5月鋁加工行業(yè)PMI綜合指數(shù)錄得49.8%，接近榮枯線但仍處于收縮區(qū)間，環(huán)比下降1.8個百分點，同比增加8.7%，主因5月進入淡季，疊加鋁價高位震蕩，行業(yè)終端需求疲軟，新訂單增長乏力。

分板塊看，5月國內(nèi)鋁板帶行業(yè)受終端需求疲軟及季節(jié)性淡季影響，生產(chǎn)指數(shù)及新訂單指數(shù)均低于榮枯線，但中美貿(mào)易緩和帶動家電、電子等終端搶出口，拉動生產(chǎn)，緩解內(nèi)需不足壓力；

鋁箔行業(yè)整體收縮，加工費內(nèi)卷加劇，企業(yè)主動控制生產(chǎn)節(jié)奏以應對淡季，但高端產(chǎn)品如電池箔受新能源車產(chǎn)銷支撐相對穩(wěn)定；

5月山東、華東及華南部分建筑型材企業(yè)依托在手訂單生產(chǎn)保持平穩(wěn)，但行業(yè)整體新增訂單乏力，疊加房地產(chǎn)相關(guān)訂單仍未回暖，地方政府支持效應尚未傳導到位，行業(yè)需求可持續(xù)性仍存疑；

工業(yè)材領(lǐng)域，華東部分光伏邊框龍頭反饋其因主要與頭部企業(yè)合作，生產(chǎn)暫未受531節(jié)點影響，疊加6月新訂單已銜接，對本月開工給予支撐，但汽車型材本月生產(chǎn)暫無顯著變化，新訂單乏力，在手訂單僅能維持至6月中旬，下月生產(chǎn)預計持續(xù)疲軟；

鋁線纜板塊，盡管5月份鋁線纜頭部企業(yè)按計劃進行交貨，但出貨節(jié)奏有所放緩，疊加鋁價居高不下打壓下游接貨情緒，采購相對謹慎；

5月原生鋁合金行業(yè)呈現(xiàn)“穩(wěn)中承壓、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型”特征，行業(yè)整體維持生產(chǎn)韌性但觀望情緒濃厚，暫無搶出口現(xiàn)象；

5月再生鋁下游需求延續(xù)4月以來的疲弱態(tài)勢，淡季特征進一步凸顯，海內(nèi)外訂單均呈現(xiàn)不同程度縮減。

　　具體分產(chǎn)品類型來看：

　　鋁板帶：5月國內(nèi)鋁板帶行業(yè)PMI綜合指數(shù)錄得49.6%，接近榮枯線但仍處于收縮區(qū)間。分項指數(shù)顯示，生產(chǎn)指數(shù)49.3%與新訂單指數(shù)49.3%均略低于50%，反映國內(nèi)終端需求疲軟及季節(jié)性淡季影響；新出口訂單指數(shù)62.1%顯著高于榮枯線，表明出口成為主要支撐點，中美貿(mào)易緩和帶動家電、電子等終端搶出口，拉動生產(chǎn)，但國內(nèi)消費整體轉(zhuǎn)淡，618促銷預期帶來短期支撐。

市場方面，出口訂單有序進行緩解部分壓力，但產(chǎn)能過剩與內(nèi)需不足導致罐料加工費競爭加劇，企業(yè)采購量指數(shù)56.1%顯示原料備貨謹慎。展望6月，出口回暖難以對沖季節(jié)性淡季深化，PMI預計偏弱運行，需關(guān)注基建政策落地及海外貿(mào)易環(huán)境變化。

　　鋁箔：5月國內(nèi)鋁箔行業(yè)PMI綜合指數(shù)錄得47.6%，持續(xù)低于榮枯線，行業(yè)整體收縮。分項數(shù)據(jù)顯示，生產(chǎn)指數(shù)46.3%與新訂單指數(shù)46.3%同步走弱，需求端增長乏力；新出口訂單指數(shù)60.7%提供一定支撐，但采購量指數(shù)47.6%印證企業(yè)原料采購意愿低迷。高端產(chǎn)品如電池箔受新能源車產(chǎn)銷支撐相對穩(wěn)定，但雙零包裝箔等傳統(tǒng)領(lǐng)域需求萎縮，加工費內(nèi)卷加劇，企業(yè)主動控制生產(chǎn)節(jié)奏以應對淡季。

