今年二季度以來，隨著云南地區(qū)電解鋁逐漸進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，供應(yīng)端壓力加大，疊加下游處于傳統(tǒng)需求淡季，鋁市供需格局由緊平衡轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

“由于前期云南處在枯水期，水電供應(yīng)不足，導(dǎo)致該地區(qū)新增產(chǎn)能難以投放，總運行產(chǎn)能下滑。二季度后期，隨著豐水期漸近，運行產(chǎn)能有所提高，但復(fù)產(chǎn)節(jié)奏仍偏慢?！泵罓栄牌谪洰a(chǎn)業(yè)研究中心有色金屬小組負(fù)責(zé)人王艷紅表示，需求方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，鋁棒、鋁材庫存偏高，終端消費不暢也導(dǎo)致產(chǎn)成品庫存累積，但消費淡季即將來臨，這種弱需求狀態(tài)短期難有改善。

據(jù)國海良時期貨有色金屬分析師王晨希、陳怡介紹，隨著云南地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)落地，全年來看電解鋁產(chǎn)量同比或增加2%—3%。

“從供應(yīng)端來看，西南地區(qū)缺水的大環(huán)境有顯著改善，最大變量的云南地區(qū)已經(jīng)步入復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，當(dāng)前生產(chǎn)利潤接近2600元/噸高位也決定了鋁廠不會主動減產(chǎn)，供應(yīng)增長的確定性較大。從需求端來看，地產(chǎn)竣工同比仍在高位，但環(huán)比出現(xiàn)下降，‘保交樓’利好政策的釋放逐漸淡化，汽車也在年初的降價潮中提前釋放了部分需求，目前步入淡季，雖然預(yù)計消費還能迎來‘金九銀十’的季節(jié)性修復(fù)，但不會有超季節(jié)性的表現(xiàn)?！蓖醭肯?、陳怡說。

“整體來看，國內(nèi)鋁市處于供增需弱的格局。一方面，6月下旬以來，云南地區(qū)減產(chǎn)的電解鋁逐漸進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，預(yù)計到8月底電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能約有130萬噸，云南省內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能或修復(fù)至460萬噸左右。另一方面，下游需求處于傳統(tǒng)淡季，截至6月底，鋁下游加工龍頭企業(yè)周度開工率回落至63.8%，與去年同期相比低2.7個百分點，淡季氛圍籠罩下企業(yè)訂單不容樂觀?！敝性谪浌I(yè)金屬組負(fù)責(zé)人劉培洋表示。

不過，期貨日報記者注意到，當(dāng)前鋁錠社會庫存持續(xù)去化，一直處于歷史低位。截至7月3日，鋁錠社會庫存為50.6萬噸，較上周四減少1.6萬噸?！斑@主要是由鋁廠鋁水比例上升、鑄錠量下降所致。因為西南地區(qū)此前停產(chǎn)，下游不得不從周邊社會庫存購入鋁錠以維持生產(chǎn)，形成了鋁錠社會庫存處于低位但卻持續(xù)去庫的局面。預(yù)計隨著西南復(fù)產(chǎn)，鋁水比例下降，鋁錠去庫速率逐漸放緩后將轉(zhuǎn)至累庫。”王晨希、陳怡分析說。

從庫存季節(jié)性來看，王艷紅表示，鋁錠社會庫存的絕對值處于偏低狀態(tài)，前期供應(yīng)端收縮疊加下游補(bǔ)庫使得社會可流通庫存減少，下游原料庫存和終端產(chǎn)成品庫存增多。

進(jìn)入三季度以后，供應(yīng)端增加的變數(shù)不大，鋁價將以需求端為錨展開波動?！皬闹虚L期走勢來看，隨著國內(nèi)‘雙碳’目標(biāo)設(shè)定，以及由此衍生的各項節(jié)能減排政策，國內(nèi)電解鋁4500萬噸的產(chǎn)能‘天花板’已成市場共識，目前總建設(shè)產(chǎn)能達(dá)到99%，未來內(nèi)部供應(yīng)端的彈性有限。不過，需求端的彈性更大，矛盾也相對復(fù)雜，以地產(chǎn)鏈條為主的鋁型材消費受到?jīng)_擊，但特高壓、汽車、新能源領(lǐng)域仍在加速替代和彌補(bǔ)需求不足的問題，需求以及需求預(yù)期變化將主導(dǎo)鋁價整體走勢?！蓖跗G紅認(rèn)為。

