)村房屋存量面積428.1億方，其中農(nóng)村非住宅房屋面積91.8億方，住宅房屋面積336.3億方。

2、城鎮(zhèn)房屋存量面積439億方，其中非住宅/住宅分別170、268億方

據(jù)住建部及統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)測(cè)算，截至2020年年末，我國(guó)城鎮(zhèn)房屋存量面積約438.5億方，同比+4.4%，其中城鎮(zhèn)住宅和城鎮(zhèn)非住宅存量面積分別為268.4億方、170.2億方，分別占比城鎮(zhèn)房屋存量面積的61.2%、38.8%。

3、我國(guó)總房屋存量面積867億方，其中住宅面積占比70%

截至2020年年末，我國(guó)房屋存量面積（農(nóng)村房屋面積+城鎮(zhèn)房屋面積）合計(jì)866.7億方，其中按區(qū)域分，城鎮(zhèn)房屋和農(nóng)村房屋面積分別為438.5億方、428.1億方，分別占比50.6%、49.4%；按類(lèi)型分，住宅面積和非住宅面積分別為604.7億方、262.0億方，分別占比69.8%、30.2%。

4、存量空間測(cè)算：當(dāng)前存量房屋重涂市場(chǎng)規(guī)模約709億，遠(yuǎn)期預(yù)計(jì)翻番

據(jù)住建部及統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)測(cè)算，截至2020年年末，我國(guó)總房屋存量面積合計(jì)866.7億方。考慮到墻面涂刷分為外墻和內(nèi)墻，根據(jù)中國(guó)工業(yè)涂料協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，外墻的涂刷面積是建筑面積的0.7倍，涂刷比例為62%；內(nèi)墻為2.5倍，涂刷比例為78%；但考慮到：1）城鎮(zhèn)非住宅中商辦、倉(cāng)儲(chǔ)用房隔間相對(duì)較少，我們假設(shè)其內(nèi)墻的涂刷面積是建筑面積的2.0倍；2）農(nóng)村非住宅中廠房、倉(cāng)儲(chǔ)用房占比相對(duì)較高，其內(nèi)外墻涂刷簡(jiǎn)單甚至沒(méi)有涂刷，以及部分單層廠房、倉(cāng)庫(kù)無(wú)內(nèi)墻或少內(nèi)墻，我們假設(shè)其外墻的涂刷比例為50%，內(nèi)墻的涂刷面積是建筑面積的1.5倍，涂刷比例60%；綜合測(cè)算我國(guó)總房屋存量面積對(duì)應(yīng)的外內(nèi)墻名義涂刷面積分別為368.4億方、1,527.2億方。同時(shí)，根據(jù)北京市住建委，涂界，三棵樹(shù)官網(wǎng)以及草根調(diào)研數(shù)據(jù)，我們估算內(nèi)墻和外墻單方單遍涂刷的平均涂料用量分別為0.125 kg/m2、0.837 kg/m2。按照內(nèi)外墻通常需要涂刷3遍（底漆1遍，面漆2遍），并假設(shè)農(nóng)村非住宅外墻涂刷2-3遍，綜合測(cè)算涂料總用量約為14,826萬(wàn)噸。考慮到目前我國(guó)城鎮(zhèn)住宅和非住宅的重涂周期分別約10年、7年，以及農(nóng)村房屋重涂周期約15年，并按三棵樹(shù)和亞士創(chuàng)能2020年工程涂料銷(xiāo)售均價(jià)4,800元/噸、家裝涂料5,800/噸測(cè)算，我國(guó)存量房屋年均涂料市場(chǎng)規(guī)模約為708.8億元。

伴隨我國(guó)人民生活水平提升，居民對(duì)生活品質(zhì)和美的追求也同步提升。參考?xì)W美發(fā)達(dá)國(guó)家，其平均重涂周期約為5.3年，以及美國(guó)、新加坡的重涂周期分別約為5.5年、5.0年。動(dòng)態(tài)來(lái)看，未來(lái)我國(guó)居民重涂周期向歐美靠攏，我們假設(shè)未來(lái)城鎮(zhèn)住宅重涂周期縮短至5年、農(nóng)村住宅和城鎮(zhèn)非住宅縮短至6年、農(nóng)村非住宅縮短至7年，測(cè)算年均涂料用量約提升至2,610.3萬(wàn)噸，在不考慮涂料價(jià)格上漲的情況下，保守預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1,353.9億元，較目前市場(chǎng)規(guī)模接近翻番。

