回顧2024年，中國(guó)氧化鋁貿(mào)易格局已發(fā)生逆轉(zhuǎn)，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)氧化鋁出口量增至178.57萬噸，進(jìn)口量則減至141.99萬噸，實(shí)現(xiàn)了凈進(jìn)口向凈出口格局的轉(zhuǎn)變。這一逆轉(zhuǎn)主要由海內(nèi)外供應(yīng)緊張、國(guó)內(nèi)外價(jià)差變動(dòng)雙重驅(qū)動(dòng)，同時(shí)映射出全球氧化鋁供需格局的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

圖1 2024年氧化鋁進(jìn)出口量單位：萬噸

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、阿拉丁（ALD）

國(guó)內(nèi)方面，2024年氧化鋁市場(chǎng)整體可以用“供應(yīng)持續(xù)偏緊、價(jià)格不斷上漲”來總結(jié)，現(xiàn)貨價(jià)格從一度從3200元/噸大幅上漲至5800元/噸，創(chuàng)下自2006年以來新高。受國(guó)產(chǎn)礦環(huán)保政策等因素影響，國(guó)內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，疊加進(jìn)口礦石供應(yīng)擾動(dòng)，氧化鋁原料端受限加劇供應(yīng)擔(dān)憂。同時(shí)隨著云南電力負(fù)荷的釋放，電解鋁生產(chǎn)不限產(chǎn)，電解鋁需求保持在96%以上的高位負(fù)荷，在現(xiàn)貨供應(yīng)本就偏緊、庫(kù)存持續(xù)下滑的背景下對(duì)氧化鋁價(jià)格上漲形成穩(wěn)定支撐。年內(nèi)隨著海內(nèi)外宏觀因素的利好支撐，如美聯(lián)儲(chǔ)降息、國(guó)內(nèi)政治局會(huì)議的召開帶動(dòng)期貨及現(xiàn)貨情緒共振，大宗商品價(jià)格集體上漲，氧化鋁盤面繼續(xù)暴漲，再次刷新上市以來新高。

圖2氧化鋁價(jià)格走勢(shì)單位：元/噸

數(shù)據(jù)來源：上期所、阿拉?。ˋLD）

海外方面，2024年1月，由于設(shè)施老化、礦石品位下降、運(yùn)營(yíng)成本上升和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等問題，美鋁宣布二季度開始全面削減其在澳大利亞的氧化鋁廠Kwinana，直至全部關(guān)停，該氧化鋁廠設(shè)計(jì)產(chǎn)能為220萬噸/年。2024年3月，澳大利亞昆士蘭州天然氣管道發(fā)生火災(zāi)，工業(yè)用氣受到影響，力拓證實(shí)并宣布對(duì)該地區(qū)氧化鋁出口實(shí)施不可抗力。力拓旗下兩家氧化鋁廠Yarwun、Queensland被迫減產(chǎn)120萬噸（建成產(chǎn)能分別為325萬噸和395萬噸），計(jì)劃復(fù)產(chǎn)時(shí)間從最初6月推遲到年底。2024年4月，印度國(guó)家鋁業(yè)（Nalco）運(yùn)營(yíng)的Damanjodi氧化鋁廠（年產(chǎn)能約230萬噸）因焙燒環(huán)節(jié)產(chǎn)能不足，導(dǎo)致其氧化鋁產(chǎn)量短期內(nèi)出現(xiàn)收縮。2024年7月，牙買加賈馬爾科（Jamalco）氧化鋁廠宣布受颶風(fēng)侵襲影響，發(fā)運(yùn)量遇到不可抗力。2024年9月，韋丹塔位于卡拉漢迪區(qū)蘭基加赫巴桑塔帕達(dá)工廠的赤泥池發(fā)生泄露，赤泥池的泄露使得班達(dá)古達(dá)、圖里古達(dá)和巴桑塔帕達(dá)等地區(qū)的農(nóng)田被紅泥淹沒，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)遭受重創(chuàng)，引發(fā)民眾抗議沖突并加劇市場(chǎng)擔(dān)憂。2024年10月，阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)（EGA）子公司幾內(nèi)亞氧化鋁公司（GAC）的鋁土礦出口暫停事件，再度引爆氧化鋁市場(chǎng)，海外氧化鋁成交價(jià)格一度漲至800美元/噸以上，同期測(cè)算國(guó)內(nèi)氧化鋁出口離岸成本5900元/噸左右，對(duì)于國(guó)內(nèi)氧化鋁出口仍具備潛在條件。2024年12月，美鋁位于澳大利亞的Pinjarra氧化鋁廠的天然氣供應(yīng)意外中斷，導(dǎo)致該廠斷電和大量堿液泄漏，預(yù)計(jì)需要7-10天恢復(fù)滿負(fù)荷生產(chǎn)，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)對(duì)氧化鋁供應(yīng)情況擔(dān)憂。受Worsley氧化鋁廠鋁土礦供應(yīng)受阻（因新采礦區(qū)批準(zhǔn)延遲）影響，South 32鋁土礦產(chǎn)量也出現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)，2024年公司鋁土礦總產(chǎn)量約為1400萬噸左右，反映市場(chǎng)供應(yīng)仍為偏緊。