在王晨希、陳怡看來，在當(dāng)前利潤高企的局面下，未能觀察到供應(yīng)端主動減產(chǎn)的跡象，相比于需求端更趨向于穩(wěn)定，供應(yīng)過剩對鋁價持續(xù)施加壓力，而需求端的超預(yù)期恢復(fù)將是主導(dǎo)鋁價走勢的關(guān)鍵。一方面，市場仍對政策性因素促進(jìn)地產(chǎn)回暖有所期待，新開工和施工面積環(huán)比增加也意味著對施工端有正向傳導(dǎo)；另一方面，“金九銀十”存在季節(jié)性修復(fù)預(yù)期。“在雙預(yù)期疊加的背景下，鋁價能否向上突破運行區(qū)間還要看需求端如何發(fā)力。”

劉培洋同樣認(rèn)為，鋁價未來如何運行，重點在于政策端能否對下游需求進(jìn)行拉動。具體來看，7月下旬，市場將關(guān)注國內(nèi)釋放的政策信號以及海外美聯(lián)儲是否會再次加息。

近日，相關(guān)部門發(fā)布關(guān)于《工業(yè)重點領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平（2023年版）》的通知，進(jìn)一步擴(kuò)大工業(yè)重點領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級范圍。據(jù)記者了解，電解鋁行業(yè)由于高耗能的特點，一直是節(jié)能降碳的重點行業(yè)，此前就已經(jīng)在相關(guān)通知中有所體現(xiàn)。

王艷紅表示，通知發(fā)布將使得電解鋁產(chǎn)能“天花板”再次加強(qiáng)，以及新增產(chǎn)能投放審批趨嚴(yán)，冶煉產(chǎn)能北鋁南移，水電鋁替換的大方向未改。短期對鋁價的影響有限，中長期仍需關(guān)注能耗目標(biāo)控制的政策力度對階段性供給造成的沖擊。

談及通知對電解鋁行業(yè)的影響，劉培洋認(rèn)為，一是提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻，加速低效產(chǎn)能退出；二是依靠火電發(fā)電的比例將出現(xiàn)下滑，而依靠可再生能源發(fā)電的比例將有所提升；三是再生鋁產(chǎn)量占比有望提升；四是低碳鋁將獲得市場認(rèn)可，企業(yè)有望推出更多低碳鋁品牌。

“電解鋁一直是高污染、高耗能產(chǎn)業(yè)，自設(shè)置產(chǎn)能上限以來，電解鋁產(chǎn)能便步入了只置換、不新增的時代。此次進(jìn)一步擴(kuò)大工業(yè)重點領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級范圍也涵蓋了電解鋁，意味著水電鋁、清潔鋁、綠色鋁的發(fā)展被打了一劑‘強(qiáng)心針’，最先體現(xiàn)的就是主產(chǎn)區(qū)的變化。一是目前在山東、新疆、內(nèi)蒙古等北方地區(qū)還在使用傳統(tǒng)火電生產(chǎn)電解鋁，隨著政策不斷落實，將逐步遷往西南使用水電的地區(qū)，從根源上解決高碳排放的問題。二是將在行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)進(jìn)行技術(shù)升級，推進(jìn)企業(yè)發(fā)展低碳冶煉技術(shù)，降低電耗，加速淘汰無序、落后產(chǎn)能，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級。然而，在此過程中，由于產(chǎn)能置換、技改均需要一定時間，短期供應(yīng)或有所下滑，形成供應(yīng)緊缺的局面。長期來看，水電以及低電耗均會帶來成本端的下降，鋁價中樞或隨之下移?！蓖醭肯?、陳怡表示。