2024年10月8日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存68.4萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)可流通電解鋁庫(kù)存55.8萬(wàn)噸，較節(jié)前（上周一）庫(kù)存僅增加了2.6萬(wàn)噸，累庫(kù)增量大幅低于節(jié)前的預(yù)期。

　　同比來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存較去年節(jié)后歷史同期的58.2萬(wàn)噸也僅高出10.2萬(wàn)噸，自8月底以來(lái)已累計(jì)去庫(kù)12.7萬(wàn)噸。疊加國(guó)內(nèi)鋁棒庫(kù)存2.8萬(wàn)噸的假期累庫(kù)增量，國(guó)慶節(jié)后國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)品僅累庫(kù)5.4萬(wàn)噸。

　　從數(shù)據(jù)來(lái)看，“金九銀十”傳統(tǒng)旺季下國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存的超預(yù)期表現(xiàn)，得以對(duì)節(jié)后鋁價(jià)表現(xiàn)的延續(xù)提供良好支撐。

　　從整體上看，為何今年假期鋁產(chǎn)品社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)量為近五年最低？

　　SMM認(rèn)為主要由三大原因?qū)е拢?/p>

　　1、到貨量出現(xiàn)缺口，新疆地區(qū)發(fā)運(yùn)不暢是節(jié)后累庫(kù)大幅低于預(yù)期的主要原因。每年10月份過(guò)后，新疆地區(qū)容易出現(xiàn)運(yùn)力不足的現(xiàn)象，發(fā)貨只能以小班列為主，否則難以獲批。據(jù)SMM調(diào)研了解，今年隨著鐵路運(yùn)輸任務(wù)的基本完成，疊加近期煤炭運(yùn)輸?shù)脑黾?，新疆地區(qū)的運(yùn)力略顯不足，出現(xiàn)了發(fā)運(yùn)不暢、站臺(tái)積壓的情況，該情況較往年相比影響相對(duì)較大，且暫未知何時(shí)才能好轉(zhuǎn)，據(jù)說(shuō)有部分鋁廠(chǎng)已經(jīng)著手考慮汽運(yùn)作為替代。按日產(chǎn)量估算，SMM估計(jì)目前的積壓總量已超過(guò)5萬(wàn)噸，其中約2萬(wàn)噸以上的鋁錠受此影響。

　　2、鋁水比例回升，鑄錠量下降，且7天的假期對(duì)比去年的雙節(jié)假期要短，9月以來(lái)鋁錠供應(yīng)端壓力驟減。淡旺季交替疊加下游棒廠(chǎng)等產(chǎn)線(xiàn)檢修結(jié)束回復(fù)生產(chǎn)，8月鋁水比例環(huán)比回升2.3個(gè)百分點(diǎn)，同比小增0.3個(gè)百分點(diǎn)至73.06%左右。根據(jù)SMM鋁水比例數(shù)據(jù)測(cè)算，8月份國(guó)內(nèi)電解鋁鑄錠量回落至100萬(wàn)噸下方到了99.36萬(wàn)噸附近，同比增加0.83%，但環(huán)比下降了7.7%。隨著“金九銀十”傳統(tǒng)旺季即將到來(lái)，下游加工板塊陸續(xù)傳來(lái)利好消息，需求略有起色，或?qū)?dòng)鋁棒等中間品開(kāi)工率再度回升，預(yù)計(jì)9月鋁水比例回調(diào)至74%左右，鑄錠量有望進(jìn)一步下降。其中，近期鋁錠供應(yīng)壓力的“松綁”，以青海地區(qū)最為典型。

　　3、需求端延續(xù)良好表現(xiàn)，進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉，市場(chǎng)可供選擇的貨源減少，國(guó)慶假期不少鋁產(chǎn)品繼續(xù)通過(guò)汽運(yùn)直送下游。“金九銀十”傳統(tǒng)旺季，鋁板帶箔、工業(yè)型材板塊率先走出淡季陰霾，需求端的部分復(fù)蘇，帶動(dòng)現(xiàn)貨升水和庫(kù)存消耗。9月下游部分板塊的回暖，有效帶動(dòng)了鞏義、無(wú)錫地區(qū)的率先去庫(kù)，華南地區(qū)的庫(kù)存也呈現(xiàn)穩(wěn)中小降的趨勢(shì)。同時(shí)，從近期國(guó)內(nèi)鋁錠出庫(kù)量的大幅回暖也可見(jiàn)一斑，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，國(guó)慶節(jié)前一周鋁錠出庫(kù)量14.23萬(wàn)噸，創(chuàng)下年內(nèi)新高，反映國(guó)慶節(jié)前市場(chǎng)的補(bǔ)庫(kù)需求較為旺盛。

