報(bào)告摘要

俄烏沖突迎來(lái)三周年，美俄聯(lián)手讓俄烏和談看到了希望，但和談過(guò)程中的不同利益群體間的博弈也讓不確定性擾動(dòng)因素增加。歐盟對(duì)俄羅斯實(shí)施第16輪制裁、美俄和談，俄羅斯欲出售200萬(wàn)噸鋁制品給美國(guó)、美國(guó)欲對(duì)歐盟征加25%的關(guān)稅，均在同時(shí)期發(fā)生。地緣政治影響因素逐步弱化，但短期多邊貿(mào)易影響因素將加劇。

1、從供應(yīng)端角度出發(fā)，烏克蘭的鋁產(chǎn)業(yè)并不發(fā)達(dá)，烏克蘭僅有一家年產(chǎn)能10萬(wàn)噸的電解鋁廠，且早已永久退出歷史舞臺(tái)，受影響的僅有當(dāng)?shù)氐腘ikolaev氧化鋁廠，年產(chǎn)能170萬(wàn)噸于2023年3月停產(chǎn)。俄烏沖突以來(lái)海外供給端的減量更多源于能源危機(jī)導(dǎo)致成本上漲而引發(fā)的減產(chǎn)，中國(guó)供給貢獻(xiàn)近幾年全球主要增量，但已接近產(chǎn)能天花板。歐洲已開啟復(fù)產(chǎn)規(guī)模50萬(wàn)噸左右，計(jì)劃復(fù)產(chǎn)周期超過(guò)1年，期間發(fā)生氧化鋁暴漲行情，復(fù)產(chǎn)節(jié)奏可能更為緩慢。

2、從消費(fèi)端角度出發(fā)，俄烏沖突的解決有利于消除地緣政治的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)實(shí)際鋁用消費(fèi)并無(wú)利空影響。此外烏克蘭在戰(zhàn)爭(zhēng)中基礎(chǔ)設(shè)施等遭受嚴(yán)重破壞，若和談順利，根據(jù)烏克蘭政府估算，重建需求高達(dá)7000億美元。重建過(guò)程中，建筑、電力等眾多領(lǐng)域?qū)︿X的需求將大幅增加。

3、從成本端角度出發(fā)，當(dāng)下中國(guó)電解鋁行業(yè)利潤(rùn)豐厚，但全球范圍內(nèi)仍有25%企業(yè)面臨完全成本虧損。俄烏談判過(guò)程或成為利益重新分配的拉鋸戰(zhàn)，其中不排除歐美之間經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)間的博弈，制裁和關(guān)稅等政策影響對(duì)于歐洲原本就脆弱的能源電力供應(yīng)造成擾動(dòng)，因此不排除歐洲能源危機(jī)再次上演的可能。

4、俄美若達(dá)成協(xié)議，俄羅斯將出口美國(guó)鋁制品達(dá)200萬(wàn)噸，將對(duì)俄羅斯出口中國(guó)鋁錠量造成實(shí)質(zhì)性影響，從而中國(guó)鋁材出口壓力將會(huì)得以釋放，俄烏的和談將改變當(dāng)下鋁供需格局，但立足整體對(duì)供需平衡暫無(wú)影響。

5、歐盟對(duì)俄羅斯進(jìn)行第16輪制裁，俄美開始討論合作項(xiàng)目，美國(guó)計(jì)劃對(duì)歐盟征加25%關(guān)稅，三方勢(shì)力互相博弈，在供需格局不變的情況下，摩擦成本造成的通脹對(duì)鋁價(jià)的影響不容小覷。

策略

關(guān)注多方利益博弈過(guò)程中造成的成本及通脹影響

風(fēng)險(xiǎn)

俄烏、俄美、美歐之間的國(guó)際形勢(shì)搖擺、鋁下游消費(fèi)超預(yù)期變化。