（三）增量空間：中期住房需求仍有支撐，對(duì)應(yīng)涂料市場(chǎng)規(guī)模126億

1、我國(guó)中期住房需求仍有支撐，測(cè)算未來(lái)十年住宅銷(xiāo)售面積中樞為11.8億方

2021年年末我國(guó)常住人口城鎮(zhèn)化率為64.7%，仍處于城鎮(zhèn)化中期階段，城鎮(zhèn)人口和人均居住面積仍有較大增長(zhǎng)空間，這對(duì)我國(guó)住房的中長(zhǎng)期需求形成有力支撐，也將帶動(dòng)涂料需求的同步提升。在新增住宅需求測(cè)算方面，我們將分兩大類(lèi)需求估算：

1）由自然人口增加、城鎮(zhèn)人口增加和人均居住面積提升推動(dòng)的需求：根據(jù)衛(wèi)計(jì)委預(yù)測(cè)2030年我國(guó)總?cè)丝?4.5億人，世界銀行預(yù)測(cè)2030年我國(guó)城鎮(zhèn)化率70%、住建部預(yù)測(cè)的小康社會(huì)人均住房面積35平米，綜合估算我國(guó)的住房存量在2030年將達(dá)到355.3億方（我國(guó)總?cè)丝?城鎮(zhèn)化率*人均住房面積），因而由自然人口增加、城鎮(zhèn)人口增加、人均居住面積提升推動(dòng)的2021-2030年的需求增量為86.9億方（2030年城鎮(zhèn)存量住房面積-2020年年末城鎮(zhèn)存量住房面積）。

2）由舊房拆遷更新推動(dòng)的需求：假設(shè)2021-2030年城鎮(zhèn)存量住房更新率為1.0%（按我國(guó)土地使用權(quán)限70年，按1/70估算對(duì)應(yīng)的住房更新率為1.4%，甚至多地舊房拆遷年限標(biāo)準(zhǔn)大幅低于70年，但我們保守假設(shè)住房更新率為1.0%），可以估算2021-2030年因舊房拆遷更新推動(dòng)的需求合計(jì)為31.6億方（2021-2030年年度城鎮(zhèn)存量住房面積*城鎮(zhèn)存量房更新率之和）。

綜合以上，我們估算2021-2030年的住房增量需求合計(jì)為118.5億方（包括住房需求凈增部分和舊房拆遷更新需求部分），對(duì)應(yīng)未來(lái)10年內(nèi)的年均住房需求為11.8億方，雖低于2016-2021年的全國(guó)住宅年均銷(xiāo)售面積14.9億方，但也顯示出未來(lái)十年我國(guó)需求規(guī)模并不會(huì)急劇收縮，也進(jìn)一步證明了我國(guó)中期住房需求仍有一定支撐。（注：上文中的三個(gè)2030年的基本假設(shè)：城鎮(zhèn)化70%、人均住房面積35平米以及城鎮(zhèn)存量住房更新率1.0%，基本面上都還是保守的假設(shè)，這三個(gè)指標(biāo)分別有可能達(dá)到更高的水平，因而至2030年住房需求可能比預(yù)測(cè)要更高。）（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

2、測(cè)算未來(lái)十年商品房銷(xiāo)售面積中樞為13.5億方

上文測(cè)算，我國(guó)未來(lái)十年住宅銷(xiāo)售面積中樞為11.8億方?？紤]到2012-2021年我國(guó)住宅、商辦及其他銷(xiāo)售面積占比商品房銷(xiāo)售面積分別平均為87.4%、12.6%，假設(shè)未來(lái)十年保持該比例，測(cè)算出未來(lái)十年商辦及其他房屋銷(xiāo)售面積為1.7億方，并綜合測(cè)算出未來(lái)十年商品房銷(xiāo)售面積中樞為13.5億方（商品房銷(xiāo)售面積=住宅銷(xiāo)售面積+商辦及其他銷(xiāo)售面積）。

3、增量空間測(cè)算：預(yù)計(jì)未來(lái)十年年度涂料需求中樞243萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模126億

我們測(cè)算未來(lái)十年商品房年度銷(xiāo)售面積中樞為13.5億方，其中預(yù)計(jì)住宅銷(xiāo)售面積11.8億方，商辦及其他銷(xiāo)售面積1.7億方。我們按照外墻的涂刷面積是建筑面積的0.7倍，住宅內(nèi)墻2.5倍、商辦及其他內(nèi)墻2.0倍；外墻涂刷比例62%、內(nèi)墻涂刷比例78%，綜合測(cè)算未來(lái)十年年度涂刷面積中樞為31.5億方。同時(shí)，根據(jù)北京市住建委，涂界，三棵樹(shù)官網(wǎng)以及草根調(diào)研數(shù)據(jù)，我們估算內(nèi)墻和外墻單方單遍涂刷的平均涂料用量分別為0.125 kg/m2、0.837 kg/m2。按照內(nèi)外墻通常需要涂刷3遍（底漆1遍，面漆2遍），綜合測(cè)算未來(lái)十年年度涂料需求中樞約為243.1萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)年度市場(chǎng)規(guī)模中樞約為126.3億元。