市場方面，中美關(guān)稅松動帶來出口窗口期利好，但終端庫存積壓（如動力電池）及國內(nèi)空調(diào)箔需求疲軟抑制生產(chǎn)積極性。

展望后續(xù)，傳統(tǒng)淡季深化疊加海外訂單可持續(xù)性存疑，PMI預計維持震蕩偏弱格局，需重點關(guān)注新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈去庫進度及政策支持力度。

　　建筑型材：5月建筑鋁型材PMI綜合指數(shù)小幅回落至53.90%，持續(xù)處于榮枯線上方。本月?lián)碛凶灾?a style="color:#4472c4" href="http://www.tlfldsl.cn/product/list/classid_3&classid2_625" target="_blank" title="門窗">門窗品牌的廠商保持平穩(wěn)生產(chǎn)，山東、華東及華南部分企業(yè)反饋依托其老客戶訂單支撐，5月生產(chǎn)平穩(wěn)，部分擁有基建在手訂單的企業(yè)反饋其5月產(chǎn)量小增，推動生產(chǎn)指數(shù)升至70.53%，帶動采購量指數(shù)上升至81.56%。但中原及華南部分原先依賴政府基建項目的企業(yè)反饋本月新訂單增長乏力，疊加山東部分大型企業(yè)反饋當?shù)鼗椖坑邢蕖⒅饕F(xiàn)有訂單，導致本月新訂單指數(shù)滑落至45.88%。

據(jù)SMM調(diào)研，企業(yè)普遍反映在手工程訂單儲備有限，房地產(chǎn)相關(guān)訂單仍未回溫。行業(yè)普遍對需求持續(xù)性存疑，因此多采取原料低庫存策略以應對遠期訂單能見度不足的問題，5月原料庫存指數(shù)維持在50%。

綜合來看，若無新增訂單有力支撐，預計6月建筑型材PMI雖能維持在榮枯線之上，但上行空間將受限。

　　工業(yè)型材：5月工業(yè)型材行業(yè)PMI綜合指數(shù)錄得52.23%，勉強維持在榮枯線以上。分指數(shù)來看，生產(chǎn)指數(shù)錄得53.45%，新訂單指數(shù)54.70%，據(jù)SMM了解，華東部分光伏邊框龍頭反饋其主要與頭部企業(yè)合作，所以生產(chǎn)暫未受制于531節(jié)點，疊加6月新訂單已銜接，對本月開工給予支撐，但安徽部分中小型企業(yè)反饋，臨近月底，其光伏邊框在手訂單量僅能維持到6月中旬，后續(xù)訂單暫無著落。盡管華東及華南部分企業(yè)反饋部分主機廠有放話說6月需求預測量會上行，但企業(yè)認為實際需求與預計值會有偏差，暫時不會加大生產(chǎn)。

整體而言，當前行業(yè)仍面臨鋁價高位運行與加工費持續(xù)走低的雙向擠壓，多數(shù)企業(yè)僅維持安全庫存，本月原材料庫存指數(shù)為46.48%，仍處榮枯線之下。預計6月工業(yè)型材行業(yè)PMI偏弱運行，SMM將持續(xù)關(guān)注訂單實際落地情況。

　　鋁線纜：5月份國內(nèi)鋁線纜行業(yè)PMI綜合指數(shù)錄得51，指數(shù)表現(xiàn)仍處于擴張區(qū)。盡管5月份鋁線纜企業(yè)頭部企業(yè)按計劃進行交貨，但出貨節(jié)奏有所放緩，中小企業(yè)開工積極性有所下降，生產(chǎn)指數(shù)錄得49.61%。

5月份特高壓第二批訂單落地，頭部企業(yè)在手訂單得到補充，中小企業(yè)新訂單則表現(xiàn)有所下降，新訂單指數(shù)為53.38%。采購量指數(shù)錄得43.73%，雖然企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏正常運行，但鋁價的居高不下打壓下游接貨情緒，采購相對謹慎，廠內(nèi)庫存進一步下降，原料庫存錄得47.67%。產(chǎn)成品庫存指數(shù)54.08%，主因終端提貨節(jié)奏稍有放緩，而生產(chǎn)節(jié)奏保持平穩(wěn)，成品略有增加。

展望6月，電網(wǎng)輸變電訂單形成長周期需求支撐，但光伏新裝機表現(xiàn)或有轉(zhuǎn)弱預期，再加上基建訂單表現(xiàn)并無起色，預計2025年6月鋁線纜PMI指數(shù)或?qū)⒃跇s枯線下方運行。

