電解鋁供給側(cè)改革預(yù)期不斷升溫，我們梳理和分析了目前市場討論較多的三條“電解鋁供給側(cè)改革”路徑，并進(jìn)一步探討一旦落地將帶來的影響;我們也會緊密跟蹤政策后續(xù)的演變，以重新評估：

　　路徑一：執(zhí)環(huán)保之劍。2017年初，《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》征求意見稿要求北京周邊“2+26”城市在冬季采暖季，對電解鋁廠限產(chǎn)30%以上;氧化鋁限產(chǎn)50%左右;炭素企業(yè)，達(dá)不到特別排放限值的，全部停產(chǎn)，達(dá)到特別排放限值的，限產(chǎn)50%以上。

　　我們測算若該政策嚴(yán)格執(zhí)行，電解鋁將被迫減產(chǎn)約120萬噸，氧化鋁減產(chǎn)470萬噸，碳素減產(chǎn)100萬噸。當(dāng)前，碳素市場深受環(huán)保政策沖擊已供不應(yīng)求，同時100萬噸的碳素產(chǎn)量將制約到200萬噸電解鋁的產(chǎn)出，環(huán)保整治氧化鋁和碳素?zé)o疑為“釜底抽薪”。

　　路徑二：嚴(yán)控電解鋁等行業(yè)新增產(chǎn)能。控制甚至壓縮2017-18年新增產(chǎn)能的釋放(其實電解鋁產(chǎn)能投放過快是過剩產(chǎn)能行業(yè)的根本原因)，當(dāng)然碳素供給不足也將影響電解鋁產(chǎn)能釋放。

　　路徑三：進(jìn)一步淘汰落后產(chǎn)能。我國300KA以下的電解槽產(chǎn)能超300萬噸，強化落后產(chǎn)能淘汰力度，動態(tài)提升落后產(chǎn)能標(biāo)準(zhǔn)亦或成為有力手段。

　　若上述改革嚴(yán)格執(zhí)行：2017年全球電解鋁或?qū)⒅貧w供不應(yīng)求，尤其是氧化鋁和碳素將成為難以回避的產(chǎn)業(yè)鏈“瓶頸”。

　　風(fēng)險提示：供給側(cè)改革不達(dá)預(yù)期，電解鋁、氧化鋁供需超預(yù)期變化，以及自身建設(shè)項目推進(jìn)的風(fēng)險等。