Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業(yè)進行調(diào)研并測算，2024年7月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為17035元/噸，較6月下降167元/噸。與上海鋼聯(lián)7月鋁錠現(xiàn)貨均價19736元/噸對比，全行業(yè)盈利2701元/噸。成本稍有下降、但鋁價下降幅度較大，帶動電解鋁行業(yè)平均利潤環(huán)比下降692元/噸，連續(xù)第二個月下降。從本月核算周期內(nèi)電解鋁各成本項的環(huán)比變化來看，氧化鋁價格稍有上漲，但電力成本顯著下降、疊加陽極成本下降，帶動7月電解鋁成本環(huán)比維持下降。

動力煤價格窄幅偏弱自備電價仍具優(yōu)勢

7月動力煤市場整體大穩(wěn)小動，價格窄幅波動。據(jù)Mysteel煤礦開工數(shù)據(jù)顯示，截止7月26日，全國426家煤礦開工率為93.4%，環(huán)比提高0.4個百分點。進入“迎峰度夏”關(guān)鍵期，全國各地氣溫升高，民用電負荷提升，電廠日耗雖有提升，但下旬水電再度發(fā)力，疊加臺風(fēng)降雨天氣影響，火電需求有所回落，采購力度難以支撐，市場持續(xù)處于旺季消費提升預(yù)期和需求持續(xù)低迷現(xiàn)實的博弈之中。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截止7月26日全國291家電廠樣本區(qū)域存煤總計5886.3萬噸，日耗257.4噸，可用天數(shù)22.9天，較上月底下降1.3天。

價格方面，據(jù)Mysteel調(diào)研，7月港口價較上月持平至下跌5元/噸；陜西地區(qū)環(huán)比上漲15至下跌40元/噸；內(nèi)蒙地區(qū)環(huán)比下降40至上漲20元/噸。新疆地區(qū)環(huán)比下上漲28-42元/噸。

受此影響，Mysteel對全國電解鋁企業(yè)自備電廠煤炭到廠價格進行的調(diào)研情況來看，鋁廠的財務(wù)口徑綜合發(fā)電成本調(diào)研顯示7月國內(nèi)電解鋁全行業(yè)加權(quán)平均自備電價環(huán)比下降0.004元/度至0.377元/度，帶動使用自備電的冶煉廠成本窄幅下降54元/噸。

展望8月，進入夏季用煤旺季尾聲，電廠日耗雖有抬升預(yù)期，但近三月以來水電和新能源發(fā)電對火電替代性大幅走高，且中下游去庫緩慢，需求不具備持續(xù)性，煤價或?qū)⒗^續(xù)承壓運行。

豐水期到來外購電價如期下調(diào)

外購電方面，在電力價格市場化交易影響下，7月各地電解鋁企業(yè)外購電價環(huán)比下降0.026元/度至0.444元/度。據(jù)Mysteel調(diào)研，西南地區(qū)水電外購電價因豐水期到來而有所下降，帶動電解鋁廠加權(quán)平均外購電價降幅與去年同期較為接近，后續(xù)預(yù)計外購電價整體維持偏穩(wěn)為主。

綜合測算，7月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均用電價格為0.405元/度，環(huán)比下降0.013元/度，帶動電力成本環(huán)比下降近134元/噸左右，推動電解鋁加權(quán)成本環(huán)比下降。

展望8月，預(yù)計動力煤價格窄幅偏弱波動為主，外購電價預(yù)計變動有限，整體用電成本預(yù)計平穩(wěn)為主。

氧化鋁價格高位運行在電解鋁成本項中占據(jù)最高比重

2024年7月國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格窄幅震蕩運行，氧化鋁加權(quán)月均價為3907元/噸，較上月上漲1元/噸，環(huán)比上漲0.03%。本月中上旬由于國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)進度緩慢，各區(qū)域生產(chǎn)企業(yè)主要依賴進口增量、低品位礦石參配或跨區(qū)域采購原料以保障生產(chǎn)，疊加魯豫黔等地區(qū)頻繁檢修壓產(chǎn)，市場可流通現(xiàn)貨仍處于偏緊狀態(tài)。而隨著期貨價格下跌導(dǎo)致基差擴大，新疆區(qū)域倉單成交量開始增多，并且部分貿(mào)易商、電解鋁廠及氧化鋁企業(yè)集中入市采購現(xiàn)貨，買方對高價的接受程度在被動提升，促使現(xiàn)貨價格穩(wěn)中小漲。進入月下旬，廣西、河南及內(nèi)蒙古氧化鋁企業(yè)陸續(xù)實現(xiàn)復(fù)產(chǎn)。因現(xiàn)階段長單執(zhí)行不足、西北部分鋁廠仍處于安全庫存邊際及氧化鋁出口量增長，從供需平衡來看短缺局面尚未扭轉(zhuǎn)，但由于未來供應(yīng)偏寬松預(yù)期存在，導(dǎo)致買賣方雙方對價格走勢存分歧，臨近月末市場僵持局面持續(xù)，氧化鋁價格繼續(xù)窄幅調(diào)整。

