電解鋁供給壓力有望減小

　　俄鋁被制裁或影響全球供需平衡

　　據(jù)俄鋁財(cái)報(bào)顯示，2017年俄羅斯鋁業(yè)鋁產(chǎn)量總計(jì)370.7萬噸，占全球鋁產(chǎn)量約6%，同比增長(zhǎng)0.6%，銷量總計(jì)395.5萬噸，同比增長(zhǎng)3.6%；開始市場(chǎng)認(rèn)為只是出口至美國(guó)約占比19%的鋁錠受到影響，即接近20%的美國(guó)需求被限制后，俄鋁這20%部分的利潤(rùn)兌現(xiàn)會(huì)受到影響。而實(shí)際上，不單只俄鋁出口美國(guó)受阻，其他國(guó)家如日本，歐洲等國(guó)由于擔(dān)心遭受美國(guó)二次制裁，因此與俄鋁之間的交易也相繼終止。由于日本主要的貿(mào)易公司已經(jīng)要求俄鋁停止出貨，當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨升水已經(jīng)推升至200美元~250美元/噸左右，遠(yuǎn)高于以往4~6月份出貨季129美元/噸。

　　中國(guó)新投、復(fù)產(chǎn)以及減產(chǎn)情況

　　據(jù)調(diào)研顯示，2018年中國(guó)電解鋁計(jì)劃新增產(chǎn)能約520萬噸。新增區(qū)域依舊集中在新疆，內(nèi)蒙古，山西，貴州及廣西等西南區(qū)域。截至2017年，電解鋁指標(biāo)置換約403萬噸，可置換指標(biāo)總數(shù)約535萬噸。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深入，中國(guó)電解鋁合規(guī)總產(chǎn)能基本確定，約4300萬~4400萬噸。隨著指標(biāo)置換的不斷進(jìn)行，2017年因政策因素的在建產(chǎn)能推遲投放數(shù)量達(dá)279萬噸產(chǎn)能已經(jīng)具備投產(chǎn)條件。根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，目前電解鋁企業(yè)建成及在建違法違規(guī)建成產(chǎn)能合計(jì)停產(chǎn)1034萬噸。

　　根據(jù)機(jī)構(gòu)最新調(diào)研了解，復(fù)產(chǎn)方面，廣西信發(fā)鋁電有限公司已經(jīng)開始復(fù)產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)規(guī)模10萬噸，已復(fù)產(chǎn)4萬噸，預(yù)計(jì)4月底完成復(fù)產(chǎn)。重慶天泰鋁業(yè)有限公司一部分10萬噸春節(jié)前已完成復(fù)產(chǎn)。河南中孚實(shí)業(yè)股份有限公司預(yù)計(jì)3月下旬開始復(fù)產(chǎn)。林州市林豐鋁電有限責(zé)任公司已做好準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)4月初期開始復(fù)產(chǎn)。河南萬基鋁業(yè)股份有限公司開始啟動(dòng)電解槽復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)6月份全部啟動(dòng)。

　　從新投計(jì)劃來看，大多數(shù)冶煉廠計(jì)劃3月投產(chǎn)，而企業(yè)一般投產(chǎn)到正式穩(wěn)定產(chǎn)出鋁錠需要至少一個(gè)月時(shí)間，因此可推測(cè)二季度為鋁錠增長(zhǎng)的高峰期。

　　2018產(chǎn)能置換政策新進(jìn)展

　　1月18日，工信部印發(fā)了《關(guān)于電解鋁企業(yè)通過兼并重組等方式實(shí)施產(chǎn)能置換有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），明確了電解鋁企業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施的具體要求。日前，工信部又針對(duì)該《通知》發(fā)布解讀性文件，詳細(xì)解讀了電解鋁企業(yè)在實(shí)施產(chǎn)能置換中的相關(guān)事項(xiàng)。明確了產(chǎn)能置換需在今年底之前完成，短期或加快電解鋁置換進(jìn)程，對(duì)今年電解鋁現(xiàn)實(shí)供應(yīng)形成更大壓力。而更長(zhǎng)期的角度來看，產(chǎn)業(yè)深層次結(jié)構(gòu)的變化是當(dāng)前電解鋁行業(yè)同以往最大的不同，工信部此舉的主要目的是為避免個(gè)別新增電解鋁項(xiàng)目以新材料、鋁加工等名義，逃避產(chǎn)能置換，《通知》規(guī)定，凡包含電解工序生產(chǎn)鋁液、鋁錠等的建設(shè)項(xiàng)目，均必須實(shí)施電解鋁產(chǎn)能置換，即“建設(shè)電解槽、就須置換”。另外，《通知》施行前已啟動(dòng)但尚未完成產(chǎn)能置換公告的電解鋁建設(shè)項(xiàng)目，要按照本《通知》規(guī)定開展工作。因此從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來看，供改將使得鋁行業(yè)產(chǎn)能過剩發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化。