　　原生合金：5月原生鋁合金PMI為41.5%，環(huán)比下降4.3個百分點。5月原生鋁合金行業(yè)呈現(xiàn)"穩(wěn)中承壓、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型"特征，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別錄得36.8%和31.7%，行業(yè)進入淡季后內(nèi)需表現(xiàn)承壓，在產(chǎn)量和訂單表現(xiàn)上表現(xiàn)得尤為明顯。全月龍頭企業(yè)開工率窄幅波動，月初受鋁價走弱及年中達產(chǎn)目標支撐小幅回升，中旬因鋁價反彈抑制加工費及淡季效應微降，下旬至月末維持弱穩(wěn)格局。

從4月的海關(guān)數(shù)據(jù)來看，出口市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整顯著，鋁輪轂對美出口占比首破30%（環(huán)比降18.3%至0.52萬噸），而墨西哥通道出口量首破萬噸（環(huán)比+22.7%，同比+44%），凸顯頭部企業(yè)通過海外產(chǎn)能布局規(guī)避貿(mào)易風險的策略成效。行業(yè)整體維持生產(chǎn)韌性但觀望情緒濃厚，雖中美貿(mào)易現(xiàn)緩和信號，企業(yè)仍謹慎評估新關(guān)稅影響，暫時未現(xiàn)明顯"搶出口"現(xiàn)象。

展望后市，在淡季因素與關(guān)稅談判未明朗的雙重制約下，行業(yè)開工或延續(xù)穩(wěn)中偏弱態(tài)勢，實質(zhì)性趨勢轉(zhuǎn)向需待中美磋商細節(jié)落地。SMM預計6月原生鋁合金行業(yè)PMI仍在榮枯線下方運行，且大概率將繼續(xù)下移。

　　再生合金：5月再生鋁行業(yè)PMI環(huán)比小幅下降至37.0%，繼續(xù)處于回落至榮枯線下方。具體來看，5月再生鋁下游需求延續(xù)4月以來的疲弱態(tài)勢，淡季特征進一步凸顯，海內(nèi)外訂單均呈現(xiàn)不同程度的縮減。

受此影響，再生鋁合金價格陷入“易跌難漲”的困境，而原料端供應持續(xù)緊張、價格高企，導致企業(yè)生產(chǎn)虧損進一步擴大。受訂單不足、利潤倒掛以及五一小長假的影響，5月再生鋁產(chǎn)量有所下滑。

庫存方面，企業(yè)銷售壓力較大，成品庫存持續(xù)累積；由于鋁價走勢震蕩以及廢鋁采購難度增加，企業(yè)原料庫存維持低位運行。

展望6月，再生鋁行業(yè)淡季效應將進一步深化，預計行業(yè)PMI仍將處于榮枯線以下。

　　簡評：5月鋁加工行業(yè)進入淡季需求不足，內(nèi)需疲軟貫穿多數(shù)板塊，結(jié)構(gòu)性分化明顯。5月鋁加工行業(yè)PMI錄得49.8%，環(huán)比降1.8個百分點，同比增8.7%，仍處收縮區(qū)間。主因淡季疊加鋁價高位震蕩，終端需求疲軟致新訂單乏力。

分板塊看：鋁板帶生產(chǎn)與新訂單低于榮枯線，月內(nèi)盡管出口訂單增加但沒法抵消內(nèi)需減弱的影響；鋁箔整體收縮加劇，電池箔需求相對穩(wěn)定；建筑型材部分企業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)，但新增訂單疲軟，房地產(chǎn)相關(guān)訂單尚未回暖；工業(yè)材板塊部分頭部光伏邊框型材企業(yè)開工受頭部合作支撐，但部分汽車型材訂單僅維持至6月中旬；鋁線纜板塊整體出貨放緩，高鋁價抑制下游采購；原生鋁合金呈現(xiàn)穩(wěn)中承壓，整體觀望情緒濃厚；再生鋁板塊海內(nèi)外訂單持續(xù)縮減，淡季特征凸顯。

展望6月，海外貿(mào)易環(huán)境擾動延續(xù)，國內(nèi)終端需求或延續(xù)疲軟，傳統(tǒng)淡季下或進一步抑制生產(chǎn)積極性，需持續(xù)關(guān)注海外市場風險變動及各領(lǐng)域的實際生產(chǎn)情況。