2022年11月，中國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為24.3，較上月上升0.4個(gè)點(diǎn)；先行指數(shù)70.0，較上月回落5.1個(gè)點(diǎn)；一致指數(shù)為74.9，較上月上升0.4個(gè)點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)經(jīng)歷了連續(xù)11個(gè)月的回落后，初次出現(xiàn)回升局面，但仍處在“正?！眳^(qū)間下部。

2021年11月至2022年11月有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)

1、產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)經(jīng)歷長(zhǎng)期回落后初次出現(xiàn)微幅回升，但仍處在“正?！眳^(qū)間下部

2022年11月，中國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為24.3，較上月回升0.4個(gè)點(diǎn)，總體看，本月景氣指數(shù)經(jīng)歷了11個(gè)月回落后初次出現(xiàn)微幅回升，但處在“正?！眳^(qū)間下部。

在構(gòu)成有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)的12項(xiàng)指標(biāo)中，LMEX指數(shù)、M2、汽車產(chǎn)量、家電產(chǎn)量、有色金屬固定資產(chǎn)月投資額、有色金屬進(jìn)口額、營(yíng)業(yè)收入、十種有色金屬產(chǎn)量、發(fā)電量、利潤(rùn)總額及有色金屬出口額等11項(xiàng)指標(biāo)位于“正?！眳^(qū)間；只有商品房銷售面積1項(xiàng)指標(biāo)位于“過(guò)冷”區(qū)間。

圖1 中國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)趨勢(shì)圖

圖2 中國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣燈號(hào)圖

2、先行合成指數(shù)回落明顯

2022年11月先行指數(shù)70.0，較上月回落5.1個(gè)點(diǎn)。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，同比來(lái)看，共有2項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)回落，分別是商品房銷售面積和固定資產(chǎn)投資額，降幅分別是27.2%和4.2%；環(huán)比來(lái)看，同樣是商品房銷售面積和固定資產(chǎn)等2項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)回落，降幅分別是2.8%和0.6%。 

圖3 中國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)合成指數(shù)曲線

3、十種有色金屬生產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行

經(jīng)季節(jié)調(diào)整，2022年10月份十種有色金屬產(chǎn)量為581.2萬(wàn)噸，同比上升10.7%，環(huán)比上升0.7%。常用有色金屬中精銅、原鋁、精鉛和精鋅的冶煉產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)11.0%、9.5%、7.1%和9.3%。

圖4 季調(diào)后十種有色金屬產(chǎn)量變化示意圖

4、固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)保持增長(zhǎng)

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2022年1-10月，有色金屬工業(yè)完成固定資產(chǎn)投資比去年同期增長(zhǎng)15.1%，增幅比1-9月份擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，比2021年同期增速加快9.1個(gè)百分點(diǎn)，其中，礦山采選完成固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)14.0%；冶煉和壓延加工完成固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)15.3%。

5、基本金屬價(jià)格環(huán)比恢復(fù)性回升，規(guī)上企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)環(huán)比企穩(wěn)回升

11月份，美聯(lián)儲(chǔ)宣布進(jìn)一步加息75個(gè)基點(diǎn)，因其基本符合市場(chǎng)預(yù)期，未能造成較大沖擊。當(dāng)前美元指數(shù)已經(jīng)回落至106下方，美元指數(shù)的回落利好金屬市場(chǎng)。隨之各部分金屬品種價(jià)格走強(qiáng)，無(wú)論倫敦期貨市場(chǎng)或是上海期貨市場(chǎng)，其價(jià)格均出現(xiàn)不同程度上漲，且銅、鋁、錫和鎳的漲幅相對(duì)較大。國(guó)際方面，LME三個(gè)月期銅收盤(pán)價(jià)為8239美元/噸，較上月上升789美元/噸；LME三個(gè)月期鋁收盤(pán)價(jià)為2477.5美元/噸，較上月上升255.5美元/噸；LME三個(gè)月期鉛收盤(pán)價(jià)為2193美元/噸，較上月上升220美元/噸；LME三個(gè)月期鋅收盤(pán)價(jià)為3037.5美元/噸，較上月上升340.5美元/噸。國(guó)內(nèi)方面，SHFE三個(gè)月期銅收盤(pán)價(jià)為64610元/噸，較上月上升4230元/噸；SHFE三個(gè)月期鋁收盤(pán)價(jià)為18780元/噸，較上月上升1370元/噸；SHFE三個(gè)月期鉛收盤(pán)價(jià)為15745元/噸，較上月上升610元/噸；SHFE三個(gè)月期鋅收盤(pán)價(jià)為22360美元/噸，較上月上升1110元/噸。