　　庫存情況

　　由于俄鋁被制裁而引起鋁價(jià)短期上漲迅速，電解鋁投放速度市場(chǎng)情緒推動(dòng)而后持續(xù)高位運(yùn)行，這些項(xiàng)目投產(chǎn)速度則會(huì)加快。另外由于內(nèi)外基本面的差異不斷拉大，滬倫比值下滑至歷史地位，接近6的水平，后期國(guó)內(nèi)鋁錠出口至國(guó)外的可能性將大大增加。同時(shí)3~4月為電解鋁下游傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，二季度庫存大概率會(huì)出現(xiàn)下滑，如果中國(guó)沒有與俄鋁達(dá)成協(xié)議，沒有進(jìn)口俄鋁的鋁錠，那么5月份去庫速度可能會(huì)高于歷史往年同期水平。截至4月19日，全國(guó)鋁錠社會(huì)庫存為225.7萬噸，鋁錠連續(xù)去庫三周，但降幅并不明顯，僅小幅下滑1萬噸，符合季節(jié)性去庫特征，出口拉動(dòng)的去庫暫未顯現(xiàn)出來。

　　電解鋁成本或再度下行

　　根據(jù)此前分析，氧化鋁和陽極均由于供應(yīng)的逐漸寬松而價(jià)格存下調(diào)預(yù)期。因此預(yù)計(jì)電解鋁成本預(yù)計(jì)仍有可能繼續(xù)下跌。據(jù)測(cè)算，一季度電解鋁行業(yè)平均完全成本為14102元/噸，而由于鋁價(jià)跌幅更大，一季度電解鋁企仍有微幅100多元/噸的微薄利潤(rùn)。目前，電解鋁行業(yè)平均成本13980元/噸，較一季度重心略有有所下滑。

　　電解鋁產(chǎn)量及進(jìn)口量

　　截至3月29日，中國(guó)電解鋁有效產(chǎn)能4614.5萬噸，開工3628.1萬噸，開工率78.62%。3月份產(chǎn)量為303.14萬噸，較去年同期下滑1.32%。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，1~2月電解鋁進(jìn)口量為1萬噸，同比下滑69.7%，而在低比值的刺激之下，1~2月電解鋁出口量為1.6萬噸，同比大幅增長(zhǎng)，去年同期鋁錠出口量?jī)H為234噸。根據(jù)我們的測(cè)算，如果按照日本FOB來計(jì)算，截至4月20日國(guó)內(nèi)鋁錠出口窗口已經(jīng)打開。

　　央行降準(zhǔn)利好鋁下游消費(fèi)

　　根據(jù)幾家機(jī)構(gòu)調(diào)研的情況來看，華南地區(qū)作為國(guó)內(nèi)最大的建筑鋁型材生產(chǎn)基地，鋁型材企業(yè)目前面臨著較大壓力，主因其下游門窗行業(yè)增速緩慢，小型企業(yè)訂單偏少，大型企業(yè)僅維持平衡，雖工業(yè)型材增速較快，但對(duì)整體貢獻(xiàn)小于建材。此外不同規(guī)模鋁型材企業(yè)開工率分化狀態(tài)日漸顯著，大中型企業(yè)開工不斷向好，而小型企業(yè)生存狀態(tài)堪憂，行業(yè)集中度不斷上升。

　　3月取暖季結(jié)束后，此前要求停工的房地產(chǎn)項(xiàng)目陸續(xù)復(fù)工，且春季本就是家裝旺季，因此春季消費(fèi)亦有可能進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