4、二手房市場(chǎng)：二手房成交占比趨勢(shì)性提升，推動(dòng)重涂需求

二手房交易活躍加速翻新，提升重涂需求。以2016年為分界點(diǎn)，可以看到在2011-2015年，主流12個(gè)城市二手房年均銷(xiāo)售面積不到4,909萬(wàn)方，2017-2021年年均銷(xiāo)售面積提升到了6,874萬(wàn)方，二手房交易量明顯提升。具體城市來(lái)看，北京2014-2018年、杭州2014-2020年二手房成交占比快速提升，2021年兩城二手房成交占比均有所下行主要源于：1）全年市場(chǎng)熱度下行，新房由于限價(jià)，售價(jià)普遍低于周邊二手房，受影響相對(duì)更小；2）2021年在信貸收緊下，信貸政策更多向新房?jī)A斜。預(yù)計(jì)未來(lái)二手房成交占比擴(kuò)大趨勢(shì)仍將延續(xù)，這也將推動(dòng)住宅翻新頻率，提升涂料需求。

（四）保守估算建筑涂料中期市場(chǎng)規(guī)模835億，遠(yuǎn)期市場(chǎng)規(guī)模1562億

截至2020年年末，我國(guó)總房屋存量面積合計(jì)866.7億方，按目前我國(guó)城鎮(zhèn)住宅、非住宅、農(nóng)村房屋的重涂周期分別約10年、7年、15年，對(duì)應(yīng)年均涂料需求量為1,368.0萬(wàn)噸；我們測(cè)算未來(lái)十年（2021-2030年）商品房年度銷(xiāo)售面積中樞為13.5億方，對(duì)應(yīng)年均涂料需求量中樞為243.1萬(wàn)噸；中期角度來(lái)看，存量市場(chǎng)和增量市場(chǎng)合計(jì)涂料需求約1,611.0萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模約為835.1億元。

遠(yuǎn)期空間來(lái)看，按現(xiàn)有總房屋存量面積866.7億方，重涂周期向歐美靠攏，假設(shè)未來(lái)城鎮(zhèn)住宅重涂周期縮短至5年、農(nóng)村住宅和城鎮(zhèn)非住宅縮短至6年、農(nóng)村非住宅縮短至7年，對(duì)應(yīng)年均涂料需求量為2,610.3萬(wàn)噸，疊加2021-2030年商品房銷(xiāo)售對(duì)應(yīng)的涂料需求量中樞243.1萬(wàn)噸進(jìn)入重涂周期，綜合預(yù)計(jì)重涂市場(chǎng)遠(yuǎn)期年均涂料需求量約為2,853.4萬(wàn)噸。假設(shè)房地產(chǎn)行業(yè)在沒(méi)有新增需求、只有存量更新的終極狀態(tài)：城鎮(zhèn)化率85%、人均住房面積45平米、總?cè)丝?4億，對(duì)應(yīng)的城鎮(zhèn)住宅存量535.5億方，按我國(guó)住房70年產(chǎn)權(quán)對(duì)應(yīng)的折舊率為1.4%估算，可以測(cè)算因存量住宅更新推動(dòng)的需求為7.7億方，按2012-2021年住宅占比商品房銷(xiāo)售面積87.4%測(cè)算，存量商品房更新推動(dòng)的需求為8.8億方，對(duì)應(yīng)由存量更新推動(dòng)的新房市場(chǎng)年均涂料需求量為157.5萬(wàn)噸。遠(yuǎn)期角度來(lái)看，存量市場(chǎng)和增量市場(chǎng)合計(jì)涂料需求約3,010.9萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模約為1,562.0億元。

在遠(yuǎn)期市場(chǎng)空間測(cè)算中，考慮到：1）總房屋存量面積按2020年年末口徑測(cè)算；2）未來(lái)二手房的成交占比仍將趨勢(shì)性提升，從而推動(dòng)重涂需求提升；3）涂料本身的漲價(jià)沒(méi)有考慮；綜合考慮下，實(shí)際遠(yuǎn)期涂料需求規(guī)模有可能達(dá)到更高的水平，因而遠(yuǎn)期涂料市場(chǎng)空間大概率比預(yù)測(cè)空間要更高。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）