今年10月份，規(guī)上有色金屬工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)保持恢復(fù)性回升，1-10月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增幅較上年同期有所下降。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2022年10月份，9784家規(guī)上有色金屬工業(yè)企業(yè)(包括獨(dú)立黃金企業(yè))實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)230.2億元，環(huán)比增長(zhǎng)18.0%，同比下降45.0%。

圖5 季調(diào)后有色金屬營(yíng)業(yè)收入示意圖

圖6 季調(diào)后有色金屬利潤(rùn)總額示意圖

6、10月主要金屬進(jìn)出口額環(huán)比出現(xiàn)回落

經(jīng)季節(jié)調(diào)整，10月份有色金屬產(chǎn)品（不含黃金）進(jìn)口額為81.0億美元，同比上升0.4%，環(huán)比回落2.2%；出口額為31.4億美元，同、環(huán)分別比回落8.8%和2.4%。

圖7 季調(diào)后有色金屬進(jìn)口額示意圖

圖8 季調(diào)后有色金屬出口額示意圖

7、國(guó)內(nèi)有色金屬行業(yè)逐漸恢復(fù)

國(guó)際方面，11月以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)面對(duì)新冠疫情、通貨膨脹、俄烏軍事沖突及由此而來(lái)的歐洲能源危機(jī)等各種因素的困擾，世界制造業(yè)在重重困境中艱難前行。據(jù)世界貨幣基金組織（IMF）總裁預(yù)測(cè)2023年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為2.7%，但可能會(huì)低于2%。2023年，預(yù)計(jì)全球至少三分之一的國(guó)家將陷入經(jīng)濟(jì)衰退。分區(qū)域看，11月，歐洲制造業(yè)PMI為47.6%，連續(xù)4個(gè)月運(yùn)行在50%以下。同期美洲制造業(yè)PMI為48.8%，較上月下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，自2020年6月以來(lái)，首次降至50%以下。亞洲的情況同樣不容樂(lè)觀，亞洲制造業(yè)PMI為49.4%，較上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月下降。

國(guó)內(nèi)方面，11月份，國(guó)內(nèi)多個(gè)地區(qū)疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，需求未見(jiàn)明顯改善，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，月度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)不夠牢固。國(guó)內(nèi)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為48.0%，連續(xù)兩個(gè)月低于臨界點(diǎn)。為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議出臺(tái)多項(xiàng)降稅減費(fèi)措施，幫助企業(yè)紓困解難，鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)。11月25日，央行宣布，為保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)，決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。總體來(lái)看，盡管全國(guó)多地疫情反復(fù)等短期因素影響產(chǎn)出增速及企業(yè)預(yù)期，但隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，疫情防控新規(guī)定助力社會(huì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，促進(jìn)生產(chǎn)和消費(fèi)需求逐步恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)基本面緩慢修復(fù)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望繼續(xù)發(fā)力提供支撐。