　　結(jié)合上述背景因素影響，2024年在氧化鋁供應(yīng)偏緊條件下海外成交價(jià)格屢創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)外價(jià)差持續(xù)拉大，推動(dòng)我國(guó)氧化鋁出口不斷增長(zhǎng)，進(jìn)出口格局由此發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

　　步入2025年，隨著國(guó)內(nèi)氧化鋁新增產(chǎn)能釋放預(yù)期落地，供應(yīng)逐步修復(fù)，價(jià)格不斷走跌，且跌幅明顯快于海外市場(chǎng)，內(nèi)外價(jià)差仍較大情況下貿(mào)易商仍有利潤(rùn)空間，部分地區(qū)具備相對(duì)快速集港的供應(yīng)條件。2月中下旬環(huán)渤海地區(qū)氧化鋁集港出口量較前期顯著增加，出口窗口迎來利潤(rùn)增長(zhǎng)期。海關(guān)總署顯示，2025年2月中國(guó)氧化鋁出口21萬噸，同比增48.9%，出口金額95089萬元，同比增93.1%；1-2月累計(jì)出口41萬噸，累計(jì)同比增45.9%，累計(jì)出口金額206647萬元，累計(jì)同比增113.5%。由于海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和發(fā)布口徑以及錯(cuò)時(shí)等因素，出口對(duì)供應(yīng)帶來的利好在2月中下旬開始已被市場(chǎng)消化。

　　進(jìn)入3月，海外氧化鋁價(jià)格呈現(xiàn)加速下行趨勢(shì)，內(nèi)外價(jià)差收窄之際出口窗口逐漸關(guān)閉，預(yù)計(jì)后續(xù)氧化鋁出口訂單因價(jià)格下跌暫緩，貿(mào)易商交付模式不排除轉(zhuǎn)向通過海外市場(chǎng)采購(gòu)補(bǔ)充貨源的潛在可能，以彼時(shí)山東區(qū)域最低3200元/噸離岸人民幣價(jià)格測(cè)算，出口離岸成本442美元/噸左右，與同期海外氧化鋁實(shí)時(shí)成交價(jià)格對(duì)比，基本不具備出口優(yōu)勢(shì)，出口窗口理論關(guān)閉。

表1海外氧化鋁成交統(tǒng)計(jì)單位：萬噸、美元/噸

數(shù)據(jù)來源：阿拉?。ˋLD）

值得注意的是，此前備受關(guān)注的印尼兩大氧化鋁新建項(xiàng)目生產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)運(yùn)行，其中印尼投資方的100萬噸冶金級(jí)氧化鋁項(xiàng)目全流程打通，開始正常規(guī)模產(chǎn)出氧化鋁，正式進(jìn)入投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)階段。阿拉?。ˋLD）最新了解到該公司日均產(chǎn)量1000噸以上，公司正在積極積累氧化鋁產(chǎn)量，以滿足內(nèi)部需求并達(dá)到外銷標(biāo)準(zhǔn)。但據(jù)了解公司目前面臨銷售渠道不足的問題，導(dǎo)致氧化鋁的市場(chǎng)拓展可能受限。印尼另一家中國(guó)投資方的100萬噸氧化鋁項(xiàng)目已經(jīng)開始產(chǎn)出氧化鋁并實(shí)現(xiàn)了氧化鋁外銷，公司日均氧化鋁