　　分地區(qū)來(lái)看，理論上經(jīng)歷7天假期過(guò)后，各主流消費(fèi)地正常情況下將呈現(xiàn)累庫(kù)狀態(tài)，如鞏義地區(qū)累庫(kù)1.2萬(wàn)噸，佛山地區(qū)累庫(kù)1.4萬(wàn)噸，受上述因素的影響，節(jié)后均未見(jiàn)集中大規(guī)模到貨的情況，累庫(kù)表現(xiàn)均正常且均少于此前預(yù)期。但值得注意的是，華東地區(qū)節(jié)后超預(yù)期去庫(kù)0.1萬(wàn)噸，反映出假期過(guò)后并未受到區(qū)域間調(diào)貨和節(jié)日期間常規(guī)發(fā)貨的在途集中到貨的影響。

　　據(jù)SMM調(diào)研，因近期粵滬價(jià)差已拉開(kāi)至200元/噸附近，區(qū)域間調(diào)貨的空間已初步打開(kāi)，部分企業(yè)有利用假期期間通過(guò)海運(yùn)進(jìn)行兩地間調(diào)貨的舉動(dòng)，但目前仍是在途且少量進(jìn)行中，且以直送當(dāng)?shù)叵掠螢橹?，?duì)社庫(kù)的影響較為有限，SMM正在密切關(guān)注兩地間調(diào)貨量的最新變化。

　　國(guó)慶假期后，國(guó)內(nèi)鋁棒庫(kù)存的累庫(kù)情況則符合節(jié)前的預(yù)期，且累庫(kù)量甚至要高于鋁錠。在供應(yīng)端壓力增加，而需求端暫時(shí)仍略顯平淡的情況下，9月鋁棒整體的出庫(kù)表現(xiàn)呈偏弱狀態(tài)，因此，9月整體國(guó)內(nèi)鋁棒呈現(xiàn)小幅累庫(kù)的情況是可預(yù)見(jiàn)的。

　　且因今年國(guó)慶假期型材企業(yè)放假時(shí)長(zhǎng)普遍較往年增加，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，截至10月8日，國(guó)內(nèi)鋁棒社會(huì)庫(kù)存為13.73萬(wàn)噸，較節(jié)前（上周一）累庫(kù)了2.83萬(wàn)噸，且較去年同期仍高出3.36萬(wàn)噸，仍位于近三年同期高位。SMM預(yù)計(jì)，10月上半月國(guó)內(nèi)鋁棒庫(kù)存或?qū)⒈３中》蹘?kù)節(jié)奏，在15-20萬(wàn)噸附近運(yùn)行。

　　綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)電解鋁市場(chǎng)供應(yīng)端小幅抬升，云南地區(qū)減產(chǎn)預(yù)期下降，且10月國(guó)內(nèi)鋁水比例上升空間或有限。需求端國(guó)內(nèi)假期期間大中型下游加工企業(yè)多維持正常開(kāi)工為主，節(jié)后新能源及光伏等板塊需求仍表現(xiàn)向好，提振未來(lái)鋁市消費(fèi)預(yù)期。

　　短期宏觀利好氛圍及基本面表現(xiàn)穩(wěn)健的情況下，節(jié)后超預(yù)期的庫(kù)存表現(xiàn)有望帶動(dòng)鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)走強(qiáng)態(tài)勢(shì)，但需密切關(guān)注在途貨量的變化和鑄錠量的動(dòng)態(tài)調(diào)整。

　　據(jù)SMM調(diào)研分析，節(jié)后在途貨量暫時(shí)不容小覷，到貨的增加和鋁價(jià)的走高或?qū)⑹沟蒙鐜?kù)累庫(kù)潮得到延續(xù)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋁社會(huì)庫(kù)存以持穩(wěn)小增為主。但縱觀全月，在“銀十”的傳統(tǒng)旺季背景下國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存仍有望保持下降趨勢(shì)，SMM預(yù)計(jì)10月上半月國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存將圍繞65-75萬(wàn)噸附近運(yùn)行，樂(lè)觀情況下10月底國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存有望下降到60萬(wàn)噸附近。后期能否順利重新快速進(jìn)入去庫(kù)節(jié)奏仍需密切關(guān)注下游的消費(fèi)情況和主流貨源地的發(fā)運(yùn)是否流暢。