產(chǎn)業(yè)方面，有色金屬行業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，全國(guó)10月份十種有色金屬產(chǎn)量為581.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.7%。11月美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)過(guò)度加息導(dǎo)致美元指數(shù)回落，在很大程度上對(duì)金屬市場(chǎng)產(chǎn)生一定利好。近期國(guó)內(nèi)外主要金屬品種價(jià)格普遍上漲。以銅為例，11月份，LME三個(gè)月銅開(kāi)盤(pán)于7449美元/噸，最高為8600美元/噸，最低為7449美元/噸，收盤(pán)于8239美元/噸，較上月末上漲789美元/噸，漲幅為11.3%。內(nèi)盤(pán)滬銅與外盤(pán)走勢(shì)基本一致，11月滬銅三個(gè)月合約開(kāi)盤(pán)于60380元/噸，最高為67800元/噸，最低為60330元/噸，收盤(pán)于64610元/噸，較上月末上漲4230元/噸，漲幅為6.8%。

另外，根據(jù)我會(huì)近日發(fā)布的《有色金屬企業(yè)信心指數(shù)》，2022年四季度該指數(shù)為48.4，比三季度指數(shù)回落0.2個(gè)點(diǎn)，信心指數(shù)處于臨界點(diǎn)50以下。由此可見(jiàn)，目前產(chǎn)業(yè)恢復(fù)的基礎(chǔ)并不牢固。展望未來(lái)，有色金屬產(chǎn)業(yè)下行壓力仍然存在。

綜上，我們認(rèn)為，近期有色金屬景氣指數(shù)預(yù)計(jì)有可能繼續(xù)在“正?！眳^(qū)間下沿運(yùn)行。 

附注：

1、有色金屬產(chǎn)業(yè)先行合成指數(shù)（簡(jiǎn)稱：先行指數(shù)）用于判斷有色金屬產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的近期變化趨勢(shì)。該指數(shù)由以下7項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成：LMEX指數(shù)、M2、家電產(chǎn)量、汽車產(chǎn)量、商品房銷售面積、有色金屬產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)月投資額、有色金屬產(chǎn)品進(jìn)口額。

2、有色金屬產(chǎn)業(yè)一致合成指數(shù)（簡(jiǎn)稱：一致指數(shù)）反映當(dāng)前有色金屬產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況。該指數(shù)由以下5項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成：十種有色金屬產(chǎn)量、發(fā)電量、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)利潤(rùn)總額、有色金屬產(chǎn)品出口額。

3、有色金屬產(chǎn)業(yè)滯后合成指數(shù)（簡(jiǎn)稱：滯后指數(shù)）與一致指標(biāo)一起主要用來(lái)監(jiān)測(cè)經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的趨勢(shì)，起到事后驗(yàn)證的作用。由以下3項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成：規(guī)模以上有色金屬企業(yè)職工人數(shù)、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)產(chǎn)成品資金（期末占用額）、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)平均余額。

4、綜合景氣指數(shù)反映當(dāng)前有色金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展景氣程度。景氣燈號(hào)圖把產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)分為5個(gè)級(jí)別，“紅燈”表示經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，“黃燈”表示經(jīng)濟(jì)偏熱，“綠燈”表示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正常，“淺藍(lán)燈”表示經(jīng)濟(jì)偏冷，“藍(lán)燈”表示經(jīng)濟(jì)過(guò)冷。對(duì)單項(xiàng)指標(biāo)燈號(hào)賦予不同的權(quán)重，將其匯總而成的綜合景氣指數(shù)也同樣由5個(gè)燈區(qū)顯示。綜合景氣指數(shù)由12項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成，即先行指數(shù)和一致指數(shù)的構(gòu)成指標(biāo)。

5、編制指數(shù)所用各項(xiàng)指標(biāo)均經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整，已剔除季節(jié)因素。

6、每月都將對(duì)以前的月度景氣指數(shù)進(jìn)行修訂。當(dāng)時(shí)間序列加入最新的一個(gè)月的數(shù)據(jù)后，以往月度景氣指數(shù)會(huì)或多或少地發(fā)生變化，這是模型自動(dòng)修正的結(jié)果。

7、有色金屬產(chǎn)業(yè)包括有色金屬礦采選業(yè)和有色金屬冶煉壓延及加工業(yè)。為便于分析，編制有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)時(shí)，暫未包括獨(dú)立黃金企業(yè)的數(shù)據(jù)。