展望8月，雖然氧化鋁供應(yīng)端存在增量預(yù)期，但由于國內(nèi)礦石開采政策不斷收緊，其余產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)進度可能會不及預(yù)期，并且據(jù)了解部分氧化鋁廠內(nèi)提貨依舊緊張，甚至需要外采現(xiàn)貨補交長單，供應(yīng)偏緊格局下較難出現(xiàn)明顯貼水交易。短期來看，市場供需仍呈緊平衡態(tài)勢，預(yù)計下月國內(nèi)氧化鋁價格延續(xù)窄幅震蕩走勢，價格運行區(qū)間且看3800-3950元/噸。

預(yù)焙陽極價格維持跌勢

國內(nèi)預(yù)焙陽極受原料走勢偏弱影響，價格延續(xù)下行，山東大型電解鋁企業(yè)7月預(yù)焙陽極采購基準價格環(huán)比上月下調(diào)100元/噸，執(zhí)行現(xiàn)匯價格3818元/噸，承兌價格3843元/噸。在本輪結(jié)算周期內(nèi)，原材料煤瀝青寬幅下跌，石油焦低位震蕩，國內(nèi)預(yù)焙陽極市場價格跌幅擴大，但由于原料價格跌幅略大于陽極價格跌幅，生產(chǎn)企業(yè)盈利情況繼續(xù)改善。近期國內(nèi)部分地區(qū)強降雨天氣頻繁來襲，但對企業(yè)生產(chǎn)、原料及熟塊運輸暫無明顯影響，下游電解鋁企業(yè)多按計劃接貨，預(yù)焙陽極市場總體運行平穩(wěn)。

據(jù)Mysteel了解，山東大型電解鋁企業(yè)2024年8月預(yù)焙陽極采購基準價較7月價格下跌89元/噸，執(zhí)行現(xiàn)匯價格3729元/噸，承兌價格3748元/噸。受原料價格持續(xù)下行影響，預(yù)焙陽極價格已連續(xù)3個月回落，但價格跌幅相較成本跌幅表現(xiàn)緩和，行業(yè)盈利能力相對平穩(wěn)。

綜上，7月份電解鋁各成本項中，氧化鋁成本比重為42%、環(huán)比上漲1個百分點，電力成本比重為32%、環(huán)比下降一個百分點，陽極成本比重為10%、環(huán)比下降2個百分點。整體來看，氧化鋁成本在電解鋁各成本項中的占比連續(xù)21個月企穩(wěn)態(tài)勢，并已連續(xù)7個月超過電力成本比重，氧化鋁價格及上游原料的自備程度對電解鋁企業(yè)成本的影響尤為重要。

山東仍是最具優(yōu)勢省份西南個別企業(yè)出現(xiàn)理論虧損

在7月電解鋁冶煉廠成本核算周期內(nèi)，氧化鋁價高位運行為主、月均價環(huán)比漲幅收窄；外購電價受豐水期影響明顯下調(diào)，另外陽極價格維持下跌，帶動電解鋁成本環(huán)比下降。由此來看，外購電企業(yè)及自備氧化鋁的電解鋁冶煉廠在本月內(nèi)成本優(yōu)勢有所提高，但由于加權(quán)自備電價低于加權(quán)外購電價，所以具有自備電廠及自備氧化鋁的山東省仍是全國最具有成本優(yōu)勢的地區(qū)，新疆及內(nèi)蒙次之。而受豐水期外購電價下調(diào)帶動，云南省電解鋁廠理論利潤從全國第十提高至全國第四。而除云南以外的西南地區(qū)電解鋁利潤仍相對薄弱，其中貴州省出現(xiàn)理論虧損。本月電解鋁成本最高及最低省份之間差異環(huán)比擴大79元至5776元/噸。

從7月的電解鋁企業(yè)的完全成本理論盈虧來看，5.5%的電解鋁產(chǎn)能已經(jīng)出現(xiàn)理論虧損。按照8月上旬的即期價格，則理論虧損規(guī)模達13%，折算約560萬噸/年的產(chǎn)能。從現(xiàn)金成本來看，本月雖然仍維持100%盈利但個別企業(yè)處于現(xiàn)金成本虧損邊緣。

成本預(yù)測

展望2024年8月，電解鋁成本核算周期內(nèi)，氧化鋁價格高位平穩(wěn)運行、月均價預(yù)計環(huán)比變動有限；陽極價格維持下跌；動力煤價格預(yù)計維持窄幅偏弱運行，外購電價有豐水期下降預(yù)期。預(yù)計各項本波動對沖后、8月電解鋁冶煉成本環(huán)比表現(xiàn)窄幅下降。