去年12月以來(lái)，歐洲能源短缺問(wèn)題再次發(fā)酵，海外多家鋁廠出現(xiàn)減產(chǎn)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球原鋁供應(yīng)收緊擔(dān)憂，倫鋁帶動(dòng)滬鋁振蕩反彈，同時(shí)國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存持續(xù)淡季去化也提振多頭情緒。

　　海外減產(chǎn)仍有擴(kuò)大可能

　　此次歐洲能源危機(jī)主因俄羅斯表示當(dāng)前寒潮天氣，需要積極儲(chǔ)備天然氣以確保本國(guó)供暖，對(duì)歐洲天然氣輸送實(shí)行斷供，其通過(guò)“亞馬爾—?dú)W洲”天然氣運(yùn)輸管道向歐洲輸送的天然氣氣量降為零。從本質(zhì)上看，此次斷供或和“北溪2號(hào)”管道項(xiàng)目有關(guān)，歐俄地緣政治加劇了歐洲能源短缺問(wèn)題。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前西歐電解鋁產(chǎn)能約為500萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)能6%，去年11月末西歐電解鋁運(yùn)行年化產(chǎn)能約326萬(wàn)噸，平均開(kāi)工率為65.2%，整體開(kāi)工率水平處于年內(nèi)低點(diǎn)。目前歐洲各大鋁冶煉廠因能源問(wèn)題減產(chǎn)產(chǎn)能已達(dá)84.2萬(wàn)噸左右，占全球電解鋁產(chǎn)能的1.1%。若高電價(jià)問(wèn)題持續(xù)未能緩解，全球原鋁供給將面臨進(jìn)一步收縮風(fēng)險(xiǎn)，需要持續(xù)關(guān)注俄羅斯和歐洲國(guó)家之間的地緣政治問(wèn)題對(duì)能源價(jià)格的影響。

　　國(guó)內(nèi)供應(yīng)邊際轉(zhuǎn)松

　　供應(yīng)上，云南、內(nèi)蒙古等地持續(xù)緩慢復(fù)產(chǎn)，目前云南產(chǎn)能恢復(fù)約30萬(wàn)噸，同時(shí)隨著冶煉利潤(rùn)的恢復(fù)和雙碳政策的邊際緩和，復(fù)產(chǎn)范圍已逐步擴(kuò)大至山西、廣西等地，運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)小幅抬升。截至2022年1月初，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能3769.5萬(wàn)噸，建成產(chǎn)能4377.4萬(wàn)噸，全國(guó)電解鋁企業(yè)開(kāi)工率86.1%，1月份預(yù)計(jì)產(chǎn)能延續(xù)小幅增加。需求方面，市場(chǎng)對(duì)年后需求存改善預(yù)期，但目前鋁錠和鋁棒出庫(kù)連續(xù)下滑，鋁棒庫(kù)存繼續(xù)累積，鋁棒加工費(fèi)回落至180元/噸低位，整體國(guó)內(nèi)呈現(xiàn)供應(yīng)邊際放松和需求轉(zhuǎn)淡特征。目前國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存從前期百萬(wàn)噸的高位持續(xù)回落至75.2萬(wàn)噸，淡季去庫(kù)的持續(xù)性和幅度均超出市場(chǎng)預(yù)期，主因國(guó)內(nèi)疫情再次暴發(fā)，新疆、甘肅等地發(fā)往華東等地的貨物受此影響滯留在途中，到貨偏少。預(yù)計(jì)隨著春節(jié)的臨近，累庫(kù)拐點(diǎn)即將到來(lái)。

　　后市預(yù)測(cè)

　　短期看歐洲能源問(wèn)題仍存，同時(shí)國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)去化至低位支撐鋁價(jià)。短期市場(chǎng)或繼續(xù)交易海外邏輯，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持振蕩偏強(qiáng)，但高度仍受制于需求，在國(guó)內(nèi)供需邊際轉(zhuǎn)松格局下不建議追高，關(guān)注能源危機(jī)持續(xù)性，同時(shí)關(guān)注庫(kù)存變動(dòng)和國(guó)內(nèi)復(fù)產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的可能。（作者單位：海通期貨）