　　中美兩國(guó)貿(mào)易摩擦升級(jí)

　　出口方面，由于不斷下滑的滬倫比值有利于鋁材加工企進(jìn)行出口貿(mào)易，鋁型材及鋁板帶理論出口盈利大增，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，中國(guó)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2月未鍛軋鋁及鋁材出口量為37.2萬噸，環(huán)比下滑17.5%，同比依然維持43.48%的高增長(zhǎng)速度。1~2月未鍛軋鋁及鋁材出口量為81.7萬噸，累計(jì)同比增加25.69%。

　　根據(jù)測(cè)算，鋁材出口盈利由2017年11月啟動(dòng)了高速增長(zhǎng)的時(shí)代，自此滬倫比值一直處于相對(duì)低位，鋁材出口利潤(rùn)穩(wěn)定在較高水平，鋁材出口出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。

　　但與此同時(shí)美國(guó)的雙反政策對(duì)于中國(guó)鋁材出口貿(mào)易的打壓也在加劇。2018年1月12日，美國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)對(duì)華鋁板產(chǎn)品雙反案作出肯定性損害初裁，成員一致認(rèn)為自中國(guó)進(jìn)口鋁板對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)造成了實(shí)質(zhì)性損害。美國(guó)商務(wù)部將據(jù)此繼續(xù)開展反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查，并預(yù)計(jì)將于2018年2月1日作出補(bǔ)貼調(diào)查初裁，4月17日作出傾銷調(diào)查初裁。3月23日凌晨，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署備忘錄，基于美貿(mào)易代表辦公室公布的對(duì)華“301調(diào)查”報(bào)告，指令有關(guān)部門對(duì)從中國(guó)進(jìn)口約600億美元商品大規(guī)模加征關(guān)稅，并限制中國(guó)企業(yè)對(duì)美投資并購。在此之前，美國(guó)1月23日宣布將對(duì)進(jìn)口太陽能電池和太陽能板以及大型家用洗衣機(jī)征收臨時(shí)性關(guān)稅，3月8日宣布將對(duì)進(jìn)口鋼鐵和鋁分別課以25%和10%的重稅。預(yù)計(jì)后期鋁材出口美國(guó)的鋁材將出現(xiàn)明顯下滑。

　　而由于俄鋁被制裁導(dǎo)致國(guó)內(nèi)比價(jià)不斷下滑，目前比值已經(jīng)接近6，國(guó)內(nèi)鋁錠及鋁材出口有望大幅增加。

　　筆者認(rèn)為，該舉措對(duì)國(guó)內(nèi)的供需平衡影響甚微，主要是由于鋁及鋁材的出口僅占國(guó)內(nèi)鋁錠總需求量的10%，并且由于國(guó)內(nèi)對(duì)于鋁及鋁材內(nèi)需的不斷復(fù)蘇，出口占比有減少的趨勢(shì)。此外在出口數(shù)量中，出口美國(guó)鋁材僅占其中的16%，因此，整體看雙反對(duì)國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)的供需影響甚微。而由此引發(fā)的中美貿(mào)易摩擦逐漸升級(jí)。針對(duì)美國(guó)采取的貿(mào)易限制措施，中國(guó)商務(wù)部決定采取行動(dòng)。其中包括對(duì)自美國(guó)廢鋁加征25%的關(guān)稅。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2017年國(guó)內(nèi)進(jìn)口廢鋁217萬噸，其中自美國(guó)進(jìn)口47.6萬噸。據(jù)測(cè)算，如果廢鋁加征25%的進(jìn)口關(guān)稅，我國(guó)自美國(guó)的廢鋁進(jìn)口量將減少35萬噸，按照其中含鋁量80%算，在中國(guó)的總供應(yīng)占比不到1%，因此對(duì)我國(guó)的鋁供需格局影響不大。但不可否認(rèn)，由美國(guó)發(fā)起的貿(mào)易摩擦，對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化產(chǎn)生了非常不利的影響，預(yù)計(jì)二季度對(duì)于鋁價(jià)會(huì)產(chǎn)生較大的壓力。